成長股具有的魅力，可能是不同類型股票投資中，最具個人魅力之一的那種，區(qū)別于白馬股的陪伴式回報，區(qū)別于周期股的高門檻準入高風險收益，它最有吸引力的地方是在種子成長期發(fā)現(xiàn)并在秋天收獲果實。

01

少年的老師種下了我立身投資的種子

我是一個80后，生在改革開放初期的孩子，見證經(jīng)濟生活翻天覆地的快速變化。我對投資有著發(fā)自內(nèi)心的熱愛，我內(nèi)心認定投資是我一輩子要做的事，因為內(nèi)心的熱愛，所以愿意把我的大部分精力花在投資上，并樂此不疲。

第一次了解到股市，是在讀初一的時候，當時我的數(shù)學老師上課時，總是講一會兒就掏出他的傳呼機看看，我感到很奇怪，后來只教了我一學期就辭職不教書了，我才知道他上課看傳呼機不是顯擺，而是在看股市行情，他炒股賺了很多錢，所以辭職專職炒股不教書了。這件事在少年時期給我留下了股市深刻印象，后來工作后，閱讀一些金融書籍，有了一點微小儲蓄，面對生活中遇到物價持續(xù)通脹，這時產(chǎn)生了如何讓儲蓄保值增值的念頭。2006年至2007年股市開始火熱起來，于是我第一次正式踏上股市投資之路。

初入股市，其實也是磕磕碰碰。開始時主要通過技術分析做短線，后來發(fā)現(xiàn)實踐過程中技術分析騙線太多，成功率還是不高，然后開始做基本面分析的中長線價值投資，但是發(fā)現(xiàn)價值投資還是有價值陷阱，基本面分析有一定信息滯后性，很多時候股票跌了很多了，你才發(fā)現(xiàn)公司基本面信息公布出來除了問題，而且基本面好的很多時候拿著還是不漲反而下跌。在2012年前磕磕碰碰好幾年，雖總體下來沒有大虧，但還是沒有賺到錢，沒有形成自己的投資體系。2012年我將基本面分析結合技術分析的方式進行融合，明顯的提高了成功幾率，逐步形成了自己的投資體系，2014年辭職開始全職炒股。

開始全職炒股后壓力還是比較大，因為自此沒有每月穩(wěn)定的收入，股市又不可能每天都賺錢，有時候不僅不賺，還會連續(xù)虧損。而且可能家人也有點擔憂。漸漸久了，隨著股市復利，資金的滾大和成功經(jīng)驗的積累，壓力也就相對越來越小，家人也對此表示理解和支持。如果說我在股市如何賺到第一桶金，很難用一兩次投資來概括，我主要靠成功概率的積累取勝，因為我自從07年的一個教訓之后，從不單獨持有一支股，而是采取適當分散在自己精力足夠跟蹤的幾只股里，通過投資體系形成的概率逐步獲得第一桶金。

02

選股思路與投資風格

早幾年投資界最流行的話莫過于站在風口豬都會飛，事實確實如此，自上而下相對容易很多，要找到風口就要選對行業(yè)。有些行業(yè)板塊受政策支持、行業(yè)景氣度、投資者偏好熱門度等，從而哪怕公司業(yè)績不佳但是由于投資者的預期很好，上漲概率都很大，出現(xiàn)板塊性效應。如13年的網(wǎng)絡股、游戲股、娛樂傳媒等等。自上而下選股相對容易成功，能夠有自上而下選股的機會當然是好。但是有時候當板塊大熱后這種股估值都很高，所以很難再繼續(xù)通過板塊選股了。那么自下而上選擇業(yè)績優(yōu)良、持續(xù)穩(wěn)定增長的小盤股，行業(yè)不受大眾關注或是看好的，這樣的公司彼得林奇稱為沙漠之花，這種優(yōu)質(zhì)奇葩股也是非常不錯的選擇！

