如果拋棄對期貨的成見,去認(rèn)真看看股指期貨各合約期價的走勢,以及股指期價和現(xiàn)貨指數(shù)的波動關(guān)系,你會認(rèn)為,指數(shù)下跌的“黑鍋”不應(yīng)由股指期貨來“背”。

　　“跟隨”而非“引領(lǐng)”

　　從這一輪下跌的走勢中,我們更多看到“期指欲上漲,奈何大盤要跌”。

　　東證期貨研究部副總經(jīng)理林慧指出,如果看看股指期貨近期盤中的走勢,就不會認(rèn)為股指是導(dǎo)致現(xiàn)貨指數(shù)下跌的原因了。

　　“近期我一直關(guān)注期指的盤面,股指期貨一直希望可以把指數(shù)拉起來,但是大盤卻一直在跌,所以總是拉不動?！绷只壑赋?“股指期貨合約期價更多的是被動跟隨大盤的波動,而不是引領(lǐng)市場的下跌?！?/P>

　　對于股指期貨是導(dǎo)致大盤下跌的重要因素的說法,上海中期研究部總經(jīng)理蔡絡(luò)益用了“無稽之談”來評價。他認(rèn)為,股指期貨上市以來,期現(xiàn)價差維持在一個穩(wěn)定的范圍內(nèi),期貨走勢并不具有獨(dú)立性,在共同的基本面作用下期現(xiàn)聯(lián)動,期指的波動實屬正常。

　　蔡絡(luò)益認(rèn)為,到目前為止股指期貨開戶數(shù)還不到2萬戶,日平均成交僅9000戶左右,雖然股指期貨的保證金交易模式使得成交量看起來很大,但是這樣的參與戶數(shù)根本談不上左右現(xiàn)貨的程度。

　　期現(xiàn)價差穩(wěn)定

　　截至昨日,股指期貨已經(jīng)走完了16個交易日,在這段時間內(nèi),滬深300指數(shù)從3356.3點(diǎn)跌至2858.4點(diǎn),跌幅達(dá)14.8%,中金所IF1005合約期價則從3415.3點(diǎn)跌至2918點(diǎn),跌幅14.56%。

　　從期現(xiàn)指數(shù)的波動幅度來看,兩者相近。而在整個下跌過程中,股指期貨IF1005合約期價對現(xiàn)貨始終保持著升水格局,且升水相對穩(wěn)定,維持在20~70點(diǎn)的范圍之內(nèi)。

　　數(shù)據(jù)顯示,股指期貨上市首日,按收盤價計算（下同）,IF1005合約期價較現(xiàn)貨指數(shù)升水59.3點(diǎn)。在隨后的12個交易日內(nèi),該合約期價與現(xiàn)貨指數(shù)的價差波動基本維持在20~40點(diǎn)的窄幅波動空間內(nèi)。

　　在截至昨日的過去三個交易日內(nèi),受國際市場影響,國內(nèi)現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢,但I(xiàn)F1005合約較現(xiàn)貨跌勢放緩,期現(xiàn)價差有所放大,回升至60~70點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)。

　　“從期現(xiàn)貨價差的變化來看,股指期貨的走勢并未對現(xiàn)貨構(gòu)成壓力,相反股指還試圖想拉動現(xiàn)貨?！鄙虾Ｒ黄谪浰侥蓟鹭?fù)責(zé)人陸先生指出。

　　另外,從股指期貨各合約之間的價差變化來看,股指期貨的波動更趨理性,而非導(dǎo)致大盤暴跌的“罪人”。

　　“4月中下旬,在國家出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策、央行票據(jù)發(fā)行提速、擴(kuò)容壓力增加、緊縮政策擔(dān)憂加劇等利空因素下,股票市場呈現(xiàn)崩潰式下跌。不過,我們可以看到,在股指期貨市場中,近月合約跌幅明顯大于遠(yuǎn)期合約,這種走勢既反映了市場短期的壓力,又透露出市場對遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)狀況的樂觀看法。”上海大陸期貨分析師高嚴(yán)榮指出,“不過,隨著市場的演變,恐慌情緒不斷蔓延,參與者不僅對短期沒有信心,對遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)狀況的信心也在下降。因此,進(jìn)入5月后,股指期貨遠(yuǎn)月合約跌幅開始擴(kuò)大,近遠(yuǎn)月合約價差反而開始縮小?！?/P>

　　高嚴(yán)榮指出,股指期貨合約價差的變化基本是在反映市場對基本面信息的反饋。

　　期指生逢其時

　　對于股市投資者而言,股指期貨上市時間與股票市場開始下跌的時間上的巧合,不是一件壞事,反而是一件好事。股指期貨一問世就獲得了充分的發(fā)揮空間。

　　林慧認(rèn)為,股指期貨上市的十多個交易日,總體算是運(yùn)行穩(wěn)定,功能基本得到體現(xiàn)。4月16日至今,現(xiàn)貨指數(shù)下跌了14%,股指期貨的跌幅和其基本相當(dāng),期現(xiàn)波動基本同步,對于套期保值者而言差不多可以實現(xiàn)完全套保。“現(xiàn)貨市場明顯還對股指期貨存在很多認(rèn)識上的誤區(qū),加上機(jī)構(gòu)力量還是比較缺乏,所以市場還有待進(jìn)一步成熟?！绷只壅J(rèn)為。

　　蔡洛益指出,由于目前股指期貨參與人數(shù)還不是很多,不過投資者結(jié)構(gòu)正在逐步完善中,而且我們已經(jīng)能清晰地看到機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值的腳步。