1、不預(yù)測(cè)大市。這個(gè)我估計(jì)很多人有一些有認(rèn)知，有一些不一定有認(rèn)知，所謂不預(yù)測(cè)大盤，我在我的專欄里面引用了李劍的一篇文章，他有一個(gè)“三不主義”，就是不預(yù)測(cè)大盤、不看技術(shù)分析、不做預(yù)測(cè)。

這個(gè)意思就是說(shuō)你不要擇時(shí)。我們今年成立四年，2017年、2018年、2019年、今年，其實(shí)每一年都是跌宕起伏的，如果說(shuō)你預(yù)測(cè)大盤的話，假設(shè)我覺(jué)得今年會(huì)比較好，我就可能重倉(cāng)來(lái)做，我覺(jué)得不好，我可能輕倉(cāng)來(lái)做，有時(shí)候你可能躲過(guò)一些大跌，但是你也會(huì)錯(cuò)過(guò)一些大漲。我們說(shuō)2018年到年底的時(shí)候大家可能都比較悲觀，所以到2019年初的時(shí)候股票的估值是比較便宜，但是你對(duì)大盤看好嗎？貿(mào)易戰(zhàn)的陰影還沒(méi)有去掉，但是如果說(shuō)年初你不重倉(cāng)的話，2019年漲得最好的就是年初，比如1-5月份那一段時(shí)間，如果你的倉(cāng)位比較低的話，2019年你要賺比較多的錢是比較難的。今年更是一個(gè)很有效的例子，如果說(shuō)今年你覺(jué)得疫情很嚴(yán)重，整個(gè)股市肯定會(huì)表現(xiàn)不好，你比較低的倉(cāng)位，那么今年你不可能賺比較多的錢，所以說(shuō)這個(gè)大盤是難預(yù)測(cè)的。

今年我們看大盤的漲幅也不大，就是14%的樣子，但是你看個(gè)股的漲幅就差別很大，有很多公司可能創(chuàng)了歷史新高，有些公司可能從年初到現(xiàn)在還是下跌的，是一個(gè)分化的市場(chǎng)，所以說(shuō)這個(gè)大盤怎么樣，我們以每一天，更短的時(shí)間為例，像昨天星期五，整個(gè)大市是暴跌的，但是你看還是有很多股票是漲的，也就是說(shuō)如果你的預(yù)測(cè)是對(duì)的，你覺(jué)得整個(gè)大市表現(xiàn)不好，你把你的股票賣掉，但是你賣掉了股票，如果里面是優(yōu)質(zhì)的公司，有可能大盤是跌的，但是個(gè)股是漲的。如果說(shuō)你預(yù)測(cè)這個(gè)股市比較好，你去滿倉(cāng)，如果你選的股票不好，大盤好，但是你個(gè)股表現(xiàn)不好，所以說(shuō)你看大盤對(duì)你的投資是沒(méi)有什么指導(dǎo)意義的。

這個(gè)在雪球上也有很鮮明的例子，那些大V或者說(shuō)基金，我們看到有些過(guò)去幾年表現(xiàn)比較好，但是某一年表現(xiàn)不好，像今年有些表現(xiàn)不好的，很多可能就是擇時(shí)了，我覺(jué)得今年有疫情，我就很低的倉(cāng)位。從基金的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，今年又算一個(gè)大年，今年很多基金賺了40%、50%，很多這樣的基金投資。像個(gè)人投資，今年如果說(shuō)你選的公司比較好的話，堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作的話，你今年的收益肯定也會(huì)不錯(cuò)，所以說(shuō)不要預(yù)測(cè)大盤，這個(gè)你要成為一個(gè)根深蒂固的認(rèn)知。如果說(shuō)你老在想預(yù)測(cè)大盤，我覺(jué)得股市好就重倉(cāng)，我覺(jué)得股市不好就減倉(cāng)，哪怕這個(gè)公司我看好，我都覺(jué)得可能下面要跌了，我先賣掉一些再說(shuō)，這個(gè)錯(cuò)誤我已經(jīng)犯了無(wú)數(shù)次了。

