今日連玉米9月合約再創(chuàng)歷史新高，盤(pán)中沖至1950元/噸，收盤(pán)報(bào)1947元/噸，持倉(cāng)增加19650手，玉米指數(shù)最高沖至1949，距歷史高點(diǎn)1955僅一步之遙。上周五周邊市場(chǎng)不同程度的展開(kāi)調(diào)整，但連玉米卻獨(dú)自堅(jiān)挺，表現(xiàn)抗跌，今日臨儲(chǔ)拍賣(mài)暫停的消息再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)糧源緊張的擔(dān)憂(yōu)，資金借機(jī)發(fā)力推高期價(jià)。

一、09/10年度東北減產(chǎn)幅度需再度確認(rèn)

我們認(rèn)為2009/10年度玉米減產(chǎn)始終是玉米價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，在把握好減產(chǎn)這條主線(xiàn)的基礎(chǔ)上，2010年國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)仍將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家收放儲(chǔ)政策，宏觀貨幣調(diào)控政策走向以及天氣狀況。

去年9月東北玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估09/10年度中國(guó)玉米產(chǎn)量1.55億噸，關(guān)于東北減北的數(shù)字國(guó)家糧油信息中心預(yù)測(cè)在500萬(wàn)噸，其它非官方統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)在1000萬(wàn)噸左右。雖然對(duì)于減產(chǎn)的幅度市場(chǎng)還存在一定爭(zhēng)議，不過(guò)從新糧上市以來(lái)收購(gòu)市場(chǎng)的情況看，今年國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)可能真正進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。

二、天氣因素影響頻繁 低溫多雨天氣導(dǎo)致東北玉米播種推遲

我們看到自09年7月的干旱炒作過(guò)后，玉米市場(chǎng)對(duì)于天氣的炒作一直未曾停止。霜凍、雨雪天氣常常催生一波短時(shí)的行情。今年?yáng)|北地區(qū)正進(jìn)入玉米種植期后，持續(xù)的雨雪天氣對(duì)于玉米種植的潛在影響也牽動(dòng)了市場(chǎng)的神經(jīng)。近日吉林省大部分地區(qū)出現(xiàn)中到大雨的降水性天氣，令搶種玉米的農(nóng)民春播再度暫停，天氣因素再度成為支撐市場(chǎng)上漲的題材。

正常情況下，農(nóng)戶(hù)在一年中此時(shí)已完成了大部分播種，但今年完成度僅在五成。從時(shí)間看，吉林、遼寧玉米播種落后去年同期6-10天左右。黑龍江東部地區(qū)玉米播種將推遲到5月中旬左右，落后去年同期12-15天左右。這樣晚熟品種后期發(fā)生低溫冷害的可能性就加大，而選用早熟品種的話(huà)單產(chǎn)水平則較低，仍可能損及10/11年度產(chǎn)量。

從玉米產(chǎn)量前景看，雖然今年全國(guó)玉米播種面積預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，天氣對(duì)于單產(chǎn)影響仍關(guān)乎產(chǎn)量大局，顯然市場(chǎng)狀況難以接受今年再次出現(xiàn)2007和2009年相同等級(jí)的災(zāi)害。

三、政策風(fēng)向轉(zhuǎn)為穩(wěn)定糧價(jià)

關(guān)注焦點(diǎn)一：國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售

自4月13日起，國(guó)家啟動(dòng)了2010年度臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)交易。本周(5月11)日東北地區(qū)臨時(shí)存儲(chǔ)玉米銷(xiāo)售暫停，5月18日開(kāi)始恢復(fù)銷(xiāo)售。其他地區(qū)跨省移庫(kù)臨時(shí)存儲(chǔ)玉米銷(xiāo)售照常安排。對(duì)于拍賣(mài)暫停，市場(chǎng)解讀為競(jìng)價(jià)交易難以為續(xù)，但在拍賣(mài)成交火爆，價(jià)格越拍越高的背景下，我們不排除國(guó)家采取更為靈活的有針對(duì)性的市場(chǎng)調(diào)控措施的可能性。

臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)成交持續(xù)火爆的原因：一是近期市場(chǎng)對(duì)于玉米減產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)繼續(xù)加劇，看漲心態(tài)沒(méi)有減弱，4月底中國(guó)進(jìn)口了11.5萬(wàn)噸美國(guó)玉米，對(duì)于玉米供應(yīng)短缺的炒作持續(xù)升溫；二是市場(chǎng)認(rèn)為臨時(shí)存儲(chǔ)玉米存量過(guò)低，不足以支撐持續(xù)拍賣(mài)，上周內(nèi)蒙古沒(méi)有投放，本周暫停拍賣(mài)，市場(chǎng)解讀為存量已空，刺激市場(chǎng)競(jìng)買(mǎi)積極。

4次競(jìng)價(jià)交易國(guó)家共投放290萬(wàn)噸左右的臨時(shí)存儲(chǔ)玉米，加工企業(yè)作為消費(fèi)終端企業(yè)積極參與，只能部分解釋成交價(jià)格上漲的原因，顯然更大的原因是通脹預(yù)期增強(qiáng)和市場(chǎng)看漲心態(tài)的增強(qiáng)。包括中央糧食儲(chǔ)備庫(kù)在內(nèi)的大量貿(mào)易商積極采購(gòu)臨時(shí)存儲(chǔ)玉米，受市場(chǎng)看漲心態(tài)刺激觀望和等待出庫(kù)的心態(tài)也在增強(qiáng)，直接導(dǎo)致臨時(shí)存儲(chǔ)玉米未能及時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，在中間環(huán)節(jié)滯留了大量存貨。