一方面是分析判斷公司基本面業(yè)績需要在未來一段時間大概率保持較好增長，同時需要股價走勢不能處于持續(xù)創(chuàng)新低。盡量選擇底部轉(zhuǎn)強的股，同時基本面預期向好，回避高位轉(zhuǎn)弱，同時基本面業(yè)績增速放緩或惡化的股。

另一方面，還需要考慮行業(yè)整體的環(huán)境、市場的風格偏好、公司的業(yè)務布局和產(chǎn)品產(chǎn)能進展等進行分析。如果是做超長線投資，還需要對公司有沒有持續(xù)的盈利能力和核心競爭力、公司管理層能力和誠信的判斷，等等等更多細化的分析研究。

同時，根據(jù)市場環(huán)境和風格的不同，對選股側重點評分體系進行調(diào)整，簡單來說，根據(jù)市場風格的變化在選股上因地制宜，以及適當考慮牛市重勢，熊市重質(zhì)。

這里談談普通情況下我大致選股和買入時機的選擇，特殊情況后期再來談論，這里只談談我平常運用最多的快速增長型公司方法，這里簡單談談我的大致初步選股的條件：

1.營業(yè)收入復合增速不低于20%。（營業(yè)收入和扣非后凈利潤連續(xù)兩年或者更久的持續(xù)更好。）

2.扣非后凈利潤復合增長不低于20%，且最好不低于營業(yè)收入。（這樣說明公司治理管控良好，產(chǎn)品沒有通過降價惡性競爭導致行業(yè)惡化，當然也要注意和原材料漲跌影響進行區(qū)別。）

3.毛利率穩(wěn)定，最好有小幅度提升。（這個其實做好剛才第2點基本這個不會有大問題。）

4.現(xiàn)金流寬裕，最好為正。（因為現(xiàn)金出現(xiàn)問題影響公司正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)，想想如果沒有錢采購原材料和員工發(fā)工資還怎么經(jīng)營？*不過特殊行業(yè)和特殊時期要特殊對待。）

5.資產(chǎn)負債率不能太高。（資產(chǎn)負債率太高說明公司借錢很多，經(jīng)營有較大風險。資產(chǎn)負債同時需要根據(jù)行業(yè)判斷，不同的行業(yè)判斷標準不一樣，比如裝備制造等重資產(chǎn)行業(yè)負債普遍就很高，而軟件、咨詢、技術服務等行業(yè)則負債比較低，所以判斷時要盡量對比同行業(yè)公司，看看負債率公司是不是明顯大幅高出同行業(yè)。）

6.產(chǎn)品供不應求。

7.產(chǎn)能即將釋放。（其實這個需要結合上條第6點產(chǎn)品供不應求一起看，試想產(chǎn)品供不應求，產(chǎn)能馬上釋放后業(yè)績爆發(fā)增長還遠嗎？）8.大行業(yè)，小公司。（公司市值越小越好，這個還要對比行業(yè)市場空間，公司市值和營業(yè)收入越小、行業(yè)空間越大，那么就是越好。）

8.管理層優(yōu)秀。（對于超長線價值投資，這也是最重要的一條，一個長期投資的公司其最大核心競爭力就是它的靈魂—“管理層”，優(yōu)秀的管理層能領導一個公司擺脫艱難險阻走向輝煌。）

注*困境反轉(zhuǎn)和資產(chǎn)隱蔽型公司要特殊對待！我們通過報表進行一些簡單篩選，這樣可以快速過濾掉大部分股，然后需要針對不同的股進行不同的研究，如公司領導班子的能力，公司的文化，尤其公司的產(chǎn)品市場競爭情況、潛力，各種壁壘門檻，政策環(huán)境的影響，公司的誠信度等等很多很復雜，而且公司不同需要研究的方面也不同，不能夠簡單量化，就不一一列舉了。