在我20年里面，原來(lái)覺(jué)得這個(gè)股市各種從宏觀、從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)可能都不好，你覺(jué)得先把倉(cāng)位降一些，你把一些公司賣掉了，你期望它跌了你再買入，我經(jīng)常犯的錯(cuò)誤就是從低位把它賣掉，從高位又把它買回來(lái)，以更高的價(jià)格把它買回來(lái)，這樣的話其實(shí)你的摩擦成本是很高的。所以這是我的第一個(gè)感悟，不要預(yù)測(cè)大盤。

2、市場(chǎng)是長(zhǎng)期有效的。雪球我原來(lái)雖然寫文章比較少，最近坦率講也寫了一些文章，但是我也還在觀察很多其他基金一些大V的表現(xiàn)和他們的投資策略。我的預(yù)測(cè)跟市場(chǎng)是相反的，總是搞逆向投資，我的觀點(diǎn)是逆向投資需要有很深的研究，大部分人做逆向投資是很難成功的。

我說(shuō)對(duì)普通投資者你要想做投資的話，你要順勢(shì)而為會(huì)更好一點(diǎn)，這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期看是非常有效的。比如說(shuō)我們統(tǒng)計(jì)中國(guó)從2000年開始到現(xiàn)在哪些公司漲的最好，你可以看一看，最優(yōu)秀的公司都是漲得最好的，你每次覺(jué)得它貴了，過(guò)了幾年你來(lái)看，它又創(chuàng)新高了。反而你覺(jué)得便宜的公司，如果這個(gè)公司不優(yōu)質(zhì)的話，它的長(zhǎng)期表現(xiàn)是比較差的，哪怕它某一年翻一倍，但是長(zhǎng)期你拉三年、五年的維度來(lái)看，這個(gè)公司的表現(xiàn)不好。

所以說(shuō)對(duì)于專業(yè)投資者也好，業(yè)余投資者也好，我覺(jué)得我們需要去研究那些長(zhǎng)期走勢(shì)比較好的公司，你成功的概率會(huì)更大一些。也就是說(shuō)這些公司從大概率證明它是比較優(yōu)秀的。對(duì)于那些長(zhǎng)期走勢(shì)很差的公司，你去里面找寶，其實(shí)你找到寶貝的概率是比較低的，這個(gè)市場(chǎng)上很多聰明人，因?yàn)橐粋€(gè)公司的走勢(shì)是很多資金的合力決定的，如果做得好的話，大家都去買，把價(jià)格推高了。大家都覺(jué)得不好，這個(gè)公司慢慢就被這個(gè)市場(chǎng)拋棄了。

尤其像現(xiàn)在A股、港股這種趨勢(shì)更加嚴(yán)重，你看有些公司，你如果用市盈率來(lái)評(píng)估的話，哪怕是A股，現(xiàn)在很多估值其實(shí)根本不貴，它就不漲，因?yàn)樗颈容^一般，它可能長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力比較一般，它向上的天花板也比較一般，所以主流資金不去關(guān)注它。 

這里還要講到香港市場(chǎng)的一個(gè)誤區(qū)，老漁知道，像我是2009年開始做港股，到現(xiàn)在已經(jīng)有11年的歷史，我們做港股從最早開始做中小票，像我們現(xiàn)在做基金就變成一些大型的票，很多票的流動(dòng)性已經(jīng)兩極分化了，好的公司的流動(dòng)性可能越來(lái)越好，差的公司的流動(dòng)性已經(jīng)越來(lái)越低，這種公司你就很難交易了，如果一個(gè)公司喪失流動(dòng)性，你去投資的話，其實(shí)你想退出很困難。老漁可能有一些不同的投資方法，但是這個(gè)沒(méi)關(guān)系，我們?cè)谝黄鹛接憽Ｓ行┱覠煹?，如果說(shuō)你對(duì)這個(gè)公司理解非常深的話，這個(gè)有可能還是能夠做的，但是這里面你要非常有經(jīng)驗(yàn)或者對(duì)這個(gè)公司的研究非常深，你才能從煙蒂里面找到有投資價(jià)值的標(biāo)的，但是我建議盡量大家在港股這個(gè)市場(chǎng)找那種比較大的標(biāo)的，像我們現(xiàn)在基本上都是超過(guò)1000億的在港股里面，比較小的我們都基本上不怎么看了。

