作為2005年底加入證券媒體的記者，我15年來(lái)采訪過(guò)諸多杰出的A股投資者。不僅看到了他們記分牌上比肩世界頂級(jí)投資人的業(yè)績(jī)，也近距離、長(zhǎng)時(shí)間連續(xù)觀察他們?nèi)绾螕]拍擊球取得這一業(yè)績(jī)。

投資需要站在巨人的肩上，股神巴菲特也說(shuō)過(guò)自己是“85%的格雷厄姆+15%的費(fèi)雪”。A股市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)“七虧二平一賺”，普通投資者能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)并不容易。

盡管巴菲特、彼得·林奇等大師的投資理論已為廣大投資者所熟悉，但如何將價(jià)值投資理論與A股的投資結(jié)合起來(lái)，使投資者相信A股也是適合價(jià)值投資的地方，包括媒體在內(nèi)的各方仍需要付出巨大努力，讓價(jià)值投資、長(zhǎng)線投資、基本面投資和理性投資等常識(shí)深入人心。

我希冀通過(guò)以下這些鮮活案例，深度復(fù)盤(pán)杰出投資者們?cè)贏股市場(chǎng)上的投資過(guò)程，能為讀者在尋找價(jià)值的路上提供一份有用的參考。

一、長(zhǎng)線投資與賺大錢(qián)的戰(zhàn)略定力

王先生是黃金及黃金股的長(zhǎng)線投資大戶(hù)，他2005年～2007年管理的兩個(gè)個(gè)人賬戶(hù)曾重倉(cāng)山東黃金和中金黃金，其中一個(gè)賬戶(hù)還進(jìn)入中金黃金前十大流通股股東名單。

這筆堪稱(chēng)經(jīng)典的操作是這樣的：2005年11月份，王先生在7元附近買(mǎi)入中金黃金，并在2007年9月末開(kāi)始減倉(cāng)黃金股，彼時(shí)中金黃金股價(jià)約在140元附近。20倍的黃金股投資收益落袋之后，王先生在660美元附近開(kāi)始長(zhǎng)線建倉(cāng)黃金T+D。

2007年，我采訪王先生時(shí)，他曾說(shuō)過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)，給我留下深刻印象：很多人在賺取了百分之二三十的收益之后就開(kāi)始拿不住了，一兩倍的收益就完全控制不住止盈的欲望，一只股票往往是這幫人走了，那幫人過(guò)來(lái)。很多人也勸他說(shuō)，老王，你已經(jīng)賺得夠多了，怎么還不賣(mài)。

但王先生的膽識(shí)和謀略超出常人，他不為別人所推薦的快速賺錢(qián)品種所動(dòng)，最終贏得了約20倍的收益。

2006年，我入行之初，就拜訪過(guò)東方港灣董事長(zhǎng)但斌，當(dāng)時(shí)因?yàn)槟贻p無(wú)知，不能很好地理解他的投資理念。但他說(shuō)過(guò)的“一只到兩只個(gè)股可以改變一個(gè)人乃至一個(gè)家族的命運(yùn)”，卻深深嵌入我的心中，并種下了價(jià)值投資的種子。

在2002年至2003年的市場(chǎng)底部區(qū)間，中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志買(mǎi)入了貴州茅臺(tái)，并且一直拿到2007年牛市結(jié)束才賣(mài)出，實(shí)現(xiàn)了約30倍的收益，賺取了不菲身家，一舉實(shí)現(xiàn)了個(gè)人投資者向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)身。

“一個(gè)成功投資人的一生里，一定要有一只二三十倍的股票，不僅讓他實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，而且徹底洗禮他的投資理念。”這是中歐瑞博前合伙人梁俊總結(jié)的。這也是為什么貴州茅臺(tái)對(duì)許多知名投資人非常重要的原因，因?yàn)檫@是幫助他們實(shí)現(xiàn)人生跨越的一只個(gè)股。

