10月9日，國慶中秋雙節(jié)長假過后第一個交易日，境內（也稱在岸）人民幣兌美元匯率大幅走高，一日之內連續(xù)升破6.80和6.70比1，最多拉升了一毛多錢、上千個基點。當日，境內人民幣匯率交易價和收盤價（指銀行間市場下午四點半收盤價，下同）均創(chuàng)了一年半多來的新高。

境內長假期間，由于全球疫情、美國選情及地緣政治因素多空交織，美元指數有漲有跌，總體保持基本穩(wěn)定，10月初至8日累計微跌0.3%。故節(jié)后人民幣匯率上漲，更多是假期離岸人民幣匯率大漲，在岸市場的補漲行情。

10月8日，離岸人民幣匯率（CNH）收盤價為6.7388，較9月30日離岸收盤價升值458個基點（約合4分多錢），較在岸收盤價升值719個基點（約合七分多錢）。10月5日至8日，離岸市場一年期無本金交割遠期交易（NDF）隱含的人民幣匯率預期，由貶值轉為持續(xù)1%以上的升值預期。長假過后，在岸人民幣匯率補漲乃預料之中。同時，這種自然實驗的結果顯示，若匯率當升未升，很可能會積累升值預期。

自5月底創(chuàng)下十二年新低以來，境內人民幣匯率震蕩走高，四個多月時間，中間價和收盤價累計升值了5%~6%，但仍不及2017年初至2018年3月底（中美貿易摩擦全面暴發(fā)前夕）為時十五個月，累計升值約10%的水平。而且，本輪的高點較2018年3月27日的最高成交價還低了約7%。可見，本輪升值并非“8.11”匯改以來持續(xù)時間最長、升幅最大的。

從實體經濟看，我國經常項目收支基本平衡，顯示人民幣匯率趨于均衡合理；從金融部門看，民間對外凈負債保持基本穩(wěn)定，既未重新加杠桿，也未繼續(xù)去杠桿，資本流動對匯率走勢的影響偏中性。在此背景下，隨著匯率突破重要心理關口，人民幣匯率走勢大開大合將成為新常態(tài)。如前期，在9月18日創(chuàng)下年內新高后，境內人民幣匯率即出現了一波快速調整。到9月底，中間價和收盤價各回調了約0.8%。但節(jié)后首個交易日，中間價就收復了大部分失地，收盤價則創(chuàng)了年內新高。

從一年期無本金交割遠期交易看，首日匯率大漲之后，隱含的匯率升值預期仍在1%以上，這意味著短期內人民幣匯率仍有可能慣性沖高。然而，從陸股通交易看，節(jié)前8個交易日持續(xù)凈賣出，10月9日才出現了112億元人民幣的凈買入，表明當日人民幣匯率拉升恐非外資節(jié)前有預謀的行動。再者，當日境內銀行間市場即期詢價交易成交額為268億美元，較上月日均成交額減少10%，也顯示在岸市場并未因人民幣匯率暴漲出現交易異常。北上資金凈流入和市場升值預期的可持續(xù)性，需要密切關注。

未來內外部不確定、不穩(wěn)定性因素依然較多，影響人民幣匯率升貶值的因素將同時存在。如果先入為主地認為人民幣會升值，可以找出一大堆升值的理由；反之，也可以找出一大推貶值的依據。根據有效市場假說，這些信息都會在反映在外匯交易的定價中。只不過，有時是升值因素占上風，有時是貶值因素占主導，導致市場匯率呈現非線性隨機游走的多重均衡特征。如果簡單線性外推，往往失之毫厘謬以千里。同時，匯率穩(wěn)定不等于固定，升貶值因素共存，也導致匯率漲多了會跌，跌多了會漲，呈現有漲有跌的雙向波動。短期看，需要關注復蘇利好兌現、外匯政策調整、海外疫情反彈、美國選情意外、金融市場變盤等因素，可能觸發(fā)的市場情緒波動、人民幣匯率回調。

外匯交易并非大多數企業(yè)的專業(yè)。企業(yè)與其去猜是否存在所謂“匯率新周期”，還不如樹立風險中性意識，建立財務紀律，減少貨幣錯配，運用適當的工具和方法管好匯率風險，以集中精力做好主業(yè)。本輪升值過程中，人民幣匯率指數上漲約2%，遠小于同期雙邊匯率的漲幅，故本輪升值對出口企業(yè)的財務影響遠大于競爭力沖擊，這是又一次生動的匯率風險教育。日前，央行決定擬自10月12日起將遠期售匯的外匯風險準備金率降至零。這有助于降低外匯衍生品交易成本，便利企業(yè)匯率避險操作。