受西南特大干旱和國家收購價格提高的影響，早秈稻期貨價格3月沖高，之后，期價逐步走軟，就主力合約ER1009來看，上沖2206后掉頭向下，小幅連續(xù)下跌，在2100附近尋求支撐未果，繼續(xù)向下尋求支撐，最低下跌至2069，創(chuàng)了ER1009合約上市以來的新低。一方面，早秈稻現(xiàn)貨價格受干旱和收購價提高的影響，逐步走高，據(jù)中華糧網(wǎng)監(jiān)測，截至4月末，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)湘贛早秈稻收購價格在1940元/噸左右，較3月末上漲40元/噸，較2月末上漲60元/噸，較年初上漲80元/噸；另一方面，早秈稻期貨價格的跌跌不休，連個像樣的反彈的都沒有；期貨和現(xiàn)貨的走勢出現(xiàn)了明顯的背離。背離的出現(xiàn)就意味著投資機會的出現(xiàn)，經(jīng)過分析后，筆者認為：從現(xiàn)貨價格走勢、期貨合約之間的價差、相關品種的價差等因素綜合來看，早秈稻主力ER1009的下跌空間不大，買入機會凸現(xiàn)。

1.國家收儲政策和拍賣政策有利于早秈稻現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定

2010年2月20日，國家發(fā)展和改革委員會宣布，國家決定2010年繼續(xù)在稻谷主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策，并適當提高最低收購價水平。今年生產(chǎn)的早秈稻（三等，下同）、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高到1860元/噸、1940元/噸、2100元/噸，比2009年每噸分別提高60元、100元、200元。國家最低收購價格的提高從整體上抬升了早秈稻現(xiàn)貨價格運行的底部空間，限制了早秈稻價格大幅下跌的可能，保證了早秈稻現(xiàn)貨價格在高于2009的價格基礎上運行；同時，國家臨時儲備的08年的早秈稻拍賣底價為1850元/噸，09臨時儲備中晚秈稻的拍賣底價為1990元/噸，若加上出庫等相關費用，基本上與現(xiàn)貨價格接軌。最低收購價的提高和拍賣底價的出臺，明確指明了早秈稻現(xiàn)貨價格的運行區(qū)間，對穩(wěn)定早秈稻現(xiàn)貨價格的平穩(wěn)有著積極的意義。

2.現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定，期貨合約間價差的回歸將抬升遠期合約的價格

早秈稻現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定，將導致期貨現(xiàn)貨月份合約價格的穩(wěn)定，因此遠期價格的下跌，將吸引期現(xiàn)套利主體的參與，在博取價差的回歸的過程中勢必抬升遠期合約的價格。截止2010年5月10日，早秈稻ER1005、ER1007、ER1009、ER1011、ER1101的結算價分別為1893元/噸、1950元/噸、2078元/噸、2113元/噸、2120元/噸，則在不同合約上的套利成本分別為（見下圖）：

備注：

1. 套利期限為30天/月，交易手續(xù)費為3元/手，利率為4.86%/年；

2. 由于倉單有效期的限制，1005、1007與1101不存在期限套利的機會，計算僅供參考；

3. 鄭州商品交易所早秈稻交割規(guī)定：非本年度倉單貼水40元/噸；

從上圖的分析結果中可以看出，ER1005、ER1007跟ER1009、ER1011之間存在著無風險的套利機會（買近期，拋遠期）；ER1009、ER1011、ER1101之間由于基差過于接近而不存在套利的機會，其基差遠遠小于其交割成本。因此可以看出ER1009、ER1011、ER1101在價格上相對于近期合約的價格來說被市場低估，存在被修正的必要。

3.秈稻與周邊品種的價差分析

2010年以來，國內(nèi)糧價價格堅挺，穩(wěn)中有升。一方面，粳稻由于供不應求，價格居高不下，特別是高品質(zhì)的粳稻需求更是旺盛，“粳強秈弱”局面將繼續(xù)存在。根據(jù)中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2010年5月9日，三等早秈稻對二等粳稻的比值為0.73，為2009年4月以來的最低水平；另一方面玉米價格近期走勢十分強勁，c1009的價格在5月10日在創(chuàng)了1950的新高。早秈稻和玉米這兩個相關品種，在同一天，一個創(chuàng)新低，一個創(chuàng)新高，讓人感到啼笑皆非。根據(jù)中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止5月9日，三等早秈稻和二等黃玉米的比值1.02，遠遠低于歷史均值水平。從期貨盤面的數(shù)據(jù)來看，早秈稻和小麥的基差逐漸縮小，和玉米的基差逐漸擴大，近期竟然到了200以上（圖一）。通過上面的分析，可以得到兩個結論：一方面，周邊產(chǎn)品價格的高企，使早秈稻顯得物美價廉，價格優(yōu)勢凸顯，必將刺激早秈稻需求的增加，提振早秈稻價格，同時周邊產(chǎn)品價格的高企也限制了早秈稻的下跌空間；另一方面，從與玉米的基差走勢上來看，在期貨盤面上存在買早秈稻拋玉米的跨品種套利機會。

總的來看，根據(jù)對現(xiàn)貨價格和期貨近期合約價格以及周邊產(chǎn)品的價格進行分析后，遠期早秈稻價格被低估，期貨市場上存在著無風險套利的機會和跨品種套利的機會，吸引套利主體的加入，而導致價差由不正常向正?；貧w、有偏低向合理回歸。因此，在操作上，投機者可以適量買入ER1009合約，止損2070；追求穩(wěn)定收益的投資者可以進行期限套利（買近期拋遠期）或者跨品種套利買早秈稻賣玉米（風險相對較大，若基差突破250則止損）的操作。