股指期貨上市以來，整體交易平穩(wěn)，初步目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到。滬深300股指期貨的發(fā)展趨勢(shì)以及其將來對(duì)市場(chǎng)的影響，成為近階段市場(chǎng)所關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者對(duì)比了滬深300股指期貨與成熟市場(chǎng)股指期貨上市后的發(fā)展路徑，希望能給投資者帶來一定的參考價(jià)值。

　　成交活躍 流動(dòng)性充裕

　　滬深300股指期貨上市以來，整體日均成交量在10萬手左右。1986年香港期貨交易所推出恒生期貨合約，起初的日均成交量在1800手左右，經(jīng)過多年的發(fā)展目前恒生指數(shù)的成交在5-10萬手之間，從這樣的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，滬深300股指期貨目前的成交量保持在一個(gè)較好水平。韓國(guó)KOSPI200股指期貨業(yè)務(wù)開展之初，由于政府限制個(gè)人投資者的情況，其流動(dòng)性極差，而后韓國(guó)政府不得不放寬準(zhǔn)入市場(chǎng)條件才使得KOSPI200股指期貨逐步活躍起來。

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有待完善

　　與較大的成交量相比，滬深300的持倉量就遜色不少，雖然目前呈現(xiàn)穩(wěn)步上升跡象，截至5月4日主力合約IF1005日均持倉量在5460手。這與目前滬深300股指期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有較大的關(guān)系，由于目前基金參與的細(xì)則尚未出臺(tái)，導(dǎo)致目前市場(chǎng)的主力是個(gè)人投資者。

　　目前滬深300的情況類似于臺(tái)灣股指期貨推出時(shí)投資者的結(jié)構(gòu)比例。滬深300 指數(shù)合約規(guī)模超過15 萬美元、初始保證金超過約2 萬美元，略低于S&P 500 標(biāo)準(zhǔn)合約，但明顯高于E-mini S&P500、TAIEX 指數(shù)、恒生指數(shù)和KOSPI 200 等合約，因此從合約規(guī)模和保證金水平來說，并不適合眾多中小個(gè)人投資者的投機(jī)交易。從制度設(shè)計(jì)來看，投資者參與股指期貨需要經(jīng)過一系列評(píng)估，包括專業(yè)技能、個(gè)人信用情況，因此更傾向擁有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者，而這部分正是目前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中缺乏的一部分。

　　市場(chǎng)參與者將大幅擴(kuò)容

　　滬深300 股指期貨推出后的一段時(shí)間內(nèi)，股指期貨投資者結(jié)構(gòu)將包括：擁有一定資金實(shí)力并具有商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者、證券市場(chǎng)通過IB 業(yè)務(wù)進(jìn)入的個(gè)人投資者、私募基金、公募基金、理財(cái)專戶、社?；稹⑷套誀I(yíng)、信托公司以及QFII 等；初期的交易將以機(jī)構(gòu)的套期保值為主，市場(chǎng)流動(dòng)性主要來自個(gè)人投資者、私募基金以及券商自營(yíng)等不受套保頭寸限制的投機(jī)和套利交易。