搞懂了這么多理論，為什么還是做不好投資？也許這是因?yàn)槲覀冞€遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了解我們自己，我們的大腦經(jīng)常驅(qū)使我們?nèi)プ鲆恍┰谕顿Y層面上不符合邏輯的事情，但這些事情從情緒上來(lái)看卻完全說(shuō)得通，這就是為什么知道正確的答案和做正確的事情完全是截然不同的兩碼事。當(dāng)你在作出關(guān)于金錢的決定時(shí)，你那具有混亂而神奇的復(fù)雜性的大腦可能處于最佳或最差的狀態(tài)，但同時(shí)也最能體現(xiàn)出人的本性。

《投資的怪圈：成為洞察人性的聰明投資者》正是一本基于神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的書(shū)。神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是神經(jīng)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)交叉領(lǐng)域，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的新興領(lǐng)域，神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)將大腦的反應(yīng)與日常的投資心理與行為結(jié)合起來(lái)，它能夠讓我們理解投資行為背后的驅(qū)動(dòng)因素究竟是什么，讓我們更好的認(rèn)識(shí)自己，認(rèn)識(shí)投資。

這本書(shū)的作者賈森·茨威格是經(jīng)典著作《聰明的投資者》主編，曾被譽(yù)為“最懂格雷厄姆的兩個(gè)人之一（另一位為巴菲特）”，他畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，曾經(jīng)擔(dān)任《貨幣》雜志高級(jí)撰稿人，《時(shí)代》雜志和《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄作家，《福布斯》共同基金欄目主編，深諳“投資中的人性”。為了寫(xiě)這本書(shū)，作者探訪了數(shù)十家全球頂尖神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，親身參與大量現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，并將這些權(quán)威專家的研究成果與自己的投資經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)，讓讀者能夠更全面地認(rèn)識(shí)自己的投資本性，以及如何在理性與感性之間做出合理抉擇。本文選自《投資的怪圈》第三章《貪婪》。

為什么好消息會(huì)如此糟糕？

華爾街最古老的格言之一是：“在謠言中買進(jìn)，在消息中賣出?！?/p>

這句陳詞濫調(diào)背后的理論是，當(dāng)聰明的投資者們普遍認(rèn)為某件大事即將發(fā)生時(shí)，股市就會(huì)上漲。然后，一旦公眾得知這一好消息，精明的投資者就會(huì)高價(jià)脫手，股價(jià)就會(huì)下跌。

這是有一定道理的，但它可能更多地與每個(gè)人大腦中的預(yù)期回路有關(guān)，而不是與少數(shù)幾個(gè)大投資者超常的腦力有關(guān)。賽萊拉基因公司（Celera Genomics Group）就是一個(gè)生動(dòng)的例子，該公司的股價(jià)因希望而飆升，但因現(xiàn)實(shí)而下跌。1999 年 9 月 8 日，賽萊拉開(kāi)始進(jìn)行人類基因組測(cè)序。通過(guò)逐個(gè)識(shí)別構(gòu)成人類 DNA 的 30 億個(gè)堿基對(duì)，該公司可能實(shí)現(xiàn)生物技術(shù)歷史上最大的飛躍之一。隨著賽萊拉光彩奪目的事業(yè)開(kāi)始吸引人們的關(guān)注，投資者們便滿懷期待。1999 年 12 月，法國(guó)興業(yè)證券（SG Cowen）的生物技術(shù)股分析師埃里克·施密特（Eric Schmidt）總結(jié)了市場(chǎng)的心態(tài)：“投資者對(duì)這個(gè)行業(yè)充滿了熱情，希望今天的故事能夠帶動(dòng)明天的經(jīng)濟(jì)?！辟惾R拉的股價(jià)從測(cè)序項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)的 17.41 美元飆升至 2000 年初的 244 美元高點(diǎn)。

2000 年 6 月 26 日，在白宮舉行的一場(chǎng)盛大的新聞發(fā)布會(huì)上（當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)小布什和英國(guó)首相托尼·布萊爾也出席了），賽萊拉基因公司的首席科學(xué)家克雷格·文特爾（J. Craig Venter）稱這是“人類 10 萬(wàn)年歷史上的一個(gè)歷史性時(shí)刻”：該公司破解了人類基因密碼。然而，該公司的股票對(duì)這一官方消息做出了什么反應(yīng)呢？暴跌！當(dāng)天下跌 10.2%，第二天又下跌 12.7%。 

