現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)我們判斷是牛市的初期。怎么做出這個(gè)判斷？依據(jù)各種指標(biāo)過(guò)去三年，特別是過(guò)去12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)出的一些現(xiàn)象以及一些數(shù)據(jù)，我們判斷(現(xiàn)在)就是牛市的初期，而在去年12月，我們的判斷還是熊末牛初。

現(xiàn)在牛市初期概率非常大，我們看市場(chǎng)也是在一種牛市初期的趨勢(shì)里運(yùn)作。而所謂牛市、熊市，它是一種趨勢(shì)，今年整體指數(shù)還是有一定程度的上漲，到目前為止，符合牛市初期的各種特征。

我們看過(guò)去，比如從2016年來(lái)看，它實(shí)際上已經(jīng)在往牛市方向運(yùn)作，至于接下來(lái)的行情，需要市場(chǎng)去驗(yàn)證，這個(gè)牛市到底是以什么樣的方式繼續(xù)發(fā)展。

我們做出牛市初期的判斷，給我們實(shí)際的操作提供了理論支持。牛市初期，就像一個(gè)人大病以后，它還是會(huì)比較頻繁地反復(fù)。但是牛市初期這種大幅度的下跌或波動(dòng)，相對(duì)熊市末期，幅度要小。

在牛市初期，一些股票或者板塊，實(shí)際上已經(jīng)在走牛市。比如過(guò)去幾年已經(jīng)漲了一倍，甚至幾倍的個(gè)股，它們大幅上漲以后在一定階段就會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，這也很正常。所以牛市初期30%的回調(diào)，甚至更多的回調(diào)都非常正常。但是我們認(rèn)為這批股票遠(yuǎn)未到頂。

如果市場(chǎng)往牛市發(fā)展，這種主流產(chǎn)品還會(huì)沿著牛市的軌跡往前走。根據(jù)我們總結(jié)的各國(guó)市場(chǎng)以及中國(guó)市場(chǎng)股市發(fā)展的規(guī)律，當(dāng)真正邁入牛市以后，牛市真正爆發(fā)的時(shí)候，不會(huì)是慢?；蛘卟▌?dòng)牛，相反，無(wú)論上漲還是下跌在真正的牛市中都是很快的。這就是為什么會(huì)形成牛市，根源就當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)有一批人的想法一致的時(shí)候，股市就會(huì)快速的上漲，這是誰(shuí)都控制不住的。

市場(chǎng)的趨勢(shì)要引起我們的高度重視，現(xiàn)在的操作和熊市的操作是不一樣。熊市中，我們的策略是盡量少操作或者不操作，熊市遠(yuǎn)離股市。現(xiàn)在判斷是牛市，就要積極參與，而且要參與主流的品種。因?yàn)榕Ｊ谐跗诖蠹谊P(guān)注度是在少數(shù)股票上，按數(shù)量說(shuō)它是少數(shù)股票，也就是我們說(shuō)的主流產(chǎn)品。你要參與錯(cuò)了(品種)，股價(jià)還是會(huì)下跌，它即使有反彈，明天一跌又跌回到原位置，或者還創(chuàng)新低，這都很正常。

對(duì)全球的宏觀經(jīng)濟(jì)我們都不看好。因?yàn)?020年多災(zāi)多難，全球商品生產(chǎn)過(guò)剩，企業(yè)的日子非常難過(guò)。本來(lái)經(jīng)營(yíng)都很難，再加上現(xiàn)在的新冠肺炎疫情影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)使得這些企業(yè)雪上加霜。我個(gè)人判斷，疫情可能是一個(gè)常態(tài)。那么我們只能小心謹(jǐn)慎地去操作。

這里就有很多不確定因素，那我們?cè)趺丛谶@不確定因素里邊，找一些確定性的因素？對(duì)牛市初期一些確定性的炒作方向有一個(gè)基本的判斷。延續(xù)過(guò)去幾年，熊市往牛市過(guò)渡，你一定要跟上主流品種，才有可能沒(méi)有失誤。我們的操作策略就是每一次大幅下跌或者波動(dòng)都是我們買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，這就是我們接下來(lái)一段時(shí)間，比如四季度我們的理論指導(dǎo)，逢大跌就買(mǎi)入。

以下是提問(wèn)環(huán)節(jié)：

主持人：您曾經(jīng)有一個(gè)觀點(diǎn)，賺錢(qián)和牛熊市并沒(méi)有什么關(guān)系，即使在熊市也能夠賺到錢(qián)，你為什么這么自信？

林園：真正要賺錢(qián)還是在牛市里，或者行業(yè)的牛市里面，牛市里面賺錢(qián)，熊市誰(shuí)都賺不到錢(qián)。

那么我說(shuō)的熊市是比如說(shuō)過(guò)去10年，我們總的來(lái)說(shuō)還是掙錢(qián)的，但只能被迫做長(zhǎng)期投資，跟著企業(yè)，或者某一個(gè)行業(yè)，比如剛需品、必需品。現(xiàn)在投資的核心就是珍惜，現(xiàn)在市場(chǎng)是在往牛市方向。股市里邊不管熊市與牛市，它總是有個(gè)PE，隨著PE的放大，我們跟著賺錢(qián)。

主持人：我聽(tīng)說(shuō)林總喜歡滿倉(cāng)，不知道現(xiàn)在這個(gè)階段您的風(fēng)格有沒(méi)有改變。

林園：我們買(mǎi)入和持有是分開(kāi)的，我們持有的品種都是滿倉(cāng)的。我如果有新錢(qián)，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的這種變化來(lái)決定我的倉(cāng)位的變化，炒股是靈活的，不是說(shuō)是一成不變。

