如果要問，今年哪個(gè)品種行情比較大，給你印象最深刻？

相信不少人會(huì)選菜油。

前兩天菜油又大漲，創(chuàng)近幾年的新高，再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

我在群里跟大家分享，菜油我是2005合約進(jìn)場(chǎng)，一路換合約拿到現(xiàn)在。

許多朋友覺得我這波做得不錯(cuò)，紛紛私信里問我，是怎么拿的這么堅(jiān)決？我覺得這里面還是挺有意思的，值得寫一篇文章與大家分享。

菜油的供需矛盾無解

事實(shí)上，我們是疫情之前就關(guān)注油脂板塊。疫情期間經(jīng)歷了一波下跌，還好那時(shí)我們是做統(tǒng)計(jì)套利，總體上沒有虧，還略賺了一點(diǎn)。

后來國內(nèi)的疫情逐步控制住，油脂開始緩慢回升。我們分析最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，就開始關(guān)注做單邊的機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)對(duì)后市也沒有很大的信心。

所以我們做豆油和菜油的2005合約，都是放很小的手?jǐn)?shù)，做短線進(jìn)進(jìn)出出，賺點(diǎn)小錢。當(dāng)然也虧損過。

記得當(dāng)時(shí)我們對(duì)于要選豆油還是菜油，曾經(jīng)很糾結(jié)，后來我們做了很仔細(xì)的分析：

豆油主要的消費(fèi)是中包裝餐飲用油，菜油的主要消費(fèi)是小包裝家庭用油?？紤]到疫情對(duì)餐飲業(yè)的沖擊比較大，人們勢(shì)必減少外出就餐的次數(shù)，增加在家就餐的機(jī)會(huì)。所以，疫情對(duì)豆油需求的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于菜油。

但真正的分水嶺還是孟晚舟事件。5月中旬開始，“孟晚舟可能將在聽證會(huì)后被立即釋放”的傳聞鋪天蓋地，引起全國人民的高度關(guān)注。受這個(gè)消息的影響，菜油價(jià)格也受到了打壓。

5月28日，加拿大高等法院作出裁決，孟晚舟符合“雙重犯罪”標(biāo)準(zhǔn)，將要繼續(xù)被羈押。這個(gè)消息一明朗之后，菜油應(yīng)聲大漲。

我們分析，這個(gè)事情確定后，菜油應(yīng)該是所有品種里基本面最確定，也最強(qiáng)的一個(gè)。因?yàn)椴擞偷谋举|(zhì)就是中加關(guān)系，只要中加關(guān)系不緩和，菜油的供需矛盾就無解。

所以我們30%左右的倉位直接進(jìn)了菜油2009合約，打算拿到8月底的最后交易日。

單子進(jìn)去后，菜油果然開啟了一輪波瀾壯闊的大牛市行情，一個(gè)月的時(shí)間從7000點(diǎn)左右，漲到了8000以上。

統(tǒng)計(jì)套利者“慘遭滑鐵盧”

這一波菜油大漲，豆油一開始并沒有同步跟隨，有段時(shí)間甚至還跌了一些，導(dǎo)致菜豆油價(jià)差越擴(kuò)越大。

市場(chǎng)上有一幫人是專門做價(jià)差套利的。我們做過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，菜油與豆油的相關(guān)性系數(shù)高達(dá)0.953，聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)。正常情況下，菜油與豆油的價(jià)差多數(shù)在500-1500元區(qū)間。所以，當(dāng)今年6月份價(jià)差達(dá)到1800元左右時(shí)，很多人覺得這是一個(gè)千載難逢的套利機(jī)會(huì)，做空“菜油豆油價(jià)差”，也即空菜油多豆油。

但我們分析了基本面之后，覺得這事不能干。

為什么？

菜油的基本面太強(qiáng)勢(shì)了！不管怎么套都好，空菜油這事堅(jiān)決不能干。

中國的菜油供應(yīng)主要靠進(jìn)口菜籽壓榨，進(jìn)口菜籽又有70%依賴加拿大，現(xiàn)在中加關(guān)系惡化，加拿大的菜籽進(jìn)不來，2015年國產(chǎn)菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)補(bǔ)貼政策取消后，國產(chǎn)菜籽種植面積大減。

