近期金屬市場劇烈振蕩，國內(nèi)外鋅價大幅下挫，本周以來倫鋅重挫6%以上，滬鋅跌幅也在5%左右。我們認(rèn)為，市場對歐元區(qū)債務(wù)問題蔓延的憂慮、國內(nèi)信貸緊縮和政府可能出臺更多的房地產(chǎn)調(diào)控措施是導(dǎo)致鋅價大幅下挫的主要原因。從目前來看，由于市場風(fēng)險偏好受挫，金屬市場人氣仍偏空，加之目前市場本身供應(yīng)過剩且現(xiàn)貨充裕，因此鋅價短期來看仍面臨較大壓力。

希臘債務(wù)問題愈演愈烈，歐盟和IMF援助并未讓市場憂慮緩解

4月以來，希臘債務(wù)問題愈演愈烈，特別是4月底標(biāo)準(zhǔn)普爾再次下調(diào)希臘信貸至垃圾級以及下調(diào)葡萄牙和西班牙信貸評級引起市場恐慌，市場風(fēng)險偏好大幅下降導(dǎo)致金屬等高風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售。雖然歐盟和IMF在上周末拿出1100億歐元援助希臘的計劃，但這并不能讓市場完全解除憂慮。這是因為，雖然歐盟和IMF的1100億歐元援助可以緩解希臘目前的融資問題，但未來幾年希臘仍面臨較大的再融資壓力。從希臘來看，要得到這筆巨額援助，希臘必須實行嚴(yán)格消減財政赤字支出的一攬子計劃，而希臘國內(nèi)則強烈抗議政府縮減工資、增稅等計劃且有暴力事件發(fā)生，市場懷疑希臘的緊縮計劃能否成功進(jìn)行。更重要的是，歐盟和IMF并未給如何避免此問題惡化的答案或線索,而這正是市場最擔(dān)心的。因此，歐元區(qū)債務(wù)問題若得不到控制或未讓市場看到令人信服的解決方案，那么市場避險情緒上升仍會給金屬市場較大壓力。

信貸緊縮預(yù)期和政府可能出臺更多地產(chǎn)新政打壓國內(nèi)市場人氣

回到國內(nèi)市場，信貸緊縮預(yù)期和政府可能出臺更多地產(chǎn)新政的擔(dān)憂導(dǎo)致國內(nèi)市場空頭氛圍濃厚。五一假日期間，中國央行今年第三次提高存款準(zhǔn)備金率，此舉皆在控制信貸。從目前來看，市場對于央行緊縮信貸的預(yù)期還是比較強烈的，且市場普遍擔(dān)心，5月以后可能已經(jīng)進(jìn)入央行加息的時間窗口。預(yù)期政府收緊信貸令金屬市場承壓。再看近期的房地產(chǎn)， 4月中旬的新“國十條”出臺后，地方政府開始紛紛出臺配套措施。以最新的北京地區(qū)新政為例，其比前期的國十條還要嚴(yán)厲。而近期市場也將迎來深圳和上海等地區(qū)地方政府出臺的地產(chǎn)新政。由于市場擔(dān)憂后續(xù)地方政府將出臺更多嚴(yán)厲措施，金屬市場也將在這種利空因素預(yù)期下面臨壓力。

綜上所述，目前主導(dǎo)金屬市場的主要因素還是在宏觀面，在市場對歐元區(qū)債務(wù)問題、中國政府收緊信貸以及更多嚴(yán)厲的地產(chǎn)新政可能出臺的憂慮沒有大幅緩解的情況下，金屬市場仍將面臨較大的下行壓力，鋅價未能企穩(wěn)前，仍以空頭思路對待。具體來看，倫鋅短期可能繼續(xù)下探，第一目標(biāo)位在2000美元，然后是2月初低點1935美元，反彈阻力位在2200美元。