盡管每年4月是PTA的傳統(tǒng)春季旺季，國(guó)際原油價(jià)格4月初也一度突破前高，然而在國(guó)際原油沖高回落、政府房市調(diào)控政策升級(jí)、高盛欺詐事件爆發(fā)、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)蔓延等外圍突發(fā)因素以及PTA生產(chǎn)企業(yè)高利潤(rùn)、PTA供應(yīng)增加以及PX疲軟等內(nèi)部因素的共同作用下，4月份PTA未能突破前高，整體表現(xiàn)為沖高回落的區(qū)間振蕩。對(duì)于后市，從成本來(lái)看：我們認(rèn)為由于PX表現(xiàn)疲軟、PTA供應(yīng)商利潤(rùn)豐厚，PX對(duì)PTA的推動(dòng)作用不大。從需求來(lái)看：5月份預(yù)計(jì)PTA消費(fèi)將逐漸轉(zhuǎn)淡，此外，人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升等因素仍將繼續(xù)抑制PTA終端紡織服裝的復(fù)蘇。從供應(yīng)方面來(lái)看：從目前已知的4月、5月份中國(guó)和亞洲其他地區(qū)PTA裝置檢修安排來(lái)看，5月份國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)壓力將較4月繼續(xù)增加。整體上PTA后市基本面偏空，我們預(yù)計(jì)5月PTA以弱勢(shì)振蕩為主，PTA1009合約支撐位分別位于8250、8100一線。操作上建議投資者以振蕩偏空思路短線交易。

PTA毛利豐厚仍將繼續(xù)削弱成本推動(dòng)作用

由于2009年下半年包括中國(guó)和中東地區(qū)在內(nèi)的亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，2010年以來(lái)亞洲地區(qū)PX供應(yīng)充足。截至4月30日亞洲地區(qū)PX現(xiàn)貨價(jià)格為1043美元/噸，MX價(jià)格為為925美元/噸，二者價(jià)差為118美元/噸，從這個(gè)價(jià)差來(lái)看，外購(gòu)MX的PX供應(yīng)商基本處于微利狀態(tài)，因而部分PX供應(yīng)商有削減裝置開工率的打算。而對(duì)于石化煉廠而言，5月份汽柴油消費(fèi)將繼續(xù)轉(zhuǎn)暖，而且4月國(guó)家上調(diào)了汽柴油出廠價(jià)格，煉廠的利潤(rùn)狀況有所改善，由此煉廠很難大幅削減裝置開工率，而作為煉廠副產(chǎn)品的PX供應(yīng)也不存在大幅降低的理由。目前市場(chǎng)對(duì)5月PX合同結(jié)算價(jià)的預(yù)計(jì)為1050美元/噸，較4月上升30美元/噸。我們認(rèn)為5月份PX價(jià)格的疲軟態(tài)勢(shì)還將延續(xù)，受成本支撐以及供應(yīng)充足影響，PX向上空間不大，當(dāng)然下跌的空間也不大。

此外，PTA供應(yīng)商豐厚的利潤(rùn)空間也將大大削弱PX的成本支撐作用。以4月30日1043美元/噸FOB的PX現(xiàn)貨價(jià)格和江浙地區(qū)8035元/噸的PTA現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算，則PTA供應(yīng)商現(xiàn)貨的毛利為1230元/噸?？紤]到目前國(guó)內(nèi)PTA以合同貨供應(yīng)為主，如果以4月國(guó)內(nèi)PTA主流結(jié)算價(jià)格8350元/噸和PX1020美元/噸（CFR中國(guó)）的結(jié)算測(cè)算，那么4月份國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)商的合同貨毛利大致為1660元/噸，由此可見4月份無(wú)論現(xiàn)貨還是合同貨，PTA供應(yīng)商的毛利均處于高位。從PX供應(yīng)商給出的5月PX1120美元/噸的合同報(bào)價(jià)以及國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)商給出的8500元/噸的合同報(bào)價(jià)初步測(cè)算，PTA供應(yīng)商的合同貨毛利大致在1280元/噸，對(duì)于PTA供應(yīng)商而言這個(gè)毛利仍處于較為豐厚的區(qū)間。預(yù)計(jì)這種豐厚的利潤(rùn)空間仍將繼續(xù)削弱PX的成本推動(dòng)作用。