從中加關(guān)系惡化后，國內(nèi)菜油庫存一直處于下降的趨勢(shì)，目前菜油的總體社會(huì)庫存處于20萬噸以下的歷史低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國菜油的需求在每月30萬噸左右，而當(dāng)前的最大供應(yīng)只有25萬噸每月，也就是每個(gè)月都有5萬噸以上的缺口。

疊加下半年油脂需求旺季，國家哪怕想通過調(diào)控把價(jià)格壓下來，那你也得有貨啊。問題是國家也沒什么儲(chǔ)備了。現(xiàn)在中儲(chǔ)糧輪儲(chǔ)，都是賣陳油，買新油，沒有增量供應(yīng)流入市場(chǎng)，還要在市場(chǎng)上收新油作儲(chǔ)備，進(jìn)一步激化了市場(chǎng)的供需矛盾。

而且，至少在美國大選之前，孟晚舟事件看不到解決的希望。

所以，我們認(rèn)為，不管采用什么手法，什么策略都好，空菜油這件事堅(jiān)決不能干。

果不其然，很多人在價(jià)差1800元左右開始沖進(jìn)去做套利，沒想到價(jià)差一路走高，突破2000，突破2500，直奔3000去，讓這些做統(tǒng)計(jì)套利的人，經(jīng)歷了漫長的煎熬，甚至爆倉。

這里順便回答一下許多朋友的疑問：統(tǒng)計(jì)套利能不能做？

我們是做統(tǒng)計(jì)套利出身的，這件事上我認(rèn)為還是有些發(fā)言權(quán)。

怎么說呢，你要說不能做嘛，它大多數(shù)情況下確實(shí)還是可以賺錢的，價(jià)差在大多數(shù)情況下確實(shí)會(huì)回歸。

但只要一次不回歸，繼續(xù)擴(kuò)大，有可能會(huì)把前幾年賺的錢一把虧回去。因?yàn)樽鼋y(tǒng)計(jì)套利必須要重倉，不重倉收益太低，但重倉一旦遇到極端行情，就很危險(xiǎn)。

豆油一已之力扛大旗

空菜油這事不能干，那做多豆油這事能不能干呢？

當(dāng)時(shí)，豆油的基本面并不是太強(qiáng)。

供應(yīng)端，美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆優(yōu)良率一直高位運(yùn)行，預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)基本上穩(wěn)定在72%左右，屬于近年的高位。而且產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，天氣沒有什么大問題。當(dāng)時(shí)預(yù)估今年美豆豐收已成定局。

加上之前南美大豆豐收，國內(nèi)大豆到港和壓榨開工率都維持在很高的水準(zhǔn)，供應(yīng)面很充足。

需求端，受疫情影響，餐飲消費(fèi)大幅減少，上面也說過，餐飲用油主要是豆油。但隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，餐飲行業(yè)已經(jīng)逐漸開放，前期受壓制的豆油需求有望迎來報(bào)復(fù)式的增長。

替代需求增加。菜油大漲，而豆油沒有跟隨，讓豆油的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)更加突出，替代了大量的菜油需求。由于疫情關(guān)系，馬來棕櫚油生產(chǎn)受到影響，出口量大幅下降。相當(dāng)于豆油以一已之力扛起了整個(gè)油脂供應(yīng)的重?fù)?dān)。

總體來看，豆油的供需失衡不明顯，最多屬于緊平衡狀態(tài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有菜油的基本面強(qiáng)勢(shì)。

但我們考慮了一個(gè)因素，菜油與豆油當(dāng)時(shí)維持了很長時(shí)間2500元以上的價(jià)差，這是很難持續(xù)的，要么菜油回調(diào)，要么豆油補(bǔ)漲。不過菜油基本面太強(qiáng)，要大幅回調(diào)很難，再結(jié)合以上的分析，豆油補(bǔ)漲的概率非常高。

畢竟豆油的基本面不太強(qiáng)勢(shì)，所以我們只做了很低的倉位，不到菜油倉位的一半。接下來一個(gè)月，豆油確實(shí)迎來了一波補(bǔ)漲行情，但幅度還是要落后于菜油。我們手里拿的2009合約豆油也浮盈了。

