關于第一性原理，張磊先生在《價值》中是這樣表述的，最好的方式方法未必是使用估值理論、資產(chǎn)定價模型、投資組合策略，而是堅持第一性原理，即追本溯源，這個“源”包括基本的公理、處世的哲學、人類的本性、萬物的規(guī)律。這樣就指明了第一性原理的內(nèi)涵。

　　無論是艾薩克·牛頓還是阿爾伯特·愛因斯坦，在他們的物理世界中，都是用一個簡潔的公式來描述世界的本質(zhì)。同樣的，當我們進行投資時，也要遵從第一性原理，在商業(yè)世界中找到某種簡潔的公式。但是，簡化到公式肯定不是商業(yè)研究的終點，真正的終點應該是探究這個公式產(chǎn)生的背景，盯住微觀商業(yè)的發(fā)展史，發(fā)現(xiàn)真正有價值的行業(yè)和商業(yè)模式。這樣看來，遵從第一性原理實際上就是建立在行業(yè)和公司的研究層面之上。

　　第一性原理最早源自亞里士多德，他說：“在每個系統(tǒng)探索中存在第一性原理。第一性原理是基本的命題和假設，不能被省略和刪除，也不能被違反?！敝档米⒁獾氖牵織l原理又會衍生出其他次級原理和命題，并構(gòu)筑一個理論系統(tǒng)。歐幾里得的《幾何原本》就是這樣的，它從為數(shù)不多的公理出發(fā)，推導出所有定義和命題，從而構(gòu)建了整個幾何體系。這就是一種公理化的思維，對后世產(chǎn)生了深遠的影響。

　　在商業(yè)內(nèi)，第一性原理得到新的認識來自于埃隆·馬斯克。他是“第一性原理”的踐行者。于是，第一性原理得到重新的解釋：“我們運用第一性原理，而不是比較思維去思考問題是非常重要的。我們在生活中總是傾向于比較，對別人已經(jīng)做過或者正在做的事情我們也都去做，這樣發(fā)展的結(jié)果只能產(chǎn)生細小的迭代發(fā)展。第一性原理的思想方式是用物理學的角度看待世界，也就是說一層層撥開事物表象，看到里面的本質(zhì)，再從本質(zhì)一層層往上走?！焙茱@然，埃隆·馬斯克眼中的“第一性原理”是追溯事物最本質(zhì)的核心，從創(chuàng)業(yè)的角度重新思考怎么做，而不僅僅只是應用比較思維在原來的基礎上進行改進。

　　但是，這樣的解釋還是讓我陷入模糊的狀態(tài)。我對于陷入模糊狀態(tài)的概念或定義一般不予理會。但是，第一性原理似乎太著名了。由此，我思考的一個問題是，雖然過去我對所謂的第一性原理毫無所知，但我是否在不知不覺中運用了“第一性原理”呢？如果依據(jù)亞里士多德的定義“在每個系統(tǒng)探索中存在第一性原理。第一性原理是基本的命題和假設，不能被省略和刪除，也不能被違反”，展開思考，或許就能夠有所獲。

　　每一個系統(tǒng)都存在第一性原理。這個不難理解。比如艾薩克·牛頓的三大定律、阿爾伯特·愛因斯坦的相對論、查爾斯·達爾文的生物進化論，他們都是以一個簡潔的公式表達出世界的本質(zhì)，就構(gòu)成了第一性原理。在這些系統(tǒng)中的第一性原理確實是基本的命題和假設，它們既不能被省略和刪除，也不能被違反。

　　于是，我想起了查理·芒格先生的“格柵思維”。格柵思維是一種多元跨學科知識體系的比喻，各個不同學科的基本原理用邏輯串聯(lián)、整合在一起，就像一個縱橫交錯的格柵，從多個不同視角和維度來分析同一個問題。注意一下各個不同學科的“基本原理”。這個“基本原理”實際上就是所謂的第一性原理。每個學科里都閃爍著大智慧：物理學的牛頓三大定律、生物學的進化論、經(jīng)濟學的“看不見的手”……這些都是很好的第一性原理。查理·芒格先生號召我們先去學習每個學科的基本原理，然后形成一個思維模型，在思考問題的時候，能用幾個思維模型就用幾個思維模型。這就是“格柵思維”，其實也是在運用第一性原理。