很多投資者希望低買(mǎi)高賣(mài)，不停做波段，事實(shí)上這是很難做到的?！白霾ǘ?，就如你希望把彎彎曲曲的股價(jià)走勢(shì)圖拉直了，那收益會(huì)無(wú)比巨大的，但又怎么可能做得到呢?！眳莻ブ驹硎尽?/p>

王先生也曾感嘆，身邊有很多和他同時(shí)起步的人，有些趨勢(shì)投資者在某一時(shí)間段會(huì)表現(xiàn)突出，但20多年過(guò)后，那些以趨勢(shì)投資為主、總想低買(mǎi)高賣(mài)的人基本仍在原地打轉(zhuǎn)。

杰出投資者們長(zhǎng)期基本處于滿倉(cāng)狀態(tài)，在熊市買(mǎi)入，特別是在泡沫時(shí)期才考慮賣(mài)出。在一個(gè)長(zhǎng)周期內(nèi)，他們精選最看好的個(gè)股，抱緊籌碼，遠(yuǎn)離頻繁交易。需要牢記“慢就是快”，不追求小富即安，擁有賺大錢(qián)的戰(zhàn)略定力。

二、隔絕市場(chǎng)恐慌與價(jià)值識(shí)別的能力

2016年1月，A股發(fā)生熔斷行情，上證綜指一度大跌近千點(diǎn)，大盤(pán)月度跌幅超過(guò)20%，千股跌停暴風(fēng)驟雨般襲來(lái)。但明達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理劉明達(dá)卻保持了高倉(cāng)位運(yùn)行，他說(shuō)：“看到千股跌停的盤(pán)面，我當(dāng)然也會(huì)恐慌，但恐懼只是一會(huì)的事，仔細(xì)想半個(gè)小時(shí)到一個(gè)小時(shí)，就會(huì)冷靜下來(lái)。”

隔絕市場(chǎng)恐慌的能力，除了心理層面的不從眾外，更需要價(jià)值識(shí)別能力作為支撐。劉明達(dá)當(dāng)時(shí)說(shuō)，上證50板塊市盈率僅有10倍，派息率高達(dá)3.6%，總市值占到A股的一半，這意味著大盤(pán)向下的空間有限。與此同時(shí)，人民幣對(duì)美元雖然是貶值的，但對(duì)一籃子中的其它貨幣是升值的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有隱憂，但大的行業(yè)是越來(lái)越健康，我們投資界諸多人士對(duì)此卻視而不見(jiàn)。

在眾人恐慌的熊市，恰恰是杰出投資者大有作為的地方，因?yàn)榇藭r(shí)才會(huì)出現(xiàn)難得一見(jiàn)的好價(jià)格。

梁俊曾梳理過(guò)，2016年2月，貴州茅臺(tái)股價(jià)約為200元，市盈率為15倍，每股分紅6.1元，股息率3%，賬上躺著600億元的現(xiàn)金，庫(kù)房里還有20多萬(wàn)噸的老酒；格力電器股價(jià)16元，6倍市盈率，每股分紅1.5元，股息率高達(dá)9%；美的集團(tuán)股價(jià)也是16元左右，7倍市盈率，每股分紅1.2元，股息率為7.5%，公司還收購(gòu)了庫(kù)卡機(jī)器人公司。

站在2020年的今天，許多人一定會(huì)感嘆：當(dāng)時(shí)白馬股真是遍地黃金啊，這些個(gè)股如果當(dāng)時(shí)買(mǎi)入并持有4年基本可以取得三四倍的收益。但在當(dāng)時(shí)濃厚的空頭氛圍中有勇氣買(mǎi)入者比較少見(jiàn)，恐懼已經(jīng)戰(zhàn)勝了理性。

“每次黑天鵝爆發(fā)都是機(jī)會(huì)，價(jià)值投資者都是在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因?yàn)榭謶帧⒁驗(yàn)椴淮_定退出的時(shí)候，迎來(lái)自己的最佳時(shí)刻?！痹螙|證資管董事長(zhǎng)的王國(guó)斌說(shuō)。巴菲特的經(jīng)典名言“當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪”放之于A股市場(chǎng)也是適用的。