沒(méi)有任何事情使公司的命運(yùn)變得更糟。恰恰相反，賽萊拉所取得的是一個(gè)科學(xué)奇跡。那么，為什么股市會(huì)崩盤呢？最可能的解釋很簡(jiǎn)單，那就是期望之火很容易被現(xiàn)實(shí)的冷水澆滅。投資者期待已久的好消息一出來(lái)，興奮感就消失了。由此產(chǎn)生的情感真空幾乎立即被一種痛苦的意識(shí)所填滿，即未來(lái)不會(huì)像過(guò)去那樣令人興奮。正如尤吉·貝拉（Yogi Berra）的一句名言：“未來(lái)不再是過(guò)去的樣子了?！钡玫剿麄兿胍臇|西讓投資者沒(méi)有什么可期待的，所以他們退出了，股票崩盤了。

截至 2006 年底，賽萊拉公司（阿普雷拉公司旗下兩只股票之一）的股價(jià)約為 14 美元，比歷史最高點(diǎn)低了 90% 以上。這表明，如果一家公司最大的資產(chǎn)是投資者的貪婪，那么買入其股票會(huì)帶來(lái)很大危險(xiǎn)。

記憶是由金錢鑄就的

德國(guó)的研究人員在一項(xiàng)引人注目的實(shí)驗(yàn)中測(cè)試了經(jīng)濟(jì)收益預(yù)期是否能改善記憶力。神經(jīng)學(xué)家用磁共振成像掃描儀掃描人們的大腦，同時(shí)向他們展示錘子、汽車或葡萄等物體的圖片。有些圖片與贏得1歐元的機(jī)會(huì)配對(duì)，而另一些則沒(méi)有任何獎(jiǎng)勵(lì)。參與者很快就知道了哪些圖片與賺錢的前景有可靠的聯(lián)系。磁共振成像顯示，當(dāng)這些圖片出現(xiàn)時(shí)，人們的預(yù)期回路會(huì)猛烈地啟動(dòng)。

緊接著，研究人員向參與者展示了一組更大的圖片，包括一些之前沒(méi)有在掃描儀中顯示的圖片。人們能非常準(zhǔn)確地分辨出他們?cè)谥暗膶?shí)驗(yàn)中看到的圖片。他們同樣善于識(shí)別這些圖片中哪些預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)收益，哪些與收益無(wú)關(guān)。

三周后，參與者回到實(shí)驗(yàn)室。在那里，他們?cè)俅慰吹搅诉@些圖片。然而，這一次，令人驚訝的事情發(fā)生了：盡管他們已經(jīng) 21 天沒(méi)有看到這些圖片了，卻能更容易地分辨出那些表示能獲得經(jīng)濟(jì)利益的圖片和那些無(wú)法獲得經(jīng)濟(jì)利益的圖片。

這一發(fā)現(xiàn)震驚了研究人員，他們回去重新檢查了三周前的掃描結(jié)果。結(jié)果表明，潛在的獎(jiǎng)勵(lì)性圖片不僅在預(yù)期回路中，而且在大腦中負(fù)責(zé)長(zhǎng)期記憶的海馬區(qū)引發(fā)了更強(qiáng)烈的活動(dòng)。 

最初的期望之火似乎以某種方式將潛在回報(bào)的記憶更深刻地烙進(jìn)了大腦。神經(jīng)學(xué)家埃姆拉·杜澤爾（Emrah Duzel）說(shuō)：“對(duì)記憶的形成來(lái)說(shuō)，預(yù)期獎(jiǎng)勵(lì)比收到獎(jiǎng)勵(lì)更重要?！币坏┠懔私獾揭粋€(gè)賭博可以賺錢，你便會(huì)記得那些環(huán)境和預(yù)期的刺激，記憶更清楚，也更持久。像藝術(shù)家運(yùn)用噴霧使顏色更加穩(wěn)定一樣，預(yù)期就是記憶的固定劑，使你對(duì)獲得獎(jiǎng)勵(lì)的記憶不會(huì)隨著時(shí)間而褪色。

