今年以來(lái)，受新冠肺炎疫情影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。與此同時(shí)，上海原油期貨市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。在日前上期能源特別支持、銀河期貨主辦的原油期貨線上高峰論壇上，業(yè)內(nèi)人士表示，上海原油期貨已在亞太交易時(shí)段獲得一席之地，目前正逐步由到岸價(jià)向集散地價(jià)格轉(zhuǎn)變。

境內(nèi)外認(rèn)可度和參與度不斷提升

據(jù)了解，經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，上海原油期貨不僅成交持倉(cāng)穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，合約連續(xù)性也有顯著改善。據(jù)上期能源相關(guān)人士介紹，截至今年8月初，上海原油期貨日均成交量17.53萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量11.58萬(wàn)手，日均成交金額達(dá)到514.33億元，總成交額超過(guò)34萬(wàn)億元。其中，最大單日成交量接近50萬(wàn)手，最高持倉(cāng)量超過(guò)18萬(wàn)手，部分交易日的亞洲交易時(shí)段流動(dòng)性已超過(guò)布倫特原油期貨。

目前不僅境內(nèi)實(shí)體企業(yè)和金融企業(yè)對(duì)上海原油期貨有較高的認(rèn)可度，境外投資者的參與度也在不斷提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年實(shí)體企業(yè)的套保持倉(cāng)占比達(dá)到38.5%，是去年的3倍左右；金融企業(yè)的持倉(cāng)量也較高，最高時(shí)甚至接近總持倉(cāng)的50%。目前不僅已有來(lái)自22個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近300位境外投資者在上海原油期貨上開(kāi)戶，還有63家境外中介機(jī)構(gòu)完成備案。另外，華泰（香港）期貨8月4日正式獲批成為上期能源的首家境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者。

聯(lián)合石化亞洲有限公司貿(mào)易部總經(jīng)理?xiàng)畲罄谡J(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)，目前上海原油期貨的發(fā)展態(tài)勢(shì)很好，不僅跟國(guó)際市場(chǎng)有較高的相關(guān)性，在某些特定時(shí)點(diǎn)還能反映出亞太地區(qū)尤其是中國(guó)的供需情況。

一位不愿具名的市場(chǎng)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，部分企業(yè)會(huì)在運(yùn)費(fèi)劇烈變化但又找不到相應(yīng)工具的情況下，利用上海原油期貨和中東阿曼原油的價(jià)差管理運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)?！吧虾Ｔ推谪泝r(jià)格可以理解為我們從中東買了原油后，運(yùn)到中國(guó)沿海的價(jià)格，與中東價(jià)格相差的部分就是中間的運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等。隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)不斷變化，上海原油期貨價(jià)格正在向集散地價(jià)格轉(zhuǎn)變。”

對(duì)此，上期能源相關(guān)人士表示，這與年初以來(lái)上海原油期貨的交割庫(kù)容變化有一定的關(guān)系。據(jù)了解，年初以來(lái)，為滿足市場(chǎng)需求，上期能源擴(kuò)大了交割庫(kù)容，原油期貨存放點(diǎn)從9個(gè)增加到14個(gè)，交割庫(kù)容也從355萬(wàn)方增加到1070萬(wàn)方。

另外，2019年上海原油期貨的交割制度和模式在經(jīng)歷了實(shí)踐檢驗(yàn)后，除了正常流入境內(nèi)的原油，還累計(jì)有791.3萬(wàn)桶原油通過(guò)報(bào)關(guān)進(jìn)口、轉(zhuǎn)關(guān)及復(fù)運(yùn)出境的方式出庫(kù)，并被運(yùn)往韓國(guó)等地。市場(chǎng)認(rèn)為，隨著交割庫(kù)容的擴(kuò)大、交割量的增加，上海原油期貨的貨源流向進(jìn)一步多元化，已從過(guò)去簡(jiǎn)單的進(jìn)口逐步向轉(zhuǎn)關(guān)出口、輻射整個(gè)東北亞地區(qū)轉(zhuǎn)變。

今年3月，上海原油期貨主力合約與布倫特原油期貨價(jià)差一度大幅波動(dòng)。對(duì)此，中化石油有限公司期貨部副總經(jīng)理梁毅表示，上海原油期貨受運(yùn)費(fèi)、匯率、市場(chǎng)情緒支持，表現(xiàn)得較為抗跌，相對(duì)于布倫特原油的價(jià)差大幅走闊，但交易所反應(yīng)及時(shí)，通過(guò)增庫(kù)、調(diào)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)方式，4月下旬開(kāi)始內(nèi)外價(jià)差回歸。此外，7月初國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格疲弱，部分客戶選擇近月拋倉(cāng)單，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)差回歸。整體來(lái)看，上海原油期貨運(yùn)行過(guò)程中，確實(shí)為產(chǎn)業(yè)提供了采購(gòu)、銷售和套利機(jī)會(huì)。

