棉系：深化棉紡織行業(yè)市場(chǎng)化改革

2004年6月1日，棉花期貨在鄭商所上市，這也成為我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年清理整頓后上市交易的第一個(gè)新品種。隨著當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)棉花、紡織行業(yè)市場(chǎng)化改革的不斷深入，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度在棉紡領(lǐng)域得以確立，棉紡行業(yè)活力進(jìn)一步增強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加大，行業(yè)企業(yè)迫切需要一個(gè)可以有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。

事實(shí)上，中國(guó)是棉花主產(chǎn)國(guó)、主銷(xiāo)國(guó)，也是棉花進(jìn)口大國(guó)和棉紡織服裝出口大國(guó)，在世界棉花原料及制成品貿(mào)易中占據(jù)重要地位。棉花是關(guān)系我國(guó)國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略物資，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，就業(yè)人口眾多。如此一個(gè)巨大的市場(chǎng)，需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，提高整個(gè)行業(yè)的韌性和實(shí)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷走向成熟，而棉花期貨的誕生恰恰就被賦予了這樣的作用。

上市16年來(lái)，棉花期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行穩(wěn)健，市場(chǎng)發(fā)展良好，期貨價(jià)格已經(jīng)成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。尤其是該品種在服務(wù)新疆等棉花主產(chǎn)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)我國(guó)棉紡織產(chǎn)業(yè)不斷走向成熟和服務(wù)棉花目標(biāo)價(jià)格改革等方面發(fā)揮著積極作用，中國(guó)棉花期貨的價(jià)格影響力也在全球市場(chǎng)不斷提升。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，棉花期貨市場(chǎng)在這16年中規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2004年的日均2萬(wàn)手左右，到2020年的日均超過(guò)50萬(wàn)手。其中，2011年，棉花期貨全年成交量更是達(dá)到1.39億手，在全球商品期貨成交量中排名第二。

2014年以來(lái)，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施棉花目標(biāo)價(jià)格改革，棉花市場(chǎng)化程度不斷提高，棉企利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的需求增加，棉花期貨市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，日均成交和持倉(cāng)分別達(dá)到18.29萬(wàn)手和21.40萬(wàn)手。

此外，棉花產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與期貨市場(chǎng)，2019年，棉花期貨法人客戶(hù)數(shù)超過(guò)6200家，持倉(cāng)比例常年超過(guò)50%。僅在2019/2020年度，棉花期貨累計(jì)倉(cāng)單注冊(cè)量33980張，折合棉花142.7萬(wàn)噸，約占我國(guó)棉花年度產(chǎn)量的1/4。

為了更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，鄭商所在棉花期貨的合約設(shè)計(jì)和交割制度上一直在做貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)化與改善。其中最為重要的一方面就是不斷優(yōu)化棉花交割制度，順應(yīng)棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近年來(lái)，在國(guó)家政策的扶持下，我國(guó)棉花生產(chǎn)已經(jīng)由原來(lái)的長(zhǎng)江流域、黃河流域和新疆地區(qū)三足鼎立，演變?yōu)樾陆紦?jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的格局。為順應(yīng)我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，鄭商所在2017年9月啟用新疆棉花期貨交割庫(kù)，將棉花基準(zhǔn)交割地由內(nèi)地調(diào)整至新疆，突出新疆棉花主產(chǎn)區(qū)地位。這是國(guó)內(nèi)期貨交易所首次在新疆設(shè)立期貨交割倉(cāng)庫(kù)，也是鄭商所順應(yīng)和支持新疆棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要舉措。3年來(lái)，鄭商所在新疆各棉花主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)設(shè)置8家交割倉(cāng)庫(kù)。自2017年9月以來(lái)，棉花期貨運(yùn)行平穩(wěn)，棉花期貨倉(cāng)單注冊(cè)量逐年提升，2019年累計(jì)注冊(cè)倉(cāng)單超過(guò)2萬(wàn)張，折合棉花近百萬(wàn)噸。

值得一提的是，棉花期貨自上市以來(lái)，價(jià)格走勢(shì)與中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)CCIdex始終保持較高的關(guān)聯(lián)度。尤其是2014年以來(lái)，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性一直保持在0.9以上，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能高效發(fā)揮，在市場(chǎng)供需失衡及產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化時(shí)，棉花期貨價(jià)格能精準(zhǔn)、快速做出反應(yīng)，為市場(chǎng)主體科學(xué)研判棉花市場(chǎng)形勢(shì)提供了有效參考，成為反映棉花產(chǎn)業(yè)供需形勢(shì)的“晴雨表”。

