摘要：

該策略為自創(chuàng)期權(quán)策略，使用情景為預(yù)計(jì)標(biāo)的將要暴跌，又想零成本建倉，也就是說橫盤震蕩時(shí)不虧損或只虧損一點(diǎn)點(diǎn)，但如果出現(xiàn)暴跌又能獲得暴利，而如果標(biāo)的大漲，也能做到虧損有限。它與單獨(dú)買入開倉認(rèn)沽期權(quán)相比，有比較大的優(yōu)勢(shì)，防御性比較好。

方式介紹：看跌旭日零成本策略

到期時(shí)盈虧圖

殺傷力：☆☆☆☆☆

使用情景：

預(yù)計(jì)標(biāo)的將要暴跌，跌到目標(biāo)價(jià)K1以下，又想零成本建倉。

方式弱點(diǎn)：

標(biāo)的大漲導(dǎo)致虧損，但虧損有限。

使用說明：

1、該策略屬于虧損有限，盈利無限的策略，并且在橫盤震蕩中不需要支付權(quán)利金，而單腿買入開倉認(rèn)沽期權(quán)會(huì)出現(xiàn)虧損。構(gòu)建好策略后，只要行情下跌都對(duì)該策略有利，最好是大幅下跌符合我們的預(yù)期。

2、構(gòu)建該策略時(shí)，盡量使這兩個(gè)合約（賣出開倉較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購期權(quán)和買入開倉更高行權(quán)價(jià)K3的認(rèn)購期權(quán)）的凈權(quán)利金大于或等于買入開倉低行權(quán)價(jià)K1認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金，做到零成本或負(fù)成本。

3、K1行權(quán)價(jià)一般選擇虛值一/二檔認(rèn)沽期權(quán)合約，K2行權(quán)價(jià)一般選擇虛值一/二檔認(rèn)購期權(quán)合約，K3行權(quán)價(jià)一般選擇虛值二/三檔認(rèn)購期權(quán)合約，使三張合約的凈權(quán)利金為零或負(fù)，做到零成本或負(fù)成本。

4、該策略一般選擇只剩1個(gè)月左右時(shí)間的當(dāng)月合約或者主力月份合約，太遠(yuǎn)月的合約比較難構(gòu)建出零成本策略。

5、構(gòu)建該策略時(shí)，先構(gòu)建認(rèn)購熊市價(jià)差（買入開更高行權(quán)價(jià)K3的認(rèn)購期權(quán)和賣出開倉較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購期權(quán)），再買入開倉更低行權(quán)價(jià)K1認(rèn)沽期權(quán)。

6、對(duì)于有組合保證金的期權(quán)品種，認(rèn)購熊市價(jià)差策略（賣出開倉較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購期權(quán)和買入開倉更高行權(quán)價(jià)K3的認(rèn)購期權(quán)）通過保證金組合后，可以減少保證金的占用，但是整個(gè)持倉過程還是需要占用小部分保證金。

7、該策略比只買入開倉行權(quán)價(jià)K1認(rèn)沽期權(quán)的差別是：第一，如果標(biāo)的出現(xiàn)大跌時(shí)，該策略的盈利比只買入開倉認(rèn)沽期權(quán)還多一點(diǎn)點(diǎn)；第二，標(biāo)的出現(xiàn)小跌時(shí)，該策略不會(huì)虧損或小幅盈利，而只買入開倉認(rèn)沽期權(quán)可能會(huì)虧損或小幅盈利；第三，標(biāo)的出現(xiàn)橫盤震蕩時(shí)，該策略不會(huì)虧損，而只買入開倉認(rèn)沽期權(quán)會(huì)虧完所有資金；第四、標(biāo)的出現(xiàn)大漲，該策略虧損比較多，但虧損有限，而只買入開倉認(rèn)沽期權(quán)虧損少一些。從上面可以看出，該策略的防御性比較好。

8、一般來說，隱含波動(dòng)率的上升對(duì)該策略有利。

盤中調(diào)整：

當(dāng)標(biāo)的大跌時(shí)：有二種調(diào)整方式，一種是落袋為安；第二種是首先擇機(jī)買入平倉較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購期權(quán)，再考慮把低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)沽期權(quán)向下移倉到低一檔行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)。

當(dāng)標(biāo)的橫盤震蕩時(shí)：如果判斷趨勢(shì)還在，那就繼續(xù)拿著，如果趨勢(shì)改變了，那就平倉。

當(dāng)標(biāo)的大漲時(shí)：有二種調(diào)整方式，第一種就是止損平倉該策略；第二種是先擇機(jī)賣出平倉低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)沽期權(quán)，止損一腿，留下另外兩腿期權(quán)合約，再根據(jù)行情的發(fā)展調(diào)整兩張合約。

實(shí)戰(zhàn)舉例：

例子1：滬深300ETF期權(quán)

小旭在2020年2月27日構(gòu)建看跌旭日零成本策略，賣出開倉1張?zhí)撝狄粰n認(rèn)購期權(quán)購3月4200和買入開倉1張?zhí)撝刀n認(rèn)購期權(quán)購3月4300，同時(shí)買入開倉1張?zhí)撝狄粰n認(rèn)沽期權(quán)沽3月3800，預(yù)計(jì)滬深300ETF將要暴跌，想構(gòu)建接近零成本的組合。滬深300ETF當(dāng)天收盤價(jià)4.071元，虛值一檔認(rèn)購期權(quán)購3月4200當(dāng)天收盤價(jià)0.0407元，虛值二檔認(rèn)購期權(quán)購3月4300當(dāng)天收盤價(jià)0.0195元，虛值一檔認(rèn)沽期權(quán)沽3月3800當(dāng)天收盤價(jià)0.0193元，構(gòu)建如下：

