操作華麗不重要，重要的是穩(wěn)健

善戰(zhàn)者無智名無勇功，這句話出自《孫子兵法》，講的是，善戰(zhàn)的英雄往往沒有值得大家去銘記的事跡。

為什么？我舉個(gè)例子，大家都知道我們公司跟游戲有不解之緣，尤其是梁總非常喜歡玩DOTA，當(dāng)時(shí)招交易員，他認(rèn)為游戲高手在交易的相對(duì)概率上比較有天分，所以他對(duì)這個(gè)招交易員確實(shí)有這么個(gè)要求，讓大家談一談擅長什么游戲。

我比較擅長的是《魔獸3》，《魔獸3》早期崛起的時(shí)候都是韓國選手，韓國選手打法非常華麗，追求戰(zhàn)術(shù)多變，非常有觀賞性。有很多經(jīng)典比賽，大家到現(xiàn)在還能記得住。后來大概過了兩三年，中國選手崛起了，完全統(tǒng)治了這個(gè)項(xiàng)目，中國選手特點(diǎn)是什么？打的非常沉悶，都是一樣的套路，但每一盤都贏，沒有任何新意，但是就是能壓制韓國選手，韓國選手再怎么樣極限，戰(zhàn)術(shù)再怎么多邊，還是贏不了。早期韓國選手能贏，更多是靠實(shí)力壓制，而不是靠多邊優(yōu)勢(shì)，而是靠華麗的操作，打比賽，一定是步步為營，穩(wěn)打穩(wěn)扎。

我的投資理念，主要是四個(gè)“不”：不出奇、不求速、不追求牛股、不依賴重倉。

時(shí)時(shí)勤拂拭，莫使惹塵埃。可能大家聽過這樣一句話，本來無一物，何處惹塵埃，大家可能會(huì)覺得后面這一句話境界高一些，實(shí)際上確實(shí)如此，這句話是禪宗六祖慧能講的，他是因?yàn)檫@句話打動(dòng)的他的師父，把禪宗衣缽傳給他，所以“本來無一物，何處惹塵?！钡木辰?，追求的個(gè)股，更適合大師的境界。

后面這句話太有名，前面這句話就被人忽略了，實(shí)際上更適合普通人，就是凡人境界，這就涉及到我們對(duì)自己的定位，比如我對(duì)自己定位就是一個(gè)非常平凡的人，比如我到公司做交易，實(shí)際上我很少能夠領(lǐng)跑，當(dāng)然我也不會(huì)大虧，就是這么一個(gè)水平。

后來我去做研究，這個(gè)非常慚愧了，我放眼望去，基本在座的研究員，像肖康、倪想我都是不如的，更不如黃總做深入研究，研究能力上也比較平凡。

接下來論勤奮，洪總一天十幾場(chǎng)電話會(huì)議，到晚上12點(diǎn)去讀中報(bào)，去寫總結(jié)。所以從各方面來講，我對(duì)自己定位是凡人，那么凡人的境界就應(yīng)該是時(shí)時(shí)勤拂拭，莫使惹塵埃，需要時(shí)刻反思，做的事情是不是出格，是不是有妄想了，是不是說心急了，要去奇、要去穩(wěn)、想要求快。

電子競技的勝利永遠(yuǎn)屬于犯錯(cuò)少的那一方，因?yàn)榇蠹叶际侨?，都?huì)犯錯(cuò)，人之所以戰(zhàn)勝不了人工智能，就是因?yàn)槿斯ぶ悄懿粫?huì)犯錯(cuò)，它每一步都是計(jì)算好了。在資本市場(chǎng)就是這樣，只要少犯錯(cuò)，最后就能達(dá)成戰(zhàn)略成功，我的所以策略是以穩(wěn)為先，把曲線穩(wěn)住。曲線穩(wěn)住了，穩(wěn)態(tài)就能穩(wěn)，心態(tài)穩(wěn)住了，就能保證自己作正確的決策。

萬物皆有周期，從情緒入手去分析市場(chǎng)

