揚子江船業(yè)（控股）有限公司（“揚子江船業(yè)”）是新加坡2020年成交量排名第20位的股票，日均成交額達2,300萬新元。近年來，在海峽時報指數(shù)（“海指”）成分股中，揚子江船業(yè)一直位于日成交量最高區(qū)間的股票之列（以基點計）。今年以來，揚子江船業(yè)的日均成交量為300個基點。經(jīng)驗豐富的投資者現(xiàn)在還能以期貨合約的形式進行股票交易，這為近期揚子江船業(yè)與富時中國A50指數(shù)（“中國A50”）之間的相對價值交易提供了機會。

揚子江船業(yè)于8月31日宣布了1.26億美元的新訂單

在8月31日股市收盤后，揚子江船業(yè)宣布已與海豐國際控股有限公司（“海豐國際”）達成協(xié)議，建造并交付12艘1,800TEU集裝箱船。自達成協(xié)議以來，該公司股價累計上漲8%，富時海峽時報中國指數(shù)上漲7%，富時中國A50指數(shù)上漲3%。

在該集團2019財年（截至12月31日）的收入中，中國市場占57%，這家總部位于江蘇省的造船企業(yè)與中國A50指數(shù)基準保持著較低的相關性。8月31日發(fā)布公告時，中國A50與揚子江船業(yè)的價格比率升至11年來的高點。然而僅兩周后，二者的價格比率便回落至3個月平均水平。

9月1日-11日期間，9月2日買入揚子江期貨與9月1日賣出中國A50期貨的比率價差

2020年前9個月，以美元計價的中國A50期貨占新交所上市股指期貨合約總成交量的一半以上。8月28日，在上述揚子江船業(yè)公告發(fā)布前的兩個交易日，中國A50（15,818）與揚子江船業(yè)（0.910）的價格比率（17,382）升至11年以來的高點。

在8月31日的公告之后，經(jīng)驗豐富的投資者便能預計中國A50/揚子江船業(yè)價格比率將恢復至較低水平，或揚子江船業(yè)股價將趕上中國A50，并于9月1日收盤時買入揚子江船業(yè)期貨（“YYZJ”），同時賣出中國A50期貨（“CN”）。這場具有教育意義的貿易案例將風險與回報集中在兩大市場之間的差異性，并將美元/新加坡元的匯率風險考慮在內。9月1日，揚子江船業(yè)收報0.93新元（揚子江船業(yè)期貨收報0.929元），中國A50指數(shù)收報15,767元（中國A50期貨收報15,725元）。兩大標的市場的價格比率為16,954。

為了大致匹配名義價值，投資者于9月2日買入揚子江船業(yè)期貨，并于9月1日賣出中國A50期貨。值得注意的是，假設9月1日新加坡元/美元匯率為1.36，相對價值交易對中國A50期貨的權重將出現(xiàn)額外的7.0%，而中國A50期貨的名義價值為21,386新元（美元/新加坡元匯率轉換后），高于揚子江船業(yè)期貨的名義價值18,580新元。

圖片來源：新交所

9月11日，中國A50（15,355點）與揚子江船業(yè)（0.97點）的價格比率（15,829點）已從近11年來的高點回落至3個月均值（16,012點）以下。

揚子江船業(yè)期貨錄得0.04個點的回報，期貨從0.929升至0.969，根據(jù)兩份合約和每份合約1萬新元的標準合約乘數(shù)計算，相當于錄得800新元的回報。 

基于在15,725.0點賣出并在15,272.5買回的情況下，中國A50期貨也錄得452.5點的回報。以一份合約和1美元乘數(shù)計算，即錄得452.50美元的收益，按9月11日1.37的現(xiàn)行匯率計算，相當于620新元。 

值得注意的是，美元/新加坡元匯率在八個交易日內從1.36升至1.37，如果匯率下跌，將對兌回新加坡元后的452.50美元收益產(chǎn)生不利影響。

圖片來源：新交所

如上所述，相對價值交易的指示性回報為1,420新元（不包含交易費用）。建立交易的最初保證金要求為4,078新元，其中揚子江船業(yè)期貨的保證金為2,420新元（1210新元x 2），中國A50期貨的保證金為1,210新元。因此，1420新元的回報為初始保證金要求的35%。

9月1日-11日期間，9月7日買入揚子江期貨與9月3日賣出中國A50期貨的比率價差

在上述舉例中，相對價值交易是建立在中國A50期貨的權重出現(xiàn)額外7.0%的基礎上。另外，經(jīng)驗豐富的投資者可以通過買入9月7日的揚子江船業(yè)期貨，并于9月3日賣出中國A50期貨，達成更為平衡的配對交易。這種情況下，對揚子江船業(yè)期貨的溢價僅為0.6%。不包含交易費用的指示性回報為初始保證金要求的35%。

圖片來源：新交所

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