受成本支撐PVC下行空間有限，并且隨著市場對于樓市調(diào)控等利空消息的消化，期價(jià)可能再次上行，但市場供大于求的格局難改，PVC市場整體或?qū)⒕S持振蕩整理的格局。

4月15日，在房地產(chǎn)數(shù)據(jù)及中國一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好的刺激下，PVC主力合約1009一舉突破8000點(diǎn)的壓制，創(chuàng)三個(gè)月來的新高。但之后受“高盛欺詐門”、希臘主權(quán)評級再次下調(diào)以及國內(nèi)新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺等一系列利空因素的影響，PVC再次步入下行通道，期價(jià)重心不斷下移。5月2日央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得市場對于流動性收緊的擔(dān)憂加劇，對商品市場形成了一定的壓制作用，另外，節(jié)后希臘債務(wù)問題向其他國家蔓延，如葡萄牙以及西班牙，歐盟實(shí)施援助機(jī)制將會更有難度，此消息一出致使美元大幅走高，大宗商品價(jià)格暴跌。那么PVC后市將會如何運(yùn)行？筆者認(rèn)為，受成本支撐PVC下行空間有限，并且隨著市場對于樓市調(diào)控等利空消息的消化，期價(jià)可能再次上行，但市場供大于求的格局難改，PVC市場整體或?qū)⒕S持振蕩整理格局。

上游價(jià)格高企，成本支撐成為PVC價(jià)格底線

從化工產(chǎn)品的源頭原油來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球石油需求已經(jīng)明顯上升，中美兩個(gè)世界上最大的石油消費(fèi)國原油加工量大幅度上升。美國煉油廠開工率已經(jīng)接近90%，達(dá)到2008年7月以來最高水平。美國能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，上周美國汽油和餾分油需求量增長，美國汽油日需求量929桶，比前一周高13.8萬桶；餾分油日均需求量359.7萬桶，比前一周日均高13.1萬桶。美國石油四周需求總量平均水平比去年同期高1%，其中汽油需求比去年同期高3.1%，餾份油需求比去年同期高1.5%。原油需求的回暖不僅帶領(lǐng)原油價(jià)格上揚(yáng)，而且也助長了資金做多的熱情。因此，雖然在原油庫存持續(xù)增長及美元走強(qiáng)的壓制下，原油近期維持在81-86美元/桶寬幅振蕩，但長期來看，我們?nèi)哉J(rèn)為原油走強(qiáng)是大概率事件。油價(jià)的高企一方面對PVC價(jià)格有著一定拉升作用，另外一方面對于PVC的上游乙烯也起到了有力的成本支撐作用。從當(dāng)前乙烯市場來看，油價(jià)支撐加上臺灣地區(qū)購買需求明顯提升，以及月初臺灣CPC方面38萬噸4號裂解裝置意外停車造成供應(yīng)偏緊，東北亞乙烯價(jià)格將維持高位振蕩，受此支撐，乙烯法PVC價(jià)格下方空間較為有限。

電石法PVC方面，原料電石近期受到西南干旱小電石爐難以開啟、陜西地區(qū)電石爐大面積停車以及國家繼續(xù)落實(shí)淘汰電石落后產(chǎn)能等政策影響，近期各地電石供應(yīng)出現(xiàn)偏緊現(xiàn)象。從上周到現(xiàn)在，各地電石接受價(jià)上漲了50元/噸左右，部分地區(qū)上漲幅度達(dá)到100元/噸。目前，電石各地接收價(jià)格已升到3300元/噸以上，與此對應(yīng)的PVC生產(chǎn)成本在6900—7000元/噸，再加上運(yùn)輸費(fèi)用及倉儲費(fèi)等費(fèi)用，PVC貿(mào)易商的利潤只有約50元/噸，因此電石法PVC基本已到各方所能承受的價(jià)格底部，繼續(xù)下挫的可能性較小。

