飛機上實在無事可干，梳理一下本次行情的動因。

本質(zhì)上期貨和戰(zhàn)爭沒有太大的區(qū)別，根本上都是對人性的洞察和相應的應對，如果作為場內(nèi)的主力來說，多方以誤之可以作為心法的話，作為平常的參與者來說，尋找人性上和制度上帶來的選擇有限性導致的確定性機會可能是更加可靠的。就如這一輪棉花市場的大漲，雖然有各種說法，利多利空，甚至不乏陰謀論，認為是什么L團隊四兩撥千斤，操控整個市場，但我可以確定的說，這個市場里，沒有人能夠這么精確的去算計出各方的動向和反應，除非是神，可惜這世界上沒有神，因為價格與基本面的關(guān)系本身就是互相黏連影響的，更困難的是幅度的偶然性，每個人都是摸著石頭過河，沒有誰面前的石頭能照亮前面的道路。

就本次行情的緣起來說，貫穿整個上漲的其實都是期現(xiàn)回歸的邏輯。起初是因為連續(xù)多少年的北疆賺錢狀況，加上兵團以及軋花廠資質(zhì)申請的開放，導致產(chǎn)業(yè)內(nèi)外資金瘋狂入場，北疆整體產(chǎn)能急劇擴張，而隨著產(chǎn)能的擴張，必然帶來一個問題，僧多粥少，這是一個非常典型的囚徒困境，作為參與者，入場的時機的錯誤，導致其選擇的有限性，包場費高昂，所以不收立馬死，收了可能晚一點死，也可能賭對了，這就好像一個絕癥患者，馬上要死了，你讓他選擇是今天死還是以后一個月以后死，那么我敢說，絕大多數(shù)人都會選擇一個月以后死，因為再活一個月說不定還有救，但現(xiàn)在死了就是死了。

所以其實道理是一樣的，進場了，就大概率必須收，而且本身收購上也面臨同樣一個困境，別人漲價了，自己漲不漲？必須漲啊，不漲就意味著可能一點都收不到，一點都收不到的話，不是又回到上面的問題上來了，所以這么多個體在這個市場里，收購價格的水漲船高是必然的，可以看到國慶期間某大企業(yè)雖然限價，但根本沒有效果，這個博弈格局內(nèi)，你的謹慎就會直接給別人更大的生存機會，因為只要收購量夠大，成本是固定的，也就是意味著單噸的費用會下降，在競爭中獲得更大的主動性，這也會天然導致總有人不遵守契約。

從古至今，囚徒困境的紓解只有兩種方法，一種是雙方足夠信任，充分溝通，一起抗罪，最終無罪釋放，在軋花廠這個層面，如果主體夠少，并且能夠互相信任，那么可以一起限價，最終獲得最優(yōu)選擇。但是當群體是分散的，那么因為限價本身是違背其個體人性的，所以這件事情很痛苦，而且其結(jié)果有巨大的不確定性，所以其自發(fā)性，最終會導致有人違背這個約定，然后導致整個聯(lián)盟的崩潰。所以從古至今，各種限價聯(lián)盟絕大多數(shù)都會失敗告終，因為這是違背人性和供需矛盾的，在社會中契約能起效是因為有懲罰機制和道德，但在一個叢林里，失敗是必然的。

另一個方法就是把所有人逼上絕路，那時候就不需要任何道德和懲罰了，因為所有人都只有一種選擇，否則就是死，相當于把這個困境反過來使用，比方項羽的破釜沉舟和韓信的背水陣，但成功的依然寥寥無幾。但很遺憾，新疆收購這個格局兩種方法都不具備條件，所以新疆收購這個囚徒困境是無解的，當前看來北疆解放了，那明年依然會是這樣的狀況，這種基于人性的推理是有巨大的確定性的。而作為棉農(nóng)的下游陷入了這種困境，自然就會導致棉農(nóng)直接的議價權(quán)的上升，今年棉農(nóng)夜間采收，灑水等各種作妖也就不奇怪了。

所以起初新棉成本和期貨價格的嚴重倒掛，使得倉單和陳棉成為市場上性價比最優(yōu)的資源，所以如果價格一直不回歸，那么雖然新棉可能暫時不消化，但是陳棉和倉單會快速的消化。這里基于一個前提，就是新棉收購了不可能馬上降價出貨，這個其實也是上面的選擇有限性所決定的，如果直接降價出貨，本質(zhì)上跟不收認虧出場沒啥區(qū)別，就是相當于那個絕癥患者選擇了馬上死。

