受諸多利空因素壓制,滬膠主力合約RU1009期價自4月6日高點26010元下跌至5月7日低點22000元,累計跌幅達(dá)到4010元,并創(chuàng)下去年12月14日低點21720元以來新低。但由于周邊膠市跌幅較大,滬膠跌幅相對較小,膠市投機性做空因素仍被顯著壓縮,持倉量維持小幅凈增大幅凈減趨勢。因此筆者認(rèn)為,經(jīng)過適度反彈后,滬膠后市仍有繼續(xù)下跌空間,投資者操作上切忌盲目抄底做多,仍宜以逢高沽空為主。

首先,滬膠走勢可能由抗跌轉(zhuǎn)變?yōu)檠a跌。自4月30日至5月7日的一周,新加坡膠市3號膠近期合約膠價相對跌幅為15.74%,20號標(biāo)膠近期合約膠價相對跌幅為11.29%,馬來西亞膠市SMR20膠價相對跌幅為8.78%,東京膠市指數(shù)相對跌幅為10.96%,而滬膠指數(shù)相對跌幅為5.88%。由此可見,國際膠市現(xiàn)貨膠價深幅下跌,反映國際膠市供需關(guān)系嚴(yán)重偏空,而相比新膠市和東京膠市,滬膠跌幅明顯偏小,存在較強抗跌性,后市隨著周邊膠市繼續(xù)下跌,滬膠走勢可能由抗跌轉(zhuǎn)變?yōu)檠a跌,拓展新的下跌空間。

其次,一般來說,3號膠現(xiàn)貨膠價代表天膠投資投機性需求,而20號膠現(xiàn)貨膠價則代表天膠消費性需求,前者對后者升水維持在20-30美分/千克較為合理,且為中長期平均價位,而目前3號膠對20號膠升水幅度由顯著擴展,轉(zhuǎn)變?yōu)榧眲】s減,反映天膠投資投機性需求被顯著減弱。無疑,3號膠膠價跌幅較大,并將帶動20號膠膠價聯(lián)動下跌,天膠消費性需求也將被顯著壓縮,并使天膠供需關(guān)系向偏空方向轉(zhuǎn)換,從而推動天膠價格不斷下行。

此外,滬膠持倉量大減小增。代表滬膠期市場內(nèi)沉淀資金規(guī)模的持倉量3月25日的302676手大幅縮減至4月28日的220640手,累計減幅達(dá)到82036手,相對減幅為27.1%,顯示有超過1/4以上比例資金的滬膠場內(nèi)沉淀資金平倉退場。雖然自3月底至4月初滬膠還階段性回升,但隨即期價返身深幅回落,說明價倉關(guān)系由空頭主動回補轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^主動回吐。目前滬膠持倉量有所擴展,但仍難以達(dá)到上述30萬手以上較大規(guī)模,多方增量資金逢低吸納遭遇空方增量資金擴倉攔截,致使低位技術(shù)性反彈空間有限。

展望后市,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機尚未平息,國內(nèi)貨幣政策向偏空方向轉(zhuǎn)換,尤其是房地產(chǎn)市場遭遇嚴(yán)厲調(diào)控壓制,國內(nèi)外經(jīng)濟二次探底概率加大,現(xiàn)貨膠價季節(jié)性下跌。因此,在周邊膠市下跌帶動下,滬膠后市仍有下跌空間。