接下來講講我對(duì)市場(chǎng)的判斷，萬物皆有周期。

股價(jià)等于EPS乘以PE，實(shí)際上是說不管是EPS還是PE都是預(yù)期中的數(shù)字，這兩者都受情緒的影響，這個(gè)很好理解，我舉個(gè)例子，比如有些公司大家會(huì)看到，出了中報(bào)，超預(yù)期了，比以前業(yè)績超了10%，比之前預(yù)告超了10%，但股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止10%，這是因?yàn)闃I(yè)績超預(yù)期之后，各大賣方都會(huì)上調(diào)后面業(yè)績的預(yù)測(cè)，今年、明年的整體都上調(diào)的，現(xiàn)在預(yù)期的增速也上調(diào)，所以估值也要上調(diào)，我們就會(huì)看到業(yè)績超預(yù)期10%的股票漲兩倍。

這是為什么？因?yàn)槭艿角榫w影響，一旦出現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績之后，大家情緒就被點(diǎn)燃了。因此我們要知道眼前是什么樣的形勢(shì)，比如這個(gè)行業(yè)比較弱，大家不看好，還是這個(gè)行業(yè)大家比較追捧，情緒非常高昂，情緒高昂的難免估值偏樂觀，業(yè)績的預(yù)測(cè)也是偏樂觀。所以估值這個(gè)東西，不能靜態(tài)去看，在我的基金里面估值沒那么重要。我覺得梁總也是這樣，梁總說賽道最重要，確定性最重要，即使看起來很貴的公司，我也買的下去手，實(shí)際上只要賽道好，未來一定能實(shí)現(xiàn)這種預(yù)期的，所以估值是一種藝術(shù)，而不是科學(xué)。其實(shí)高和低都有其合理性的，我們更多是從情緒入手，而不是估值高低去入手，去分析市場(chǎng)。

做趨勢(shì)的追隨者，而不是價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者

我具體的戰(zhàn)術(shù)是“賠率優(yōu)先”加上“機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)”。

所謂的賠率優(yōu)先，就是不追求勝率，十次出手可能有兩三次成功，還有七八次錯(cuò)了，錯(cuò)了就止損。成功以后，因?yàn)橘r率非常高，就可以完全覆蓋止損的摩擦成本，最后實(shí)現(xiàn)積小勝為大勝穩(wěn)定的盈利。

比如現(xiàn)在有的公司因?yàn)榉N種原因，行業(yè)跌了三四年，但是最近開始好轉(zhuǎn)，因?yàn)榈巳哪?，大家?duì)這個(gè)行業(yè)非常不看好，現(xiàn)在業(yè)績單季度達(dá)到歷史最佳，可是股價(jià)最高價(jià)在16，現(xiàn)在在3塊，這是典型的高賠率，即使我不能創(chuàng)新高，現(xiàn)在的股價(jià)在最低價(jià)附近，這就是最大的機(jī)會(huì)，就是高賠率。因?yàn)槟愕馁r率非常高，你選擇的位置一定是相對(duì)很低的地方，即使你看錯(cuò)了，你去止損，這個(gè)損失也會(huì)非常小。

實(shí)際上止損是我到希瓦第一課，當(dāng)時(shí)來做交易梁總說的最多一句話，“不要死拿，不對(duì)就跑”。

關(guān)于機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)，作為經(jīng)理基金，市場(chǎng)有輪動(dòng)，要想做到穩(wěn)定、平滑的曲線，是不能夠去擇時(shí)的，市場(chǎng)有什么機(jī)會(huì)，就要參與機(jī)會(huì)，這叫機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)。實(shí)際上有瑕疵的行業(yè)、有瑕疵的賽道也有周期性，也有機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出來以后我們要參與。

大家都經(jīng)歷過高考，試卷發(fā)下來大概有70%完全是送分題，這些題一定是優(yōu)先做的，還有大概20%的題是有一定難度的，可以考慮做的，還有10%是所謂的區(qū)分題，有非常高的難度，這種題目就是難題，投資不是這樣，因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)會(huì)很多，實(shí)際上放過是很可惜的，所以只做簡單的題，不做難題。