為了更好地幫助涉棉主體穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、利用多元金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，鄭商所在上市棉花期貨之后，陸續(xù)上市了PTA(3586, -22.00, -0.61%)、棉紗期貨及棉花、PTA期權(quán)，紡織產(chǎn)業(yè)鏈品種體系不斷完善，為紡織產(chǎn)業(yè)提供了多方位的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。其中，棉花期權(quán)的上市得益于良好的期現(xiàn)基礎(chǔ)，衍生品工具外延的伸展，更是提升了整個(gè)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量。

棉花期權(quán)自2019年1月上市以來(lái)，交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至2020年6月，日均成交1.64萬(wàn)手。其中，2020年上半年累計(jì)成交215.40萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)59.69%。棉花期權(quán)的成功上市與流動(dòng)性的不斷提高，有助于促進(jìn)企業(yè)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理的能力進(jìn)一步提升。

除了有效地推進(jìn)了棉花行業(yè)的市場(chǎng)化改革，在貿(mào)易模式的更新?lián)Q代方面，棉花期貨也發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。記者了解到，目前，在新疆棉花主產(chǎn)區(qū)，依托期貨價(jià)格的基差交易模式已經(jīng)取代傳統(tǒng)的“一口價(jià)”交易，成為棉花貿(mào)易市場(chǎng)主流定價(jià)方式，“合理利用金融衍生品工具可以有效幫助企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”已經(jīng)成為萬(wàn)千涉棉主體的共識(shí)。

白糖：呵護(hù)食糖產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

事實(shí)上，多年來(lái)鄭商所持續(xù)深化服務(wù)供給側(cè)改革進(jìn)程。供給側(cè)改革的長(zhǎng)期保障在于“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，推動(dòng)資源配置依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的交易運(yùn)行機(jī)制，形成了具有預(yù)期性、連續(xù)性、公開(kāi)性和權(quán)威性的期貨價(jià)格，促使部分現(xiàn)貨企業(yè)根據(jù)價(jià)格信息進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)、檢修等生產(chǎn)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升行業(yè)供給效率。

上市于2006年的白糖期貨就是這樣一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品品種。自2006年上市，白糖期貨已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨的成熟品種之一。上市至今，白糖期貨日均成交39.65萬(wàn)手，日均持倉(cāng)25.13萬(wàn)手，市場(chǎng)規(guī)模平均增速26.40%。

自白糖期貨上市后，其期貨價(jià)格的“風(fēng)向標(biāo)”作用逐步被食糖產(chǎn)業(yè)認(rèn)可，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)采用期貨價(jià)格進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)、買(mǎi)賣(mài)基差等，豐富了現(xiàn)貨交易方式。記者了解到，白糖期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)長(zhǎng)期保持在0.95以上，國(guó)內(nèi)重要的生產(chǎn)、進(jìn)口加工和貿(mào)易企業(yè)都將白糖期貨價(jià)格變化作為現(xiàn)貨銷(xiāo)售策略制訂的依據(jù)，根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整銷(xiāo)售策略和價(jià)格。

事實(shí)上，利用期貨市場(chǎng)的點(diǎn)價(jià)交易在白糖現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一個(gè)成熟的模式。具體的操作方式是，白糖貨物的買(mǎi)賣(mài)雙方按照期貨盤(pán)面約定一個(gè)價(jià)格，并根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)輸情況、地區(qū)品質(zhì)差異等商量一個(gè)升貼水。當(dāng)期貨盤(pán)面價(jià)格達(dá)到時(shí)，雙方按照之前的約定加上升貼水完成現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)。通過(guò)白糖期貨點(diǎn)價(jià)交易，買(mǎi)賣(mài)雙方都可以有效管理自己的銷(xiāo)售或采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以滿(mǎn)足雙方個(gè)性化的需要，提高交易的效率。

于2017年4月上市的白糖期權(quán)成為我國(guó)期貨市場(chǎng)第一批上市的商品期權(quán)，期權(quán)的上市不僅與相關(guān)商品期貨一起構(gòu)成了更為立體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、豐富了實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段和途徑，更是標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)正式邁入高速、多元發(fā)展的新時(shí)代。

作為國(guó)內(nèi)最早一批上市的期權(quán)品種，白糖期權(quán)上市引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的高度關(guān)注，不少糖企早就學(xué)習(xí)了相關(guān)規(guī)則和制度，并著手研究適合企業(yè)實(shí)際的策略。一些龍頭企業(yè)開(kāi)始探索利用期貨期權(quán)組合的方式開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中糧糖業(yè)、中輕糖業(yè)等60余家涉糖龍頭企業(yè)，積極運(yùn)用期權(quán)工具，作為期貨保值的有益補(bǔ)充，并取得良好的保值效果。

