近兩年以來(lái)，國(guó)家對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控力度增強(qiáng)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩加重，業(yè)界關(guān)注度下降。然而，自去年冬季新玉米上市之后，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格不斷走高，僅在春節(jié)前出現(xiàn)小幅下調(diào)，一輪牛市行情悄然上映。進(jìn)入5月份，國(guó)家托市收購(gòu)政策到期，政策對(duì)于市場(chǎng)的支撐作用減退，然而玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺向上。玉米拍賣持續(xù)進(jìn)行，拍賣成交數(shù)量及成交價(jià)格不斷上升，助漲了市場(chǎng)供給偏緊的看多情緒。進(jìn)口玉米的啟動(dòng)，似乎也在印證國(guó)內(nèi)玉米供給緊張的判斷。同時(shí)，春季氣溫偏低，降雪及降雨天氣延誤春播，為玉米種植及生長(zhǎng)帶來(lái)不利影響，為市場(chǎng)增添風(fēng)險(xiǎn)升水，助推漲勢(shì)。目前市場(chǎng)整體看多情緒較重，但市場(chǎng)仍存在一定利空因素。其一，目前東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)民手中玉米存量同比偏多；其二，養(yǎng)殖業(yè)需求缺乏亮點(diǎn)，雖然國(guó)家出臺(tái)凍豬肉收儲(chǔ)政策，但飼料需求恢復(fù)仍需時(shí)日。玉米市場(chǎng)多空因素交織，對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)具有一定壓制作用，然而中長(zhǎng)期仍將保持上漲走勢(shì)。

一、09/10年度國(guó)內(nèi)玉米供需狀況分析

國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)多年來(lái)一直維持自給自足的供需格局，雖然今年玉米進(jìn)口啟動(dòng)，但預(yù)計(jì)數(shù)量有限，無(wú)礙于自給自足的大局，因此我們?cè)诜治鰢?guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)走勢(shì)之時(shí)，主要著眼于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供需狀況。09/10年度已經(jīng)進(jìn)程過(guò)半，此時(shí)再來(lái)分析市場(chǎng)供需狀況似乎是舊話重提，然而由于各機(jī)構(gòu)對(duì)玉米產(chǎn)量預(yù)估值分歧較大，對(duì)于去年供需狀況市場(chǎng)并未有清晰的認(rèn)識(shí)，我們?cè)噲D梳理國(guó)內(nèi)玉米供需數(shù)據(jù)，對(duì)09/10年度國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供需格局進(jìn)行判斷。

按照國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2008/09年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.659億噸， 2009/10年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.63億噸，USDA的預(yù)估數(shù)據(jù)是2009/10年度中國(guó)玉米產(chǎn)量為1.55億噸。國(guó)內(nèi)一些分析機(jī)構(gòu)對(duì)于產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)偏小。市場(chǎng)存在較大分歧的癥結(jié)所在是對(duì)去年?yáng)|北產(chǎn)區(qū)因干旱而造成的減產(chǎn)幅度預(yù)估不同。去年秋季我們?cè)?jīng)親赴東北產(chǎn)區(qū)考察，結(jié)合我們的考察情況來(lái)看，去年?yáng)|北玉米減產(chǎn)幅度在1500萬(wàn)噸左右，如果假設(shè)其他地區(qū)產(chǎn)量維持上一年度水平，那么2009/10年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.659-0.15=1.509億噸。

除產(chǎn)量之外，上一年期末庫(kù)存也是本年度市場(chǎng)供給來(lái)源之一。由于2008年國(guó)家啟動(dòng)玉米收儲(chǔ)政策，大量玉米集中于國(guó)家手中，我們可以用臨儲(chǔ)收購(gòu)玉米數(shù)量減去拍賣成交量、定向劃轉(zhuǎn)量及移庫(kù)數(shù)量，做為2008/09年度國(guó)內(nèi)玉米期末庫(kù)存量。上一年度國(guó)家收儲(chǔ)了3500萬(wàn)噸玉米，自2009年7月21日開始進(jìn)行玉米拍賣，期間進(jìn)行一定數(shù)量的玉米移庫(kù)及定向劃轉(zhuǎn)。我們依照美國(guó)農(nóng)業(yè)部的年度劃分方式，將9月作為玉米市場(chǎng)年度的起點(diǎn)，我們將臨儲(chǔ)玉米數(shù)量中減去9月份之前的拍賣成交量以及移庫(kù)數(shù)量，以及定向劃轉(zhuǎn)玉米數(shù)量，可以得出臨儲(chǔ)玉米剩余量2298萬(wàn)噸。