看跌旭日零成本策略盈虧圖

盈虧效果見下表，可以看出，滬深300ETF從2020年2月27日的收盤價(jià)4.071元，跌到3月25日收盤價(jià)3.706元，下跌8.97%，而看跌旭日零成本策略盈利0.1019元，算上賣出開倉大概占用保證金5000.0元，則該策略收益率=0.1019/0.5000=20.38%，不算保證金占用的收益率為54.6倍。

300ETF購3月4200日K線圖

300ETF購3月4300日K線圖

300ETF沽3月3800日K線圖

我們?cè)賮砜纯雌跈?quán)合約從建倉到到期時(shí)，看跌旭日零成本策略的動(dòng)態(tài)盈虧情況：

盤中調(diào)整：

3月13日，當(dāng)滬深300ETF在盤中跌到3.900元附近時(shí)，先買入平倉購3月4200，移倉到賣出開倉1張購3月4100，其他不動(dòng)。3月17日，當(dāng)滬深300ETF在盤中跌到3.700元附近時(shí)，賣出平倉沽3月3800，移倉到買入開倉沽3月3600。理想的平倉點(diǎn)就是在3月23日清倉該策略。當(dāng)然，如果該策略能拿到3月19日平倉，也很不錯(cuò)了。

例子2：黃金商品期貨期權(quán)

小旭在2020年5月11日構(gòu)建看跌旭日零成本策略，賣出開倉1張?zhí)撝刀n看漲期權(quán)AU2006-C-388和買入開倉1張?zhí)撝邓臋n看漲期權(quán)AU2006-C-396，同時(shí)買入開倉1張?zhí)撝等龣n看跌期權(quán)AU2006-P-368，預(yù)計(jì)黃金期貨AU2006將要暴跌，想構(gòu)建接近零成本的組合。黃金期貨AU2006當(dāng)天盤中價(jià)380.86元，虛值二檔看漲期權(quán)AU2006-C-388當(dāng)天盤中價(jià)3.22元，虛值四檔看漲期權(quán)AU2006-C-396當(dāng)天盤中價(jià)1.78元，虛值三檔看跌期權(quán)AU2006-P-368當(dāng)天盤中價(jià)1.62元，構(gòu)建如下：

看跌旭日零成本策略盈虧圖

盈虧效果見下表，可以看出，黃金期貨AU2006從2020年5月11日的盤中價(jià)380.86元，漲到5月25日收盤價(jià)391.66元，上漲2.84%，而看跌旭日零成本策略虧損3.62元，算上賣出開倉大概占用保證金40000.0元，則該策略收益率-9.05%(-3.62*1000/40000.0)。本次虧損比較多是因?yàn)橘I入開倉的兩張合約全部虧完，而賣出開倉的看漲期權(quán)AU2006-C-388也虧損，因?yàn)榉较蜃鲥e(cuò)了。

AU2006-C-388日K線圖

AU2006-C-396日K線圖

AU2006-P-368日K線圖

我們?cè)賮砜纯雌跈?quán)合約從建倉到到期時(shí)，看跌旭日零成本策略的動(dòng)態(tài)盈虧情況：

盤中調(diào)整：

5月15日，當(dāng)黃金AU2006在盤中漲到388.0元附近時(shí)，止損該策略，大概虧損6.0%左右。黃金AU2006當(dāng)天收盤價(jià)390.16元，該策略虧損7.25%。

例子3：線型低密度聚乙烯（塑料）商品期貨期權(quán)

小旭在2020年7月8日在盤中構(gòu)建看跌旭日零成本策略，賣出開倉1張?zhí)撝狄粰n看漲期權(quán)L2009-C-7600和買入開倉1張?zhí)撝等龣n看漲期權(quán)L2009-C-7800，同時(shí)買入開倉1張?zhí)撝等龣n看跌期權(quán)L2009-P-7200，預(yù)計(jì)塑料期貨L2009將要暴跌，想構(gòu)建接近零成本的組合。塑料期貨L2009當(dāng)天盤中價(jià)7470.0元，虛值一檔看漲期權(quán)L2009-C-7600當(dāng)天盤中價(jià)173.0元，虛值三檔看漲期權(quán)L2009-C-7800當(dāng)天盤中價(jià)104.0元，虛值三檔看跌期權(quán)L2009-P-7200當(dāng)天盤中價(jià)93.0元，構(gòu)建如下：

看跌旭日零成本策略盈虧圖

盈虧效果見下表，可以看出，塑料期貨L2009從2020年7月8日的盤中價(jià)7470.0元，跌到7月24日收盤價(jià)6940.0元，下跌7.10%，而看跌旭日零成本策略盈利273.5元，算上賣出開倉大概占用保證金4000.0元，則該策略收益率=273.5*5/4000=34.19%，不算保證金占用的收益率為1139.58%。標(biāo)的在比較短的時(shí)間內(nèi)暴跌7.10%，該策略收益達(dá)到11.39倍，盈利非常可觀，要的就是這種效果。

L2009-C-7600日K線圖

L2009-C-7800日K線圖

L2009-P-7200日K線圖

我們?cè)賮砜纯雌跈?quán)合約從建倉到到期時(shí)，看跌旭日零成本策略的動(dòng)態(tài)盈虧情況：

盤中調(diào)整：

7月22日，當(dāng)塑料期貨L2009在盤中跌到7020.0元附近時(shí)，平倉看跌期權(quán)L2009-P-7200，只持有另外兩張合約。在7月24日，覺得塑料期貨L2009已經(jīng)超跌了，可以考慮平倉剩下的兩張合約，也可以繼續(xù)拿著，基本沒有什么風(fēng)險(xiǎn)了。

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