尊敬的大會(huì)組委會(huì)，尊敬的各位來(lái)賓，很榮幸有這個(gè)機(jī)會(huì)參加中國(guó)棉花高峰論壇。

今天向大家報(bào)告的題目是我們?nèi)绾卫闷谪浭袌?chǎng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。大家知道期貨市場(chǎng)有兩個(gè)功能，一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)沒(méi)有參與期貨市場(chǎng)怎么銷售，參與期貨市場(chǎng)等于多了一個(gè)銷售渠道。參與期貨市場(chǎng)以后經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)手段更加豐富，便捷性大大提高。實(shí)際上企業(yè)參與期貨參與套期保值以后，我們利用期貨工具控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，來(lái)管理我們的庫(kù)存，這個(gè)庫(kù)存包括我們講的原料產(chǎn)品的庫(kù)存。

企業(yè)參與套期保值或者套期保值是給企業(yè)發(fā)展的保證，貿(mào)易企業(yè)還有加工企業(yè)，套期保值已經(jīng)是我們整個(gè)業(yè)務(wù)當(dāng)中重要組成部分，既包括采購(gòu)定價(jià)又包括我們的成本，我們的銷售策略。同時(shí)期貨市場(chǎng)也是我們采購(gòu)銷售的重要渠道，是我們獲取利潤(rùn)重要路徑，同時(shí)也是我們風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的必須市場(chǎng)，這是我們談套期保值必要性。

套期保值也是我們信貸糧棉企業(yè)系統(tǒng)化基礎(chǔ)策略的核心內(nèi)容。一般來(lái)講棉花的企業(yè)無(wú)論貿(mào)易企業(yè)還是棉紡企業(yè)，基本上都是低成本的企業(yè)，在低成本競(jìng)爭(zhēng)策略當(dāng)中采購(gòu)銷售包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控至關(guān)重要。如何構(gòu)建系統(tǒng)低成本競(jìng)爭(zhēng)鏈條，是我們企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)核心策略的主要內(nèi)容，應(yīng)該講套期保值是我們構(gòu)建期貨經(jīng)營(yíng)成本的核心要素。我們把糧棉企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力尤其上游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力概括三個(gè)部分，一個(gè)叫做資金掌控，資金掌控實(shí)際上就是我們對(duì)主要棉花生產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)棉生產(chǎn)基地包括物流設(shè)施的占領(lǐng)，我們對(duì)采購(gòu)銷售當(dāng)中信息化的管理，這個(gè)對(duì)于產(chǎn)品價(jià)值化趨勢(shì)還有套期保值策略，套期保值是企業(yè)信息化管理，提升競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵化的要素。

第四我們講套期保值重要的方式，應(yīng)該講套期保值有以下幾個(gè)類型。第一就是原料套，第二就是產(chǎn)品套，我們?cè)诩Z油市場(chǎng)顯示比較明顯，我們?cè)诖筮B商品期貨市場(chǎng)我們做豆油。第三運(yùn)價(jià)套，大家知道我們采用國(guó)際貿(mào)易運(yùn)費(fèi)非常巨大，我們運(yùn)價(jià)在成本當(dāng)中占很大的比重，運(yùn)費(fèi)的保值也成為我們的要素。第四是匯率，中國(guó)人民幣匯率基本上是管控形勢(shì)，我們美元?dú)W元不斷變化，匯率對(duì)我們有很大的變化，我們對(duì)匯率保值。

這是我們國(guó)際貿(mào)易國(guó)際套期保值當(dāng)中一些范疇包括原料、產(chǎn)品、運(yùn)費(fèi)、匯率。

第二談一下匯率套期保值方式，第一買期保值，買期保值我們紡織廠采購(gòu)原料的時(shí)候采購(gòu)方式，一般來(lái)講在上市之前期貨市場(chǎng)都會(huì)有合約為大家表明未來(lái)價(jià)格發(fā)展趨勢(shì)，紡織廠可以根據(jù)生產(chǎn)成本，在期貨市場(chǎng)首先買我們所需要原料的基本庫(kù)存，從而來(lái)省略我們加工的成本。

