在所有的衍生產(chǎn)品類(lèi)別中，股權(quán)類(lèi)衍生產(chǎn)品占據(jù)著絕對(duì)主體地位， 2018年成交量大約占據(jù)了全球場(chǎng)內(nèi)衍生品成交總量的52%。其中，股指期權(quán)和股指期貨無(wú)疑是所有股權(quán)類(lèi)衍生產(chǎn)品的核心，兩者自誕生以來(lái)，便一直以迅猛的速度在發(fā)展和壯大，目前均已成為國(guó)際衍生品市場(chǎng)的重要組成部分和投資者使用最為廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。股指期權(quán)和股指期貨同為股權(quán)類(lèi)的兩項(xiàng)基礎(chǔ)性衍生工具，兩者間具有較為密切的聯(lián)系和一定的相似之處。明確股指期權(quán)和股指期貨之間的聯(lián)系，對(duì)于正確認(rèn)識(shí)股指期權(quán)產(chǎn)品具有重要意義。

股指期權(quán)與股指期貨的相似性

股指期權(quán)與股指期貨在多項(xiàng)基本制度上差異不大。例如，兩者均屬于場(chǎng)內(nèi)集中交易，買(mǎi)賣(mài)的均為標(biāo)準(zhǔn)化合約，且投資者均可對(duì)其進(jìn)行賣(mài)空交易。此外，兩者均使用保證金交易的模式，而交割時(shí)均采用現(xiàn)金結(jié)算方式。一般情況下，在同一個(gè)市場(chǎng)中，以同一個(gè)指數(shù)為標(biāo)的股指期權(quán)和股指期貨合約在交易時(shí)間、到期日、最后交易日、最后結(jié)算價(jià)等方面均保持一致。

從產(chǎn)品發(fā)展路徑來(lái)看，境外市場(chǎng)大多遵循先推出股指期貨，后推出股指期權(quán)的發(fā)展順序。股指期貨市場(chǎng)為股指期權(quán)的交易奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)，而股指期權(quán)則為投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理、套利交易和投機(jī)交易的工具，兩者同時(shí)受到現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，但又共同服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)。

股指期權(quán)與股指期貨的互補(bǔ)性

期權(quán)和期貨相互配合，構(gòu)成完整的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先，兩個(gè)市場(chǎng)能夠相互提供流動(dòng)性，相互促進(jìn)發(fā)展。通過(guò)期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)之間的套利，可以在兩個(gè)市場(chǎng)互相提供流動(dòng)性。其次，能夠互為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。持有期貨頭寸的投資者往往使用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的做市商有時(shí)也使用期貨對(duì)沖持有期權(quán)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。此外，對(duì)于某些未能集中統(tǒng)一交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其期權(quán)一般是基于期貨的期權(quán)，例如商品期貨期權(quán)。期貨期權(quán)的發(fā)展又推動(dòng)了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

無(wú)論從發(fā)展的歷史來(lái)看，還是從各國(guó)實(shí)踐來(lái)看，期權(quán)和期貨幾乎都是并行產(chǎn)生，兩者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，是風(fēng)險(xiǎn)管理的兩塊基石，共同形成了一個(gè)完整的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。兩者的并存與組合，可使避險(xiǎn)者從中取長(zhǎng)補(bǔ)短，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)實(shí)體多樣化、復(fù)雜化的避險(xiǎn)需求。這如同股票市場(chǎng)一樣。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和投融資的需求決定了股票市場(chǎng)既要有主板也要有創(chuàng)業(yè)板等其他市場(chǎng)。主板市場(chǎng)服務(wù)于成熟的大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等市場(chǎng)服務(wù)于高成長(zhǎng)的科技企業(yè)和其他創(chuàng)新企業(yè)，從而構(gòu)成完整的股票市場(chǎng)體系。就像創(chuàng)業(yè)板是股票市場(chǎng)不可或缺的部分一樣，期權(quán)產(chǎn)品也是風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域一個(gè)不可或缺的重要工具。

合理利用股指期權(quán)，構(gòu)建多樣化的策略

利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，假若兩者頭寸匹配，股票現(xiàn)貨的盈虧會(huì)與股指期貨的盈虧大致相抵，最終可以實(shí)現(xiàn)“保值”的效果。而股指期權(quán)與股指期貨，在交易雙方權(quán)利義務(wù)的對(duì)等性、產(chǎn)品和交易制度的設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)收益的特征以及產(chǎn)品功能等方面又都有著明顯的不同，這些不同使得股指期權(quán)交易策略比股指期貨交易策略更具靈活性和多樣性。合理使用股指期權(quán)，可以使投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理模式產(chǎn)生重大變化。投資者可以根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷和交易需要，通過(guò)構(gòu)造各種不同合約類(lèi)型、不同到期月份、不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)組合來(lái)實(shí)施套期保值，達(dá)到其所預(yù)想的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。此外，投資者還可將股指期權(quán)與股指期貨、股票現(xiàn)貨結(jié)合操作，通過(guò)靈活的交易方式實(shí)現(xiàn)更為理想的投資性?xún)r(jià)比。