2018年10月，貴州茅臺(tái)大跌23%，一度跌至509元。榕樹(shù)投資董事長(zhǎng)翟敬勇和深圳投資圈大佬張堯卻在此時(shí)大舉出手。翟敬勇當(dāng)時(shí)說(shuō)，貴州茅臺(tái)自2015年至今一直沒(méi)有高估過(guò)，2015年—2017年是嚴(yán)重低估，2018年的估值一直在合理位置波動(dòng)。

翟敬勇說(shuō)，“偉大的企業(yè)一旦動(dòng)了賣(mài)的念頭，就無(wú)法長(zhǎng)期持有了?！被仡^來(lái)看，500元附近是貴州茅臺(tái)的一個(gè)重要買(mǎi)點(diǎn)。

今年三月份隨著新冠疫情在全球擴(kuò)散，A股再度經(jīng)歷了一波下挫，上證指數(shù)一度探底至2646點(diǎn)，恐慌再度來(lái)襲。期間，同犇投資童馴也拋售了自己壓艙底的消費(fèi)股，但他隨后就發(fā)現(xiàn)這是一項(xiàng)錯(cuò)誤的決策，并再度將倉(cāng)位提上來(lái)。

童馴說(shuō)，這次操作的失誤對(duì)我們今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)有巨大影響，也讓我們深刻感受到，對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，因擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而大幅減倉(cāng)，一不小心就會(huì)丟失原本長(zhǎng)期看好又有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)。

當(dāng)然，今年3月份因?yàn)榭只哦鴴伿鄣臋C(jī)構(gòu)并不鮮見(jiàn)，只不過(guò)童馴表現(xiàn)出了可貴的對(duì)自己內(nèi)心誠(chéng)實(shí)的品質(zhì)。

巴菲特說(shuō)，投資需要掌握兩門(mén)課，一是如何對(duì)企業(yè)估值，二是如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。長(zhǎng)期而言，杰出投資者需要具備價(jià)值識(shí)別能力和隔絕市場(chǎng)恐慌能力。

三、嚴(yán)守能力圈與設(shè)定合理預(yù)期，收益率的平常心

張堯是深圳投資圈內(nèi)“大佬中的大佬”，他從來(lái)不替別人理財(cái)，卻擁有百億身家，是一位極其富有傳奇色彩的人物。在過(guò)往的20年間，張堯在A股實(shí)現(xiàn)了超過(guò)2000倍的收益，前五年趨勢(shì)投資賺取了10倍的收益，后15年做價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)了200倍的收益。

張堯是一位嚴(yán)守能力圈的杰出投資人，他持有的個(gè)股一般限于商業(yè)模式簡(jiǎn)單易懂，以低估值、高分紅、現(xiàn)金流強(qiáng)勁的能源企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)為主。張堯早年曾在煤炭股伊泰B上賺過(guò)大錢(qián)，還持有過(guò)黔源電力、川投能源、國(guó)投電力和陜西煤業(yè)等個(gè)股。

張堯通常將預(yù)期回報(bào)率設(shè)定為年化15%，也即五年翻一倍的標(biāo)準(zhǔn)。但普通投資者恰恰沒(méi)有這份平常心，往往看不上年化15%的收益，結(jié)果就只能去博了，追求快錢(qián)的結(jié)果反而會(huì)招來(lái)致命危險(xiǎn)。

重陽(yáng)投資裘國(guó)根就長(zhǎng)期重倉(cāng)電力股。在長(zhǎng)江電力2018年的年報(bào)中，重陽(yáng)位列第十大流通股股東，重陽(yáng)投資是2012年半年報(bào)中首次現(xiàn)身長(zhǎng)江電力的，這意味著重陽(yáng)投資對(duì)長(zhǎng)江電力的持有超過(guò)6年的時(shí)間，期間股價(jià)漲幅超過(guò)7倍。