所以既然收了，不到市場給出另一個選擇，然后打破所有人的預期，軋花廠是不會死心的，是不會降價出售的，這其實就是囚徒困境的反過來作用，反正大家都收了，要死是一起死，所以這個時候大家反而都一致了。要破解這個鐵板一塊的情況，就是再反過來，直接造成一個囚徒困境，給大家另外一個選擇，其中有一些人能解套，結(jié)果馬上就不一樣了，當然這個后面再說。所以年前如果期貨沒給機會，紡企又接受不了這個價格，那么這個期現(xiàn)倒掛的結(jié)構(gòu)是不會改變的。

本來如果是一般的市場，這個也沒啥問題，但是期貨市場，自誕生起，其實是設定了一種游戲規(guī)則。交割月期現(xiàn)回歸，這個時候別去對比什么歷年回不回歸的事情，這個有巨大的迷惑性，游戲規(guī)則帶來的結(jié)果是確定的，比方十一節(jié)后，整體老棉倉單還剩30萬噸，但是因為倉單注冊制度的原因，陳棉已經(jīng)無法注冊新的倉單，而新棉倉單又因為質(zhì)量升水不佳和成本過高，在13000附近的期貨價格，必然無法吸引注冊倉單，所以甚至考慮過一個極端的事情，30萬噸陳棉也就是相當于6萬手，如果在一月上直接在13000做12萬手，那么是不是就一定有30萬噸新棉倉單的空缺？游戲規(guī)則決定了會出現(xiàn)期貨價格往新棉成本靠的必然性，不然就是沒有倉單，沒有倉單，空頭就是被動的，無論怎么推演，最終的結(jié)果是一樣的。

但這波行情幅度如此巨大，也離不開其他幾個因素結(jié)合上游的成本定價帶來的正反饋效應。一個很重要的原因是因為當前依然處于新棉收購期，整體新棉收購成本沒有固化，這就導致了一個問題，就是價格本身帶動了預期的上行，預期的上行又帶動的搶收的進一步發(fā)酵，使得整體市場的成本區(qū)間變得與往年不太一樣，不再是那么集中化，而是一種分散化的成本結(jié)構(gòu)，這直接導致了套保預期的分散化，作為資金和產(chǎn)業(yè)對壘的結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)套保力量是主要的空頭，一旦產(chǎn)業(yè)套保力量分散化，也就是敵軍的弱化，加上價格上漲同時也助漲了套保預期的抬升，所以可以看到這波拉升，其實總體的增倉并不是太密集，不像是前幾年往往到某個價位就會出現(xiàn)集中的密集的套保盤。

另外一個因素是下游的庫存低位。當然雖然五月份以來，一直就是原料庫存低位，而最近一方面是說雙十一訂單的爆發(fā)，另外還有個無法求證的事情是印度訂單的轉(zhuǎn)移，這個說法紛繁。還有一個邏輯上講得通的事情是因為疫情，導致整體產(chǎn)業(yè)鏈的瘦身，當訂單突然正?；瑢嶋H這樣的產(chǎn)能規(guī)模和開機負荷時無法供應的，所以直接導致了整條產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)銷加速，而棉、紗價格的上漲，又帶動了投機性需求的上行，中間商紛紛加庫存，導致原本已經(jīng)去化過一部分的產(chǎn)品庫存，急劇下滑，而這又導致整個鏈條的效率提升，效率提升又反過來加速了庫存消化。所以這種情況下，不管是因為雙十一還是國外訂單轉(zhuǎn)移，反正直接的結(jié)果體現(xiàn)出來，就是期貨點價上現(xiàn)價成交的大幅度增長，直接對盤面形成了助推和支撐，這個對下游庫存的印證可能比某某網(wǎng)站那些可能更加可靠，如果不是庫存低，實在沒得選，又怕價格繼續(xù)漲，會現(xiàn)價點價成交？

還有就是，實際上模式這個東西總會耗盡，比方內(nèi)外套的問題和配額的鎖定問題，雖然之前內(nèi)外套巴西棉邏輯一直是可靠的，但是當太多人做這個事情，直接就導致了擁擠的交易，最直接的結(jié)果就是非標套保在這種情況下變得極其被動，而配額的稀缺性開始體現(xiàn)出來，而配額的稀缺性反過來又導致了配額的價格飆漲，加劇了這種困境，非標套保也成功的介入因果鏈。