港股這個(gè)市場(chǎng)，你如果成為了一個(gè)龍頭公司，它給你溢價(jià)，所以在港股市場(chǎng)的公司估值一點(diǎn)不比A股低，但是香港市場(chǎng)對(duì)于一些比較小型的公司、流動(dòng)性比較差的公司，它給你的估值非常低，因?yàn)榧偃缯f(shuō)你這個(gè)公司出問(wèn)題或者業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的話，一些大型的資金他根本無(wú)法投資，他無(wú)法退出，沒(méi)有主流資金關(guān)注的這種公司最后就邊緣化了，這是我說(shuō)市場(chǎng)長(zhǎng)期是非常有效的，不管是A股、港股，所以我們要關(guān)注的，比如說(shuō)我對(duì)一個(gè)行業(yè)不熟悉，我研究這個(gè)行業(yè)的話，我首先看過(guò)去三年、五年這個(gè)行業(yè)里面漲得最好的公司是哪些，我從這里面找我自己的投資標(biāo)的，比那些從長(zhǎng)期走勢(shì)不好或者便宜的公司里面找，你找到好公司的概率肯定要大很多。所以我說(shuō)第二個(gè)觀點(diǎn)，市場(chǎng)是長(zhǎng)期有效的，建議從那些研究長(zhǎng)期走勢(shì)好的公司入手。

3、女怕嫁錯(cuò)郎，男怕入錯(cuò)行。先選行業(yè)，再選公司。如果你這個(gè)行業(yè)選錯(cuò)了的話，你這個(gè)行業(yè)不好的話，你在里面找到好的公司、取得好的投資收益的概率是比較低的。我們要到金子多的地方挖金子，從概率的角度來(lái)說(shuō)你也容易找到金子，如果這里面都是荒山，金子的概率很低的話，你去找很難，所以我們說(shuō)方向選擇是第一重要的，首先選賽道，再選這個(gè)賽道里面最好的那些公司，我再對(duì)它進(jìn)行估值、進(jìn)行分析，所以先選行業(yè)，再選公司。

4、多研究白馬，少找黑馬。估計(jì)有不少人在投資的過(guò)程中會(huì)有不同的意見(jiàn)，想找黑馬，我們的觀點(diǎn)是多研究白馬，少找黑馬，在雪球上還有人懟我說(shuō)我們是不是跟風(fēng)，“你是不是只會(huì)跟風(fēng)，沒(méi)有自己的研究”，如果僅僅跟風(fēng)能夠做好投資的話，那投資也太容易了。我這個(gè)觀點(diǎn)是多研究白馬，少找黑馬，意思是說(shuō)你從那些已經(jīng)證明自己優(yōu)秀的公司去找投資對(duì)象，而不要去那些有可能優(yōu)秀的公司尋找。就是他已經(jīng)證明自己了，我們投資是錦上添花，而不是說(shuō)他有可能成功，也有可能不成功，你重倉(cāng)投資這樣的公司，這就叫風(fēng)險(xiǎn)投資，有十個(gè)公司可能我都投，這里面有些人可能成功，有些人可能失敗，但是只要有一個(gè)成功了，我投資就沒(méi)有失敗，就OK了。但是作為我們自己做這種股票投資，我們不能這樣做，我們要找那種確定性比較高的標(biāo)的，重倉(cāng)持有這種標(biāo)的，這樣的話你才能夠有比較高的確定性。

