PFE/BNTX新冠疫苗研發(fā)結(jié)果超市場預期

11月9日，美國輝瑞公司和德國BioNTech開發(fā)的mRNA疫苗（PFE/BNTX）發(fā)布三期臨床早期分析結(jié)果，該款疫苗的有效性超出預期，達到90%。一般而言，疫苗有效性在50%以上即可獲得監(jiān)管批準。瑞銀醫(yī)藥團隊認為如果順利，該款疫苗可能在11月底或12月初獲得FDA的緊急授權(quán)使用批準，藥企也會同時申請在歐洲、日本等地獲得批準，監(jiān)管層可能會傾向于提供快速審批便利。該款疫苗的成年人使用完全批準可能會在2021年3-4月或者安全性數(shù)據(jù)公布6個月之后，未成年人使用申請批準則會再往后3個月。輝瑞與BioNTech預計，一旦獲得批準，可能會在2020年底之前生產(chǎn)5000萬針疫苗，在2021年底之前可以供應13億針、供6.5億人口接種。

關(guān)于該款疫苗的重要問題和回答

基于公開信息，瑞銀醫(yī)療團隊認為1）有效期：在加強免疫支持下，PFE/BNTX疫苗的有效期限可能在6個月以上，最長可達2-4年。2）減少癥狀還是阻斷傳播：當前的疫苗批準要求的首要重點是減少臨床癥狀，而非阻斷傳播，因此單純依靠當前疫苗來實現(xiàn)群體免疫面臨較大挑戰(zhàn)。不過如果疫苗能夠?qū)崿F(xiàn)減少癥狀或無癥狀，也是非常大的突破。3）儲存和運輸：這可能是PFE/BNTX疫苗面臨的較大瓶頸，該疫苗在零下70度可保持穩(wěn)定6個月、干冰運輸15天、冰箱儲存5天，較為苛刻的儲存運輸要求可能會限制其分發(fā)接種能力，并造成疫苗在運輸途中的自然損耗。4）接種或免疫展望：考慮到目前的新冠疫情擴散步伐、疫苗的產(chǎn)能和接種情況、疫苗有效性及期限等等因素，瑞銀基準情形是在2022年全球半數(shù)以上人口可以接種疫苗或獲得免疫，樂觀情景則可能在2021年下半年。

疫苗進展處于樂觀和基準情形之間

此前瑞銀全球宏觀團隊已分析了不同情形假設下疫苗進展對經(jīng)濟的影響。在基準情形下，我們假設2020年四季度至少一只疫苗獲批FDA緊急使用，2021年3月正式獲批，其他疫苗也陸續(xù)獲批。到2021年底，全球可以有30億人口接種疫苗、18億人口免疫（假設60%的有效性），2021年下半年病例數(shù)量開始大幅下降，2022年底實現(xiàn)群體免疫。在樂觀情形下，我們假設2021年疫情數(shù)量持續(xù)下降、2021年底清零，2021年底實現(xiàn)群體免疫。當然對經(jīng)濟而言，何時居民可以恢復正常生產(chǎn)生活比何時能實現(xiàn)群體免疫更為重要。瑞銀醫(yī)藥團隊判斷，PFE/BNTX疫苗介于我們的樂觀和基準情形之間。

對經(jīng)濟的影響

在疫苗樂觀情形下，我們預計2021年全球經(jīng)濟增長6.1%、美國增長4.1%，高于基準情形下的5.4%和3.4%。發(fā)達經(jīng)濟體將比新興市場經(jīng)濟體更容易獲得疫苗，因此對增長的提振也更強（發(fā)達經(jīng)濟體基準情形4.1%、疫苗樂觀情形4.9%；新興市場分別為6.6%和7.3%）。

對美國而言，鑒于其經(jīng)濟活動中50%來自服務消費，疫苗面世有助于降低居民儲蓄率、釋放此前積壓或推遲的消費需求。

對中國而言，我們的基準情形假設是到2021年底中國一半人口可以接種疫苗、同時國內(nèi)疫情持續(xù)得到有效控制、繼續(xù)實行嚴格的出入境管理，因此疫苗對外需的提振更為顯著，國內(nèi)服務業(yè)消費也有望實現(xiàn)更快反彈。國際旅游業(yè)可能復蘇也會稍快一些，意味著服務貿(mào)易逆差會更高，但商品貿(mào)易順差也會有所擴大。整體而言，在樂觀疫苗情形下，我們預計2021年中國GDP增速可能反彈至7.8%，略快于基準預測的7.5%。