　　如果將第一性原理引入價值投資，那么本杰明·格雷厄姆提出的三大基石就成為了第一性原理。價值投資的三大基石分別是：買股票就是買公司、永遠追求安全邊際和正確對待市場波動。同樣的，三大基石構(gòu)成了價值投資基本的命題和假設，它們既不能被省略和刪除，也不能被違反。如果能夠被省略和刪除或者被違反，那就一定不再是價值投資，因為它違反了價值投資的基本原理。

　　所有的價值投資最終必須落實到具體的投資標的上。每一個投資標的背后都是實實在在的公司，絕非只是所謂的“股票”。因此，在我看來，只有價值投資者才會出現(xiàn)“買公司”的說法，他們通常并不會說自己只是在“買股票”?！百I股票”與“買公司”可以區(qū)分出是否真正的價值投資。當價值投資者在“買公司”的時候，他們就會反復思考標的公司的管理、前景、競爭力、護城河等等關鍵的核心因素，然后做出投資決策。在這個選擇過程中，他們自然而然地就會運用一些第一性原理進行思考，這也是模型思維過程的呈現(xiàn)。

　　比如，在考慮投資風險時，可以運用“極限生存假設”思維模型，這是一種超視距的前瞻思維。它把可能永遠也不會發(fā)生的事情，當作有可能發(fā)生的大概率事件。它的作用是幫助企業(yè)或投資者在突發(fā)事件剛開始或公共系統(tǒng)性黑天鵝事件下，做出比別人更提早的設想，更早的準備。存活下來，一切好談，這是最壞狀況下的應對策略。

　　你還可以運用“局部可預測性”思維模型，這意味著一家公司在混沌中可能存在秩序?？雌饋硗耆珶o序的東西，就短期而言，有更多的東西可能比其第一眼看上去更具可預測性。一些復雜現(xiàn)象中的某些區(qū)域也能精確預測，不可預測性在整個系統(tǒng)中的分布并不是統(tǒng)一的。這兩種思維模型皆可成為投資中的第一性原理。

　　如果繼續(xù)微觀化，比如所投資的標的是一家高科技公司。你可以引入“收益遞增”理論。收益遞增是投資與技術互為增進價值。如果公司的生產(chǎn)成本會隨著市場份額的增加而下降，那么一家因運氣好而在早期贏得大塊市場份額的公司將能夠戰(zhàn)勝競爭對手，任何一家首先取得良好開端的公司將會壟斷市場。

　　你還可以引入“經(jīng)濟護城河”理論。經(jīng)濟護城河是公司擁有的一種結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢，幫助公司在較長時間內(nèi)抵御外來競爭，從而實現(xiàn)超額收益，并且致使競爭者難以模仿。在美國，如果一個人或機構(gòu)把絕大部份財富長線投資于3間優(yōu)良的國內(nèi)企業(yè)，幾乎肯定能致富。

　　最后，再引入“領先技術組合優(yōu)勢”理論。在知識經(jīng)濟與全球化的背景下，企業(yè)之間的競爭不是價格競爭，而是包括產(chǎn)品質(zhì)量、技術優(yōu)勢和創(chuàng)新以及售后服務等在內(nèi)的非價格競爭，其中技術優(yōu)勢的競爭處于核心地位。

　　通過長期反復的練習，就有可能構(gòu)建一個屬于自己投資體系的第一性原理。就我自己而言，通過多年來學習，也初步構(gòu)建了屬于自己的第一性原理，其中運用最多的是冪次法則。

　　冪次法則來自經(jīng)濟學原理，也叫“80/20法則”，最早由經(jīng)濟學家維爾弗雷多·帕累托于1906年提出，他認為：在任何一組東西中，最重要的只占其中一小部分，約20%，其余80%盡管是多數(shù)，卻是次要的。冪次法則指的是事物的發(fā)展，其規(guī)模與次數(shù)成反比，規(guī)模越大，次數(shù)越少。與冪次法則相關的是冪律。

　　20世紀30年代，語言學家喬治·齊普夫分析英語單詞頻率，發(fā)現(xiàn)真正常用的單詞量很少，很多單詞不常被使用，單詞使用的頻率和它的使用優(yōu)先度是一個常數(shù)次冪的反比關系。由冪律又產(chǎn)生了兩個重要的定律，一是長尾理論：優(yōu)秀公司很少，平庸公司很多，并且拖著長長的尾巴；一是馬太效應：窮者越窮富者越富，強者愈強弱者愈弱。