我們這里的觀點(diǎn)，比如說(shuō)一個(gè)公司從500億漲到1000億，一個(gè)上市公司如果做到500億說(shuō)明什么？說(shuō)明它在這個(gè)行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有比較高的行業(yè)地位，當(dāng)然跟這個(gè)行業(yè)有關(guān)系，有些公司你500億在這個(gè)行業(yè)內(nèi)可能也是一個(gè)相對(duì)比較小的公司。在一個(gè)行業(yè)中在他這個(gè)賽道里面市值最高的幾家公司，通常它的確定性也比較高，他在這個(gè)行業(yè)中已經(jīng)確立它的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如說(shuō)它從500億漲到1000億，比從50億漲到100億，它的確定性要高很多。在我們開始做投資的時(shí)候可能總是會(huì)想我找一個(gè)50億的公司，它漲到500億，我翻十倍，但這種公司你要想，其實(shí)是很難找到的，它在50億的時(shí)候你很難判斷清楚，反而它這個(gè)公司到了500億，其實(shí)它已經(jīng)在這個(gè)行業(yè)中確立了它的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可能它已經(jīng)是龍頭公司了，隨著這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，這個(gè)行業(yè)本身在增長(zhǎng)，它的市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，它的確定性越來(lái)越高，這個(gè)市場(chǎng)給它的估值也越來(lái)越高，它從500億到1000億的話，它反而確定性會(huì)高很多。

這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于公司，我們最近看到有一個(gè)現(xiàn)象，比如像愛(ài)爾眼科，比如像海天味業(yè)，這些公司里面它的估值在抬升，有些人可能覺(jué)得這是一種不正常的，說(shuō)它太貴了，但是你們有沒(méi)有想到它的估值是逐漸抬升，抬升的原因有一些，其中一個(gè)非常重要的原因是它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，它的這個(gè)賽道，比如像海天，在調(diào)味品這個(gè)賽道已經(jīng)幾乎沒(méi)有人是它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。像愛(ài)爾眼科，它原來(lái)在醫(yī)院都成功了，它收購(gòu)的體外公司也逐漸開始盈利了，有些已經(jīng)逐漸成功了，它整個(gè)體系模式、商業(yè)模式已經(jīng)被證實(shí)了，所以大家給它的估值越來(lái)越高。

我們有研究員下午會(huì)探討，所有的白馬型公司的估值到底合不合理，我們應(yīng)該怎么來(lái)對(duì)它進(jìn)行估值？有些公司我們不要簡(jiǎn)單的認(rèn)為太貴了，有些人可能不去看這個(gè)公司，就像海天，我不去看它。還有像寧德時(shí)代，像特斯拉這些公司，我們第一個(gè)直覺(jué)太貴了，我不去研究，但是你想沒(méi)想過(guò)背后的原因，這些公司的市值越來(lái)越高，原因是什么？它有兩個(gè)方面的因素，像特斯拉，去年到今年它的估值增長(zhǎng)非?？?，有一個(gè)很簡(jiǎn)單的原因，原來(lái)其實(shí)它的現(xiàn)金流不好，還有中間經(jīng)常曝出現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，有可能有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)它估值比較低。它的上海工廠大規(guī)模量產(chǎn)之后，我們可以看到確定性大幅提高，電動(dòng)車的趨勢(shì)我們也可以看到現(xiàn)在越來(lái)越明顯，也就是說(shuō)特斯拉成功的確定性已經(jīng)越來(lái)越高了，大家基本上也沒(méi)有人去擔(dān)心它倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的估值逐漸就提升了。

