前期TA009經(jīng)過了一波急速的殺跌，從8766元/噸下跌到最低7990元/噸，跌去776元/噸，開始了年后的第二波探底走勢。在這波殺跌過程中，多頭在節(jié)節(jié)敗退中逐步增加頭寸，而空頭卻在順勢大幅加空。后市PTA期貨是否還會有一個更深的探底過程呢？

從很多跡象來看，PTA期貨具備了短期反彈的可能。

首先，技術(shù)上有著修正向上的需求。3月16日PTA期貨的低點在7956元/噸，而5月10日的低點出現(xiàn)在7990元/噸。這就給市場一種心理暗示，換約之后的TA1009已經(jīng)完成了價格的回歸過程，之后可能是一波上漲趨勢。尤其在當前聚酯工廠、貿(mào)易商庫存均居高不下的情形下，市場心態(tài)是不希望PTA期貨暴跌的。筆者通過訪談得知，當前PTA期貨市場上的很多空頭頭寸也是貿(mào)易商頭寸，但貿(mào)易商同樣持有現(xiàn)貨，期貨價格漲跌對他們來說形如雞肋。更多貿(mào)易商的現(xiàn)貨頭寸大于期貨頭寸，他們更愿意期貨價格上漲。PTA工廠就更不用說了，他們對當前的國際國內(nèi)形勢感到樂觀，并不認為人民幣升值會那么快到來。

其次，國際資本市場可能會出現(xiàn)急速反彈。國際油價、國際銅價和道瓊斯指數(shù)周一晚紛紛大漲，這對PTA期貨市場可能會帶來一個較強的向上沖擊力。也有人認為，目前而言，外部所謂的風險可能被夸大了，資本市場運行質(zhì)量還是不錯的。當然，終端原料價格的上漲，最終會對空頭心理形成較大的沖擊力，雖然PTA期貨不一定能漲過原油等商品，但市場氛圍會好轉(zhuǎn)。

最后，PTA現(xiàn)貨市場相對容易控制。內(nèi)盤方面，主流商談至7800—7850元/噸水平；外盤方面，買家稀少，臺灣貨實際商談意向至960—965美元/噸，實際成交稀少，部分賣家持貨觀望。由于當前PTA市場現(xiàn)貨比例較低，市場主力可以通過控制PTA現(xiàn)貨價格來達到提高PTA期現(xiàn)價格的目的。以前就曾出現(xiàn)過這種情形，在去年某個月份PTA期價大幅回調(diào)的時候，某些PTA工廠通過集中收購現(xiàn)貨的方式來達到提高期價的目的，這樣對合同貨也是一種保護。

以上三個方面的因素疊加，最終會讓PTA期貨先是止跌，然后在現(xiàn)貨市場的帶動下，走出低迷的困境。筆者在這里提到的是現(xiàn)貨帶動期貨，主要還是基于當前PTA期貨持倉量過高，再通過增加PTA期貨持倉頭寸達到拉高期價的可能并不大。

盡管如此，PTA現(xiàn)貨市場仍然面臨著供給大幅增加的壓力，而且這種壓力在短期內(nèi)難以消除，原因有以下幾點：

其一，庫存量表現(xiàn)為“三高”現(xiàn)象。PTA期貨的持倉量和現(xiàn)貨庫存量、交割庫倉單量出現(xiàn)三高跡象。在本輪TA1009價格下跌中，PTA期貨持倉量并不見顯著降低，當前再度上升到21萬手，如此高的持倉量要么交貨，要么就是平倉。交貨似乎并不現(xiàn)實，那么只有在交割前平倉。我們通過研究發(fā)現(xiàn)，自從2009年下半年開始，PTA期貨基本上一到交割期，價格都是下跌的?，F(xiàn)貨庫存量按照可以查詢的數(shù)據(jù)，當前各種PTA社會庫存加總起來將達到160萬噸，當然有一部分表現(xiàn)為下游的原料備貨，而交割庫的倉單也居高不下。

其二，進口增加，國內(nèi)工廠開工率不減，現(xiàn)實的供應(yīng)量呈現(xiàn)逐步增加趨勢。從投資的角度來看，4月份長絲的產(chǎn)量達到128萬噸，是一年中最高的一個月份，此后會表現(xiàn)出略微向下的勢頭。供給量的增加，帶來的是價格壓力。隨著PTA與PX的價差進一步擴大，我們發(fā)現(xiàn)，韓國進口商逐步從微利變得大有利潤，而內(nèi)陸工廠也在利潤的誘惑下一直維持較高的開工率。3月份PTA進口量為56萬噸，預(yù)計4月份這個數(shù)據(jù)會更大。國內(nèi)PTA工廠開工率也從88%提高到93%上方。需求不可能會無限增加，目前尚不具備這種條件，尤其是在歐洲出口市場繼續(xù)低迷的情況下，供給過?？赡軙M一步顯現(xiàn)。

其三，銀根緊縮可能會讓正在大搞項目的PTA、聚酯企業(yè)面臨著較為嚴峻的資金壓力。據(jù)傳，針對4月份高達7000億元的信貸規(guī)模，銀監(jiān)會正在出臺更嚴格的控制信貸規(guī)模的政策，由于項目投資的熱情過旺，筆者認為，PTA上下游不差錢的現(xiàn)象正在離我們遠去。

總之，利空因素來自于供給增加、流動性遞減，這種因素所發(fā)生的作用正在累加，只是行業(yè)內(nèi)企業(yè)感覺有些麻木而已，故而在前期跌幅較深的時候，往往會存在一種價格上的修復(fù)可能，預(yù)計最高反彈目標在8200—8300元/噸，但最終會因內(nèi)外部環(huán)境不配合，導致價格重心再度下移，不排除PTA期貨探前期新低7600—7800元/噸的可能。綜合分析，筆者整體維持振蕩下行的中長期趨勢判斷，在策略安排上，建議逢高沽空，空頭止盈時機在PTA期貨持倉量下降至10萬手附近。