　　物理學家也是以冪律來研究地震的。地震學研究顯示，小地震屢見不鮮，但大地震很罕見。地震的震級多有不同，但震級越高，就越罕見。地震能量每增加一倍，相應震級的地震發(fā)生概率就會降低3/4倍，最終會得到一個從小規(guī)模地震到大規(guī)模地震分布的滑坡曲線。物理學家稱這種關系為“冪律”，因為這種分布是用指數(shù)方程或冪來描述的。

　　當引入冪次法則之后，許多先前模糊的事物也會逐漸明晰起來。比如，證券市場上為什么輸家總是多于贏家？為什么壞公司和爛公司總是多于好公司？其實這都是冪次法則效應在其中發(fā)揮重要的作用?？紤]這樣的問題與考慮“班上為什么總是只有幾個人能考進名牌大學？”或者“奧運會冠軍為什么總是哪幾個？”沒有什么兩樣。理解了冪次法則，許多貌似艱難的問題就有可能得到解決。

　　如果你想要在大多數(shù)輸家中脫穎而出，就必須思考與大多數(shù)輸家的行為有所不同。如果你與大多數(shù)輸家行為相同，其得到的結(jié)果也必然相同，只有做與他們不同的事，或許才能得到不同的結(jié)果。如果你想要在投資中獲得超額收益，就不能在大多數(shù)壞公司和爛公司中有太多的選擇，因為選擇了這樣的公司，可能只有很小的概率才能勝出，而獲得平庸的收益卻是大概率。

　　強大的冪次法則效應迫使我們在投資必須有所思考，由此就構(gòu)成了第一性原理，因為我們無法對其忽略和刪除，或者違反。彼得·蒂爾非常敏銳地在投資中提煉出“冪次法則”。彼得·蒂爾指出，每個偉大的公司都是獨一無二的，但是沒有人事先確切知道哪些公司會成功。壟斷性企業(yè)所捕獲的價值比幾百萬大同小異的競爭性企業(yè)所捕獲的還要多。然而只有一小部分的公司獲得了呈指數(shù)級增長的價值。風險投資家的任務就是鑒定那些剛起步的前景光明的公司，投資這些公司并從中獲利。如果他們判斷無誤，那么就會獲得收益，通常是20%。投資的回報并不遵循正態(tài)分布，而是遵循冪次法則：一小部分的公司完勝其他所有公司。

　　杰弗里·韋斯特在研究“規(guī)模”時發(fā)現(xiàn)，公司也如同生物體，它會遵照簡單的冪律按比例縮放。公司的增長和死亡曲線與生物體的生長和死亡曲線相似，兩者都顯示出系統(tǒng)性亞線性規(guī)?？s放、規(guī)模經(jīng)濟、受限生長和有限壽命的特點。生物體和公司的死亡率相同，無論其年齡或生存年限如何，無論它們有多么強大，無論它們做了什么，上市公司都以相同的速率通過并購、破產(chǎn)等方式死亡。公司在成立初期迅速增長，但在成熟之后便會逐漸停止，如果能夠存活下來，它們相比GDP而言將最終停止增長。在初創(chuàng)階段，許多公司都要受一連串的創(chuàng)新思維支配，因為它們要努力優(yōu)化自己在市場中的地位。然后隨著它們的增長，以及變得越來越穩(wěn)定，公司產(chǎn)品的開拓空間越來越窄。與此同時，它們需要建立起煩瑣的行政機構(gòu)和管理組織。很快，在高效管理如此大型、復雜機構(gòu)面臨的重要挑戰(zhàn)之下，規(guī)模經(jīng)濟和亞線性規(guī)模縮放下的創(chuàng)新思想，最終導致了公司的停滯與衰亡。美國上市公司中有一半在10年內(nèi)便消失了，極少數(shù)公司公司存活到50年，更別提100年了。

　　這只是冪律研究的一些案例，但足以說明冪次法則或冪律的強大效應。每個人都可以對第一性原理有著不同的理解，因此可以衍生出不同的第一性原理的內(nèi)涵。但如果真的要構(gòu)建自己的第一性原理，就必須破壞原有的體系，才能得到更大的系統(tǒng)，最終在更大的系統(tǒng)內(nèi)發(fā)現(xiàn)第一性原理。破壞性創(chuàng)新在此同樣適用。這對于我顯然是無比艱難的挑戰(zhàn)。不過，無論如何，先在投資中引入作為第一性原理進行思考，可以讓自己的投資水平逐漸得到提高，從而獲得不同的投資視野。