煤炭和電力企業(yè)均屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的企業(yè)，從五年的角度來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)基本不會(huì)發(fā)生變化，確定性較高。它們簡(jiǎn)單易懂，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，分紅率較高，但公司估值基本維持在一個(gè)狹窄的范圍，股價(jià)很難出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，股價(jià)的上漲主要依靠盈利和分紅來(lái)推動(dòng)。也只有那些將預(yù)期收益率設(shè)定在比較合理范圍的投資者，才能夠長(zhǎng)期拿得住此類(lèi)股票。

在萬(wàn)利富達(dá)董事長(zhǎng)胡偉濤的持倉(cāng)里，貴州茅臺(tái)、招商銀行和伊利股份等個(gè)股均持有十年以上。胡偉濤能夠拿得住這些個(gè)股的一個(gè)重要原因就是他嚴(yán)守能力圈，并給自己設(shè)定了合理的收益率。

胡偉濤把自己定位成市場(chǎng)中最不聰明、且運(yùn)氣最差的一類(lèi)人。他說(shuō)，我要求不高，年化有10%到15%的收益就非常滿意了，關(guān)鍵是要賺最穩(wěn)妥、最有把握的錢(qián)。

據(jù)說(shuō)，亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯曾問(wèn)過(guò)巴菲特：“你的投資體系那么簡(jiǎn)單，為什么你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？”巴菲特回答說(shuō)：“因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢變富。”

巴菲特所說(shuō)的慢到底應(yīng)該如何衡量？A股市場(chǎng)眾多杰出的投資人如段永平、張堯和胡偉濤等人已經(jīng)身體力行給出了答案。

四、付出不亞于任何行業(yè)成功者的努力

投資貌似一買(mǎi)一賣(mài)那么簡(jiǎn)單，但是，越簡(jiǎn)單的事情反而是越難的。段永平曾說(shuō)過(guò)，看懂一家公司，不會(huì)比讀一個(gè)本科更容易。在投資行業(yè)，成功的投資人其實(shí)都付出了不亞于任何行業(yè)成功者的努力和熱情。

楊永興是我2007年就認(rèn)識(shí)的游資大佬，他當(dāng)時(shí)在朝陽(yáng)永續(xù)的實(shí)盤(pán)大賽中，10個(gè)月收益率為1497%。楊永興說(shuō)自己沒(méi)有參與過(guò)一單當(dāng)時(shí)火熱的權(quán)證交易，第一天收盤(pán)后便要做功課，尋找第二天要買(mǎi)入的目標(biāo)，尤其是尋找那些不為人所注意的公告中蘊(yùn)含的金子和多份券商研報(bào)一致認(rèn)定的內(nèi)容，從已有的信息中掘金，而不是四處捕風(fēng)捉影打聽(tīng)子虛烏有的信息，落入別有用心者的圈套。

楊永興采取的是事件驅(qū)動(dòng)策略，他后來(lái)為此專(zhuān)門(mén)聯(lián)合專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員開(kāi)發(fā)了爬蟲(chóng)，提前于市場(chǎng)獲得各大部委已經(jīng)發(fā)布的涉及到有關(guān)行業(yè)及上市公司的公告，從有關(guān)部委發(fā)布文件到上市公司自身發(fā)布公告，在信息傳播速度不像今天這么快的年代，楊永興獲得了寶貴的時(shí)間差。

2007年之后，投資者中學(xué)楊永興者眾多，但很多投資者一不研究基本面，二不深入思考，只看K線圖買(mǎi)入賣(mài)出，毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可言，那往往只能成為山頂?shù)恼緧徴摺?/p>

翟敬勇是一位25年來(lái)持續(xù)進(jìn)行上市公司調(diào)研的杰出投資者，即使在空倉(cāng)期間，他也堅(jiān)持不懈地對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行調(diào)研，貴州茅臺(tái)他去了不下30次。