建議在成品油定價(jià)中引入期貨價(jià)格

對(duì)于上海原油期貨的未來(lái)，上期能源上述人士表示，考慮到目前中國(guó)乃至亞洲現(xiàn)貨市場(chǎng)已極為龐大，且未來(lái)還將有大批新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)良好，交易所將在進(jìn)一步優(yōu)化合約規(guī)則的同時(shí)，完善交易及市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。

目前中國(guó)已經(jīng)是世界原油消費(fèi)及成品油生產(chǎn)第二大國(guó)，2019年煉油產(chǎn)能已達(dá)到8.6億噸，未來(lái)5年還將有超過(guò)1.5億噸的煉能投產(chǎn)。此外，未來(lái)2—3年亞洲其他地區(qū)也將有大批新建產(chǎn)能，為期貨基準(zhǔn)價(jià)的形成打下了良好的基礎(chǔ)。

楊大磊認(rèn)為，上海原油期貨價(jià)格要成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)定價(jià)之一，相關(guān)部門將其納入內(nèi)地成品油定價(jià)機(jī)制是非常關(guān)鍵的一步。只有通過(guò)這樣的方式，才能吸引產(chǎn)業(yè)鏈特別是煉廠等積極參與上海原油期貨，并幫助他們確定自己的采購(gòu)、銷售等成本。

“另外，要推出更多配套的金融衍生品工具，通過(guò)豐富和完善交易工具和方式，吸引更多投資者參與。尤其是成品油期貨若能推出，再將原油期貨價(jià)格納入成品油定價(jià)體系，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)融結(jié)合格局將基本形成，并可推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步發(fā)展?！睏畲罄谡f(shuō)。

榮盛石化（新加坡）副總經(jīng)理陳紅兵表示，交易所可以進(jìn)一步優(yōu)化原油期貨的交割品和交割方式。比如即使仍采用FOB的交割方式，可以要求買家在限定時(shí)間內(nèi)將原油拉走；希望可以推出月差交易，尤其是遠(yuǎn)端的月差交易，這對(duì)于煉廠、供應(yīng)商等來(lái)說(shuō)會(huì)更實(shí)用。

據(jù)上期能源上述人士介紹，未來(lái)將推進(jìn)日中交易參考價(jià)（Marker Price）發(fā)布以及結(jié)算價(jià)交易機(jī)制（TAS）的上線工作，推動(dòng)上市基于原油期貨的衍生產(chǎn)品，優(yōu)化抵押品沖抵保證金制度，提升境外參與者開(kāi)戶和交易便利性，推動(dòng)保稅現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，探索引入保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行參與原油期貨交易，推動(dòng)上海原油期貨進(jìn)一步發(fā)展。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)即將推出的TAS交易指令充滿期待。摩科瑞能源貿(mào)易（北京）有限公司總經(jīng)理李新華表示，獨(dú)立煉廠通過(guò)境外衍生品工具進(jìn)行保值仍然不太便利，對(duì)即將推出的TAS交易指令有較大的需求，希望未來(lái)交易所可以在交割油種、倉(cāng)單流轉(zhuǎn)、交割方式上進(jìn)行優(yōu)化，促進(jìn)市場(chǎng)公允價(jià)格的形成。

未來(lái)原油價(jià)格缺乏大幅上漲基礎(chǔ)

目前，傳統(tǒng)能源市場(chǎng)格局面臨全方位重塑。對(duì)于后期原油價(jià)格，中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)公司美洲市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人鄭興揚(yáng)認(rèn)為，這取決于美國(guó)原油產(chǎn)量的恢復(fù)速度與市場(chǎng)預(yù)期的差異。

“未來(lái)3—5年全球經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)換擋至中低速徘徊是大概率事件，疊加新冠肺炎疫情可能反復(fù)出現(xiàn)，導(dǎo)致消費(fèi)者心理和行為發(fā)生改變，進(jìn)而長(zhǎng)期壓制社會(huì)的整體消費(fèi)水平。”鄭興揚(yáng)說(shuō)，考慮到以頁(yè)巖油為代表的技術(shù)革命已改變了全球石油供應(yīng)端的游戲規(guī)則，全球煉油產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，且新能源市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速，傳統(tǒng)能源市場(chǎng)將面臨全方位的格局重塑，甚至有專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)全球原油需求將在2025年前達(dá)到峰值。

他認(rèn)為，考慮到新冠肺炎疫情的長(zhǎng)期性，需求回升將是艱難曲折的過(guò)程，在供應(yīng)端不出現(xiàn)快速大幅縮減的情況下，油價(jià)沒(méi)有大幅上行的基礎(chǔ)。

“若沒(méi)有新的重大變量出現(xiàn)，市場(chǎng)很難做出方向性選擇。實(shí)際上，布倫特原油3月合約跳空缺口45.18美元/桶位置阻力明顯，更像是市場(chǎng)寬幅振蕩的頂部區(qū)域，而非中軸。”鄭興揚(yáng)預(yù)計(jì)，如需求不振引發(fā)油價(jià)大幅調(diào)整，則供應(yīng)端也將調(diào)整以支持油價(jià)。