“如果通過(guò)白糖期權(quán)做買(mǎi)入保值，可以節(jié)省大量資金，也不用擔(dān)心追加保證金的問(wèn)題了?！眹?guó)內(nèi)某大型制糖企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，隨著白糖期權(quán)的上市，糖企多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！爸匾氖?，期權(quán)與期貨結(jié)合，可以滿(mǎn)足糖企多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，通過(guò)制訂更為‘合身’的套保方案，促進(jìn)企業(yè)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理。”

白糖期貨早已成為國(guó)內(nèi)糖企不可或缺的管理風(fēng)險(xiǎn)工具。在企業(yè)人士看來(lái)，白糖期權(quán)的上市進(jìn)一步完善了白糖市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，為廣大涉糖企業(yè)提供更加精準(zhǔn)的市場(chǎng)信號(hào)。

業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同于期貨，沒(méi)有追加資金的風(fēng)險(xiǎn)，更符合套保者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，有利于吸引更多企業(yè)參與期貨市場(chǎng)?！捌跈?quán)有期限、行權(quán)價(jià)格、看漲或看跌的區(qū)別，這種立體交易，為企業(yè)提供更加靈活、豐富的選擇。企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)沖掉不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，保留可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的精準(zhǔn)化、個(gè)性化?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)不僅可以對(duì)沖方向性風(fēng)險(xiǎn)，而且可以對(duì)沖波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于糖企形成全面的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。

隨著白糖期貨的日益成熟，白糖期權(quán)的交易規(guī)模及投資者結(jié)構(gòu)也在不斷增長(zhǎng)與豐富。數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，白糖期權(quán)日均成交2.0萬(wàn)手。其中，2020年上半年累計(jì)成交283.4萬(wàn)手。

蘋(píng)果、紅棗：提升地區(qū)金融“造血”功能

目前，蘋(píng)果、紅棗等特色農(nóng)產(chǎn)品期貨正發(fā)揮金融“造血”功能，相關(guān)期貨品種的上市為助力主產(chǎn)區(qū)所在的貧困地區(qū)脫貧，同時(shí)也能為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)積極的變化。事實(shí)上，上市貧困地區(qū)優(yōu)勢(shì)品種，能大幅提高有關(guān)品種的市場(chǎng)影響力和社會(huì)關(guān)注度，以資本市場(chǎng)的“活水”提升貧困地區(qū)金融“造血”功能，促進(jìn)有關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和貿(mào)易水平提升，帶動(dòng)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和市場(chǎng)化發(fā)展。

近年來(lái)，鄭商所創(chuàng)新研發(fā)并上市了蘋(píng)果、紅棗等區(qū)域特色農(nóng)產(chǎn)品期貨。其中，我國(guó)蘋(píng)果種植區(qū)主要位于中西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，在農(nóng)業(yè)部認(rèn)定的122個(gè)蘋(píng)果重點(diǎn)縣市中，有33個(gè)是國(guó)家級(jí)貧困縣，涉及貧困人口1751萬(wàn)人。這些地區(qū)生態(tài)條件優(yōu)越，海拔高，光照充足，晝夜溫差大，土層深厚，適宜蘋(píng)果生長(zhǎng)，所產(chǎn)蘋(píng)果品質(zhì)更高，蘋(píng)果種植是當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的重要收入來(lái)源。紅棗則是新疆區(qū)域特色品種，主產(chǎn)區(qū)多集中在南疆環(huán)塔里木盆地區(qū)域，覆蓋了新疆32個(gè)貧困縣中的26個(gè)。新疆是世界六大果品生產(chǎn)帶之一，也是國(guó)內(nèi)知名的“瓜果之鄉(xiāng)”，林果產(chǎn)業(yè)已發(fā)展為新疆重要特色產(chǎn)業(yè)，其中，紅棗是新疆林果產(chǎn)業(yè)的金字招牌。2019年，新疆紅棗產(chǎn)量372.76萬(wàn)噸，占全國(guó)紅棗產(chǎn)量的半壁江山。

在2017年12月22日掛牌上市全球首個(gè)鮮果類(lèi)期貨品種——蘋(píng)果期貨，截至今年6月底，共成交1.6億手，日均成交26.8萬(wàn)手，日均持倉(cāng)15.2萬(wàn)手。經(jīng)過(guò)兩年多的穩(wěn)定運(yùn)行，蘋(píng)果期貨已逐步發(fā)揮功能，開(kāi)始為產(chǎn)業(yè)提供有效的遠(yuǎn)期價(jià)格指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)實(shí)施“保險(xiǎn)+期貨”“銀行+保險(xiǎn)+期貨”等惠農(nóng)工具，加快產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力脫貧攻堅(jiān)初見(jiàn)成效。