做趨勢(shì)的追隨者，而不是價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者，洪總是典型的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，他有時(shí)候會(huì)說某個(gè)公司到理想的價(jià)格會(huì)參與，而不會(huì)在乎市場(chǎng)是怎么樣想，因?yàn)槲业难芯靠梢詰?zhàn)勝市場(chǎng)，我已經(jīng)比市場(chǎng)多數(shù)參與者占的位置要高，研究要深，這是價(jià)值投資者的邏輯。而我要做的事情是等到這些價(jià)格發(fā)現(xiàn)者給出信號(hào)之后，我們?nèi)ジS這是最好的策略，實(shí)際上就是讓市場(chǎng)幫我做研究。

提問環(huán)節(jié)

提問：馮柳之前說過低位無便是有，高位有便是無。對(duì)于有一些股票位置已經(jīng)很低了，出來的財(cái)報(bào)也非常差，但是這時(shí)候在他出財(cái)報(bào)之前，大概有小半年時(shí)間就開始起飛了，比如像國聯(lián)水產(chǎn)這種標(biāo)的，這種屬于看好財(cái)報(bào)，但看到財(cái)報(bào)以后，財(cái)報(bào)卻非常差，而股價(jià)卻已經(jīng)起飛了，對(duì)于這種標(biāo)的你是怎么看的？

湯蒙：我在這里不講具體的個(gè)股，我籠統(tǒng)講一下這種類型的機(jī)會(huì)。

實(shí)際上我們?cè)谶x擇反轉(zhuǎn)的時(shí)候，并不是抄底。就像我說的你要等待價(jià)格發(fā)現(xiàn)者，他已經(jīng)把這個(gè)強(qiáng)勢(shì)呈現(xiàn)在盤面上，這時(shí)候你才能參與。就像你說的事實(shí)上財(cái)報(bào)非常差，可是財(cái)報(bào)出來之后，如果高開低走，這個(gè)就非常值得關(guān)注了。

再比如說，大家都預(yù)期這個(gè)行業(yè)非常差，可是這個(gè)行業(yè)或者這個(gè)個(gè)股不愿意跌了，甚至它開始有漲的意思了，這時(shí)候要重點(diǎn)關(guān)注。

需要分析什么？它的未來是怎么樣子的。舉個(gè)例子，碳酸鋰的價(jià)格在2017年普跌之下，最高到了16萬，然后從2017年10月開始一直跌到2019年，到現(xiàn)在也就5萬塊錢，剛剛開始反彈，鋰鹽能投的這幾個(gè)公司都跌得非常慘，可是在去年鋰價(jià)沒有反彈的情況下，實(shí)際上鋰鹽龍頭股價(jià)已經(jīng)漲了兩個(gè)月多了，這個(gè)原因是什么？所以說這種情況只要表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)就可以參與，一定要等待一個(gè)具體信號(hào)，比如一定是要財(cái)報(bào)告訴你，或者等待鋰鹽去反彈，包括豬也是這樣子，去年豬股啟動(dòng)的點(diǎn)并不是豬價(jià)開始漲的位置。

提問：湯總你好，去年4月份，風(fēng)行、輝耀發(fā)行，接著我在風(fēng)行和輝耀之間進(jìn)行二選一，投了您的產(chǎn)品，主要考慮原因是今年3月份疫情這一波，回撤控制得好。接下來7月15號(hào)到7月底大盤回調(diào)的時(shí)候，我想問一下你自己操作風(fēng)格，所握的股票有什么變化？

湯蒙：實(shí)際上沒有太大的區(qū)別，在我看來大盤到了7月份時(shí)候，這個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)走得非常久了，從去年以來的這些強(qiáng)勢(shì)板塊，比如半導(dǎo)體、芯片、消費(fèi)電子，它們不管是漲幅，還是上漲時(shí)間已經(jīng)非常長了，而且在7月份時(shí)候能夠看到，近半年電動(dòng)車這個(gè)板塊疲態(tài)盡顯，不管怎么美股怎么漲，它都是不動(dòng)的，這個(gè)比較有風(fēng)險(xiǎn)。

