前期滬膠在國內(nèi)二次拋儲(chǔ)、新膠供應(yīng)增加、國內(nèi)貨幣政策收緊預(yù)期下,一直呈現(xiàn)滯漲走勢,而“高盛欺詐門”恰好充當(dāng)了打破多空均衡局面的鑰匙,在希臘危機(jī)不斷加深與基本面利空共振作用下,滬膠展開了一輪中級(jí)調(diào)整,第一目標(biāo)位22000點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。筆者認(rèn)為,隨著恐慌拋售情緒的宣泄,橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步修復(fù)中,滬膠已逐步具備反彈環(huán)境。 首先滬膠這波急速下跌,基本面因素占據(jù)的地位尚不是主要的,希臘危機(jī)蔓延擔(dān)憂及葡萄牙、西班牙評(píng)級(jí)的降低才是真正的元兇,而程式交易(下錯(cuò)單事件)又加重了市場下挫力度,引發(fā)整個(gè)金融市場恐慌式下跌。這種恐慌的結(jié)果要么是崩盤,要么是展開對(duì)極端下跌走勢的修正,筆者認(rèn)為第二種可能性更大。原因如下:一是目前全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2008年雷曼倒閉時(shí)的情形,希臘危機(jī)的敞口風(fēng)險(xiǎn)較小,也不足以引發(fā)全球二次危機(jī)。目前希臘危機(jī)正在緩解,歐盟成員國財(cái)政部長終于在10日凌晨宣布,將與國際貨幣基金組織共同設(shè)立一項(xiàng)高達(dá)7500億歐元的危機(jī)應(yīng)對(duì)基金來確保歐元區(qū)金融穩(wěn)定。二是過度投機(jī)遭到多數(shù)國家反對(duì)及重視,花旗集團(tuán)正在就可能的錯(cuò)誤交易指令進(jìn)行調(diào)查,而德法領(lǐng)導(dǎo)人也發(fā)出聯(lián)名信抨擊歐元債務(wù)危機(jī)中扮演重要角色的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),美國還就美股大跌舉行聽證會(huì),考慮制定新規(guī)定應(yīng)對(duì)股市不正常下跌。筆者認(rèn)為,在周邊市場企穩(wěn)后,因?yàn)閬碜杂谛睦砗图夹g(shù)上的反彈需求,滬膠前期兩個(gè)低點(diǎn)附近將形成強(qiáng)有力的箱體下沿支撐,給資金提供入場搶反彈的機(jī)會(huì)。 其次在下跌中失衡的橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步修復(fù),這從基本面上給滬膠提供了反彈支持。前期由于橡膠價(jià)格過高,產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象,國內(nèi)庫存高企,輪胎企業(yè)虧損甚至放假停工,下游采購充斥著很強(qiáng)的抵觸情緒,現(xiàn)貨高價(jià)時(shí)代亦不被認(rèn)可。而在亞洲標(biāo)膠跌至2800美元附近是輪胎廠比較認(rèn)可的價(jià)格,采購活動(dòng)逐漸積極(對(duì)于輪胎制造商而言,由于前期輪胎經(jīng)歷幾次提價(jià),原料下跌而產(chǎn)品價(jià)格不變使制造商再度看到利潤的曙光,因而加大采購力度,趁機(jī)建立一定結(jié)轉(zhuǎn)庫存,采購模式逐漸恢復(fù)常態(tài)),現(xiàn)貨市場成交情況改善,下游采購由前期的抵抗被動(dòng)式演變成主動(dòng)買入。目前青島保稅區(qū)和上期所庫存減少速度很快,期貨庫存只有2萬余噸,除去可供5月交割的數(shù)量幾乎等于零庫存,這在短期內(nèi)是滬膠價(jià)格的一個(gè)支撐點(diǎn)。同時(shí)汽車行業(yè)的復(fù)蘇性增長得以持續(xù),這是貫穿2010年需求面的最大的利好因素:4月份全球汽車行業(yè)繼續(xù)高速增長,美國同比增幅為19.8%,我國4月汽車產(chǎn)銷同比增長在35.18%和40.02%,雖然庫存也有所增加,但是可以預(yù)見的是全年產(chǎn)銷1500萬輛的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。