紅棗期貨方面，自2019年4月上市以來(lái)，整體運(yùn)行情況穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與積極性較高，市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，紅棗期貨共成交3123.3萬(wàn)手，日均成交11.0萬(wàn)手，日均持倉(cāng)4.9萬(wàn)手，質(zhì)量和數(shù)量均穩(wěn)步提高。

與此同時(shí)，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)和紅棗產(chǎn)業(yè)也因?yàn)橄嚓P(guān)期貨品種的出現(xiàn)而得以更高質(zhì)量、高效率的發(fā)展。記者了解到，在之前的蘋(píng)果和紅棗的現(xiàn)貨貿(mào)易中，由于市場(chǎng)透明度不高，價(jià)格通常是在買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈中逐漸形成，一地一價(jià)、一戶(hù)一價(jià)的情況較為明顯，缺少一個(gè)較為公開(kāi)、及時(shí)、權(quán)威的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。期貨市場(chǎng)集中公開(kāi)競(jìng)價(jià)，及時(shí)匯集和反映大量相關(guān)信息，形成前瞻、權(quán)威、透明的期貨價(jià)格。農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格一經(jīng)產(chǎn)生，便實(shí)時(shí)、免費(fèi)提供給市場(chǎng)，緩解中國(guó)農(nóng)業(yè)“小生產(chǎn)、大市場(chǎng)”格局下買(mǎi)賣(mài)雙方間、地區(qū)間信息不對(duì)稱(chēng)、傳遞效率低等問(wèn)題，有助于引導(dǎo)資源要素合理流動(dòng)，提高農(nóng)業(yè)供給體系的整體效率和質(zhì)量。值得一提的是，2017年底蘋(píng)果期貨上市后，次年蘋(píng)果收購(gòu)季出現(xiàn)災(zāi)情，各地蘋(píng)果收購(gòu)價(jià)較往年提前14天進(jìn)入穩(wěn)定期，市場(chǎng)效率顯著提升，果農(nóng)也依靠期貨價(jià)格提高了議價(jià)能力。

此外，作為鮮果品種，蘋(píng)果和紅棗的貿(mào)易均具有“集中收購(gòu)，全年銷(xiāo)售”的特點(diǎn)，現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)常面臨價(jià)格波動(dòng)、存貨貶值滯銷(xiāo)、采購(gòu)季資金壓力大等風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)期貨品種上市后，為產(chǎn)業(yè)主體提供了各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，現(xiàn)貨企業(yè)也開(kāi)始主動(dòng)利用蘋(píng)果期貨和紅棗期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。在龍頭企業(yè)帶動(dòng)下，各農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈利用期貨市場(chǎng)衍生出多種靈活的貿(mào)易方式，如基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)一步豐富。

另?yè)?jù)記者了解，期貨強(qiáng)農(nóng)的另一表現(xiàn)則是通過(guò)合約標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)引導(dǎo)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整。農(nóng)產(chǎn)品期貨合約標(biāo)的交割品標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，普遍參照國(guó)家行業(yè)推廣標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，在引導(dǎo)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中起到了積極作用。蘋(píng)果期貨的上市，改善了傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易執(zhí)行國(guó)標(biāo)力度不足的現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)開(kāi)始按照蘋(píng)果期貨標(biāo)準(zhǔn)對(duì)種植、收購(gòu)、分類(lèi)、儲(chǔ)存等一系列操作建立標(biāo)準(zhǔn)化流程，產(chǎn)業(yè)運(yùn)作向精細(xì)化、集約化發(fā)展。

除了服務(wù)實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，近年來(lái)，鄭商所積極推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，成為完善我國(guó)農(nóng)業(yè)支持保護(hù)制度的重要探索。

2020年，鄭商所創(chuàng)新開(kāi)展蘋(píng)果和紅棗“農(nóng)民合作社+場(chǎng)外期權(quán)”試點(diǎn)，作為“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)面向特定對(duì)象的模式優(yōu)化探索。與傳統(tǒng)的“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目相比，“農(nóng)民合作社+場(chǎng)外期權(quán)”項(xiàng)目中沒(méi)有保險(xiǎn)公司介入，合作社作為法人主體可以直接購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)，在靈活性方面會(huì)更高。