蒙特利爾康考迪亞大學(xué)的神經(jīng)學(xué)家彼得·西格爾（Peter Shizgal）說(shuō)，對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，那種美好感覺(jué)的記憶可能會(huì)擠掉各種更重要的財(cái)務(wù)信息。他講述了這樣一個(gè)故事：“我認(rèn)識(shí)的一位心理學(xué)家有一個(gè)病人患有強(qiáng)迫性賭博的問(wèn)題，一個(gè)周末這個(gè)病人贏了大約 10 萬(wàn)美元。他問(wèn)病人：‘你的凈收益或凈損失是多少？’病人說(shuō)：‘賠了 190 萬(wàn)美元，我總共投入了 200 萬(wàn)美元，最終贏了 10 萬(wàn)美元！’”西格爾解釋說(shuō)：“他的回答的第一部分完全沒(méi)有感情色彩。這一部分才是重要信息，但對(duì)他沒(méi)有影響。只有最終贏錢才是真正令他難忘的，并將繼續(xù)控制他的行為?！?/p>

難怪我們?cè)S多人在回顧過(guò)去的投資時(shí)，只是盯著那些能夠與沃倫·巴菲特相媲美的亮點(diǎn)，而實(shí)際上，我們真實(shí)的投資記錄中充滿了錯(cuò)誤和損失。因?yàn)槭找骖A(yù)期能幫助我們記住我們的收獲，因此，回頭看時(shí)，成功率只有 20% 的投資往往也能給我們帶來(lái)美好感覺(jué)。

正如小野武年的老鼠實(shí)驗(yàn)所表明的那樣，人的預(yù)期似乎分為兩階段：第一階段是對(duì)記憶的回顧，第二階段是充滿希望的展望。這就解釋了為什么勞里·津克在真人秀中獎(jiǎng)之前從未買過(guò)彩票，之后卻愛(ài)上了玩彩票；這也解釋了為什么馬克·吐溫盡管很有錢，卻一直想發(fā)大財(cái)。

控制你的貪婪 

怎樣才能讓大腦的預(yù)期回路避開(kāi)財(cái)務(wù)困境呢？首先要意識(shí)到你的預(yù)期回路會(huì)失控，這就是它的一種工作方式。因此，如果你大腦的其余部分不對(duì)預(yù)期進(jìn)行制衡，你最終將追逐每一個(gè)在你面前爆發(fā)的熱點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，除了風(fēng)險(xiǎn)和損失，你什么也得不到。下面的策略可以教你如何做得更好。 

在華爾街，只有一件事是確定的，那就是，任何事情都是不確定的

記住，你的搜尋系統(tǒng)是由發(fā)大財(cái)?shù)母杏X(jué)激發(fā)的，這種感覺(jué)會(huì)妨礙你計(jì)算發(fā)財(cái)?shù)母怕?。要警惕那些想用套話?lái)誘惑你上當(dāng)?shù)娜耍@些套話包括“讓你的財(cái)產(chǎn)翻一倍”“上不封頂”“真的要漲了”等。一項(xiàng)投資的預(yù)期回報(bào)率越高，你應(yīng)該問(wèn)的問(wèn)題就越多。從這個(gè)問(wèn)題開(kāi)始：為什么知道這個(gè)偉大投資的人愿意讓其他人知道這個(gè)秘密呢？然后問(wèn)自己這個(gè)問(wèn)題：為什么這個(gè)難得的投資機(jī)遇偏偏降臨到我頭上呢？此外，千萬(wàn)不要，我重復(fù)一遍，千萬(wàn)不要根據(jù)一個(gè)你從未見(jiàn)過(guò)的經(jīng)紀(jì)人主動(dòng)打來(lái)的電話進(jìn)行投資。你要說(shuō)“不”，然后掛掉。千萬(wàn)不要，我還要重復(fù)一遍，千萬(wàn)不要回復(fù)一封不請(qǐng)自來(lái)的鼓勵(lì)你投資的電子郵件，對(duì)這種郵件，直接刪除，不要打開(kāi)。

幸運(yùn)很少兩次青睞你

如果你曾經(jīng)嘗到過(guò)忽然發(fā)財(cái)?shù)奶痤^，就很可能想用余生來(lái)找回那種感覺(jué)。雖然發(fā)現(xiàn)過(guò)去一直上漲的股票很容易，但要發(fā)現(xiàn)未來(lái)繼續(xù)上漲的股票就難多了。尤其要當(dāng)心那些令你回憶起很久以前賺過(guò)錢的股票，因?yàn)檫@類股票與之前你賺錢的那只股票有相似之處可能純屬巧合。只有仔細(xì)研究了一只股票背后的基本業(yè)務(wù)之后，你才可以投入巨資買入，即便股市放假 5 年，你也樂(lè)于持有。 

