9月，美國天然氣價格自高位明顯回落，其中芝商所Henry Hub天然氣期貨11月合約從9月4日創(chuàng)下3.002美元/百萬英熱單位高點下跌至9月22日的2.6美元/百萬英熱單位，這和歐美經(jīng)濟復蘇放緩的基本面相吻合。同樣，國內(nèi)天然氣價格盡管在4—9月有所反彈，但是已經(jīng)低于疫情前的水平。

疫情導致天然氣消費下降

2020年，全球能源市場遭遇重挫，因疫情暴發(fā)導致原油和天然氣等能源消費在一季度末和二季度大幅下降。其中受疫情影響，加上北半球暖冬，全球天然氣消費量將出現(xiàn)史上最大降幅，預(yù)計全年全球天然氣消費量將下降4%，約為1500億立方米，并影響全球各個地區(qū)和相關(guān)行業(yè)。

2020年以來，由于北半球氣候較往年溫和，全球主要天然氣市場的消費量在疫情暴發(fā)之前就已經(jīng)開始下降。IEA在2020年4月發(fā)布的報告《全球能源回顧2020——新冠病毒危機對全球能源需求和二氧化碳排放的影響》中顯示，一季度歐洲天然氣需求量同比下降2.6%，美國由于住宅和商業(yè)需求急劇下降導致其天然氣需求同比下降4.5%。亞洲成熟天然氣市場需求也有所降低，日本一季度LNG進口量下降3%，1—2月韓國國內(nèi)天然氣銷售量下降2.5%，而中國天然氣需求則基本持平。

受疫情全球蔓延的影響，截至2020年6月初，全球主要天然氣市場都出現(xiàn)了不同程度的需求下降或增長放緩。IEA在其6月發(fā)布的《2020年天然氣報告》中預(yù)測，2020年全球天然氣需求將同比下降4%，約1500億立方米。下降幅度將比2009年金融危機時大一倍，當年天然氣消費下降2%。預(yù)計整個2020年，全球各個地區(qū)和各個部門的天然氣消費量都將下降，且下降主要出現(xiàn)在成熟市場和電力部門。

盡管三季度全球經(jīng)濟紛紛從二季度的暴跌中復蘇，但是復蘇的斜率在9月紛紛放緩。9月，在多國進行復學復工的嘗試之后，歐洲、美國和中東等地區(qū)疫情再度加重，并且部分國家重啟封鎖措施，這意味著三季度末和四季度全球經(jīng)濟復蘇力度會放緩，甚至會再次探底。以色列宣布為遏制新冠肺炎病毒傳播，9月18日再次實施嚴格的限制措施，持續(xù)時間至少三周，是否延長將視具體情況而定。

從花旗經(jīng)濟意外指數(shù)來看，歐元區(qū)和美國經(jīng)濟復蘇勢頭都在放緩。歐元區(qū)花旗經(jīng)濟意外指數(shù)在8月初沖高至200點以上之后持續(xù)回落，在9月21日大幅回落至48.6點；而美國花旗經(jīng)濟意外指數(shù)在8月中旬也一度沖高至253.1點，在9月21日同樣回落至166.1點。

從天然氣消費結(jié)構(gòu)來看，美國天然氣主要消費在5個行業(yè)中：工業(yè)占比35%，發(fā)電占比34%，民用占比16%，商業(yè)占比12%，運輸占比3%。而日本和俄羅斯發(fā)電用天然氣占比較高，達到60%以上，因此整體上看，就算是冬季來臨，并不能確定民用（取暖）天然氣消費增量能夠抵消發(fā)電和供應(yīng)用天然氣的減量。

從氣候來看，美國國家海洋和大氣管理局發(fā)布的最新展望報告顯示，大氣狀況也普遍表明拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。拉尼娜現(xiàn)象意味著冬天是“冷冬”。但是全球氣候變暖，拉尼娜現(xiàn)象是否會導致今年是“冷冬”，這還是未知數(shù)。

天然氣供應(yīng)沒有相應(yīng)減少

2020年伊始，天然氣供應(yīng)并未因消費下降而調(diào)整，導致天然氣庫存大幅增加。根據(jù)IEA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年3月底，美國天然氣地下儲氣庫存儲量比2019年上升了77%，比近5年平均水平高出17%；歐洲則增長了40%，比近5年平均水平高出80%。

據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2020年9月，美國、加拿大、挪威、澳大利亞和俄羅斯日均產(chǎn)量分別達到16.9百萬桶/天、5百萬桶/天、2百萬桶/天、0.5百萬桶/天和9.7百萬桶/天，合計34.1百萬桶/天，較去年同期僅僅是消費回落。

在消費下滑、產(chǎn)出相對穩(wěn)定的情況下，美國天然氣庫存不斷刷新紀錄高點。EIA天然氣報告顯示，美國至9月11日當周EIA天然氣庫存錄得增加890億立方英尺，高于市場預(yù)期的790億立方英尺和前值的700億立方英尺。美國天然氣庫存總量達到36140億立方英尺，較去年同期增加5350億立方英尺，同時較5年均值高出4210億立方英尺。

天然氣定價機制不斷創(chuàng)新

一直以來，全球不同地區(qū)的天然氣價格都存在差異。近年來，LNG供應(yīng)激增，而需求相對疲軟，市場供需基本面持續(xù)寬松，全球各區(qū)域天然氣價格逐漸趨同，且天然氣定價機制正在變得愈發(fā)多樣化。

傳統(tǒng)上，天然氣主要由管道運輸并被少數(shù)區(qū)域性供應(yīng)商壟斷，石油價格是天然氣價格的主要參考，由此形成與油價掛鉤的天然氣定價模式。隨著LNG供應(yīng)能力的過剩和貿(mào)易形式的靈活多樣，買方有了多樣化的掛鉤指數(shù)選擇。2019年以來，全球LNG市場先后誕生多種新的LNG定價方式。據(jù)統(tǒng)計，2019年，約有45%的新簽訂LNG購銷合同掛鉤油價，25%掛鉤了美國Henry Hub價格指數(shù)，20%選擇了混合定價，掛鉤亞洲JKM現(xiàn)貨價格指數(shù)或歐洲NBP價格指數(shù)的協(xié)議分別占5%左右。

圖為Henry Hub天然氣（NG）期貨日均成交量

Henry Hub天然氣期貨逐漸成為很多貿(mào)易商的定價新選擇。Henry Hub天然氣期貨允許市場參與者進行大量的套期保值活動，以管理在波動高的天然氣價格中的風險。Henry Hub期貨合約在2020年一季度的平均每日成交量（ADV）達到了最高水平，并且非美國交易時間（美國中部時間下午5點至上午7點）呈明顯上升趨勢。