第二我們賣期保值方式，棉花產(chǎn)地收購(gòu)棉花，我們可以在期貨市場(chǎng)，包括可以在棉花合約市場(chǎng)賣出我們的棉花，從而促進(jìn)我們的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)管控。這是比較典范的賣期保值方式，第二跟大家講套期保值策略，這個(gè)主要三個(gè)層面，第一成本套保。根據(jù)我們庫(kù)存所需要的，我收購(gòu)的成本然后根據(jù)期貨市場(chǎng)的期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差來(lái)選擇合適價(jià)位鎖定我們的利潤(rùn)。第二就是趨勢(shì)套保，我們采用套保的時(shí)候必須分析市場(chǎng)行情，不能簡(jiǎn)單根據(jù)我們的收益買入賣出，我們根據(jù)這個(gè)是熊市還是牛市，決定什么樣價(jià)位在期貨市場(chǎng)保多大量。應(yīng)該說(shuō)成功套保都是把成本和趨勢(shì)緊密的結(jié)合，就是既要看我們采購(gòu)的成本，同時(shí)要根據(jù)整個(gè)趨勢(shì)發(fā)展方向決定什么樣價(jià)位保多大的量。

我們著重講套期保值成敗關(guān)鍵要素，套期保值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管控必要的手段，大家知道期貨這種保值方式，它既是企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)高科技武器，同時(shí)也是一個(gè)雙刃劍。我們用好可以企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)，完成股東的回報(bào)，用不好可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成重大的傷害。也就是套期保值有嚴(yán)格的操作紀(jì)律和管控的原則，從某個(gè)企業(yè)來(lái)看，無(wú)論中糧集團(tuán)還是期貨行業(yè)，現(xiàn)貨商參與期貨交易當(dāng)中常見(jiàn)的一些錯(cuò)誤，第一就是投機(jī)。我們?cè)?jīng)也開(kāi)發(fā)一個(gè)棉花的收儲(chǔ)貿(mào)易商，他到公司交易以后，說(shuō)每年收購(gòu)一些棉花，希望保值請(qǐng)你們給我指導(dǎo)，過(guò)幾個(gè)月他來(lái)找我他說(shuō)虧損很大，虧損上千萬(wàn)。為什么虧損？后來(lái)帳單拿過(guò)來(lái)看，這個(gè)客戶感覺(jué)棉花行情很淡的時(shí)候，同時(shí)在基礎(chǔ)市場(chǎng)活動(dòng)幅度非常大，這個(gè)現(xiàn)貨商經(jīng)不起誘惑參與了銅的交易，我說(shuō)你是做棉花不是做銅，銅對(duì)你來(lái)說(shuō)就是投機(jī)品種。你應(yīng)該立足于自己主流品種，圍繞自己現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)核心范疇進(jìn)行保值，你的企業(yè)不需要銅，銅價(jià)格還有銅供應(yīng)關(guān)系對(duì)你來(lái)說(shuō)是陌生的，你等于是投機(jī)。第二就是過(guò)量的交易，我們?cè)?jīng)有一個(gè)收購(gòu)商，他是南方大飼料廠東北一個(gè)定點(diǎn)供應(yīng)商，每年南方飼料大概供應(yīng)三十萬(wàn)噸玉米，這個(gè)交易商參與期貨犯很大一個(gè)錯(cuò)誤，把前幾十年積累全部虧完，企業(yè)基本上破產(chǎn)。他是在上市之前應(yīng)該說(shuō)06年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)07年9月份的合約玉米在1480，新玉米1350左右的價(jià)格，他看到新玉米他覺(jué)得這個(gè)價(jià)格非常高，現(xiàn)在把玉米拋出去以后我能夠收回一百元利潤(rùn)，每年收儲(chǔ)量大概20萬(wàn)噸從1480開(kāi)始拋玉米，一直拋1600元他拋了50萬(wàn)噸，當(dāng)期貨價(jià)格漲1700以后，他50萬(wàn)噸虧一個(gè)億，企業(yè)沒(méi)有更多的現(xiàn)金，最后把自己的全部清空，他輸了1.25億，經(jīng)營(yíng)幾十年的企業(yè)由于過(guò)渡交易造成了損失。企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)模如果不是拋50萬(wàn)噸，他拿出20%套保，及時(shí)套?？梢赃M(jìn)行交貨從而挽救虧損。我們很多企業(yè)在期貨市場(chǎng)由于過(guò)量套保導(dǎo)致巨大的虧損。