2015年12月初，翟敬勇再次到貴州茅臺(tái)進(jìn)行調(diào)研。他敏銳地發(fā)現(xiàn)，包裝線上的工人仍未放假，而在往年，包裝線上的工人都該放假了。十年以上的跟蹤外加職業(yè)投資人的敏銳，使得翟敬勇判斷，茅臺(tái)酒的動(dòng)銷(xiāo)將再次迎來(lái)上升趨勢(shì)。2016年熔斷行情后，翟敬勇重新開(kāi)始重配貴州茅臺(tái)，此時(shí)距離他上次賣(mài)出貴州茅臺(tái)已有3年的時(shí)間。

翟敬勇說(shuō)：“沒(méi)有對(duì)上市公司跟蹤三到五年，就談不上對(duì)企業(yè)的理解。”

五、對(duì)大的時(shí)代要有正確的認(rèn)知

難能可貴的是，杰出投資者需要對(duì)自身所處時(shí)代有正確的認(rèn)知。2015年11月游資大佬徐翔被抓后，楊永興便得出結(jié)論：這即使不意味著游資時(shí)代結(jié)束，也是一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)，市場(chǎng)風(fēng)格將發(fā)生重大改變。

楊永興一向?qū)π苁蟹浅＞X(jué)，總是能回避大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。他曾說(shuō)過(guò)，如果我的凈值從高點(diǎn)下跌超過(guò)15%，要么是市場(chǎng)變了，要么是我自己不適應(yīng)市場(chǎng)了，有這兩種情況都需要離場(chǎng)休息。

2015年股市巨震之后，楊永興一直處于離場(chǎng)休息狀態(tài)，4年后當(dāng)他回歸股市時(shí)，毅然轉(zhuǎn)身買(mǎi)入了白馬股，1000元附近買(mǎi)入茅臺(tái)，80元買(mǎi)入中國(guó)平安?！氨├麜r(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，以前一輪牛市賺幾十、上百倍的神話不會(huì)再有了，我們必須降低盈利預(yù)期，投資要回到基本面上來(lái)?！睏钣琅d說(shuō)。

2016年底，在一家私募的年會(huì)上，我恰好與凱豐投資的吳星坐在同一桌，當(dāng)時(shí)凱豐投資在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始嶄露頭角，但規(guī)模尚未達(dá)到百億。一直以期貨投資為主的吳星此時(shí)卻看到了A股的巨大投資機(jī)會(huì)，他表示看好中國(guó)的前景，看好A股經(jīng)過(guò)巨震之后良幣驅(qū)逐劣幣的生態(tài)環(huán)境，會(huì)將部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。2017年，期貨和股市雙線作戰(zhàn)的凱豐獲得了不菲的收益，規(guī)模也突破了百億。

六、自下而上的選股能力，盡量少看宏觀因素

普通投資者總是憂慮宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度，尤其當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不如預(yù)期時(shí)，容易驚慌失措拋出籌碼。但正如芒格所說(shuō)，“宏觀是我們必須接受的，而微觀才是我們有所作為的。”杰出的A股投資人也是以自下而上選股為主，不太為宏觀經(jīng)濟(jì)的悲喜所牽動(dòng)。

2011年，我采訪景林資產(chǎn)蔣錦志時(shí)，特別驚訝地聽(tīng)到他說(shuō)投資不怎么關(guān)注宏觀因素。而在當(dāng)時(shí)，由于2008年金融危機(jī)的陰影猶在，在各大券商舉辦的策略會(huì)上，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的演講一票難求。

蔣錦志看重自下而上選股。他說(shuō)，景林風(fēng)控的基礎(chǔ)是對(duì)上市公司進(jìn)行360度的調(diào)研，另外基金經(jīng)理要有預(yù)見(jiàn)性，要看到三五年后的行業(yè)背景、公司基本面、商業(yè)模式會(huì)如何，對(duì)未來(lái)要有比較強(qiáng)的洞察力。