所以在這種情況下，實際上多頭不需要太了解行業(yè)狀況，只需要看到，推升的過程中所需要的拉升力量并不大，并且價格裹挾著整個行業(yè)，整個行業(yè)陷入價格上的囚徒困境，大家的選擇是只能買，所有人的動作產(chǎn)生的結(jié)果要么是退出市場，要么是買，哪怕是退出市場，在盤面上的表現(xiàn)也是做多，這時候就是正反饋的形成。而且因為倉單注冊稀少的問題，實質(zhì)上導致了月間價差的收斂，價差的收斂，又導致了期現(xiàn)商在收購的時候的選擇的稀缺化，這個本身又帶動了除了自己套保主體以外的期現(xiàn)套保群體對應的軋花廠套保成本上升。所以這波行情的幅度出乎大家的預料也是正常。

但漲到現(xiàn)在的位置，其實有些東西是在變化的，首先變化的是期現(xiàn)回歸邏輯，一方面期貨和新棉成本已經(jīng)是回歸了，此前雖然價格依然支撐著市場預期，包括套保預期和看漲預期，但是下游跟進其實開始疲憊了，下游整體還是短單為主，一旦跟進不足，市場的狀況就會變成一個龐氏騙局，也就是僅僅價格支撐著預期的慣性，而這個時候預期的一致性，特別上周杭州會議一致性看多，其實代表了潛在買入力量的逐步耗盡。一者，該買的已經(jīng)買了，一方面該砍的已經(jīng)砍了，這才會導致相對一致的看漲，否則如果不是買了或者平了，作為個體來說是不會看漲的，除非是假的看漲，但這個節(jié)點上連反對聲音都很少出現(xiàn)了，也說明了這個狀況，這個大家從自己的角度想一想其實就明白了。

所以當買入力量開始逐步耗盡的情況下，實際上對于場內(nèi)的多頭來說，最好的出場機會其實就是利用情緒達到高點，而營造這種場景，最直接的開盤直接拉漲，一方面做空的少，裸空逆勢，多數(shù)幾次止損之后，陷于謹慎，套保預期則被價格帶上去了，所以這種情況下，利用情緒推升是相對輕松的，昨天隨著開盤價格的躥升，直接接近漲停，這種逐步上漲之后的快速拉升，反過又就直接吸引了全市場的注意，散戶的進場，又提供了相對較好的流動性，這時候乘著較好的流動性和情緒支撐，快速跑路是最好的選擇，滑點損失將非常有限。

另外隨著價格上漲至整體北疆平均成本以上，其實已經(jīng)給與了鐵板一塊的軋花廠另一個選擇，這個時候這種一致性的挺價就要面臨挑戰(zhàn)了，隨著價格回落，實際上這種價格聯(lián)盟已經(jīng)實質(zhì)性失效，大家缺乏統(tǒng)一性，給予選擇的情況下，其實又是一種囚徒困境，套保的可能把沒套的拉下水，預期的一致性也開始瓦解，這個時候，其實上漲的期現(xiàn)回歸邏輯已經(jīng)實質(zhì)上失效了，一旦價格下跌追著套保的可能因為流動性等原因比較少，但再次回升的時候套保的預期大概率會明顯降低。

至于說后面到底是會跌還是震蕩，這個其實沒人能預期到，因為這個是跟市場本身的動作相關(guān)的，比方從套保盤的角度來看，如果套保盤介入的足夠多，那么有些邏輯又會重新拿上臺面，月間差又必須擴張，而介入足夠多的套保盤又需要短周期內(nèi)足夠強的價格，而如果價格不夠強，套保盤壓力不是那么大，自然也就很難深跌，而涉及到月間差的角度來說，這種月間差的拉大也就會變得不那么迫切。所以很多東西都是相輔相成的，道德經(jīng)說，福兮禍之所倚，禍兮福之所伏，在這里也是體現(xiàn)的很明顯，說能預測價格的基本都是神棍，真正應該做的應該是此心不動，隨機而動，當市場發(fā)生變化之時，隨著市場之機應變才是我輩應該追求的，但也要退一步說，人畢竟在一個時間段內(nèi)可能會有認知盲點，所以做好防守，勝于易勝者才是王道。