在它確定這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之后，它的估值上來(lái)之后你去買這家公司，還是在它上量產(chǎn)之前你去買它，你覺(jué)得哪個(gè)投資更好一些呢？前面你買的話，特斯拉上下波動(dòng)很厲害，它過(guò)一段時(shí)間可能就曝出來(lái)有現(xiàn)金流斷裂的危險(xiǎn)，它有大幅波動(dòng)，有時(shí)候猛漲一波，有時(shí)候大跌，它其實(shí)在那個(gè)時(shí)候確定性還沒(méi)那么高。但如果你在那里研究深度足夠強(qiáng)，你覺(jué)得它這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，等它渡過(guò)難關(guān)，如果你再押重注的話，你的回報(bào)是很高的，但其實(shí)也是冒著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)觀點(diǎn)是多研究白馬，少找黑馬，我覺(jué)得這個(gè)其實(shí)是非常重要的，也是我的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

5、與時(shí)俱進(jìn)，關(guān)注那些新興的好賽道。你要有開放的心態(tài)，你不能固步自封，很多人喜歡金融、地產(chǎn)，比如雪球有一個(gè)叫云蒙的說(shuō)，“我只做銀行”，我覺(jué)得這是非常狹隘的，你一定要與時(shí)俱進(jìn)，你要不停的擴(kuò)展自己的能力圈，關(guān)注那些新興的好賽道，有些賽道是非常好的，這個(gè)世界變化太快。我們可以看到，不少老牌的明星私募，最近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻很平淡，為什么？

他們的創(chuàng)始人老了，基金經(jīng)理老了，困在自己曾經(jīng)熟悉的行業(yè)，對(duì)市場(chǎng)的變化、產(chǎn)業(yè)的變化缺乏認(rèn)知。我們看到很多基金還是重倉(cāng)金融、地產(chǎn)，天天在這里面轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去，或者成天TMT，對(duì)醫(yī)藥、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)一些新興行業(yè)，比如對(duì)新能源這些東西，他們不去關(guān)注、不去研究，那你要取得好的業(yè)績(jī)是不可能的。我們看很多老牌私募，比較大牌的一些私募，最近幾年的業(yè)績(jī)坦率講，除了部分，其他很多表現(xiàn)不好，表現(xiàn)好的反而是后來(lái)一些比較新鮮的私募。

6、對(duì)天花板高、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司保持較高估值容忍度。這個(gè)太重要了，我們也在探索這個(gè)方向，這個(gè)觀點(diǎn)肯定會(huì)有爭(zhēng)議，這方面我犯的錯(cuò)誤太多了。坦率講，我們對(duì)好公司的敏感度很高，A股、港股其實(shí)我們找了很多，不是一個(gè)、兩個(gè)，一批的好公司，我們認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)最好的很多公司，都在我們的覆蓋范圍之內(nèi)。但是這些年很多牛股到最后被我們丟掉了，像海天、愛(ài)爾、通策、藥明生物，在深圳這邊通策醫(yī)療應(yīng)該是我們比較早提出來(lái)的，公開發(fā)文，大家可以在雪球上看，2018年我們就發(fā)了通策醫(yī)療的文章，那時(shí)候通策醫(yī)療其實(shí)還不是A股市場(chǎng)的一個(gè)白馬, 但是你看2018年到現(xiàn)在兩年時(shí)間它漲了多少倍，通策醫(yī)療這種公司。

像物業(yè)，大家在雪球可以看到，比如說(shuō)原來(lái)的綠城服務(wù)，后來(lái)的碧桂園服務(wù)，這個(gè)賽道，我們中間研究也覺(jué)得這個(gè)賽道非常好。我們找到很多牛股，但是中間我們丟掉很多牛股，就像我剛才舉的例子，海天、愛(ài)爾、通策、藥明生物，前面曾經(jīng)都是我的重倉(cāng)股，我重倉(cāng)股的標(biāo)準(zhǔn)是10%的倉(cāng)位，曾經(jīng)都是10%，但坦率講現(xiàn)在我都沒(méi)有了。如果我們一直持有這些公司，那我們的業(yè)績(jī)比現(xiàn)在還要好很多，這個(gè)是不是錯(cuò)誤？只能說(shuō)反映我們當(dāng)時(shí)的認(rèn)知不夠，這些公司有沒(méi)有一天我以更高的價(jià)格再買回來(lái)？也有可能，等我想明白的那一天可能再買回來(lái)。等下我們專門有一個(gè)研究員講寧德時(shí)代的估值，大家都認(rèn)為寧德時(shí)代很貴，我們就給它做一個(gè)定量的探討