在蘋(píng)果和紅棗產(chǎn)業(yè)中，農(nóng)民合作社基礎(chǔ)相對(duì)較好，農(nóng)民合作社作為法人主體可以直接購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)，能夠起到和保險(xiǎn)公司同樣的連接分散小農(nóng)戶(hù)和期貨公司的橋梁作用，且能夠節(jié)約因保險(xiǎn)公司介入產(chǎn)生的交易成本。在蘋(píng)果和紅棗品種上開(kāi)展“農(nóng)民合作社+場(chǎng)外期權(quán)”試點(diǎn)具備基礎(chǔ)條件，也符合國(guó)家培育家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社的政策導(dǎo)向。通過(guò)立項(xiàng)評(píng)審，今年確定在紅棗品種上開(kāi)展2個(gè)“農(nóng)民合作社+場(chǎng)外期權(quán)”項(xiàng)目。

菜系：靈活模式避風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)經(jīng)營(yíng)

從2007年6月份菜籽油期貨上市，到2012年12月份菜籽粕和油菜籽期貨推出，再到2020年年初菜籽粕期權(quán)上市。歷時(shí)十三年，菜系期貨期權(quán)體系的逐步建立為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。利用菜系相關(guān)期貨品種進(jìn)行基差點(diǎn)價(jià)的模式，逐步取代了現(xiàn)貨市場(chǎng)傳統(tǒng)的“一口價(jià)”交易模式，不但讓市場(chǎng)有了價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，而且還讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)在利用好菜粕期貨期權(quán)工具的同時(shí)，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的平穩(wěn)進(jìn)行，有效規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，菜粕期貨自2012年上市以來(lái)，日均成交量74.66萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量達(dá)到52.14萬(wàn)手，在已上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中處于較高水平。今年1—7月，菜粕期貨日均成交量56.28萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量40.75萬(wàn)手。同期，菜油期貨日均成交量23.55萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量15.06萬(wàn)手。

菜油、菜粕期貨價(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)始終保持高度一致，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能良好。自2013年以來(lái)，菜油期現(xiàn)貨相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.94，菜粕期現(xiàn)貨相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.91。期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)高度一致，充分體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)定價(jià)以及管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了重要依據(jù)和參考。

在投資者結(jié)構(gòu)方面，菜油、菜粕品種法人日均持倉(cāng)占比分別為65.82%、50.95%，市場(chǎng)基礎(chǔ)較為扎實(shí)；套期保值效率方面，菜油、菜粕品種套保效率分別為96.94%、77.36%。

另外，菜油期貨法人日均持倉(cāng)占比維持在60%以上，菜粕法人日均持倉(cāng)占比維持在40%以上?；钯Q(mào)易以及套期保值的相互配合使得產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)深度參與期貨市場(chǎng)，期現(xiàn)結(jié)合日益密切。

由于菜系期貨價(jià)格有效反映了市場(chǎng)情況，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)借助期貨市場(chǎng)服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其中，最為典型的是“期貨+基差”的貿(mào)易報(bào)價(jià)模式取代了原先的“一口價(jià)”模式。該模式不僅能利用少量資金提前鎖定貨權(quán)，而且將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為波幅較小的基差風(fēng)險(xiǎn)，減少了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

目前，大部分油廠(chǎng)的菜粕銷(xiāo)售是通過(guò)基差交易完成的，他們與菜粕貿(mào)易商、消費(fèi)企業(yè)參考鄭商所菜粕期價(jià)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，八成左右的菜油、菜粕貿(mào)易已采用了“期貨+基差”的貿(mào)易報(bào)價(jià)模式。

此外，依托菜粕期貨，企業(yè)可以根據(jù)期貨市場(chǎng)的公允定價(jià)對(duì)飼料添加進(jìn)行精細(xì)化的成本管理。菜粕期貨上市之前，現(xiàn)貨流通交易以“一口價(jià)”形式為主，各區(qū)域報(bào)價(jià)分化較大，飼料及養(yǎng)殖企業(yè)較難獲得準(zhǔn)確的“粕間”價(jià)差，飼料添加比例調(diào)整困難大。菜粕期貨上市之后，企業(yè)可以通過(guò)觀(guān)察豆菜粕價(jià)差及豆菜粕單位蛋白價(jià)差，在比例范圍內(nèi)調(diào)整飼料配方，也就是增減豆粕或者菜粕的添加比例，最終在保證飼料營(yíng)養(yǎng)值不變的情況下，實(shí)現(xiàn)成本最低的經(jīng)營(yíng)目的，從而達(dá)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化。