買入時機的選擇，這個是很關鍵的問題。簡單說說一般情況下我選擇的時機，特殊情況此處不做敘述，比如我會選擇估值合理、產(chǎn)品供不應求且產(chǎn)能即將釋放、走勢有較長一段橫盤后突破回調(diào)確認、股價經(jīng)過一個拉升前洗盤、籌碼穩(wěn)定集中在少數(shù)人手上（也就是主力吸籌完畢）、未來刺激因素時間點等等，同時也要適當參考大盤的高低位置和趨勢。

其實生活中就孕育著很多牛股，只要用心觀察，就會發(fā)現(xiàn)很多大牛股的投資機會。2008年當時我發(fā)現(xiàn)街上到處在安裝攝像頭，很多紅綠燈路口都在安裝拍照攝像頭，十字路口都在安裝天網(wǎng)攝像頭，甚至有不少工廠為了監(jiān)控員工有沒有偷懶和防盜，也安裝上了攝像頭。我當時還在笑街上安裝這么多攝像頭交警的罰款稅收要暴增??！可惜的是當時的我并沒有意識到攝像頭生意這么好，那么生產(chǎn)攝像頭的公司利潤一定快速增長，這樣的公司股價一定會隨著利潤快速增長而增長。更沒有意識到去投資這樣的公司股票，而白白錯過了身邊大牛股的機會。

直到2012年我在翻看歷史牛股時恍然大悟發(fā)現(xiàn)大華股份給我?guī)淼耐顿Y邏輯，當時大華股份已經(jīng)從低點在大牛市中逆勢上漲了10倍，從現(xiàn)在回頭來看，大華股份從2008年12月2日的股價1.33元（前復權）到2013年10月10日的股價47.3元（前復權），漲幅達到了35.5倍的驚人收益。大華股份的漲幅得益于業(yè)績的持續(xù)大幅增長，業(yè)績的大幅增長預期我們可以從生活中發(fā)現(xiàn)，我們可以看到大華股份2008年營業(yè)收入6.32億，凈利潤1.04億，此后幾年由于全國進行平安城市建設，就如我在生活中看到的那樣，大街小巷都在安裝攝像頭、天眼，部分工廠、企業(yè)、店鋪也都在安裝監(jiān)控攝像頭，大華股份也在這幾年業(yè)績快速增長，2013年大華股份當年實現(xiàn)營業(yè)收入54.1億，凈利潤11.3億，從2008年到2013年的五年時間里，公司業(yè)績實現(xiàn)了10倍的增長，公司股價在二級市場實現(xiàn)了超過30倍的上漲。

通過大華股份的事情，后來我恍然大悟，牛股就在我的身邊！至此，我不再局限于逐步分析眾多上市公司的財務報表來選股，以及通過股價走勢的技術分析來選股，而是在這兩種方法都運用之下，更側重于從現(xiàn)實生活中尋找大牛股，因為從身邊找到的大牛股，我們能親眼看到行業(yè)的發(fā)展、公司的發(fā)展，能夠通過自己的親身體會驗證行業(yè)的增長邏輯、公司的增長邏輯，獲得實實在在的第一手資料，并可以規(guī)避一些通過財務報表無法分析出的上市公司財務造假，從而讓自己的持股更穩(wěn)定、投資更安心。

2012年，我發(fā)現(xiàn)我們城鎮(zhèn)的大樓越來越高了，高檔電梯大樓也越來越多了，土地的成本越來越高，房地產(chǎn)開發(fā)商們也更愿意修建更高的樓房，同時中國進入老齡化，很多家里有老人的爬樓很累，我自己90歲的外婆就告訴我，她不愿意住高樓層，爬樓太累了。我發(fā)現(xiàn)新修的大樓越來越多都安裝有電梯，生產(chǎn)電梯的生意一定很好，這或許就是一個商機，我不能自己生產(chǎn)電梯賺錢，但是我可以投資生產(chǎn)電梯的公司股票賺錢，于是我在上市公司的股票里找生產(chǎn)電梯的公司。