至于7月份指數(shù)的上漲，上漲的這些板塊并不符合我的體系，對(duì)我來說這是典型的難題，像證券拔地而起，沒有一個(gè)逐步走強(qiáng)的過程，背后的邏輯我無法理解，所以我沒有參與。你說的回調(diào)，有一周的跌幅略微比較大，這個(gè)原因當(dāng)時(shí)有個(gè)急跌，那時(shí)候急跌是周五，實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)修復(fù)到新高了。

提問：湯總您好，我特別贊成你的理念，就是時(shí)時(shí)勤拂拭，莫使惹塵埃，不出奇、不求速，這是很大的門檻，那么問題來了，在長時(shí)間資產(chǎn)管理過程中，您的理念確實(shí)是穩(wěn)扎穩(wěn)打，什么樣的指標(biāo)能要求你始終這么做呢？也許你這個(gè)策略在前期的時(shí)候比較好用，但是當(dāng)市場(chǎng)比較惡劣的時(shí)候，也許你的情緒會(huì)受到市場(chǎng)影響，你也許會(huì)把你的理念打破了，到時(shí)候也許業(yè)績會(huì)大大折扣，你如果要保持住你這種理念，是靠什么來約束你，是靠梁總來約束，還是靠什么穩(wěn)定你的投資情緒，從而使的你業(yè)績保持?。?/p>

第二個(gè)問題，您前期一直到11月份，大概有8個(gè)月時(shí)間是平的，后面的崛起是不是跟市場(chǎng)有關(guān)系？為什么問這個(gè)，我贊同你的投資理念，包括戰(zhàn)術(shù)、市場(chǎng)觀。您能不能解釋一下這個(gè)過程，后期怎么崛起的，跟市場(chǎng)有多大關(guān)系，跟您的決策有多大關(guān)系？

湯蒙：關(guān)于曲線的問題，可能我運(yùn)氣比較好，我一上來始終是正的，但是心態(tài)不免受到影響，就我想剛才說，在心態(tài)上我也是個(gè)凡人，上漲的時(shí)候會(huì)貪婪，下跌時(shí)會(huì)恐懼，這是人性使然。之前曲線比較顛簸這一小段發(fā)生了什么事情，當(dāng)時(shí)我凈值比較低，我當(dāng)時(shí)不希望掉到1以下。大家看到明顯下跌這個(gè)地方，就是特朗普喊話，當(dāng)時(shí)我拿了非常多消費(fèi)電子、芯片。當(dāng)時(shí)特朗普一講話，當(dāng)天跌了三個(gè)點(diǎn)，凈值非常低的情況，情緒受到左右，這時(shí)候選擇了建倉，還是以我為主，這時(shí)候無論如何機(jī)會(huì)不能錯(cuò)過。前面偏低是有這個(gè)偶然事件影響，但是11月份以后，這個(gè)因素基本就消退了，因?yàn)槁銎饋碇螅捅容^平穩(wěn)了，不再受這些事情的干擾了。

前一個(gè)問題，如何做到，就是正視自我。這個(gè)頂級(jí)的戰(zhàn)略，我有很大一部分是跟梁總學(xué)的，剛才梁總講了現(xiàn)在的業(yè)績，哪怕后面每年只做一點(diǎn)點(diǎn)的，十年做下來，也是上榜的，基本上穩(wěn)扎穩(wěn)打。這是但行好事，莫問前程，他內(nèi)心發(fā)心只要每年20%就好了，但實(shí)際結(jié)果是40%左右。這就是我的規(guī)則。

提問：湯總您好，作為投資人角度我想問您兩個(gè)問題，剛才投資人講的非常好，是市場(chǎng)因素還是個(gè)人因素，對(duì)增幅這塊有比較大的影響。我想說的希瓦公司表現(xiàn)非常好，這里面公司成分有多大，您個(gè)人的成分有多大？第二，您個(gè)人比較年輕，個(gè)人可能沒經(jīng)歷過幾輪牛熊周期，當(dāng)大的熊市，凈值有比較大下跌，你的心態(tài)會(huì)怎么樣？