如果一家公司現(xiàn)在1000億，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，你認(rèn)為它將來(lái)很大的概率到1萬(wàn)億，很有可能，在中間大多數(shù)時(shí)候賣掉都是錯(cuò)誤的，優(yōu)秀的公司很稀少。像愛(ài)爾眼科，原來(lái)可能1000個(gè)億，我認(rèn)為這家公司肯定到5000億，我現(xiàn)在也認(rèn)為它將來(lái)到七八千億都是很大的概率。坦率講，它的天花板很高，原來(lái)是我體內(nèi)的醫(yī)院，現(xiàn)在體外的醫(yī)院收購(gòu)進(jìn)來(lái)，現(xiàn)在我們看到它收購(gòu)東南亞的眼科診所、歐洲的眼科診所、美國(guó)的眼科診所，我們想一想它把這個(gè)眼科醫(yī)院做大了之后，以后可不可以做全科醫(yī)院，所以它的天花板其實(shí)是非常高的，我把醫(yī)院的管理體系搞清楚之后其實(shí)它都能做，所以這家公司大概率它的市值將來(lái)會(huì)很高，我們所謂說(shuō)它貴，只是說(shuō)我們短期的維度來(lái)看，今年它的估值比如200倍了，它現(xiàn)在的市值我看到是2700億，假如它以后能夠到七八千億，你現(xiàn)在把它賣掉，只是說(shuō)短期漲的太多了，我希望把它賣了，我把這個(gè)錢在其他地方賺一波，它也許跌一點(diǎn)，我到時(shí)候再買回來(lái)，很多人基于這個(gè)判斷，就是所謂的性價(jià)比不高。

我專門在雪球?qū)懥艘黄恼?，我不知道大家關(guān)注沒(méi)有，叫《股票的合理估值》，股票的估值不是線性的。像愛(ài)爾眼科，如果說(shuō)你認(rèn)為它1000億到8000億，它一定會(huì)均勻上漲嗎？它從1000億，比如今年漲50%，到1500億，明年到2000億，后年到2500億，它不是這樣的，它不是勻速上漲的。所以有市場(chǎng)的因素，也有市場(chǎng)帶來(lái)認(rèn)知的這種因素在里面。如果說(shuō)你認(rèn)為這個(gè)公司大概率能夠到一個(gè)很大的市值，其實(shí)你長(zhǎng)期持有它可能是一個(gè)更好的選擇。

我很喜歡的李劍，我也轉(zhuǎn)載他的兩篇文章，他后面得到的經(jīng)驗(yàn)是好公司永遠(yuǎn)不要賣，但這個(gè)也有爭(zhēng)議。反映的是如果你認(rèn)為這個(gè)公司大概率能成長(zhǎng)為一個(gè)很高市值的公司，那么除非你認(rèn)為它短期有很高的泡沫，你才去賣，否則的話我們說(shuō)對(duì)它的估值要有較高的容忍度，你不能說(shuō)短期稍微偏貴一點(diǎn)你把它賣掉，關(guān)鍵這個(gè)是否是真正好的公司，現(xiàn)在A股、港股我們很多做過(guò)幾年的投資你可以看到，真正好的公司有多少呢？其實(shí)沒(méi)有很多，這個(gè)方面我犯的錯(cuò)誤太多了。