2016年以來(lái)，消費(fèi)股展開(kāi)了近5年的大行情，但如果只是看宏觀的話，您一定會(huì)完美錯(cuò)過(guò)。

國(guó)信證券策略分析師燕翔曾專(zhuān)門(mén)寫(xiě)過(guò)一篇研報(bào)——《從近5年的消費(fèi)股行情談自上而下選股的痛點(diǎn)》。他說(shuō)：最近5年的消費(fèi)股行情應(yīng)該說(shuō)完全是一種進(jìn)攻性行情，體現(xiàn)在日常消費(fèi)板塊盈利能力大幅上升，板塊的凈資產(chǎn)收益率（ROE）持續(xù)上升，特別是中證800成份股中的日常消費(fèi)上市公司，板塊ROE從2015年13.8%提高到2019年的20.3%，盈利能力提升幅度高達(dá)近50%，上市公司如此強(qiáng)悍的盈利上行周期，能不造就一波波瀾壯闊的股價(jià)上漲行情嗎？

但燕翔同時(shí)感慨：上述的消費(fèi)品上市公司盈利能力持續(xù)強(qiáng)勁上升，能夠在宏觀數(shù)據(jù)中看到影子嗎？答案是完全否定的。最近幾年，我們看到宏觀數(shù)據(jù)中，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速?gòu)?015年的10.7%下降到2019年的8%。所以完全自上而下宏觀研究出發(fā)，一定會(huì)踏空2015年以來(lái)的消費(fèi)行情。

七、能夠經(jīng)受住人性的考驗(yàn)

格雷厄姆的《聰明投資者》問(wèn)世已經(jīng)接近70年了，巴菲特在每年的股東大會(huì)上也反復(fù)闡述其理念，但在全世界，即使在機(jī)構(gòu)投資者中有卓越建樹(shù)者并不多。這并不是因?yàn)閮r(jià)值投資的方法難掌握，而是如果沒(méi)有卓越的心性作為前提，價(jià)值投資的方法無(wú)疑就是紙上談兵。

作為普通投資者，我們時(shí)常會(huì)扼腕嘆息，自己賣(mài)掉的或者關(guān)注卻沒(méi)有買(mǎi)入的牛股又漲了，卻很難下決心把它重新買(mǎi)回來(lái)。這是因?yàn)槲覀兊男睦斫?jīng)常錨定在當(dāng)初賣(mài)掉的價(jià)格，或者當(dāng)初關(guān)注的價(jià)格，難以自拔，只能眼睜睜地看著那些牛股絕塵而去。

但杰出投資者卻不會(huì)深陷這樣的泥沼。以某龍頭汽車(chē)公司為例，但斌對(duì)該公司的研究可以追溯到2013年，當(dāng)時(shí)股價(jià)僅為30美元，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)5年的跟蹤和細(xì)致研究，他在2019年下半年才開(kāi)始重倉(cāng)買(mǎi)入，此時(shí)該龍頭汽車(chē)公司的股價(jià)為300美元左右。

按照普通投資者的心理，股價(jià)從30美元漲到300美元，足足漲了9倍，怎么還能買(mǎi)呢？但斌看到的卻是該公司進(jìn)入適合大筆買(mǎi)入的階段，投資的風(fēng)險(xiǎn)性大大降低而成長(zhǎng)性仍極具吸引力。近期該龍頭汽車(chē)公司股價(jià)已到2000美元左右，這筆投資目前來(lái)看已經(jīng)獲得超過(guò)5倍的收益。

但斌無(wú)疑是某白酒龍頭股最長(zhǎng)情的投資者，可能因?yàn)?008年A股暴跌帶來(lái)的教訓(xùn)太深刻，他在2015年夏天A股巨震時(shí)也因擔(dān)憂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)曾拋售其持有的九成該股。

