國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的振蕩調(diào)整后，當(dāng)前正面臨方向性選擇。雖然油脂價(jià)格自2月份以來持續(xù)3個(gè)月反彈，但仍表現(xiàn)得不溫不火，未能突破1月份的價(jià)格高點(diǎn)，顯示出價(jià)格上漲動(dòng)力不足。進(jìn)入5月，壓力進(jìn)一步凸顯，利空因素將促使油脂突破下行。

對(duì)于全球大豆市場(chǎng)的供應(yīng)而言，一方面南美大豆在2009/2010年度出現(xiàn)了大幅度增產(chǎn)且將大量上市；另一方面美國(guó)新季大豆播種面積預(yù)計(jì)為7800萬英畝維持去年水平。由于CBOT大豆與玉米的比值仍處在2.5左右的水平，且今年美國(guó)大豆播種進(jìn)度較往年出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，這在很大程度上預(yù)示著今年美國(guó)大豆的實(shí)際播種面積將超過7800萬英畝，后期在天氣正常的情況下，2010/2011年度美國(guó)大豆的產(chǎn)量仍將維持在歷史高位水平。因此，可以說全球大豆在未來幾個(gè)月既沒有“近憂”也沒有“遠(yuǎn)慮”，將在很大程度上奠定油脂油料價(jià)格下行調(diào)整的主基調(diào)。

南美大豆的增產(chǎn)及上市壓力不容小視

從數(shù)據(jù)上看，2009/2010年度南美大豆增產(chǎn)數(shù)量達(dá)到3544.2萬噸，較上年度增長(zhǎng)36.71%。在南美大豆大幅度增產(chǎn)的情況下，2009/2010年度中國(guó)雖然在進(jìn)口上仍將保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但由于中國(guó)在2009/2010年度的上半年度已經(jīng)向美國(guó)購買了2200萬噸大豆，這意味著在未來幾個(gè)月中國(guó)向南美采購大豆的數(shù)量將較往年出現(xiàn)一定幅度的減少，特別是在中國(guó)及印度等油脂油料需求國(guó)庫存高企的情況下，更是如此。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆港口庫存高達(dá)500萬噸，棕櫚油港口庫存也維持在60萬噸的水平，均處于歷史高位水平。另外，據(jù)印度溶劑萃取協(xié)會(huì)（SEA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，印度港口食用油庫存總計(jì)在70萬—80萬噸，而運(yùn)輸渠道的庫存為50萬—60萬噸。大量進(jìn)口同樣導(dǎo)致印度未壓榨油籽數(shù)量處于紀(jì)錄水平，超過1800萬噸，其中大豆庫存總量預(yù)計(jì)在450萬噸，油菜籽庫存在600萬噸，落花生庫存200萬噸，棉籽庫存600萬噸。這樣高的庫存水平將使得未來數(shù)月中國(guó)及印度等國(guó)對(duì)南美油脂油料的進(jìn)口需求出現(xiàn)下降。

全球棕櫚油的增產(chǎn)壓力凸顯

由于棕櫚油的產(chǎn)量在一年中呈現(xiàn)出規(guī)律性的變動(dòng)，一般而言，每年3月份之后棕櫚油將步入穩(wěn)步增長(zhǎng)期，而且這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將持續(xù)到當(dāng)年的9月份?？梢姡?月份全球棕櫚油產(chǎn)量已經(jīng)步入高速增長(zhǎng)期，這將使得全球棕櫚油的產(chǎn)量會(huì)在未來幾個(gè)月出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。

而在當(dāng)前棕櫚油主產(chǎn)國(guó)馬來西亞月度庫存維持在165萬噸的高庫存水平和中國(guó)、印度等棕櫚油需求國(guó)棕櫚油及其他油脂油料庫存高企的情況下，中國(guó)和印度等需求國(guó)必將會(huì)減少對(duì)棕櫚油的進(jìn)口量，這將使得馬來西亞和印度尼西亞等國(guó)棕櫚油的出口量因此而下降，并很有可能出現(xiàn)產(chǎn)量增速大于出口增速的情況，造成棕櫚油主產(chǎn)國(guó)月度庫存大幅度增加。

由此可知，南美大豆的上市壓力將與棕櫚油主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)的壓力共同打壓全球油脂油料價(jià)格，當(dāng)前的這種情況與2008年6月底的情況非常類似。2008年全球油脂價(jià)格在經(jīng)歷3月份的快速下跌之后迎來了技術(shù)性反彈，在反彈過程中阿根廷農(nóng)民的罷工及美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)遭受洪水的利多刺激促使油脂反彈延續(xù)到6月份。但在2008年6月底，阿根廷罷工的結(jié)束、美國(guó)大豆播種面臨增加態(tài)勢(shì)的日趨明朗以及馬來西亞棕櫚油庫存高企使得油脂市場(chǎng)的壓力日趨凸顯，這些利空因素，最終伴隨著全球金融危機(jī)的深化而引爆了油脂價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)數(shù)月的下跌。因此，在當(dāng)前情況下，如果外圍市場(chǎng)繼續(xù)走弱，油脂價(jià)格的下跌很可能被再次引爆。