近日，一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)緩解了市場此前對中國國內(nèi)復(fù)蘇力度的擔憂。此外，隨著美國股市企穩(wěn)和美元再度走弱，離岸人民幣走勢強勁，帶動美元/離岸人民幣自去年5月以來首次跌破6.80。國際收支平衡的變化趨勢支撐人民幣進一步升值，加之人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率仍具有競爭力，我們繼續(xù)看好人民幣的升值空間。美元/離岸人民幣在年底前有望跌至6.70。

強勁的信貸數(shù)據(jù)加上8月零售業(yè)銷量、知識產(chǎn)權(quán)和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期，所有這些因素都表現(xiàn)出中國國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍處在預(yù)期軌道上。8月社會融資規(guī)模（TSF）增加3.58萬億元人民幣，高于分析師預(yù)期，上年同期這一數(shù)字為2.195萬億元人民幣。新債券發(fā)行量創(chuàng)下月度新高，是這一數(shù)字高于預(yù)期的原因之一，同時銀行新增貸款也有所增加。自4月以來，中國信貸沖量穩(wěn)步走高（即使不包括股票和債券融資），TSF增長率回到13%上下，同時廣義信貸沖量在GDP中的占比達到8%左右。新增貸款凈增長速度的加快，將為今年國內(nèi)需求增長提供重要支撐。零售業(yè)銷量今年以來首次出現(xiàn)正增長（8月同比增長0.5%），同時增長的廣泛性進一步提振了市場樂觀情緒。消費支出的表現(xiàn)更為強勁，為國內(nèi)生產(chǎn)注入動力，同時制造出經(jīng)濟的良性循環(huán)。

8月進口數(shù)據(jù)疲軟和通脹壓力減弱，曾一度引起市場擔心經(jīng)濟復(fù)蘇失去動力。與7月相比，進口萎縮趨勢加劇，同比下降2.1%（以美元計），特別是機械進口疲軟加劇了市場對投資前景的擔憂。大宗商品價格下跌在一定程度上抑制了進口貿(mào)易，但并非進口疲軟的全部原因。

在強勁數(shù)據(jù)的推動下，中國國債收益率也小幅上漲，最新的10年期國債收益率已達3.15%，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平。近幾天來，中國人民銀行默許人民幣升值走勢，美元/離岸人民幣已跌破6.80，使人民幣成為亞洲地區(qū)表現(xiàn)最亮眼的貨幣。第三季度截至目前，離岸人民幣已升值近4.7%，自9月初以來已上漲約1.4%。

隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的密集期已經(jīng)過去，下個重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將是下月初公布的9月PMI，加之下周央行政策會議預(yù)計不會改變貸款基準利率，離岸人民幣近期表現(xiàn)將主要取決于外部因素。9月25日，富時羅素宣布將于2021年10月把中國債券納入其全球政府債券指數(shù)，這項關(guān)鍵舉措可能吸引大量資金流入，使離岸人民幣進一步升值。到11月3日美國大選前，中美關(guān)系也將發(fā)揮舉足輕重的作用。盡管近期雙方肯定了第一階段的貿(mào)易協(xié)議，但中國對美國貿(mào)易順差的不斷擴大可能再次成為一個政治問題。這也是我們預(yù)計人民幣對美元將進一步升值的另一大原因。美元/離岸人民幣現(xiàn)已跌破6.80，我們預(yù)計下一步將邁向6.70關(guān)口。

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