將產(chǎn)量及上一年度玉米期末庫(kù)存相加，即1.509+0.2298=1.7388億噸。雖然進(jìn)口玉米已經(jīng)啟動(dòng)，但是由于數(shù)量較少，我們暫時(shí)忽略。

從需求方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量保持逐漸上升態(tài)勢(shì)，按照USDA的預(yù)估2009/10年度國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量為1.59億噸。在2006/07、2007/08、2008/09三個(gè)年度中，國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量增速下降，但在2009/10年度，消費(fèi)量增速上升。玉米消費(fèi)主要有兩大領(lǐng)域，一是飼料消費(fèi)，占比70%左右，二是工業(yè)消費(fèi)，占比25%，其余為食用及種用等消費(fèi)。整體來(lái)看，今年飼料消費(fèi)量相對(duì)平穩(wěn)，但工業(yè)消費(fèi)量后期有上調(diào)空間。淀粉糖消費(fèi)量上升，對(duì)玉米工業(yè)消費(fèi)數(shù)量具有帶動(dòng)作用。目前沒(méi)有工業(yè)消費(fèi)量的確切數(shù)字，這也是玉米消費(fèi)領(lǐng)域存在較大變數(shù)的地方，總體來(lái)看，全年度玉米總消費(fèi)量可能超過(guò)1.6億噸。與上文所計(jì)算的供給量相比，消費(fèi)量小于供給量，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需寬松至平衡局面，玉米市場(chǎng)不存在缺口。

在明確了市場(chǎng)供需格局之后，我們?cè)趤?lái)分析影響市場(chǎng)走勢(shì)節(jié)奏的其他因素。對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)而言，政策影響關(guān)鍵。從市場(chǎng)自身供需狀況而言，供給對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的影響更為關(guān)鍵。

二、國(guó)家對(duì)玉米市場(chǎng)調(diào)控措施不斷

自2008年以來(lái)，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控力度，政策成為影響玉米市場(chǎng)運(yùn)行的主線。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)自給自足的供給格局令國(guó)內(nèi)政策對(duì)市場(chǎng)影響顯著，我們?cè)诜治鍪袌?chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)時(shí)政策面被我們放在尤為重要的位置。政策對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控可以分為收儲(chǔ)及拍賣兩大方面，其中包括玉米移庫(kù)及定向劃轉(zhuǎn)。國(guó)家收購(gòu)是支撐玉米價(jià)格的手段，而拍賣則是國(guó)家調(diào)控玉米市場(chǎng)的手段。4月份以來(lái)，國(guó)家加大玉米拍賣力度，表明國(guó)家平抑價(jià)格漲勢(shì)的意圖。綜合政策因素來(lái)看，托市政策在4月底結(jié)束，而拍賣力度加強(qiáng)，意味著國(guó)家對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控重點(diǎn)由托市轉(zhuǎn)為打壓，而打壓的力度則要視市場(chǎng)運(yùn)行情況進(jìn)行調(diào)整。5月份之后，政策面的調(diào)控方向轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾邮袌?chǎng)供給，國(guó)家由收購(gòu)主體轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o主體，政策面對(duì)于價(jià)格的支撐作用階段性消失。