湯蒙：去年遇到突發(fā)事件單日大跌，我首先是減倉，這個(gè)時(shí)候首先求穩(wěn)。這個(gè)曲線我自己比較得意的是3月份這部分，在2月份市場(chǎng)沒有什么高賠率機(jī)會(huì)值得我去參與，這時(shí)候我果斷的選擇，大概就是2月28號(hào)往后這一小段，這段市場(chǎng)是大跌的，我基本上沒有受傷，這一段周跌幅最深跌的1.5個(gè)點(diǎn)，這一方面有一點(diǎn)點(diǎn)沖量對(duì)沖，另一方面把前期強(qiáng)勢(shì)股換成不大可能跌的高賠率、低位股。

業(yè)績歸因，無論是個(gè)人還是公司，我覺得公司影響非常大，像希瓦研究團(tuán)隊(duì)到目前為止非常優(yōu)秀，有很多個(gè)股機(jī)會(huì)，所謂的賠率高低跟個(gè)人認(rèn)知就很大的關(guān)系，如果你完全不了解，可能看什么賠率都不會(huì)很高，如果你有所了解，慢慢會(huì)找到一些機(jī)會(huì)，如果你了解很深入，身邊有一群有深度研究能力的專家，專家，你發(fā)現(xiàn)很多很高賠率的機(jī)會(huì)，如果一定要分一下的話，我覺得至少有七成歸功于公司。

提問：湯總您好，我想問一下，剛才您提到洪總有時(shí)候一天能接十幾個(gè)電話會(huì)議，而且12點(diǎn)多也經(jīng)?？簇?cái)報(bào)，或者看招股說明書，可能他日常很多工作用于研究公司基本面，我現(xiàn)在作為個(gè)人投資者，經(jīng)常選股票一方面涉及選板塊，另一方面涉及到在板塊里選個(gè)股，您剛才提到受市場(chǎng)影響波動(dòng)，更側(cè)重于選板塊，能這么理解嗎？涉及到選板塊，會(huì)涉及到消息面的影響，包括中美貿(mào)易戰(zhàn)，包括中秋節(jié)、國慶的影響，可能消費(fèi)電子會(huì)有一定的預(yù)期，您日常的研究工作是更多側(cè)重于這些市場(chǎng)消息面的研究嗎，還是也會(huì)分配到一些基本面的研究，您日常時(shí)間分配到底側(cè)重在哪塊？

湯蒙：基本上不太研究消息面的影響，如果消息面有影響，最終也會(huì)落實(shí)在走勢(shì)上。對(duì)于我來講，更多的消息，能夠能點(diǎn)燃一個(gè)個(gè)股，一定是因?yàn)楸旧磉@個(gè)個(gè)股要漲了，而不是受消息面影響，它只是導(dǎo)火索，并不是內(nèi)因。我更多是在做篩選，看一下市場(chǎng)誰在領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)，背后邏輯是什么，走了多久，現(xiàn)在是什么樣的狀態(tài)，我更多是做這種工作。如果我發(fā)現(xiàn)一些好的股票之后，我也會(huì)看年報(bào)，去咨詢研究員，去看招股書，這些都會(huì)做，當(dāng)然大局觀不如梁總，研究深度不如各位研究員。

提問：既然受板塊影響，你也會(huì)關(guān)注不同板塊，在您的收益曲線里板塊輪動(dòng)，或者對(duì)某一只股票持股時(shí)間長，會(huì)經(jīng)常變換持股倉？

湯蒙：這個(gè)并沒有什么定數(shù)，你講的是賣點(diǎn)，買了之后到什么時(shí)候賣，沒有什么賣，這個(gè)沒固定標(biāo)準(zhǔn)，有時(shí)候達(dá)到了我心里漲幅，我覺得這個(gè)位置再往上再漲可能不大了，就賣了，很多賣錯(cuò)了，沒有關(guān)系，我可以等下一次機(jī)會(huì)。也有可能我看到更好的機(jī)會(huì)，我迫不及待換到更好的機(jī)會(huì)去，也有可能它走勢(shì)大大不及我預(yù)期，我要退回來反思，看看是不是我錯(cuò)了。