橡膠整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)及下游終端消費(fèi)的旺盛這兩個(gè)利好將有利于膠價(jià)在快速跳水后企穩(wěn)回升。 再者從外盤來看,由于日膠多頭逼倉結(jié)束引發(fā)的連續(xù)下跌也在前期低點(diǎn)265日元(日膠指數(shù))附近遇到抵抗力量,在日膠庫存也降至4個(gè)月低點(diǎn)5835噸(較3月31日下降9.9%)后,短線殺跌動(dòng)能降低,日膠有企穩(wěn)跡象?;谝陨戏治?,筆者認(rèn)為滬膠在調(diào)整價(jià)位觸及22000點(diǎn)一帶后,反彈環(huán)境已經(jīng)較為成熟,無論是技術(shù)上還是基本面,都支持其短線企穩(wěn)回升。反彈的時(shí)間和空間分配還依賴于兩點(diǎn):一是歐元區(qū)危機(jī)緩解的時(shí)間和程度,二是國內(nèi)資金參與的熱情。理想的反彈空間應(yīng)該能基本回補(bǔ)4月27日的缺口,但是5月4日及6日的小缺口也是反彈的壓力區(qū)域,本輪反彈的高度及速度也會(huì)影響后期調(diào)整的力度。 但中線來看滬膠的調(diào)整還未結(jié)束。2010年的頭部已經(jīng)形成,在經(jīng)歷價(jià)格短期修復(fù)、市場逐步認(rèn)可后,滬膠由金融屬性吹起的泡沫還將逐步受到擠壓,價(jià)格回歸至理性是二三季度的主線,這也是由宏觀面和供求面決定的。中長期看世界經(jīng)濟(jì)的主題仍是復(fù)蘇和發(fā)展,尤其是我國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)面臨著過熱現(xiàn)象,通脹數(shù)字表面來看的確處于初級(jí)水平,但是資產(chǎn)及生活資料的高價(jià)時(shí)代已經(jīng)來臨,并逐步對(duì)企業(yè)運(yùn)行造成影響。央行于本月10日第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),以及2010年以來的一系列公開市場操作,包括重啟三年期央票的工具,已經(jīng)表明央行收緊流動(dòng)性的態(tài)度是非常堅(jiān)決的。國內(nèi)一季度M2增長22.1%,貨幣供應(yīng)總量增長超過17%全年目標(biāo)5個(gè)百分點(diǎn),在經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)穩(wěn)定以后(一季度經(jīng)濟(jì)增長11.9%),過高的M2增長速度會(huì)強(qiáng)化通脹預(yù)期,因此行態(tài)度的轉(zhuǎn)變決定了今年商品市場不會(huì)繼續(xù)上漲,今年滬膠的主要運(yùn)行趨勢應(yīng)是價(jià)格重心逐步收低、回歸合理的估值區(qū)間。 從橡膠供需的時(shí)間差上分析,每年5月開始橡膠供應(yīng)逐步增多,到7-10月供應(yīng)最為充沛,而下游消費(fèi)在6-8月則較為清淡。今年由于年初價(jià)格較高,刺激泰國等主產(chǎn)國割膠積極性,目前新膠上市已經(jīng)較為流暢,且前期炒作云南、泰國干旱已經(jīng)提前透支了膠價(jià),因而自4月底開始的調(diào)整走勢伴隨著供應(yīng)增多的預(yù)期決定了二三季度膠價(jià)的回調(diào)。滬膠在下跌至20000-21000元以下,下游產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)得到很好恢復(fù),但是期貨價(jià)格有可能因?yàn)轭A(yù)期和慣性還會(huì)被空頭進(jìn)一步打壓。建議橡膠產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)應(yīng)該及時(shí)扭轉(zhuǎn)去年膠價(jià)一路上漲的牛市思維,庫存配置宜相對(duì)較低。投機(jī)者中線保持偏空思維,在22000點(diǎn)附近不建議殺跌,中線空單出局避讓。5月中上旬滬膠反彈條件基本具備,投資者短線可擇機(jī)參與反彈,但持倉不宜過久。 責(zé)任編輯:姚曉康 |
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