主持人：銀行板塊的估值很低，現(xiàn)在可以抄底嗎？銀行板塊您有研究嗎？

林園：有研究，但銀行板塊我們2016年4月份已經(jīng)退出了，我們現(xiàn)在不持有銀行股。這肯定有我們的道理，我們覺(jué)得雖然銀行現(xiàn)在是在正常發(fā)展，但是隱隱約約感覺(jué)到有一些抹不掉的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)對(duì)銀行業(yè)未來(lái)20年的判斷，當(dāng)然我投資是做最壞打算的，我可能想得非常極端的情況。

那么我就要去實(shí)踐去檢驗(yàn)，看不清楚的、命運(yùn)掌握不到我手上的事，我就不去參與了。因?yàn)槲覀兛吹街袊?guó)銀行的盈利全球第一，銀行的規(guī)模、資產(chǎn)都是基本上是全世界第一。另外，我現(xiàn)在很少去銀行了。我們喜歡投資一些，比如說(shuō)未來(lái)20年它的消費(fèi)關(guān)聯(lián)度是在擴(kuò)大的領(lǐng)域，而不是有可能降低的。

主持人：您曾經(jīng)也有一個(gè)觀點(diǎn)，投資跟嘴巴相關(guān)的主線，醫(yī)藥是否包含包括在內(nèi)？前期大漲的醫(yī)藥股是不是有堅(jiān)守的價(jià)值？

林園：這實(shí)際上和哪個(gè)板塊沒(méi)有關(guān)系，牛市初期就是漲多了就要跌，跌多了就要漲，但是我們覺(jué)得這個(gè)行業(yè)未來(lái)還是我們的方向。

主持人：想問(wèn)問(wèn)科技行業(yè)您認(rèn)為哪些個(gè)股有投資的價(jià)值？

林園：價(jià)值都大得很，只是你愿意，你就去投資，但科技股可能不適合我。因?yàn)槲蚁胛乙惠呑佣加绣X(qián)，不能說(shuō)過(guò)幾年內(nèi)讓我變得沒(méi)錢(qián)了。科技肯定是改變?nèi)说拿\(yùn)，大家都這么重視，我也看好，一定能出大富翁，但是我們就不參與了。

主持人：這也是跟您的個(gè)人的投資理念有一些關(guān)系。我們?cè)賮?lái)看另外一個(gè)問(wèn)題，您曾經(jīng)有一個(gè)觀點(diǎn)，未來(lái)賺錢(qián)的就是壟斷，2020年的投資如何選擇壟斷的企業(yè)？壟斷公司有沒(méi)有什么特征？

林園：壟斷的公司，它有定價(jià)權(quán)，投入一定產(chǎn)出無(wú)限大。比如說(shuō)科技，你要搞一個(gè)頂尖的東西，你首先要大幅度的去投入，不符合我們標(biāo)準(zhǔn)。那么在市場(chǎng)這么多企業(yè)里邊要找到一些有定價(jià)權(quán)的東西。

比如說(shuō)看未來(lái)10年，(某些個(gè)股)你現(xiàn)在買(mǎi)可能價(jià)格高了，但我只要不虧錢(qián)我也愿意投。那么其實(shí)現(xiàn)在買(mǎi)也并不高。但是有些東西你投了10年，你最后到底是賺錢(qián)還是虧錢(qián)？有不確定的東西我就不搞了。

過(guò)去有很多東西，10年前弄的，10年后早都不在了。像奇瑞汽車(chē)，在很多年前，我都覺(jué)得奇瑞很厲害，結(jié)果你看這慢慢也不行了，現(xiàn)在這兩年又出一個(gè)蔚來(lái)，我不是說(shuō)它一定不行，但是這種勢(shì)頭來(lái)了，最后真正能不能走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，或者是真正讓投資者能掙到錢(qián)，寥寥無(wú)幾。

主持人：目前的節(jié)點(diǎn)，我們?cè)趺催x擇一些投資標(biāo)的公司？

林園：選擇公司剛才說(shuō)了，還是要選擇行業(yè)，在一些大的行業(yè)里面去選，比如健康，生活必需品這些剛需行業(yè)。

主持人：創(chuàng)業(yè)板的估值很高了，但是也很活躍，創(chuàng)業(yè)板是值得買(mǎi)的嗎？

林園：板塊實(shí)際上關(guān)系不大，我們還是針對(duì)一些企業(yè)。

主持人：我們?cè)賮?lái)看下一個(gè)問(wèn)題，最近低估值的周期股頻繁冒頭，是可以布局進(jìn)場(chǎng)的嗎？

林園：它是反彈，因?yàn)榕Ｊ谐跗谟泻芏鄸|西它會(huì)反彈，進(jìn)場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的。

主持人：很多人說(shuō)您是民間股神，也成為很多散戶當(dāng)中的一個(gè)傳奇了，投資中對(duì)您來(lái)說(shuō)最重要的事情是什么？

林園：最重要的是控制風(fēng)險(xiǎn)。你首先是活著，最壞的結(jié)果，不要去虧錢(qián)。

主持人：您牛市初期有這樣的一個(gè)觀點(diǎn)，持有大市值的品種，按照您的思路，等到牛市中期的時(shí)候，是不是應(yīng)該賣(mài)掉大市值的龍頭換成優(yōu)質(zhì)的小盤(pán)股？

林園：可以。你計(jì)劃好了，根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況可以這樣做，但是你什么時(shí)候去切換，這是需要水平的，不是亂做。