除了上游原料之外，目前對PVC價(jià)格有重要影響還有電價(jià)和運(yùn)輸兩個(gè)方面。電價(jià)方面，2009年11月份國家對電價(jià)調(diào)漲使得PVC成本上升了約230元/噸，從而推動PVC價(jià)格重心上移?，F(xiàn)在來看，由于五大電企連續(xù)虧損，電價(jià)再次調(diào)漲呼聲日益高漲，將在一定程度上封殺PVC下行空間。另外，從運(yùn)輸成本角度來看，由于PVC生產(chǎn)地集中在華中和華北，而消費(fèi)地集中在沿海和華南地區(qū)，因此運(yùn)輸成本也是PVC價(jià)格的重要組成部分。上月發(fā)改委發(fā)布通知，于2010年4月14日零時(shí)起上調(diào)國內(nèi)汽柴油最高零售價(jià)，汽柴油漲幅均為320元/噸(汽油約0.24元/升，柴油約0.27元/升)。成品油價(jià)格的調(diào)漲必將傳導(dǎo)到運(yùn)輸成本的上升上，從而帶動PVC價(jià)格的整體上揚(yáng)。

樓市調(diào)控引發(fā)市場擔(dān)憂，PVC整體供應(yīng)壓力依然較大

PVC的下游消費(fèi)中有60%用于建筑業(yè)，所以國家對房地產(chǎn)的政策及房產(chǎn)走勢對PVC樹脂市場的傳導(dǎo)非?？?。為切實(shí)解決城鎮(zhèn)居民住房問題，扼制房價(jià)的過快上漲，近期國務(wù)院頒布新國十條。近期種種一系列針對房地產(chǎn)的調(diào)控措施使得多數(shù)地區(qū)出現(xiàn)投資客拋售現(xiàn)象，購房者觀望氣氛再起，一線城市的住房成交量也現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。但是我們也注意到，此次樓市調(diào)控的另一大重點(diǎn)是增加有效住房供應(yīng)量，要求各地政府要保證保障性住房的建設(shè)，因此短期來看，房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺打壓了市場情緒，造成PVC期價(jià)下挫；但長期來看，經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房等低端房產(chǎn)建設(shè)將在一定程度上拉動PVC下游消費(fèi)的增加，未來對PVC價(jià)格將形成明顯利好影響。

從供需基本面來看，近期部分PVC上游企業(yè)庫存壓力有所增加，一旦企業(yè)流動資金及庫存超過承受能力，部分企業(yè)將率先下調(diào)價(jià)格出貨，對市場可能形成一定影響。另外，PVC產(chǎn)能的快速增加帶來了產(chǎn)量的提升，自2009年開始，國內(nèi)PVC的產(chǎn)量逐步恢復(fù)，尤其是進(jìn)入2010年之后，國內(nèi)PVC產(chǎn)量更是屢創(chuàng)新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前三個(gè)月國內(nèi)PVC產(chǎn)量分別為88.8萬、83.7萬和90.6萬噸，拋開2月份的春節(jié)因素，1月和3月的產(chǎn)量均創(chuàng)十年來PVC國產(chǎn)量的新高，在需求并未明顯回暖之前，市場上供應(yīng)壓力仍然偏大。

綜合來看，受油價(jià)高企及上游電石價(jià)格上漲的成本有力支撐，PVC市場價(jià)格下調(diào)空間不大；但樓市調(diào)控政策的利空影響暫未消解，下游需求雖有一定改善，但社會庫存依然偏大，供大于求格局短期很難得到緩解，這也是壓制PVC價(jià)格上行的重要原因。宏觀層面上，雖然世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象明顯，美國4月份消費(fèi)者信心指數(shù)強(qiáng)勁上升，觸及2008年9月以來的最高水平，中國一季度GDP也保持著11.9%的高速增長，但是宏觀政策的不確定性以及希臘主權(quán)危機(jī)等問題依然困擾著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這必將會加劇整個(gè)商品市場的波動。因此，我們認(rèn)為V1009在7600—7700元/噸一帶將出現(xiàn)階段性底部跡象，短期有可能小幅反彈，未來或?qū)⒃?600—8000元/噸區(qū)間振蕩整理，建議投資者以波段操作為主。