季節(jié)性旺季漸逝，后市PTA需求轉(zhuǎn)淡

4月份PTA下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格整體振蕩上行，各聚酯產(chǎn)品漲幅不一。截至4月26日，4月份滌絲產(chǎn)品DTY150、POY150、FDY150等每噸漲幅多在700-1000元；切片、滌短等產(chǎn)品每噸漲幅多在200-400元。聚酯產(chǎn)品的上漲并不完全受成本推動(dòng)，下游需求轉(zhuǎn)暖也是原因之一。截至4月30日，聚酯主要產(chǎn)品的DTY150、FDY150等滌絲的毛利再次返回到1000元/噸的水平之上，基本上已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)了去年11月份的最好水平。預(yù)計(jì)5月中上旬，聚酯產(chǎn)品的熱銷還有望持續(xù)，但中后期由于終端紡織服裝企業(yè)面臨人工成本上升、人民幣升值等壓力，聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷或轉(zhuǎn)淡。整體上，由于季節(jié)性旺季結(jié)束以及廣交會(huì)成交一般，我們對(duì)PTA5月的需求看淡，PTA需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡可能會(huì)給PTA價(jià)格帶來(lái)壓力。

5月PTA供應(yīng)壓力呈現(xiàn)繼續(xù)增加趨勢(shì)

3月份，國(guó)內(nèi)先后有多家PTA裝置進(jìn)行了為期兩周的短期集中檢修，受此影響國(guó)內(nèi)PTA裝置開工率一度下降到80%以下。進(jìn)入4月份，3月份安排檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，同時(shí)安排檢修的裝置也較3月份減少，加上企業(yè)利潤(rùn)豐厚，開工積極性較高，4月份PTA裝置開工率再次回升至90%以上。而5月份國(guó)內(nèi)外PTA裝置有望繼續(xù)保持高利潤(rùn)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，PTA企業(yè)仍將繼續(xù)保持較高的開工積極性，主動(dòng)降低裝置負(fù)荷的積極性不高。5月份國(guó)內(nèi)準(zhǔn)備檢修的裝置主要有BP50萬(wàn)噸裝置及遠(yuǎn)東60萬(wàn)噸裝置，相對(duì)4月份明顯減少。5月份中國(guó)之外亞洲地區(qū)可能檢修的PTA裝置主要有：臺(tái)化50萬(wàn)噸裝置、臺(tái)灣東展44萬(wàn)噸產(chǎn)能以及印度信賴50萬(wàn)噸產(chǎn)能，共涉及產(chǎn)能144萬(wàn)噸。此外，佳龍石化60萬(wàn)噸PTA裝置也在4月初試車成功并正常投產(chǎn)，也進(jìn)一步加大了國(guó)內(nèi)的PTA供應(yīng)壓力。

從國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)的重要補(bǔ)充部分進(jìn)口狀況來(lái)看：由于PTA供應(yīng)商毛利豐厚，扣除春節(jié)因素，商務(wù)部對(duì)韓、泰兩國(guó)的進(jìn)口PTA反傾銷初裁結(jié)果基本失效。3月份來(lái)自上述兩國(guó)的PTA進(jìn)口并沒(méi)有降低，而臺(tái)灣地區(qū)的PTA進(jìn)口卻呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：3月份我國(guó)共進(jìn)口PTA56.72萬(wàn)噸，同比增加9.6%，分地區(qū)看臺(tái)灣、韓國(guó)和泰國(guó)分別進(jìn)口22.32萬(wàn)噸、17.88萬(wàn)噸和5.46萬(wàn)噸，上述地區(qū)進(jìn)口的PTA環(huán)比均呈增加趨勢(shì)。由于亞洲地區(qū)PTA供應(yīng)商保持較高的利潤(rùn)空間，且中國(guó)大陸前期承諾讓利于臺(tái)灣，預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口PTA易增難降。

此外，央行繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率、政府繼續(xù)對(duì)樓市進(jìn)行調(diào)控以及歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延等也將繼續(xù)打壓金融市場(chǎng)多頭信心，而股指期貨的推出也分流了包括PTA在內(nèi)的部分商品市場(chǎng)的資金。不過(guò)，國(guó)際原油的強(qiáng)勢(shì)振蕩以及包括中美在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和通脹預(yù)期也將縮小PTA價(jià)格的下行空間。