當(dāng)前金融屬性成為影響銅價(jià)的主要因素，4月中旬以來，受歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化、高盛欺詐事件、國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)等一系列事件影響，銅價(jià)持續(xù)下挫，滬銅截至上周的跌幅高達(dá)10%以上。上周五，受歐盟通過1100億歐元的救助計(jì)劃，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好等消息刺激，金屬價(jià)格探底回升，倫銅回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，昨日滬銅大幅反彈，主力1008合約截至收盤上漲1660元/噸，漲幅高達(dá)3.02%。

首先，希臘危機(jī)成為引爆大宗商品價(jià)格下跌的導(dǎo)火索，不過目前危機(jī)有遏制之勢(shì)。來自歐元區(qū)16個(gè)成員國的領(lǐng)導(dǎo)人于5月7日召開特別峰會(huì)，討論加強(qiáng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)治理及強(qiáng)化成員國財(cái)政監(jiān)督的措施。5月9日IMF批準(zhǔn)向希臘提供400億美元貸款，希臘將于5月19日得到第一批資金，用于償還85億歐元的到期債務(wù)。歐盟27國財(cái)長10日凌晨決定，設(shè)立一項(xiàng)總金額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延，表明歐盟捍衛(wèi)歐元的決心。

其次，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”。國外方面，美國3月份成屋簽約銷售連續(xù)第二個(gè)月上升，因政府的稅項(xiàng)優(yōu)惠刺激了住房市場需求。5月4日全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)表示，3月份成屋簽約銷售指數(shù)較上月上升5.3%，至102.9。該指數(shù)較上年同期的85.0上升21.1%。今年3月份全美舊房銷售量為528萬套，環(huán)比上升5.2％。房地產(chǎn)銷售的增幅超預(yù)期，這表明美國住房市場在泡沫破滅后正在企穩(wěn)。

國內(nèi)方面，政府連續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策抑制一線城市房價(jià)過高，特別限制過度炒房等投機(jī)行為。2010年之后，國內(nèi)房產(chǎn)政策的連續(xù)出臺(tái)，顯示出政府限制房地產(chǎn)炒作的決心。短期來看，政策對(duì)于后期工業(yè)金屬的沖擊是顯而易見的，從長遠(yuǎn)角度看，目前的調(diào)控避免了房價(jià)過高而引發(fā)泡沫進(jìn)一步重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

第三，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。近期各國家和地區(qū)先后公布了采購經(jīng)理人指數(shù)，顯示全球大多數(shù)國家及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都在穩(wěn)步復(fù)蘇過程中。４月份中國制造業(yè)PMI為55.7%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。PMI指數(shù)已持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上，反映出中國經(jīng)濟(jì)已走向穩(wěn)定增長的軌道。其中，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅較大，也預(yù)示著企業(yè)生產(chǎn)成本有進(jìn)一步增加的趨勢(shì)，各類需求指標(biāo)持續(xù)上升，體現(xiàn)出總需求始終維持著擴(kuò)張的基調(diào)。

而美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是顯而易見的。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，4月份美國制造業(yè)PMI指數(shù)為60.4。4月份美國PMI在新訂單和產(chǎn)出帶動(dòng)下再次走強(qiáng)，超出市場預(yù)期，新增需求的增加快于庫存增長，預(yù)示未來PMI指數(shù)上行動(dòng)力仍在，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張趨勢(shì)可持續(xù)。英國4月份制造業(yè)PMI升至58.0，英國制造業(yè)在4月份的擴(kuò)張速度為15年以來最快，主要由于英鎊的持續(xù)疲軟導(dǎo)致新出口訂單達(dá)歷史高點(diǎn)。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值報(bào)57.6，這是連續(xù)第7個(gè)月維持在50上方，得益于工廠產(chǎn)值創(chuàng)10年最大增幅。

第四，倫銅庫存的變化也印證了全球工業(yè)復(fù)蘇的跡象。近期倫銅庫存持續(xù)減少，目前降至50萬噸以下，3月份減少35，400噸，4月份減少15，025噸。注銷倉單庫存比仍維持近期高位，顯示后期庫存仍有望進(jìn)一步下降，來自歐美出庫跡象明顯，歐美地區(qū)銅需求復(fù)蘇仍將在未來幾個(gè)月持續(xù)。

第五，美元被動(dòng)強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)。美元指數(shù)近期依舊維持了振蕩上行形態(tài)，在80-82附近整理后，借助于歐元區(qū)危機(jī)擴(kuò)散，美元指數(shù)連續(xù)上攻至85附近，美元新的上升空間已經(jīng)打開。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐以及后期加息預(yù)期對(duì)于美元而言都是利多。歐元區(qū)債務(wù)問題令市場避險(xiǎn)情緒空前高漲，后期仍會(huì)困擾歐元走勢(shì)，美元被動(dòng)強(qiáng)勢(shì)格局將延續(xù)。

綜上，歐洲債務(wù)危機(jī)得到救助，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好、倫銅庫存持續(xù)下行等因素將使銅價(jià)下跌之勢(shì)得到遏制。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前金融屬性主導(dǎo)銅價(jià)，其他利空消息尚未出現(xiàn)的背景下，銅價(jià)將進(jìn)入高位振蕩，滬銅主力1008合約有望在55000—60000元/噸之間整固。