前期滬膠在國(guó)內(nèi)二次拋儲(chǔ)、新膠供應(yīng)增加、國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊預(yù)期下，一直呈現(xiàn)滯漲走勢(shì)，而“高盛欺詐門(mén)”恰好充當(dāng)了打破多空均衡局面的鑰匙，在希臘危機(jī)不斷加深與基本面利空共振作用下，滬膠展開(kāi)了一輪中級(jí)調(diào)整，第一目標(biāo)位22000點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。筆者認(rèn)為，隨著恐慌拋售情緒的宣泄，橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步修復(fù)中，滬膠已逐步具備反彈環(huán)境。

首先滬膠這波急速下跌，基本面因素占據(jù)的地位尚不是主要的，希臘危機(jī)蔓延擔(dān)憂及葡萄牙、西班牙評(píng)級(jí)的降低才是真正的元兇，而程式交易（下錯(cuò)單事件）又加重了市場(chǎng)下挫力度，引發(fā)整個(gè)金融市場(chǎng)恐慌式下跌。這種恐慌的結(jié)果要么是崩盤(pán)，要么是展開(kāi)對(duì)極端下跌走勢(shì)的修正，筆者認(rèn)為第二種可能性更大。原因如下：一是目前全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2008年雷曼倒閉時(shí)的情形，希臘危機(jī)的敞口風(fēng)險(xiǎn)較小，也不足以引發(fā)全球二次危機(jī)。目前希臘危機(jī)正在緩解，歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)終于在10日凌晨宣布，將與國(guó)際貨幣基金組織共同設(shè)立一項(xiàng)高達(dá)7500億歐元的危機(jī)應(yīng)對(duì)基金來(lái)確保歐元區(qū)金融穩(wěn)定。二是過(guò)度投機(jī)遭到多數(shù)國(guó)家反對(duì)及重視，花旗集團(tuán)正在就可能的錯(cuò)誤交易指令進(jìn)行調(diào)查，而德法領(lǐng)導(dǎo)人也發(fā)出聯(lián)名信抨擊歐元債務(wù)危機(jī)中扮演重要角色的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，美國(guó)還就美股大跌舉行聽(tīng)證會(huì)，考慮制定新規(guī)定應(yīng)對(duì)股市不正常下跌。筆者認(rèn)為，在周邊市場(chǎng)企穩(wěn)后，因?yàn)閬?lái)自于心理和技術(shù)上的反彈需求，滬膠前期兩個(gè)低點(diǎn)附近將形成強(qiáng)有力的箱體下沿支撐，給資金提供入場(chǎng)搶反彈的機(jī)會(huì)。

其次在下跌中失衡的橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步修復(fù)，這從基本面上給滬膠提供了反彈支持。前期由于橡膠價(jià)格過(guò)高，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，輪胎企業(yè)虧損甚至放假停工，下游采購(gòu)充斥著很強(qiáng)的抵觸情緒，現(xiàn)貨高價(jià)時(shí)代亦不被認(rèn)可。而在亞洲標(biāo)膠跌至2800美元附近是輪胎廠比較認(rèn)可的價(jià)格，采購(gòu)活動(dòng)逐漸積極（對(duì)于輪胎制造商而言，由于前期輪胎經(jīng)歷幾次提價(jià)，原料下跌而產(chǎn)品價(jià)格不變使制造商再度看到利潤(rùn)的曙光，因而加大采購(gòu)力度，趁機(jī)建立一定結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，采購(gòu)模式逐漸恢復(fù)常態(tài)），現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況改善，下游采購(gòu)由前期的抵抗被動(dòng)式演變成主動(dòng)買(mǎi)入。目前青島保稅區(qū)和上期所庫(kù)存減少速度很快，期貨庫(kù)存只有2萬(wàn)余噸，除去可供5月交割的數(shù)量幾乎等于零庫(kù)存，這在短期內(nèi)是滬膠價(jià)格的一個(gè)支撐點(diǎn)。同時(shí)汽車行業(yè)的復(fù)蘇性增長(zhǎng)得以持續(xù)，這是貫穿2010年需求面的最大的利好因素：4月份全球汽車行業(yè)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，美國(guó)同比增幅為19.8%，我國(guó)4月汽車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)在35.18%和40.02%，雖然庫(kù)存也有所增加，但是可以預(yù)見(jiàn)的是全年產(chǎn)銷1500萬(wàn)輛的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。橡膠整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)及下游終端消費(fèi)的旺盛這兩個(gè)利好將有利于膠價(jià)在快速跳水后企穩(wěn)回升。