當時在電腦里查找到江南嘉捷、上海機電、康力電梯，隨后我把這幾家公司進行了基本面的對比，隨后我發(fā)現(xiàn)這幾家公司財務報表業(yè)績增長都比較好，說明印證了我在生活中觀察到電梯大樓越來越多的邏輯，電梯行業(yè)整體增長比較好，經(jīng)過對比最終我選折了康力電梯，公司業(yè)績從2012年到2015年凈利潤保持著30%以上的高速復合增長，從2012年12月4日的3.03元（前復權）到2015年6月1日的28.49元，漲幅超過8倍，遺憾的是我在熊市里只從這支股上賺了兩倍。

再比如2013年我們發(fā)現(xiàn)身邊大街上不少商場、廣場在安裝LED巨幅廣告電視屏幕，我們從上市公司中就可以找到利亞德、洲明科技、奧拓電子，在隨后的兩年里利亞德、洲明科技的業(yè)績都保持快速增長，其中利亞德的增速最快，股價在不到3年時間里漲了10倍。

在我們身邊的牛股還有很多，只是當它悄悄站在我們旁邊時，我們沒有用心去感受到它的存在！身邊的大牛股從來不缺少，缺少的是我們善于發(fā)現(xiàn)它的心！用心去生活中尋找大牛股，做生活中的有心人！

關于投資風格，我覺得世界上最好的風格就是沒有風格，因為市場風格是在不斷變化的，當一個投資者固定一種投資風格后，形成路徑依耐，就會有明顯的大小年，當市場風格正好與自己投資風格契合時，就容易順風順水收益很好，但市場風格往往是不斷切換的，當市場風格變換后，投資就會很難。

在2012年形成自己的投資體系后，2013年成長股投資興起，漸漸成為市場的主流風格，我也喜歡在網(wǎng)上與大家交流，能夠受到啟發(fā)和學習進步。當時主要交流方式還是在QQ這樣的討論方式，后來在一朋友聊天時，了解到雪球價值投資和成長股投資討論氛圍很好，于是我也注冊了天道騎牛這個賬號，參與到與大家的交流學習當中。

但無論哪一種市場風格偏好的流行，最后風格都會切換，比如2013年至2014上半年，市場主要以成長風格為主，2016年至2018年初，市場又主要以白馬藍籌風格為主，而如果在這期間堅持一種投資風格，那么中間過程就會很煎熬。我也曾經(jīng)堅持做自己擅長的投資風格，未曾想去拓展能力圈，適應不同市場風格，但遇到自己投資風格與市場風格偏好不同時，給我的教訓深刻。

因此，這幾年我在拓展能力圈，不斷學習，增加自己擅長的領域和風格。孫子曰，兵無常勢，水無常形，能因敵變化而制勝者，謂之神。最好的風格就是沒有自己的風格，而是根據(jù)市場的風格變化，因地制宜，因敵制勝，要做到難度很大，因此我只能持續(xù)不斷的學習，這是我追求和進化的目標。

03

最失敗的案例和最成功的案例

投資中最失敗的例子是2007年投資中國石油，當時由于投資經(jīng)驗欠缺，沒有分倉的體系，也沒有判斷估值和成長能力匹配度的能力，當時看媒體報道和專家分析全球最賺錢的公司前景無限，媒體上一些專家看高中國石油到58元甚至60多元。我自己當時也沒有能力判斷，貪婪和無知的驅(qū)使下，我在上市后高位48元多滿倉買入中國石油，后來38元附近賣出止損，賬戶短短幾個交易日虧損超過總資產(chǎn)20%，這是我單一的一只股票對整體賬戶損失比例最大的一次，教訓深刻。

我開始深刻反思，如果分倉幾只股，那么單只個股損失占整體賬戶的損失就不會影響那么大，如果我是持有4只股，每只占總倉位25%，那么其中一只個股犯錯虧損20%，對我總體賬戶虧損實際也只有5%，損失要小很多。經(jīng)過反思，我修正進化了最初還不成熟的體系，開始進行倉位管理。至此之后，我從不滿倉持有一只股，采取組合分倉在精力足夠跟蹤管理的幾只個股里，以概率取勝。