然而，當(dāng)他感覺(jué)到自己可能出錯(cuò)，并去該白酒龍頭公司深入調(diào)研回來(lái)后，果斷再度重倉(cāng)買(mǎi)回該股。顯然，再度買(mǎi)回價(jià)高于自己當(dāng)初拋售的價(jià)格，但此后他卻抓住了該股的一路上漲，近期該股的股價(jià)已經(jīng)漲至1800元之上。試想，如果沒(méi)有果斷買(mǎi)回，對(duì)于但斌這種曾持有過(guò)該股票13年的投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑會(huì)遺憾終身。

巴菲特在《致股東的信》中也說(shuō)過(guò)，即使一個(gè)1919年投資40美元買(mǎi)可口可樂(lè)股票的投資者，到1938年時(shí)達(dá)到了3277美元（以分紅再投資的形式），他也不必著急開(kāi)慶功會(huì)。因?yàn)椋词?938年才投資40美元買(mǎi)可口可股票，到1993年時(shí)會(huì)達(dá)到25000美元。

同樣，在賣(mài)出股票時(shí)，我們普通投資者也經(jīng)常會(huì)犯下心理價(jià)位錨定的錯(cuò)誤，只要個(gè)股不回到自己的成本價(jià)之上，堅(jiān)決不賣(mài)出，但這樣往往會(huì)成為吮指等待的犧牲品。

心性的重要性不言而喻。那位曾在黃金股上大賺20倍的王先生說(shuō)，在股市，為什么有人賺一點(diǎn)點(diǎn)就跑了？為什么有人能賺幾倍，甚至幾十倍？不是膽子大小的原因，而是認(rèn)知差別。

“如果你對(duì)上市公司有足夠多的了解，能看到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景，能了解公司的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)了解足夠多，那么股價(jià)因一時(shí)的利空而大跌時(shí)，就應(yīng)該平靜面對(duì)?？傊?，要學(xué)會(huì)深度思考，凡事要看得遠(yuǎn)，看得透！”王先生說(shuō)。

八、重要結(jié)論：心性可以提高嗎

盡管巴菲特也說(shuō)過(guò)“懂的人5分鐘就懂了，不懂就永遠(yuǎn)不懂”，但從各位A股杰出投資者的經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，可能未必如此，心性是可以提高的，愚頑是可以開(kāi)化的。

有人是頓悟的，但絕大部分人是漸悟的。段永平是一開(kāi)始就在價(jià)值投資的路上；胡偉濤說(shuō)自己用了兩年的時(shí)間去擁抱價(jià)值投資；張堯用了5年的時(shí)間來(lái)做趨勢(shì)投資，此后才開(kāi)始價(jià)值投資。

愚頑的我是2005年入市的，盡管與很多杰出的投資者有過(guò)面對(duì)面的交流，但我在2013年才開(kāi)始逐漸走上價(jià)值投資之路，并在2015年夏天A股巨震之后才開(kāi)始將價(jià)值投資上升為信仰，用了足足10年的時(shí)間。

從個(gè)人的觀察來(lái)看，心性的提高需要三方面的努力：

一是長(zhǎng)期反復(fù)閱讀經(jīng)典，《巴菲特致股東的信》被段永平譽(yù)為“看懂，你就可以開(kāi)始了”。上海有個(gè)基金經(jīng)理曾在私下里交流時(shí)表示，《窮查理寶典》、《巴菲特致股東的信》等書(shū)籍被包括陳光明在內(nèi)的上海價(jià)值投資圈視作圣經(jīng)一般的讀物，大家基本熟悉到知道經(jīng)典言論出自哪一章哪一節(jié)。

二是來(lái)自?xún)?nèi)心的自我反省，尤其虧錢(qián)的時(shí)候，當(dāng)你內(nèi)心譴責(zé)的對(duì)象除自己之外，還有第三人，那與你擦肩而過(guò)的損失一定還會(huì)向你回眸。

三是來(lái)自與杰出投資者的交流。“聽(tīng)君一席話，勝讀十年書(shū)”，個(gè)人的智慧都是有限的，慧根需要他人開(kāi)啟，別人的一席話，可能勝過(guò)你在黑暗中多年的獨(dú)自摸索。