今年是國際經(jīng)濟形勢動蕩的一年，也為CTA商品期貨管理類策略提供了難得的中大級別波動率機會，很多交易者都取得了亮眼的業(yè)績，在某些品種重倉的交易者或者CTA基金更是吸引了不少眼球。有第三方基金研究中心顯示：今年市場機會較多，無論是股票量化，還是CTA策略，賺錢效應(yīng)都較強。從募集量來看，股票量化的增量更明顯，CTA策略由于業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，也收獲了不錯規(guī)模增幅。

今年是七禾網(wǎng)“海龜交易者培訓(xùn)計劃”的第二個年頭，我們聚集了更多程序化交易愛好者，看到大家的收益迭創(chuàng)新高。

如圖：大部分商品期貨近5年價格走勢（凈值），和波動率走勢

今天通過此文回顧我們的CTA策略開發(fā)歷程，講述我們的靈感如何被激發(fā)，以及我們?nèi)绾螁l(fā)公司團隊內(nèi)其他人的模型思路，希望對于讀者有幫助。因為模型需要不斷迭代，拓展模型策略思路來源顯得非常重要。

1、手工交易經(jīng)驗

大部分初學(xué)或者從手工交易轉(zhuǎn)向程序化交易的愛好者，都或多或少參與過市場交易。我們進行常規(guī)交易的過程，本質(zhì)上就是對自己大腦的訓(xùn)練。交易者會對顯著盈利和虧損的交易記憶深刻，然后回憶自己做出這筆交易的原因，進行歸因。

舉一個交易類的典型案例：日內(nèi)交易利潤最豐厚的時機，在于反復(fù)做反轉(zhuǎn)交易，也就是抄底摸頂。直觀感覺看，這類交易的特性是持倉時間短，下單時分鐘線走勢波動率劇烈（加速向上或向下），止損嚴(yán)格，但是需要部分虧損加倉。

如圖：日內(nèi)交易常用的劃線交易法

如果再加大環(huán)境過濾，就會發(fā)現(xiàn)較好的日內(nèi)交易者，都不會逆大勢。比如某品種出現(xiàn)了久違的方向性突破，一般開反向交易單容易出現(xiàn)較大虧損。所以在突破過去5日、20日左右的重要突破點位，和成交量爆增的點位，盡量不開倉。

再舉一個品種選擇類案例：手工交易者無法同時兼顧太多品種，所以重點關(guān)注最近表現(xiàn)活躍的品種，或者基本面出現(xiàn)重大分歧的品種。這個時候，量價方面的短期波動率、投機度，基本面方面的宏觀、庫存、需求、產(chǎn)能出現(xiàn)重大事件性影響，就會大幅度影響短期走勢，對于做中長線的交易者而言，這就是確定性機會。今年的白銀、原油等品種已經(jīng)反復(fù)演繹了這一品種選擇邏輯。

總之，手工交易者喜歡左側(cè)交易（當(dāng)然也有部分交易者喜歡右側(cè)跟進入場）。所以如果能夠鍛煉自己的手工下單能力，對于CTA程序化上一個臺階顯然是有幫助的，且能夠產(chǎn)生持續(xù)新增的思路來源。

但是手工交易者也由于難以準(zhǔn)確解釋自己的下單邏輯，造成難以直接把交易經(jīng)驗開發(fā)成為可盈利的交易策略，這是我們經(jīng)常遇到的問題，也是最難解決的問題。

2、經(jīng)典程序化模型經(jīng)驗

經(jīng)典CTA模型有很多，但是不可否認(rèn)大部分模型都是在賺時間序列動量的錢，我們將其稱之為“被時序動量解釋了收益來源”。經(jīng)典的程序化CTA模型有這樣幾個特點，我也是在工作了幾年后才反思體會到的，總結(jié)出來，和各位朋友共勉。

易得性：通過閱讀很多量化投資的書籍，都可以獲得這部分模型框架。比如閱讀《海龜交易法則》，可以獲得突破入場的交易模式+ATR倒數(shù)頭寸的資金管理模式。再比如閱讀《精明的交易者》，可以獲得自適應(yīng)均線參數(shù)調(diào)節(jié)的思路，以及標(biāo)準(zhǔn)差突破過濾的思路。再比如閱讀很多日內(nèi)交易的書籍，可以獲得“OpenRangeBreak”和“菲阿里四價”， “R-Breaker”等交易思路。

如圖：R-Breaker交易系統(tǒng)

易得性讓我們的學(xué)習(xí)之路顯得不是那么困難，因為能夠持續(xù)盈利的交易方法很少有人分享，所以閱讀讓我們獲得了和作者交流學(xué)習(xí)的機會，雖然是學(xué)習(xí)到框架，但是依然能夠很大程度啟發(fā)思路。

安全性：既然是能夠經(jīng)典的東西，必然經(jīng)歷過不同時間、不同市場環(huán)境的考驗。安全性這個問題上，我們在從業(yè)過程中深有體會。2017年中長線資金容量較大的程序化交易進入困難階段，我們提出很多新思路，嘗試替代老模型。但是在樣本外都發(fā)生了比經(jīng)典模型更快速的性能衰退。一方面是由于當(dāng)時技術(shù)儲備不足，沒有深刻認(rèn)識到所謂“新思路”在收益方面的同源性，另一方面是我們忽略了新模型接受的市場考驗沒有老模型充足。