8月開始后，我們要考慮換合約的事，因?yàn)?9合約只能拿到8月底，這時(shí)我們面臨著手上的持倉如何取舍的問題。

把手上的所有持倉都換合約繼續(xù)拿著嘛，豆油顯然沒有菜油強(qiáng)勢(shì)，還不如直接把豆油的持倉換成菜油算了。但我們菜油倉位已經(jīng)不低，而且畢竟也漲了這么多，如果這時(shí)候加倉，也面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，我們綜合考慮后，決定平掉所有的豆油持倉，落袋為安。菜油的持倉則移倉到2101合約，繼續(xù)拿著。

分析+運(yùn)氣=成功

現(xiàn)在回過頭來看，當(dāng)時(shí)的選擇有得有失。

失的是因此錯(cuò)過了9月中下旬豆油的一波爆漲行情；得的是因?yàn)楫?dāng)時(shí)比較保守，沒增加菜油倉位，國慶節(jié)前菜油從高位回調(diào)了800點(diǎn)左右，我們因?yàn)閭}位不算高，所以扛了過來，不然可能會(huì)被洗出局。一旦出場(chǎng)，那就只能眼睜睜看著菜油在節(jié)后高開高走，一路狂飆，那就跟我們沒有關(guān)系了。

后來我們也沒再動(dòng)之前的持倉結(jié)構(gòu)，沒有再做豆油，也沒有減倉菜油，一直拿到了現(xiàn)在。不過，我們把豆油的資金去做了一波橡膠，也算是不錯(cuò)的結(jié)果。這里不展開講。

這里把我們做單的歷程分享給大家，并不是要吹噓我們有多厲害，相反，現(xiàn)在回過頭來看，我覺得有很多地方做得不好，還有很大的提升空間。

行情能夠大致按我們的分析來發(fā)展，多少也有運(yùn)氣的成分，這是做期貨不可否認(rèn)的。分析得再好，沒有運(yùn)氣的配合，也很難成功。

不少朋友問我，為什么能持倉這么堅(jiān)決？其實(shí)，行情大幅回調(diào)的時(shí)候，我們也曾經(jīng)很糾結(jié)。每當(dāng)這時(shí)，我就會(huì)打開我們的系統(tǒng)，全面復(fù)盤菜油的基本面，得出的結(jié)論是：除非有大量的新增供應(yīng)進(jìn)來，否則菜油很難轉(zhuǎn)勢(shì)。然后，我們查找各種數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)近期很難有這樣的大供應(yīng)過來，所以我們就堅(jiān)定地拿住了。

但我們并不是所有的單子都能很輕易地拿長線，像豆油這種供需矛盾不太突出的品種，我們就中途下車了?，F(xiàn)在回過頭來看，拿長線肯定是最好的選擇。

總體來說，我認(rèn)為這波行情做下來，從分析到入場(chǎng)到出場(chǎng)，整個(gè)過程很簡(jiǎn)單，一點(diǎn)兒也不復(fù)雜，邏輯也很容易分析，市場(chǎng)上大家的預(yù)期也大體是這樣走。所以，我覺得，要抓住這波行情真的不困難。

菜油目標(biāo)價(jià)位

有幾個(gè)朋友問我，菜油的目標(biāo)位看到多少？說實(shí)話，這也是我比較困擾的問題。我也不確定能看到多少，只能根據(jù)基本面的變化，走一步看一步。

至少2101合約我還是非?？春玫?，因?yàn)槟呐旅绹筮x后，孟晚舟事件出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但01合約要有大量的貨源補(bǔ)充進(jìn)來，把價(jià)格壓下去，時(shí)間上來不及。最多只是市場(chǎng)情緒上的一些波動(dòng)，大的回調(diào)不太容易。

2101以后的合約，要怎么發(fā)展，就不好說了。要看中加關(guān)系、中美關(guān)系的發(fā)展，還要看南美大豆的產(chǎn)量、拉尼娜現(xiàn)象的爆發(fā)程度等，存在較多的變數(shù)。

只能說，中長期我還是比較看好油脂板塊。