有朋友也可能問(wèn)今年醫(yī)藥是一個(gè)大年，我們今年表現(xiàn)只能說(shuō)合格，不是很突出，為什么？康泰生物、長(zhǎng)春高新這些公司，今年我們還有通策醫(yī)療，在我們認(rèn)為比較偏貴的時(shí)候把它賣掉了，賣掉之后又漲了一大波，但是像康泰生物、奧生生物這種公司，現(xiàn)在又跌回到我們當(dāng)時(shí)賣出的價(jià)格以下，這是一個(gè)事實(shí)，也就是說(shuō)我們的估值是比較敏感的，所以這里有一個(gè)度的問(wèn)題，你說(shuō)你的公司估值該不該賣，貴多少該賣，這就是你對(duì)這個(gè)公司的天花板要有一個(gè)比較深的認(rèn)識(shí)，你才能知道來(lái)衡量這個(gè)度。這沒(méi)有確定性的答案，但是對(duì)那些真正優(yōu)秀的公司你要保持比較高一點(diǎn)的估值容忍度，不要稍微你覺(jué)得偏貴一點(diǎn)就賣掉，那很有可能就是錯(cuò)誤的。

7. 尋找具有獨(dú)一無(wú)二價(jià)值的公司。這就是吳軍那本書上講的，我不知道那本書你們看過(guò)沒(méi)有，題目我忘記了，他有一個(gè)朋友做投資，他說(shuō)他選股的時(shí)候有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)我希望找的這個(gè)公司有獨(dú)一無(wú)二的價(jià)值。

在某個(gè)行業(yè)中這個(gè)公司你是繞不開的，比如說(shuō)你研究調(diào)味品，海天味業(yè)你是繞不開的，你研究白酒，茅臺(tái)你繞不開的，你研究電池，寧德時(shí)代是繞不開的，通常這些公司都具有很高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，你不能替代，它已經(jīng)確立了很核心的競(jìng)爭(zhēng)地位。對(duì)于一些平庸的公司，別人很輕易的可以取代你，你研究這個(gè)公司，即使它便宜，有什么價(jià)值呢？可有可無(wú)。像我們說(shuō)的一個(gè)公司，如果一個(gè)員工在一個(gè)公司具有不可替代的地位，如果他離開了對(duì)你這個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)有很大的影響，那這個(gè)人的薪水可以相當(dāng)高。如果你說(shuō)你要離職，老板立馬給你批準(zhǔn)，另外過(guò)一天就找到一個(gè)能夠完成你同樣工作的人，那你的價(jià)值相對(duì)來(lái)說(shuō)肯定是比較低的。這是同樣的道理，要做一個(gè)獨(dú)特的、不可或缺的人，同時(shí)找那種具有獨(dú)一無(wú)二價(jià)值的公司。

這個(gè)問(wèn)題是一個(gè)比較深的問(wèn)題，像研究員和我們調(diào)研的時(shí)候研究公司的人經(jīng)常會(huì)看，有些公司可能沒(méi)有明顯的什么技術(shù)壁壘，但是這家公司能做到，另外一家公司就不能做到，打個(gè)比方，海天味業(yè)的壁壘在哪里？當(dāng)然它的品牌是長(zhǎng)期形成的，但是你說(shuō)它的渠道管理非常優(yōu)秀。但是像中炬高新，像千禾味業(yè)，我能不能像海天味業(yè)這樣去管理渠道呢？它的渠道有很多大家都無(wú)法知曉的秘密嗎？也沒(méi)有。

像我今天把我所有的投資心得跟大家一起分享，另外一個(gè)人是不是能夠做出像百創(chuàng)資本同樣的公司呢？也很難，你可以學(xué)習(xí)模仿它，所以最終還是取決于這個(gè)企業(yè)的高管或者創(chuàng)始人的認(rèn)知。中炬高新的管理層，比如說(shuō)我們投資人認(rèn)為海天比中炬高新要好，但是中炬高新現(xiàn)在也在進(jìn)行渠道改革，他可能覺(jué)得我能夠做的比海天更好，或者我現(xiàn)在有些方面已經(jīng)比它更好，所以每個(gè)人認(rèn)知，有些道理你可能看起來(lái)比較淺，但是你要認(rèn)同，并且你的執(zhí)行力要很強(qiáng)，能夠做到它，并不容易。所以公司的壁壘不單單是技術(shù)壁壘，它有很多其他的壁壘。