關(guān)注焦點(diǎn)二：進(jìn)口成市場(chǎng)隱憂(yōu)

5月初美國(guó)農(nóng)業(yè)部確定了中國(guó)進(jìn)口了2船11.5萬(wàn)噸美國(guó)轉(zhuǎn)基因玉米，在進(jìn)口玉米的傳言得到證實(shí)之后，國(guó)內(nèi)多家用糧企業(yè)進(jìn)口玉米積極性明顯上升，有媒體傳言說(shuō)國(guó)內(nèi)又簽訂了30萬(wàn)噸以上的進(jìn)口合同；國(guó)際市場(chǎng)對(duì)此熱應(yīng)，美國(guó)有機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)最多甚至可以進(jìn)口200萬(wàn)噸以上的玉米，中國(guó)玉米進(jìn)口前景值得進(jìn)一步分析。

今年我國(guó)已經(jīng)下發(fā)了288萬(wàn)噸的私營(yíng)進(jìn)口配額，臆想空間的確存在。不過(guò)現(xiàn)在估計(jì)中國(guó)能進(jìn)口多少轉(zhuǎn)基因玉米還存在很大的變數(shù)，目前沒(méi)有跡象表明中國(guó)需要大量進(jìn)口美國(guó)玉米。對(duì)于進(jìn)口企業(yè)而言，最大的懸念是國(guó)家對(duì)于進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米的態(tài)度。由于我國(guó)堅(jiān)持玉米自給自足的基本政策，對(duì)于美國(guó)轉(zhuǎn)基因玉米進(jìn)口的質(zhì)量檢疫較為嚴(yán)格，客觀上形成對(duì)進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米的限制。

近來(lái)對(duì)于中國(guó)進(jìn)口傳言不斷，一般情況下發(fā)生進(jìn)口屬于利空因素，不過(guò)在不同的市場(chǎng)環(huán)境下也可能出現(xiàn)不同的理解，在進(jìn)口傳言壓制市場(chǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)也在關(guān)注如果今年玉米供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻，到底需要進(jìn)口多少玉米補(bǔ)充缺口。

四、當(dāng)前玉米價(jià)格上漲存在炒作成分

近期現(xiàn)貨價(jià)格的上漲令農(nóng)戶(hù)看漲預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)收購(gòu)工作難度加大，降雨天氣也影響到農(nóng)戶(hù)售糧。東北玉米價(jià)格不斷上漲，也刺激了貿(mào)易商看漲心態(tài)，限制貿(mào)易商出貨積極性，當(dāng)前河北和山東地區(qū)貿(mào)易庫(kù)存仍然處于較高水平，大型購(gòu)銷(xiāo)企業(yè)庫(kù)存集中度較高。當(dāng)前玉米價(jià)格上漲存在炒作成分，市場(chǎng)必須給予充分認(rèn)識(shí)。

雖然從基本面情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)玉米價(jià)格長(zhǎng)期向好的預(yù)期較為一致，不過(guò)我們?nèi)匀恍枰J(rèn)清的是玉米市場(chǎng)屬于政策市，調(diào)控政策主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格，雖然臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)并未給現(xiàn)貨價(jià)格造成太大影響，但必要的時(shí)候國(guó)家仍可以動(dòng)用地方和中央儲(chǔ)備調(diào)控市場(chǎng)，并采取更為靈活的有針對(duì)性措施給當(dāng)前過(guò)熱的玉米市場(chǎng)降溫。

我們認(rèn)為國(guó)家調(diào)控的意圖主要在于穩(wěn)定糧價(jià)，而并非過(guò)分打壓市場(chǎng)價(jià)格，考慮到這一點(diǎn)，即使國(guó)家出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控措施，現(xiàn)貨價(jià)格深幅下跌可能性并不大。問(wèn)題的關(guān)鍵是國(guó)家的穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的力度和決心到底有多大。畢竟玉米不但關(guān)系到養(yǎng)殖、飼料行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)十分敏感的 CPI也影影甚遠(yuǎn)，所以國(guó)家不會(huì)忽視對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控。

小結(jié)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行趨勢(shì)不改，并且隨著臨儲(chǔ)拍賣(mài)活動(dòng)的舉行，人們對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊狀況更加憂(yōu)慮，近期看漲意愿不斷增強(qiáng)，不僅糧商囤糧惜售，而且需求企業(yè)也積極提價(jià)搶收，促使整體價(jià)格水平進(jìn)一步提高。除了對(duì)于供需的憂(yōu)慮之外，東北主產(chǎn)區(qū)氣溫低，種植期明顯推后也給市場(chǎng)人士帶來(lái)較大心理支撐。不過(guò)目前進(jìn)口和國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)仍然是壓制玉米期價(jià)的兩大因素。

09年?yáng)|北地區(qū)的減產(chǎn)為今年玉米價(jià)格奠定了良好基調(diào)，鑒于現(xiàn)貨價(jià)格已沖至高位，國(guó)家穩(wěn)定糧價(jià)的意圖已很明顯，并且調(diào)控的手段也趨于更加靈活。我們認(rèn)為這種調(diào)控重在穩(wěn)糧價(jià)，而不是過(guò)分打壓糧價(jià)。綜合考慮，如果國(guó)家進(jìn)一步出臺(tái)針對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控政策，短時(shí)間內(nèi)期價(jià)有可能下探消化政策利空，不過(guò)大幅回落的可能性不是很大，全年來(lái)看國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格預(yù)計(jì)仍將保持高位運(yùn)行格局。