在A股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼的同時(shí)，另一市場(chǎng)正在迎頭趕上，值得投資者關(guān)注。

今年下半年以來(lái)，商品期貨市場(chǎng)的熱度逐步升溫。金價(jià)剛剛創(chuàng)出歷史新高，國(guó)內(nèi)特色品種玻璃期貨價(jià)格一路走高、刷新上市紀(jì)錄。此外，玉米期貨價(jià)格逼近歷史高點(diǎn)，鐵礦石期貨漲幅驚人，以銅為代表的有色金屬期貨漲勢(shì)仍在延續(xù)，商品市場(chǎng)早已多點(diǎn)開(kāi)花。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元走弱是本輪商品走強(qiáng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，商品市場(chǎng)未來(lái)有望延續(xù)整體易漲難跌的態(tài)勢(shì)，其中的一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更是不容小覷。

黃金、玻璃期價(jià)已破歷史紀(jì)錄

8月7日，COMEX黃金期貨主力合約盤中創(chuàng)出2089.2美元/盎司新高，將曾經(jīng)的高點(diǎn)、2011年的1920美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，盡管最近幾日市場(chǎng)有所回調(diào)，最新價(jià)仍在2000美元附近。而上期所黃金期貨自5月下旬起就在一路刷新歷史紀(jì)錄，主力合約本月最高突破450元/克。

如果說(shuō)金價(jià)上漲背后還有很多基本面外的復(fù)雜原因，那與黃金沒(méi)什么關(guān)系的玻璃期貨，它的上漲則要簡(jiǎn)單純粹得多，玻璃期貨近期漲勢(shì)如虹，短短三個(gè)多月漲幅近50%，1900元/噸以上的價(jià)格同樣創(chuàng)出了歷史新高。

黃金、玻璃是本輪商品期貨價(jià)格上漲中最為突出的品種，如果僅從階段漲幅看，很多品種的表現(xiàn)也并不遜色多少，可以說(shuō)漲價(jià)已經(jīng)成為當(dāng)前商品市場(chǎng)的主旋律。

從年內(nèi)漲幅看，鐵礦石漲幅排名首位，漲幅超過(guò)50%。液化石油氣緊隨其后，主力合約年內(nèi)漲幅為48.31%。白銀年內(nèi)漲幅接近40%，玻璃和黃金的漲幅也都超過(guò)了20%。

還有一些品種也格外引人關(guān)注，例如玉米期貨，年內(nèi)期價(jià)幾乎一路上行，大有沖擊2015年歷史高位的勢(shì)頭。有色金屬近期幾乎全線走強(qiáng)，率先上漲的滬銅3月底至今漲幅已達(dá)33%。

兩大驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)商品走強(qiáng)

南華期貨商品分析師顧雙飛指出，二季度大宗商品的上漲驅(qū)動(dòng)主要有兩方面動(dòng)因：

一方面因素的確是得益于我國(guó)二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，并且目前來(lái)看這樣的勢(shì)頭依然沒(méi)有放緩的跡象(固定資產(chǎn)投資增速、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均已基本復(fù)蘇至疫情前水平)；另一方面，美元在二季度的走弱也在相當(dāng)程度上助推了大宗商品的價(jià)格漲勢(shì)(美元指數(shù)的走勢(shì)拐點(diǎn)發(fā)生在今年3月中旬)，而本輪有色金屬、貴金屬、甚至鐵礦石的反轉(zhuǎn)的啟動(dòng)時(shí)間也恰好正在今年3月20號(hào)左右，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上有著高度的一致性。