三、國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣量及成交量上升

作為國(guó)家調(diào)控玉米市場(chǎng)的另一個(gè)手段，國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣持續(xù)進(jìn)行。從3月23日開始，移庫(kù)玉米拍賣數(shù)量由50萬(wàn)噸增加到58萬(wàn)噸，說(shuō)明面對(duì)玉米價(jià)格的上升，國(guó)家開始增加供給數(shù)量。隨著現(xiàn)貨價(jià)格的上升，企業(yè)對(duì)于拍賣玉米的認(rèn)可度提高，玉米拍賣成交狀況逐步改善。另外，東北地區(qū)玉米價(jià)格持續(xù)走高，引起國(guó)家關(guān)注，從4月13日起，開始在東北地區(qū)進(jìn)行玉米拍賣。去年?yáng)|北玉米拍賣啟動(dòng)時(shí)間是7月21日，今年提前3個(gè)月啟動(dòng)拍賣，一方面，說(shuō)明國(guó)家已經(jīng)覺(jué)得東北玉米價(jià)格偏高，有抑制價(jià)格漲勢(shì)的意圖；另一方面，提前啟動(dòng)拍賣，7、8月份供給可能緊張，為價(jià)格的再度上漲提供條件。截止5月4日，玉米拍賣共計(jì)成交2236萬(wàn)噸，其中臨儲(chǔ)玉米成交1700萬(wàn)噸，移庫(kù)玉米成交535萬(wàn)噸。2009年國(guó)家在東北共計(jì)收儲(chǔ)玉米3500萬(wàn)噸，2009年至今啟動(dòng)4次玉米移庫(kù)，共計(jì)806萬(wàn)噸，定向劃轉(zhuǎn)加工企業(yè)577萬(wàn)噸，目前東北臨儲(chǔ)玉米剩余量為417萬(wàn)噸（3500-806-577-1700），移庫(kù)玉米剩余271萬(wàn)噸（806-535）。由于計(jì)算中沒(méi)有考慮2008年臨時(shí)收儲(chǔ)玉米的剩余量，因此實(shí)際玉米剩余量可能超過(guò)上述數(shù)字，但預(yù)計(jì)不超過(guò)200萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，國(guó)家手中掌控臨儲(chǔ)玉米數(shù)量在900萬(wàn)噸左右。按照每周120萬(wàn)噸的成交量，可進(jìn)行8周的拍賣，6月底之后拍賣糧源將趨緊。后期國(guó)家是否動(dòng)用中央儲(chǔ)備存在疑問(wèn)。如果國(guó)家不動(dòng)用中央儲(chǔ)備，玉米拍賣停止，完全依賴社會(huì)糧源，市場(chǎng)將視拍賣壓力消除，各方追漲情緒高漲，玉米價(jià)格將上漲；如果國(guó)家延續(xù)玉米拍賣，則需啟動(dòng)中央儲(chǔ)備，但由于玉米拍賣是效率較低的供給方式，真正進(jìn)入流通領(lǐng)域需要一定時(shí)間，對(duì)價(jià)格的抑制作用可能不明顯。拍賣是國(guó)家調(diào)控玉米市場(chǎng)的手段，也是市場(chǎng)存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果國(guó)家加大拍賣力度，可能對(duì)玉米階段性走勢(shì)產(chǎn)生壓力，但由于臨儲(chǔ)玉米數(shù)量有限，而中央儲(chǔ)備拍賣之后需要輪入，因此可能成為短期利空中長(zhǎng)期利多的因素。另外，考慮到今年天氣異常，產(chǎn)區(qū)播種延遲，今年的玉米生產(chǎn)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家大量動(dòng)用中央儲(chǔ)備打壓價(jià)格的可能性較小。

