日前，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，10月20日的貸款市場報價利率(LPR)為3.85%(一年期)與4.65%(五年期)，均與上月持平，這也是該利率連續(xù)第六個月未作調(diào)整。

自利率市場化改革開展以來，國內(nèi)的存貸款利率形成機制有了很大的改變。LPR作為基礎(chǔ)性貸款參照利率，是各金融機構(gòu)最重要的貸款利率參考依據(jù)，從2019年開始逐月由具有代表性的商業(yè)銀行根據(jù)央行的中期借貸便利利率，通過加點形成的方式報價，并由央行授權(quán)同業(yè)拆借中心公布。

去年8月份首次公布時，一年期的LPR是4.25%，五年期為4.85%，這以后出現(xiàn)了幾次下調(diào)，而最近的一次下調(diào)是在2020年4月，這以后則沒有再作調(diào)整。

眾所周知，利率市場化的要求是金融機構(gòu)根據(jù)市場的實際情況，及時調(diào)整存貸款利率，以充分滿足市場對資金的合理需求，同時有效防范供求失衡的風(fēng)險，促進經(jīng)濟的發(fā)展。以市場化的手段形成LPR，不但推動了貸款利率的市場化進程，也提高了市場利率向信貸利率的傳導(dǎo)效率。也因為這樣，資本市場上的投資者十分重視LPR的走勢。畢竟央行不可能隨時調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，而公開市場操作也是面向金融機構(gòu)的，人們要了解近期的貸款利率走勢，主要還是要借助LPR。

去年下半年以來，LPR有過幾次調(diào)整，特別是在今年上半年，調(diào)整的節(jié)奏應(yīng)該說還是比較快的。顯然，這與當(dāng)時的市場環(huán)境有關(guān)。受新冠肺炎疫情影響，今年年初的一段時間國內(nèi)經(jīng)濟活動遭遇了很大困難，很多企業(yè)陷入無法正常運行的狀態(tài)，在這個時候及時下調(diào)LPR，為商業(yè)銀行實質(zhì)性地降低貸款利率打下了基礎(chǔ)，對推動實體經(jīng)濟走出低谷發(fā)揮了積極作用。

換個角度來說，LPR的下行，也讓投資者看到了市場利率回落的基本走向，這也就在某種程度上產(chǎn)生了引導(dǎo)民間資金流向股市的作用。前段時間股市之所以會出現(xiàn)價升量增的走勢，原因當(dāng)然是多方面的，但不能不說LPR下調(diào)也起到了一定作用。

今年7月份，央行宣布下調(diào)對商業(yè)銀行的再貸款、再貼現(xiàn)利率，此舉被不少市場人士視為央行下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率的信號，受此影響，股市一度出現(xiàn)了加速上行的態(tài)勢。但隨后人們就發(fā)現(xiàn)，作為短期利率走勢的一個重要參照，LPR沒有做調(diào)整。

這說明什么？首先是央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率并非是準(zhǔn)備全面降息，而只是為了減輕商業(yè)銀行負(fù)擔(dān)；其次基于實體經(jīng)濟已經(jīng)開始恢復(fù)，金融對經(jīng)濟的支持更多是體現(xiàn)在使用數(shù)量手段，滿足對規(guī)模的需求，而不再把重點放在通過價格手段刺激新的需求形成，這既是防范低效生產(chǎn)活動死灰復(fù)燃的需要，同時也是保證正常的資金價格體系，實現(xiàn)供求的基本平衡。

從這個意義上來說，LPR連續(xù)六個月維持不動，而商業(yè)銀行貸款余額及社會融資規(guī)模則繼續(xù)保持較快增長這一現(xiàn)狀，其實是很客觀地反映出了當(dāng)前貨幣政策的導(dǎo)向。

那么，這樣的導(dǎo)向?qū)墒杏惺裁匆饬x呢？簡單來說像上半年這種因為市場利率下調(diào)而引發(fā)的社會資金大規(guī)模進入股市的局面，至少在目前是看不見了，因此以流動性為主要驅(qū)動力的股市上漲行情，大體進入到了尾聲。

這個時候股市要繼續(xù)上漲，更多是需要來自企業(yè)業(yè)績方面的推動。也因為這樣，就時下而言，大盤放量上漲的行情就不太容易出現(xiàn)，而業(yè)績優(yōu)異的藍(lán)籌股則機會相對會更大一些。前期十分活躍的科技股，如果成長性還不能很快就體現(xiàn)出來的話，那么暫時會有點寂寞。

順便再提一下，以目前的經(jīng)濟形勢判斷，在未來的一段時間中，LPR下調(diào)的可能不大，當(dāng)然也不太可能上行。投資者在操作時，不妨對這樣的格局有更多的思考。