最成功的案例也談不上，因為成功的例子多，但是都不是什么重大的成功例子，都是一些平淡的成功例子。拿2012年投資康力電梯的過程，當時因為觀察到周圍電梯住宅越來越多，符合社會發(fā)展趨勢，于是在上市公司里找到了3只電梯股，經(jīng)過篩選最后選了康力電梯，買入后股價持續(xù)陰跌了2個月左右，隨后股價開始一路上漲，中間我去調(diào)研過位于成都金堂鎮(zhèn)的生產(chǎn)基地，觀察公司基地建設情況和生產(chǎn)人員運輸車輛進出情況，隨著業(yè)績和股價一路向好，持倉過程中也根據(jù)股價部分倉位做了高拋低吸，2014年賣出時該股賺了2倍。

近一點的例子，如凱普生物在2019年初，當時分析公司基本面，發(fā)現(xiàn)公司歷史業(yè)績和財務數(shù)據(jù)優(yōu)秀，新產(chǎn)品布局進入放量期，前期拖累凈利潤增速的檢驗所業(yè)務隨著檢驗所的正式投入運營，后期將逐步減虧到逐步盈利。同時，我通過對比同行業(yè)公司估值和財務數(shù)據(jù)質(zhì)量，當時只有22倍市盈率比同類公司具有明顯估值優(yōu)勢，同時我做了體外診斷和細分的分子基因檢測行業(yè)的橫向和縱向?qū)Ρ?。通過基本面判斷，當時得出低估、財務健康、業(yè)績將加速增長的判斷，同時股價有走出底部的跡象，于是2019年2月在12元附近分批持續(xù)買入，后期公司業(yè)績?nèi)珙A期的出現(xiàn)加速增長，股價在估值提升和業(yè)績增長的驅(qū)動下，形成了戴維斯雙擊上漲，2020年1月在31元附近清倉。

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未來看好的行業(yè)投資機會

這個未來要看多長的時間了。如果是10年、20年，我是長期看好醫(yī)療板塊的，因為我們老年人越來越多，隨著生活水平和經(jīng)濟的發(fā)展，對醫(yī)療條件和需求也是在提升的，我們的人均醫(yī)療費用空間距離發(fā)達國家還有很大空間，而且我們的醫(yī)療醫(yī)藥公司距離那些世界上一流公司市值差距也還很大，這是一個長期賽道。除了醫(yī)療，工業(yè)自動化、人工智能，這些也是長期發(fā)展大趨勢。如果以1年2年的角度來看，那么5G、數(shù)據(jù)中心、充電樁、特高壓、軌道交通、北斗導航等行業(yè)，由于國家資金的投入，最近一兩年增長是比較確定的，但要注意有些短期漲幅較大，短期追高有風險。另外，我個人很多時候更喜歡自下而上找業(yè)績向好，同時走勢向好的投資機會。

我認為投資中心態(tài)是最重要的事。股市里不缺聰明的人，也不缺知識水平很高的人，而缺的是面對恐懼和貪婪，保持好心態(tài)的人。

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投資上的一點感悟

馬克吐溫曾說：“歷史從不簡單重復，但歷史總是驚人相似”。人們總是在牛市上漲期，對未來過度的預期幻想，導致透支未來業(yè)績，形成巨大的估值泡沫。而當現(xiàn)實和預期差距過大時，在人們的狂歡中，泡沫終將破滅。當泡沫破滅后，熊市已經(jīng)來臨，估值開始回歸，過度貪婪的人還心存幻想，但現(xiàn)實會通過股價不斷的創(chuàng)新低來給他狠狠的重擊，估值由高估回到合理，然而這往往并不是一輪熊市的低點，市場雖然中途會有反彈，但還會持續(xù)新低，中間即使反彈也難改變長期繼續(xù)尋底，在熊市里最終往往要跌到明顯低估，人們大多數(shù)人都已經(jīng)絕望才會真正見底。有一句股市諺語，總結的比較經(jīng)典：“市場總是在絕望中見底，在由于中上漲，在瘋狂中滅亡?！?/p>