第三我覺(jué)得我們很多企業(yè)成立期貨部，有專職的期貨操作人員，期貨操作人員也做自己的品種，比如說(shuō)專業(yè)做棉花，現(xiàn)貨做現(xiàn)貨，期貨做期貨，這種期貨對(duì)我們現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管控沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的作用，我們認(rèn)為這種企業(yè)設(shè)立期貨部不是進(jìn)行套期保值，也是投機(jī)范疇。

第四，沒(méi)有很好研發(fā)支持和套保經(jīng)驗(yàn)，套保效果大打折扣。套保失敗在現(xiàn)貨市場(chǎng)比比皆是。大家知道在08年很多大棉商由于行情判斷失誤，過(guò)早在棉花期貨市場(chǎng)賣出，在棉花暴漲時(shí)由于企業(yè)追加保證金形成巨大的損失，應(yīng)該說(shuō)我們所有的農(nóng)產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍當(dāng)中棉花是個(gè)一波動(dòng)幅度非常大的品種，很多情況下由于對(duì)套保的管控缺乏有效的研發(fā)和管控，套保過(guò)程中形成巨大的損失。套保沒(méi)有完成風(fēng)險(xiǎn)管控使命，而且給企業(yè)造成很大的損失。

我談一下成功套保的經(jīng)驗(yàn)。第一我們對(duì)起現(xiàn)價(jià)差合理評(píng)估，首先我們要做成本，我們收購(gòu)1500，我在期貨賣出1700塊錢，首先套保完成了我們基準(zhǔn)的利潤(rùn)回報(bào)率。這里面很重要的因素就是往往我們?cè)诿藁ㄊ諆?chǔ)之前在期貨市場(chǎng)先拋出，這個(gè)問(wèn)題就是你就沒(méi)有去明確自己的成本，然后根據(jù)對(duì)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)判斷在期貨市場(chǎng)拋出，這就是對(duì)自己的成本沒(méi)有做到合理的評(píng)估。第二個(gè)是牛熊轉(zhuǎn)折準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，一個(gè)成功套保首先最重要就是價(jià)格準(zhǔn)確判斷，你在60美分和70美分套保你的收益是不一樣的。套期保值在牛市當(dāng)中我們往往投資最多，牛市和熊市當(dāng)中套期保值都是風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)鍵要素，只不過(guò)我們牛市當(dāng)中套多大比例，熊市當(dāng)中我們套多大比例，我們中糧集團(tuán)運(yùn)營(yíng)部下面管七家貿(mào)易公司，通常的經(jīng)驗(yàn)首先就是套期保值之前我對(duì)整體商品價(jià)格要做一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，要判斷整體的趨勢(shì)是牛市還是熊市，根據(jù)對(duì)趨勢(shì)判斷，根據(jù)對(duì)供求關(guān)系的研究，來(lái)確定在不同趨勢(shì)當(dāng)中套保的策略。一般來(lái)講在牛市當(dāng)中我們建議所有貿(mào)易商套保比例都要超過(guò)30%，為什么建立議這個(gè)比例？也就是30%量拿到基本利潤(rùn)，留下50%的投寸來(lái)迎接牛市，帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。如果趨勢(shì)把所有收購(gòu)的貨物百分之百在市場(chǎng)套保的話，你可以喪失巨大的利潤(rùn)，我們可以簡(jiǎn)單的說(shuō)你在期貨市場(chǎng)1.3萬(wàn)棉花，在期貨市場(chǎng)拋出去1.4萬(wàn)，這是市場(chǎng)比較常規(guī)的利潤(rùn)，但是我們往往會(huì)看到價(jià)格1.3漲到1.8、1.9萬(wàn)這個(gè)中間你賺一塊錢別人賺五六千塊錢，這個(gè)巨大的差異，就是牛市當(dāng)中沒(méi)有準(zhǔn)確的把握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，過(guò)早的套保，而且過(guò)大比例套保。