再者從外盤(pán)來(lái)看，由于日膠多頭逼倉(cāng)結(jié)束引發(fā)的連續(xù)下跌也在前期低點(diǎn)265日元（日膠指數(shù)）附近遇到抵抗力量，在日膠庫(kù)存也降至4個(gè)月低點(diǎn)5835噸（較3月31日下降9.9%）后，短線殺跌動(dòng)能降低，日膠有企穩(wěn)跡象?；谝陨戏治觯P者認(rèn)為滬膠在調(diào)整價(jià)位觸及22000點(diǎn)一帶后，反彈環(huán)境已經(jīng)較為成熟，無(wú)論是技術(shù)上還是基本面，都支持其短線企穩(wěn)回升。反彈的時(shí)間和空間分配還依賴于兩點(diǎn)：一是歐元區(qū)危機(jī)緩解的時(shí)間和程度，二是國(guó)內(nèi)資金參與的熱情。理想的反彈空間應(yīng)該能基本回補(bǔ)4月27日的缺口，但是5月4日及6日的小缺口也是反彈的壓力區(qū)域，本輪反彈的高度及速度也會(huì)影響后期調(diào)整的力度。

但中線來(lái)看滬膠的調(diào)整還未結(jié)束。2010年的頭部已經(jīng)形成，在經(jīng)歷價(jià)格短期修復(fù)、市場(chǎng)逐步認(rèn)可后，滬膠由金融屬性吹起的泡沫還將逐步受到擠壓，價(jià)格回歸至理性是二三季度的主線，這也是由宏觀面和供求面決定的。中長(zhǎng)期看世界經(jīng)濟(jì)的主題仍是復(fù)蘇和發(fā)展，尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)面臨著過(guò)熱現(xiàn)象，通脹數(shù)字表面來(lái)看的確處于初級(jí)水平，但是資產(chǎn)及生活資料的高價(jià)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，并逐步對(duì)企業(yè)運(yùn)行造成影響。央行于本月10日第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以及2010年以來(lái)的一系列公開(kāi)市場(chǎng)操作，包括重啟三年期央票的工具，已經(jīng)表明央行收緊流動(dòng)性的態(tài)度是非常堅(jiān)決的。國(guó)內(nèi)一季度M2增長(zhǎng)22.1%，貨幣供應(yīng)總量增長(zhǎng)超過(guò)17%全年目標(biāo)5個(gè)百分點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)穩(wěn)定以后（一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)11.9%），過(guò)高的M2增長(zhǎng)速度會(huì)強(qiáng)化通脹預(yù)期，因此行態(tài)度的轉(zhuǎn)變決定了今年商品市場(chǎng)不會(huì)繼續(xù)上漲，今年滬膠的主要運(yùn)行趨勢(shì)應(yīng)是價(jià)格重心逐步收低、回歸合理的估值區(qū)間。

從橡膠供需的時(shí)間差上分析，每年5月開(kāi)始橡膠供應(yīng)逐步增多，到7-10月供應(yīng)最為充沛，而下游消費(fèi)在6-8月則較為清淡。今年由于年初價(jià)格較高，刺激泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)割膠積極性，目前新膠上市已經(jīng)較為流暢，且前期炒作云南、泰國(guó)干旱已經(jīng)提前透支了膠價(jià)，因而自4月底開(kāi)始的調(diào)整走勢(shì)伴隨著供應(yīng)增多的預(yù)期決定了二三季度膠價(jià)的回調(diào)。滬膠在下跌至20000-21000元以下，下游產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)得到很好恢復(fù)，但是期貨價(jià)格有可能因?yàn)轭A(yù)期和慣性還會(huì)被空頭進(jìn)一步打壓。建議橡膠產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)應(yīng)該及時(shí)扭轉(zhuǎn)去年膠價(jià)一路上漲的牛市思維，庫(kù)存配置宜相對(duì)較低。投機(jī)者中線保持偏空思維，在22000點(diǎn)附近不建議殺跌，中線空單出局避讓。5月中上旬滬膠反彈條件基本具備，投資者短線可擇機(jī)參與反彈，但持倉(cāng)不宜過(guò)久。