把你的“應(yīng)急錢”鎖起來(lái)，把鑰匙扔掉

如果你不能阻止自己在市場(chǎng)上冒險(xiǎn)，那么至少要限制一下風(fēng)險(xiǎn)水平。就像一個(gè)賭徒把錢包鎖在酒店保險(xiǎn)箱里，只帶 200 美元到賭場(chǎng)來(lái)，以此限制自己的潛在損失一樣，你也應(yīng)該為投機(jī)性交易設(shè)定一個(gè)上限。將至少 90% 的資金投入低成本、多元化、涵蓋市場(chǎng)所有類別股票的指數(shù)基金中。投機(jī)交易的比例最高為 10%。確保你的“應(yīng)急錢”與你的長(zhǎng)期投資完全分開(kāi)，永遠(yuǎn)不要混在一起。不管它漲多少或跌多少，永遠(yuǎn)不要在投機(jī)性賬戶上加大賭注。（尤其重要的是，當(dāng)你的交易行情很好時(shí)，要抵制住加大賭注的誘惑。）如果投機(jī)性賬戶賠了，就關(guān)掉它。

經(jīng)得住暗示的誘惑

巴甫洛夫?qū)嶒?yàn)中的那條狗一聽(tīng)到鈴聲響起就會(huì)流口水，酒鬼一聽(tīng)到房間另一頭啤酒倒入玻璃杯的聲音就渴望喝一杯，同樣，股市也會(huì)不斷地發(fā)出信號(hào)，誘惑你入場(chǎng)。紐約州立大學(xué)石溪分校的心理學(xué)家霍華德·拉克林（Howard Rachlin）指出，戒煙的第一步最好就是每天嘗試抽同樣數(shù)量的香煙，這給我們提供了一個(gè)線索：貪婪的機(jī)會(huì)越少，預(yù)期的誘惑就越小，那么你的自控能力也就越強(qiáng)。

布萊恩·克努森建議：捫心自問(wèn)一下，怎樣才能清理自己的環(huán)境？（想想一個(gè)試圖戒煙的人，他把所有的煙灰缸都藏了起來(lái)。）怎樣才能讓自己接觸到更少的暗示？試著關(guān)掉電視上的財(cái)經(jīng)頻道，這樣就不會(huì)有任何關(guān)于股市走勢(shì)的喧囂去分散你對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的關(guān)注?；蛘?，如果你發(fā)現(xiàn)自己每天都要經(jīng)過(guò)當(dāng)?shù)氐墓善苯?jīng)紀(jì)公司，忍不住隔著窗戶偷看電子顯示器上的股票行情，那么你就另選一條路。如果你發(fā)現(xiàn)自己癡迷于在網(wǎng)上查看股票價(jià)格，那么可以使用瀏覽器上的歷史窗口來(lái)計(jì)算每天查詢股票價(jià)格的次數(shù)，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)讓你深感震驚。減少查詢次數(shù)的第一步就是知道自己每天查詢得多么頻繁。

要控制暗示帶來(lái)的誘惑，另一種簡(jiǎn)單而有效的方法是在你買入或賣出一只股票之前列出一份清單，寫(xiě)上每項(xiàng)投資必須達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。伯克希爾–哈撒韋公司每年的年報(bào)中都列出了六項(xiàng)收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，其中包括董事長(zhǎng)巴菲特和副董事長(zhǎng)芒格對(duì)他們考慮收購(gòu)的任何公司都適用的標(biāo)準(zhǔn)。確保清單中包括了一些你不愿意深入考慮的因素，這樣你就可以很快排除掉那些可能誘惑你的壞主意。

三思而后行 

至少在投資方面，馬爾科姆·格拉德威爾提倡的“無(wú)思之想”會(huì)引發(fā)災(zāi)難。相反，你需要三思而后行?？伺f(shuō)：“重要的是，要認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)收益的總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)比獲得收益的微小概率更能驅(qū)動(dòng)你的行為。如果你能意識(shí)到這一點(diǎn)，那么你應(yīng)該對(duì)自己說(shuō)，‘我應(yīng)該走開(kāi)，和我的孩子們玩一個(gè)小時(shí)，然后再想想’?！?/p>

在巨大收益的前景刺激下做出的財(cái)務(wù)決定是一個(gè)糟糕的主意。冷靜下來(lái)，如果你沒(méi)有孩子來(lái)分散你的注意力，那就繞著街區(qū)散散步或者去健身房，然后重新考慮一下，等到你的熱情已經(jīng)過(guò)去，預(yù)期回路已經(jīng)冷卻下來(lái)，再重新思考。