所以說(shuō)牛市當(dāng)中一般都進(jìn)行50%以上比例進(jìn)行套期保值，我們損失基本的利潤(rùn)，同時(shí)我們獲得超額的牛市利潤(rùn)，在牛市上大家覺(jué)得套期保值覺(jué)得損失利潤(rùn)，但是市場(chǎng)不總是天天是牛市，08年我們看到連續(xù)五個(gè)漲停板，連續(xù)三個(gè)跌停板，整個(gè)商品價(jià)格跌50%，如果不在期貨市場(chǎng)保值的話期貨市場(chǎng)銷售不出去，產(chǎn)品面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，所以熊市當(dāng)中我們看到套期保值對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的重要性。熊市當(dāng)中一般要求我們的企業(yè)它的投寸控制規(guī)模在80%到100%。

中央國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)套期保值有一個(gè)基本的界定，就是套期保值的量不能超過(guò)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的90%，這個(gè)規(guī)定有它對(duì)中央企業(yè)的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。在過(guò)去的十多年當(dāng)中中央企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值失敗，最重要的因素都是超量套保，所以做一個(gè)比例90%的限定，所以我們?cè)诠芸剡^(guò)程中，要求我們企業(yè)熊市來(lái)臨的時(shí)候，不僅要求百分之百套保，甚至允許110%到120%的套保。牛市和熊市是有趨勢(shì)的分析，準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)對(duì)于我們采用什么樣套保策略是至關(guān)重要的，尤其牛市和熊市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們要準(zhǔn)確的把握市場(chǎng)波動(dòng)的節(jié)奏。大家知道棉花是一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品它的生產(chǎn)靠自然的氣溫和降雨，有典型的特點(diǎn)，棉花通常特點(diǎn)是在每年十月份十一月份棉花上市的時(shí)候，我們看到今年棉花大牛市行情，它和94、95年供求關(guān)系的狀態(tài)非常像，我們可以拿94、95年整個(gè)行情發(fā)展變化進(jìn)行比對(duì)。94年第一個(gè)高點(diǎn)在三月份，第二高點(diǎn)在五月份，發(fā)現(xiàn)棉花在大牛市的高點(diǎn)往往是五月份。五月份如果再不漲可能后面的概率就很小，因?yàn)楹竺嫒绻麅r(jià)格很高，往往會(huì)擴(kuò)大棉花的種植面積，如果天氣很遺撼的話，在新棉上市之前我們所有的力度都會(huì)完，我講概念不是說(shuō)我們今年情況跟94、95年類同。

今年情況相對(duì)比較特殊，全球看我們沒(méi)有看到棉花在全球范圍內(nèi)大幅度增加，大家預(yù)計(jì)棉花會(huì)增加，通過(guò)我們實(shí)際調(diào)研，河北、安徽、河南、河北的調(diào)研，我們看棉花種植沒(méi)有出現(xiàn)很高的積極性，所以說(shuō)今年的棉花情況可能相對(duì)比較特殊。作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管控套期保值來(lái)說(shuō)，對(duì)于期貨市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏對(duì)于我們季節(jié)規(guī)律進(jìn)行充分研究和把握。這是我對(duì)套期保值的幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，因?yàn)闀r(shí)間非常倉(cāng)促很多話題沒(méi)有展開(kāi)，我本來(lái)想跟大家講我們企業(yè)套期保值組織架構(gòu)，我們的崗位職責(zé)，如何培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)，如何培養(yǎng)套期保值人才，這是我們開(kāi)展套期保值必備的基礎(chǔ)條件，如果這些問(wèn)題解決不了，套期保值不能開(kāi)展。時(shí)間有限不能給大家展開(kāi)。