隨著傳統(tǒng)需求旺季的到來，V1009合約期價4月上旬增倉放量上漲，但在4月下旬隨著國際宏觀形勢的變化和地產(chǎn)利空新政的頻繁實施，呈現(xiàn)出隨大勢走弱的行情。雖然PVC期價下旬走弱，但現(xiàn)貨價格在需求的提振下依然強勁，華南和華東地區(qū)的月末報價穩(wěn)定在7500一線的水平，未出現(xiàn)大幅回調(diào)。筆者認(rèn)為，“房產(chǎn)新政“或?qū)恳齈VC價格振蕩上行。

國際宏觀面上看，近期歐元區(qū)債務(wù)危機蔓延，債券評級機構(gòu)標(biāo)普上周二在先前下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評級后，再次宣布下調(diào)希臘主權(quán)債信評級至"垃圾"級，進(jìn)一步加劇了市場的恐懼。4月下旬全球金融和商品市場在一片經(jīng)濟增長緩慢的憂慮中連續(xù)下挫。

國內(nèi)政策面來看，近期先后出臺了一系列遏制房價上漲過快的調(diào)控措施，PVC行業(yè)也間接受到影響，但國家在遏制房價上漲過快的同時表示要加快2010年保障性住房的建設(shè)，因此普通居住商品房和保障性住房的供給仍然會帶動PVC的消費，即使新屋開工率出現(xiàn)下滑，房企利潤出現(xiàn)下降，傳導(dǎo)時間仍然需要緩沖，投資者需靜待利空釋放后的艷陽。

供給分析：PVC的生產(chǎn)方法主要分為電石法和乙烯法，電石法的生產(chǎn)成本主導(dǎo)因素主要是電石開工率，乙烯法的生產(chǎn)成本主導(dǎo)因素主要是國際原油價格。

我國電(600795,股吧)石月產(chǎn)能目前在183萬噸左右，其中65%-70%用于PVC的生產(chǎn)。今年一季度，國內(nèi)電石產(chǎn)量402.3萬噸，其中用于生產(chǎn)PVC的電石大約在283萬噸，占電石總產(chǎn)量的70%左右，3月份的電石開工率約在77%。我們預(yù)計在65%-70%的電石用于生產(chǎn)PVC的情況下，目前的電石開工率仍然偏低。隨著油價的穩(wěn)步上升，乙烯法的成本會越來越高，電石法為主導(dǎo)的PVC生產(chǎn)優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)出來，同時第一季度我國煤炭價格雖然有所上漲，但是和國際原油相比漲幅落后明顯，電石法相對較低的成本決定了其生產(chǎn)企業(yè)相對較高的利潤，因此會刺激電石開工率的提高。目前來看，電石價格上漲的現(xiàn)象已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)，電石供應(yīng)量較前期減少，總體來說，產(chǎn)量還是維持在較低水平。電石的開工率受運輸、天氣等多種因素影響，再考慮到消費的增長，預(yù)計第二季度電石的供應(yīng)仍將保持緊缺局面，從而對PVC期現(xiàn)價格構(gòu)成支撐。

目前原油指數(shù)的持倉和成交已經(jīng)趕超2007年牛市水準(zhǔn)。在美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持低利率后，美原油再度大漲。近日，油價雖然下跌，但從中長期來看，隨著傳統(tǒng)旺季夏季的到來，汽油的消費增長將大幅上升，而汽油又占據(jù)了成品油的較大比重，所以原油價格將呈現(xiàn)出易漲難跌的局面，并延續(xù)較長一段時間，后期可能會突破90美元的壓力。乙烯法生產(chǎn)PVC的成本也必然將逐步升高。從下游的乙烯市場來看，成交和整體價格穩(wěn)定，隨著需求高峰的來臨，PVC價格走高概率較大。

需求分析：目前PVC最大消費領(lǐng)域是房地產(chǎn)行業(yè)的消費，占據(jù)了PVC消費的60%以上，主要用于制造管材和型材等。從歷史上來看，通常房屋開工后進(jìn)入管道鋪設(shè)和室內(nèi)裝修階段，這時候便成為PVC使用的旺季，傳統(tǒng)的PVC使用旺季在5月份開始啟動。雖然短期內(nèi)國內(nèi)房市將會呈現(xiàn)縮量振蕩的格局，但從中長期角度看，公共租賃住房、經(jīng)濟適用住房和限價商品住房等保障性住房市場將會得到快速發(fā)展，從而帶動對PVC的需求。

從消費層面定量來看，過去幾年P(guān)VC表觀消費平均增速在10%左右，2009年的表觀消費量為1055萬噸，以此推出2010年的PVC表觀消費量在1200萬噸左右。同時，再對各月表觀消費占年度的比值進(jìn)行統(tǒng)計后，對各年相應(yīng)月份做平均值，發(fā)現(xiàn)在每年的5、6份PVC的消費量呈現(xiàn)出上升的趨勢。

總之，我們認(rèn)為，未來兩個月內(nèi)PVC的生產(chǎn)成本推動和支撐作用會顯示出來，加之中期剛性消費需求的刺激，一季度閑置的產(chǎn)能將會被激活，尤其對電石法生產(chǎn)企業(yè)可能會比較明顯。但短期內(nèi)中央對房地產(chǎn)的調(diào)控政策以及提高存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策對市場的影響也不容小視，短期內(nèi)或?qū)VC價格形成壓制，因此我們維持中期謹(jǐn)慎看多的觀點。操作上建議目前價位逢低介入多單，屆時根據(jù)宏觀面的變化和現(xiàn)貨的需求狀況來決定所持有的倉位。