所以把經(jīng)典程序化模型，作為思路來源，在此基礎(chǔ)上改進開發(fā)，成為工作方向首選。我也建議各位愛好者堅持這個方向，不要完全放棄了很多書中的經(jīng)典思路。

其實經(jīng)典程序化思路可以理解為是一種線性條件的統(tǒng)計分析經(jīng)驗，比如同一個條件對稱開平倉（如雙均線、突破交易），再比如不同條件組合使用（互相過濾、求信號交集），這類模型在不同周期都體現(xiàn)出強大的生命力。具體到了參數(shù)設(shè)置環(huán)節(jié)，就是細(xì)致地設(shè)定這些線性條件，可以針對自己熟悉的品種（或板塊）優(yōu)化，也可以全品種統(tǒng)一設(shè)定參數(shù)。

參數(shù)這方面提示一個經(jīng)驗：越大的周期，由于波動的影響因素驅(qū)動，以及樣本量偏少，一般全品種統(tǒng)一設(shè)定參數(shù)。越小的周期，由該品種的固定交易者（或交易習(xí)慣）驅(qū)動，且數(shù)據(jù)樣本充足，可以針對性優(yōu)化參數(shù)，但是要考慮清楚這樣做的風(fēng)險。

3、金融工程研報和專業(yè)公眾號

不同的券商或者期貨公司都提供金融工程研究報告，和基本面研報對應(yīng)，這類研報針對某種策略，某種交易方式進行詳細(xì)解讀。近幾年來隨著機構(gòu)研究能力的提升，這類研報越來越豐富。

比如海通證券FICC系列研報，講述了國內(nèi)外CTA策略的類型、因子表現(xiàn)、權(quán)重分配等問題。我們根據(jù)它的研究內(nèi)容，了解了時間序列動量的收益來源、橫截面動量的捕捉方式，開發(fā)了商品期貨多因子模型，以及嘗試著通過““單品種目標(biāo)波動率“和”“投資組合總體波動率”來控制頭寸。

如圖：海通證券FICC系列研報對于商品期貨的策略類型分析

廣發(fā)金工在2015年以前就成熟地應(yīng)用遺傳算法開發(fā)日內(nèi)交易模型，當(dāng)時國內(nèi)在CTA機器學(xué)習(xí)方面的研究還并不深入，很多從業(yè)者對于機器學(xué)習(xí)和最終的交易信號生成沒有邏輯，廣發(fā)的一系列研報幫助我們認(rèn)識機器學(xué)習(xí)，并構(gòu)建策略思路。

東方證券的商品期貨套利系列，渤海證券的商品期貨展期收益系列，天風(fēng)證券的持倉龍虎榜(即會員持倉排名)研究等等，都是金融工程在商品期貨領(lǐng)域的實證研究，非常有參考價值。研報的發(fā)布能力也體現(xiàn)了券商的研究能力、策略儲備能力，這是服務(wù)好客戶的基本功，所以頭部券商在此方面表現(xiàn)很積極。

除了期貨公司和券商以公司名義撰寫的研報，還有很多專業(yè)公眾號作者也提供了優(yōu)秀的內(nèi)容，我經(jīng)常會閱讀Chihiro Quantitative Research所撰寫的文章，其作者在公募基金擔(dān)任研究員。比如今年7月，作者撰寫的《如何追蹤期貨趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)》提供了期貨時間序列模型的歸因方法（構(gòu)建基金指數(shù)和策略指數(shù)），然后作者為了跟蹤國內(nèi)期貨市場趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)，設(shè)計編制了CQR TSMOM策略指數(shù)，這是一個中長線的策略指數(shù)，該指數(shù)收益能力優(yōu)秀，表現(xiàn)穩(wěn)定，和其他常見的大類資產(chǎn)之間相關(guān)性均較低，可以作為潛在的分散投資工具。

如圖：CQR TSMOM策略指數(shù)

量信投資的石川博士也偶爾會撰寫CTA策略類的內(nèi)容，以時間序列分析為主。我印象較為深刻的，也是讀者們?nèi)菀桌斫獾?，是一篇簡單的文章，文章結(jié)論是：均線策略當(dāng)價格震蕩時，均線的方向可能會發(fā)生頻繁的變化，容易產(chǎn)生大量的錯誤開倉信號，從而造成更多的交易次數(shù)以及較低的勝率。但由于信號出現(xiàn)的比較頻繁，因此持倉時間較短，每次錯誤信號造成的虧損也不會很大、正確信號帶來的收益也相對較低。通道突破策略，由于通道不易經(jīng)常被突破，因此交易次數(shù)會少得多，不過勝率會更高。錯誤信號造成的虧損也會比較大，而正確信號帶來的收益也會更高。

2019年七禾網(wǎng)發(fā)起的“海龜交易者培訓(xùn)計劃”，也在試圖傳遞更多CTA策略開發(fā)入門的知識、策略框架、回測分析方法，以及給進一步提升自己的程序化開發(fā)者提供靈感，這個計劃已經(jīng)堅持實施了超過1年，在今年11月14日，我們計劃開啟下一次為期一整天的遠(yuǎn)程培訓(xùn)和源碼分享。

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    第十期培訓(xùn)時間，2020年11月14日（周六），上午9:30~12:00，下午14:00~17:30

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本次課程中將分享的模型測試曲線圖