8、研究一個(gè)公司，其實(shí)就是研究人。如果我們想投一個(gè)基金的話，實(shí)際上你最后還是找這個(gè)基金經(jīng)理，看這個(gè)基金經(jīng)理的認(rèn)知。我們現(xiàn)在研究人，你研究他的財(cái)務(wù)報(bào)表、研究他的業(yè)績(jī)之外，到最后要研究他管理層的愿景，比如他的講話、他的一些行為跟他是不是一致的，最后要研究這個(gè)人，人的差別其實(shí)就是一個(gè)公司背后本質(zhì)的差別。

9、擴(kuò)大能力圈，勇于認(rèn)錯(cuò)。開放的心態(tài)，這里有兩個(gè)維度，一個(gè)是要持續(xù)擴(kuò)大自己的能力圈。一個(gè)是勇于認(rèn)錯(cuò)。我們?cè)谘┣蛟瓉?lái)寫的標(biāo)的是醫(yī)藥、消費(fèi)，這是我們最主要的兩個(gè)賽道，大家可以看到我們現(xiàn)在新的PPT名字叫做消費(fèi)、醫(yī)藥、科技，像電子產(chǎn)業(yè)鏈我們?cè)瓉?lái)有研究，但是最近我們把它擴(kuò)展到光伏、新能源汽車、建材、化工、電子芯片，我們現(xiàn)在已經(jīng)全覆蓋了，也就是說(shuō)你如果想把投資做好的話，你要持續(xù)擴(kuò)大你的能力圈，我前面說(shuō)過(guò)這個(gè)世界是與時(shí)俱進(jìn)的，在某一個(gè)階段或者某一個(gè)時(shí)代有些行業(yè)我們叫做這個(gè)時(shí)代的企業(yè)，像這些行業(yè)企業(yè)你如果不去投資的話，你有可能錯(cuò)失很好的機(jī)會(huì)，你不能固守在我認(rèn)為我最熟悉的這種行業(yè)里面，當(dāng)然如果你把消費(fèi)、醫(yī)藥這兩個(gè)行業(yè)做好也很不錯(cuò)了，但是我們要認(rèn)識(shí)到其他的行業(yè)也可能有很好的投資機(jī)會(huì)，如果你的能力圈更寬的話，你可以選擇的投資機(jī)會(huì)就更多。

10、保持樂(lè)觀的態(tài)度。不管對(duì)人生、對(duì)股市，樂(lè)觀非常重要，遠(yuǎn)離那些悲觀的人。你在股市大跌的時(shí)候，你要想一想股市不會(huì)崩潰，通常股市大跌的時(shí)候，我們看過(guò)去幾年，不管是外部環(huán)境也好，還是股市也好，都有表現(xiàn)很差的時(shí)候，但是我們可以看到過(guò)去幾年，就以我們自己基金為例，我們基金是3100點(diǎn)成立的，現(xiàn)在上證指數(shù)3200點(diǎn)，四年過(guò)去了指數(shù)還沒(méi)怎么動(dòng)，但是我們基金已經(jīng)漲了200%多。

也就是說(shuō)不管是多么動(dòng)蕩的環(huán)境，包括外部環(huán)境也好，內(nèi)部環(huán)境也好，哪怕外部環(huán)境不好，我們還有一個(gè)觀點(diǎn)是總有受這個(gè)不好環(huán)境影響比較小的行業(yè)和公司，還有一些受益的，比如我們今年說(shuō)疫情，物業(yè)是受益的，還有電商、醫(yī)藥，還有在線教育，這些都是受益的，我們可以看得到，在這些情況下你投資這些企業(yè)，疫情對(duì)你有影響嗎？沒(méi)有影響，從這里我們也說(shuō)到，每個(gè)階段其實(shí)都有投資機(jī)會(huì)，哪怕股市暴跌的時(shí)候也有一些投資機(jī)會(huì)，最后你還是找具體的企業(yè)。