“因此在把握未來(lái)大宗商品的投資機(jī)會(huì)時(shí)，我們認(rèn)為依然需要關(guān)注這兩條主線邏輯：首先我們看第一條，需求的恢復(fù)在短期內(nèi)仍將強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，其實(shí)受制于今年超長(zhǎng)雨季的影響，大部分基建相關(guān)大宗商品的在6-7月份需求是不及往年同期水平的，產(chǎn)生了一定程度的時(shí)滯(比如螺紋鋼、瀝青等大宗的終端消費(fèi))，未來(lái)金九銀十的消費(fèi)預(yù)期依然存在，甚至?xí)袕浹a(bǔ)前幾個(gè)月減量的需要。另外第二條主線驅(qū)動(dòng)邏輯就是美元的走勢(shì)，很明顯，和國(guó)外定價(jià)機(jī)制掛鉤程度較高的工業(yè)品受其影響更大，后續(xù)我們同樣需要關(guān)注美元指數(shù)的走向，美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限量QE刺激政策以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力對(duì)美元的價(jià)值體系構(gòu)成了極大的挑戰(zhàn)，黃金和人民幣資產(chǎn)的走強(qiáng)和這也有莫大的關(guān)系，這樣的趨勢(shì)短期難以看到反轉(zhuǎn)的跡象。以上種種，是大部分大宗商品所面臨的共生環(huán)境，商品期貨短期易漲難跌的格局難以發(fā)生改變?！鳖欕p飛說(shuō)。

具體到個(gè)體差異，鑒于未來(lái)需求端的邊際增量還會(huì)持續(xù)存在，顧雙飛認(rèn)為應(yīng)該著重關(guān)注一些供給彈性相對(duì)較差的大宗商品，從庫(kù)存水平看有色金屬未來(lái)這樣的供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)仍然存在，而以原油為主的能化系品種，雖然當(dāng)前價(jià)格有較大的安全邊際(畢竟已經(jīng)處于復(fù)蘇周期)，但高企的庫(kù)存現(xiàn)狀可能會(huì)讓這樣的反轉(zhuǎn)周期有相當(dāng)程度的滯后。黑色系(成材端)供需兩旺格局或依然延續(xù)，供應(yīng)彈性同樣很大，需要關(guān)注9月份能否有效啟動(dòng)去庫(kù)周期。農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)獨(dú)立一些，在今年極端天氣偏多的情況下，除了幾個(gè)個(gè)別強(qiáng)勢(shì)的品種，大部分農(nóng)產(chǎn)品未來(lái)下跌空間預(yù)計(jì)也非常有限。

能化系商品能否接力？

大宗商品市場(chǎng)整體走強(qiáng)，號(hào)稱大宗商品之王的原油在此次反彈中卻相對(duì)滯后，疫情對(duì)交運(yùn)相關(guān)的燃油需求影響不小。6月至今，紐約原油價(jià)格累計(jì)漲幅不足10%，幾乎原地踏步。8月19日晚間，國(guó)際原油價(jià)格再次出現(xiàn)調(diào)整，截至記者發(fā)稿時(shí)跌幅近1%。油價(jià)疲軟還讓整個(gè)能化系商品都步履維艱，化工品罕見(jiàn)地在本輪上漲中掉隊(duì)。

東證衍生品研究院能化分析師安紫薇表示，原油價(jià)格自7月以來(lái)維持緩慢爬升的趨勢(shì)，整體維持低波動(dòng)的狀態(tài)。從供需基本面來(lái)看，需求端自7月以來(lái)出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象。中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求在二季度對(duì)油價(jià)提供了有力的支撐，但當(dāng)前政策套利窗口關(guān)閉，投機(jī)性囤油造成庫(kù)存高企大大減弱中國(guó)買家的購(gòu)買意愿。盡管海外疫情反彈尚未造成需求的二次下滑，但對(duì)恢復(fù)的節(jié)奏仍然產(chǎn)生負(fù)面的影響，美國(guó)成品油消費(fèi)反彈自7月以來(lái)明顯放緩，表明需求恢復(fù)度過(guò)了自解封以來(lái)的快速恢復(fù)期，進(jìn)入到緩慢復(fù)蘇階段，在夏季傳統(tǒng)需求旺季中需求恢復(fù)速度不及預(yù)期使得主流機(jī)構(gòu)IEA和OPEC均下調(diào)了2020年的需求預(yù)期。

“油價(jià)在此前觸底反彈的過(guò)程中已經(jīng)充分反映了供需基本面改善的預(yù)期，因此當(dāng)供需基本面無(wú)法提供進(jìn)一步的利好支撐的情況下，油價(jià)也顯得上漲乏力，若短期市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向，油價(jià)面臨的回調(diào)壓力也將加大?！彼嵝?。