人們總是在牛市放大好的一面，而忽略壞的一面，在熊市時放大壞的一面，而忽視好的一面，人們情緒左右著市場資金的進出，資金的持續(xù)進出又促使市場牛熊漲跌的交替。因此，作為一個要在市場長期生存，要穿越牛熊的投資者，一定要永遠保持清醒的頭腦，不要被市場的大眾情緒左右了自己的思維。在牛市時，市場上漲往往會漲出泡沫，我們參與其中時要清醒認識自己是在泡沫中游泳，潮水褪去時不能貪婪的戀戰(zhàn)；在熊市時，市場下跌往往也會跌破合理區(qū)間，跌出低估，跌到大部份人絕望，你的耳邊會充斥著各種絕望的聲音，這些觀點看似有道理，但往往卻是人們過于放大的悲觀聲音，熊市終將結束，這時我們應該克服群眾性恐懼心理，去尋找具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。

我覺得每個階段對我后期投資生涯影響都很大，因為我一直不斷在總結，無論是失敗的還是成功的，我都會去思考失敗的原因是什么，成功又是因為什么，每個階段都有不同的感悟和認識到自己不同的不足之處。比如不同階段經(jīng)歷過技術分析學習實踐階段、基本面分析學習實踐階段、短線、中線、長線等不同階段的學習實踐階段、多因子結合學習實踐階段等等，拿最近2017年至2018年這段投資不順利的階段來說，我認識到自己投資風格過于單一，投資能力不夠全面，在市場風格出現(xiàn)不利于自己時吃了虧。因此，這兩年我在默默學習來彌補自己能力圈，以及糾正自己對單一風格的偏見，我們無法改變市場，我們只能改變自己來適應市場。

我的投資理念是通過基本面和技術分析結合，在基本因子、技術因子、情緒因子等根據(jù)不同市場環(huán)境評分下，尋找優(yōu)質(zhì)且符合市場當前風格偏好的優(yōu)質(zhì)公司，采取適度分散投資在幾只自己精力足夠跟蹤的公司，結合短線、中線、長線，因地制宜的交易策略和風格策略，追求在可承受風險范圍內(nèi)的超額投資收益。

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投資心理變化

我投資心理十多年來發(fā)生過幾次重大變化，每一次都是發(fā)生在自己吃虧后的反思總結。比如開始時沒有倉位管理概念，滿倉持有中石油，吃虧后有了倉位管理進入投資體系。比如一段時間認為技術走勢反應公司內(nèi)在的一切信息，后來連續(xù)吃虧發(fā)現(xiàn)技術分析不靠譜。再后來放棄技術分析，學習價值投資，專注基本面分析，又吃虧后發(fā)現(xiàn)很多時候我們了解公司的基本面信息不過是管中窺豹，我們看到的數(shù)據(jù)和基本面信息往往是滯后的。

再后來幡然醒悟，重拾技術分析，將基本面分析和技術分析結合，互相印證尋找共振，提高成功率。甚至還有短線、中線、長線的心理糾結和變化，都是經(jīng)歷失敗吃虧后反思總結，形成心理和投資體系的重大變化的。最近幾年，最大的投資心理變化，引起投資體系的變化，就是前面說的對投資風格的吃虧后反思，再到心理變化形成投資體系的進化。

我不想修改過去的投資決策，因為我認為過去的投資決策無論是對錯，對我都有重要意義。做對的投資決策幫我資產(chǎn)增值，做錯的投資決策幫我總結失敗教訓，讓我的投資體系能夠進化，逐步走向成熟，形成自己的投資體系。

投資是一條漫長的修為路，要長期保持對市場的敬畏之心，克服貪婪和恐懼的從眾心理，初入股市時如果你遇到牛市很順利，記住這不一定是好事，過度的盲目自信會讓你在后期吃大虧，如果初入股市時遇到了大熊市，恭喜你吃小虧換進步，那么堅持下去，下個牛市和熊市你會比較順利。