臨儲(chǔ)玉米存量估算

四、東北產(chǎn)區(qū)玉米存量相對(duì)較高

自去年國(guó)家公布收儲(chǔ)政策之后，產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格在加工企業(yè)不斷提價(jià)推動(dòng)下一路走高。去年?yáng)|北玉米的減產(chǎn)以及國(guó)家托市政策的出臺(tái)，令農(nóng)民對(duì)玉米價(jià)格產(chǎn)生更高期待?，F(xiàn)貨價(jià)格的不斷上升更加激發(fā)了農(nóng)民賣跌不賣漲的惜售心理。加工企業(yè)由于庫(kù)存不足，不斷提價(jià)，而農(nóng)民盼望更高的價(jià)格不愿銷售，產(chǎn)區(qū)形成賣方市場(chǎng)格局。東北地區(qū)成為國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，隨著東北玉米價(jià)格的上漲全國(guó)玉米價(jià)格底部抬高。由于農(nóng)民惜售導(dǎo)致目前產(chǎn)區(qū)玉米存量同比偏高。據(jù)了解，目前吉林地區(qū)農(nóng)民手中玉米存量超過(guò)2成，同比偏高10%-15%。從玉米存量來(lái)看，導(dǎo)致去年秋糧上市以來(lái)，玉米價(jià)格一路上漲的原因并不是供給的實(shí)質(zhì)性短缺，而是由于農(nóng)民惜售影響了玉米上市節(jié)奏，導(dǎo)致市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。目前春播開始，影響玉米上市，春播結(jié)束之后，玉米上市數(shù)量將增加。另外，農(nóng)民售糧方式的轉(zhuǎn)變對(duì)于市場(chǎng)供給也產(chǎn)生一定影響，自2007年以后，農(nóng)民改變集中售糧的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)槿晔奂Z，令玉米銷售周期拉長(zhǎng)。對(duì)于用糧企業(yè)而言，以往集中儲(chǔ)備庫(kù)存的方式也被動(dòng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。往年供給旺季玉米集中上市價(jià)格下跌的局面已經(jīng)改變，在傳統(tǒng)的供應(yīng)旺季，往往由于農(nóng)民惜售而推動(dòng)玉米價(jià)格反季節(jié)上漲。近年來(lái)，國(guó)家啟動(dòng)的玉米托市收購(gòu)政策助漲了農(nóng)民的惜售心理，進(jìn)一步推動(dòng)玉米價(jià)格上漲。目前來(lái)看，春播結(jié)束之后，農(nóng)民手中玉米銷售數(shù)量會(huì)增加，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)會(huì)有一定的平抑作用。

五、近期市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)分析

除玉米拍賣之外，產(chǎn)區(qū)玉米播種頗受關(guān)注。與美國(guó)玉米播種進(jìn)展迅速相比，國(guó)內(nèi)玉米播種遲緩。今年春季氣溫偏低，影響玉米播種。同時(shí)，異常天氣對(duì)玉米后期生長(zhǎng)也不利，為期價(jià)增加風(fēng)險(xiǎn)升水，推動(dòng)期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約上漲。不過(guò)。目前定論今年玉米產(chǎn)量為時(shí)過(guò)早，天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存在變數(shù)，而產(chǎn)區(qū)種植面積預(yù)期增加，令總產(chǎn)量難以確定。但播種延遲可能導(dǎo)致收獲期拖后，進(jìn)而令2009/10年度玉米消費(fèi)期拉長(zhǎng)，對(duì)本年度玉米價(jià)格上漲有利。

玉米進(jìn)口是近期國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。USDA確認(rèn)中國(guó)進(jìn)口11.5萬(wàn)噸玉米，中國(guó)自1998年以來(lái)沒(méi)有進(jìn)口過(guò)大量玉米，進(jìn)口玉米增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給，雖然對(duì)美國(guó)玉米市場(chǎng)走勢(shì)有利，但對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)走勢(shì)利空。中國(guó)需求是國(guó)際市場(chǎng)熱衷的炒作題材，如果中國(guó)擴(kuò)大玉米進(jìn)口數(shù)量，美國(guó)玉米將繼續(xù)上漲，從而縮小進(jìn)口玉米及國(guó)產(chǎn)玉米的價(jià)差，阻礙玉米繼續(xù)進(jìn)口。目前中美玉米價(jià)格已經(jīng)接近持平，進(jìn)口缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)，大量進(jìn)口預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)還是需要自身來(lái)滿足需求。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)不存在供應(yīng)缺口，但玉米供應(yīng)節(jié)奏導(dǎo)致市場(chǎng)階段性供給緊張。5月份之后，國(guó)家拍賣力度對(duì)走勢(shì)影響關(guān)鍵。同時(shí)，農(nóng)民手中余糧的釋放增加市場(chǎng)供給，對(duì)價(jià)格漲勢(shì)具有一定抑制作用。而隨著農(nóng)民手中余糧及臨儲(chǔ)玉米的消耗，7月份之后市場(chǎng)供給偏緊，價(jià)格將再創(chuàng)新高。