隨著主力資金的轉(zhuǎn)移，遠(yuǎn)月1101合約成為鄭棉新主力，截至4月30日，1101合約結(jié)算價(jià)為16885元/噸，月度上漲745元/噸，漲幅達(dá)4.6%。

印度限制出口將使全球棉花供應(yīng)趨于緊張

4月，因擔(dān)心本國(guó)棉花供應(yīng)緊張，印度先后出臺(tái)了一系列控制棉花出口的措施。而據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月供需報(bào)告顯示，2009/2010年度，印度棉花產(chǎn)量為511.7萬(wàn)噸，消費(fèi)量為422.4萬(wàn)噸，出口132.8萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為185.6萬(wàn)噸。截至4月15日印度棉簽約量達(dá)到145.2萬(wàn)噸，但裝運(yùn)量?jī)H102.2萬(wàn)噸，按照新規(guī)定要讓40萬(wàn)噸棉花在1周內(nèi)完成登記幾乎是不可能的，且從數(shù)據(jù)對(duì)比中我們也可以看出，印度目前的簽約量已經(jīng)超出美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估，再考慮到美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)印度棉花消費(fèi)量的預(yù)估值較為保守，印度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)壓力驟增。另外，隨著全球范圍經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，印度也將面臨紡織服裝內(nèi)消和外銷雙增長(zhǎng)局面，對(duì)棉花需求或有進(jìn)一步增長(zhǎng)。這也就是說(shuō)，本年度印度棉花出口量減少，而全球棉花供應(yīng)將趨于緊張。

美棉有繼續(xù)上漲的動(dòng)力

因種植面積減少及去年主產(chǎn)區(qū)天氣異常，我國(guó)2009/2010年度棉花存在320萬(wàn)噸以上缺口，筆者估算我國(guó)可供拍賣的儲(chǔ)備棉量少于100萬(wàn)噸，那么本年度我國(guó)將有近200萬(wàn)噸的棉花需要進(jìn)口。而從美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)報(bào)告上看，2009/2010年度世界棉花庫(kù)存只有111萬(wàn)噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比降至43.9%，為1994/1995棉花年度之后的最低水平，本棉花年度世界棉花供應(yīng)偏緊。如果全球第二大出口國(guó)印度限制棉花出口，那么部分市場(chǎng)需求將轉(zhuǎn)移至美棉。但數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，美棉出口簽約212.68萬(wàn)噸，結(jié)合USDA供需報(bào)告本年度美國(guó)可出口棉量?jī)H剩48.62萬(wàn)噸，供應(yīng)能力有限，加上棉花需求旺盛，后市美棉價(jià)格有繼續(xù)上漲的可能。

異常天氣影響棉花春播

2010年全國(guó)范圍的異常天氣困擾農(nóng)耕，新疆、長(zhǎng)江流域的棉花播種進(jìn)度較去年同期有所推延。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月15日，全國(guó)棉花春播面積僅占預(yù)計(jì)總面積的18.8％，慢于去年同期20.7個(gè)百分點(diǎn)。從區(qū)域來(lái)看，除南疆略慢于去年同期以外，長(zhǎng)江流域播種面積不足20%，北疆和華北約3000萬(wàn)畝仍未開(kāi)播，為歷史罕見(jiàn)。播種推遲或?qū)е旅藁p產(chǎn)和晚熟。

人民幣升值壓力威脅紡織服裝出口

人民幣升值預(yù)期繼續(xù)升溫，而以出口為主要收入來(lái)源的紡織服裝行業(yè)將受到較大影響。美國(guó)借口人民幣被嚴(yán)重低估，威脅將采取征收關(guān)稅的形式迫使人民幣升值，以達(dá)到平衡中美貿(mào)易不平衡問(wèn)題。而商務(wù)部進(jìn)行的人民幣壓力測(cè)試結(jié)果顯示，若人民幣短期內(nèi)升值3%，半數(shù)以上的紡織企業(yè)出口已無(wú)利潤(rùn)可言。而有消息稱，因擔(dān)心人民幣升值影響企業(yè)盈利，部分紡織企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始利用金融工具進(jìn)行匯率對(duì)沖，而中小企業(yè)因規(guī)模及資源限制，也開(kāi)始啟用“預(yù)收貨款”等靈活資金收付方式，規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。再考慮到結(jié)構(gòu)性失衡引起的用工荒，傭工成本上漲10%—20%，以出口為主營(yíng)業(yè)務(wù)的紡織企業(yè)處境困難。

棉花商業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極，現(xiàn)貨棉價(jià)持續(xù)上漲

3月我國(guó)紡織生產(chǎn)速度加快，紗、布銷售量?jī)r(jià)齊升，紡織企業(yè)購(gòu)棉補(bǔ)庫(kù)積極，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存天數(shù)有所增加。根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至4月7日，抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為39.7天（含到港進(jìn)口棉），環(huán)比增加31.1%，同比增加12.9%，比3年平均庫(kù)存折天數(shù)增加11.9%?，F(xiàn)貨棉價(jià)受需求好轉(zhuǎn)提振，繼續(xù)上漲。截至4月30日，代表國(guó)內(nèi)328級(jí)棉價(jià)的國(guó)家棉花B指數(shù)為16284元/噸，較月初上漲193元/噸。但是隨著棉花內(nèi)外價(jià)差的縮小及疆棉外運(yùn)的提速，內(nèi)地高等級(jí)皮棉供應(yīng)緊張局面或得到一定緩解。

在需求增長(zhǎng)和成本增加的推動(dòng)下，32支純棉紗價(jià)格快速上漲。截至4月30日，C32S全國(guó)均價(jià)為23670元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。且紗線產(chǎn)量保持高位運(yùn)行，這一方面是國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁內(nèi)需的拉動(dòng)，一方面是受到出口增加的帶動(dòng)。3月全國(guó)棉紗產(chǎn)量為216.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)32.99%，同比增長(zhǎng)10.88%；棉布產(chǎn)量為49.89億米，環(huán)比減少9.31%，同比增長(zhǎng)7.94%。棉紗出口量增長(zhǎng)明顯，3月我國(guó)棉紗線出口量為5.54萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)近2倍，同比增長(zhǎng)23.58%。并從以往出口數(shù)據(jù)上看，每年自3月開(kāi)始至8月，我國(guó)棉紗線均保持5萬(wàn)噸以上的出口水平。再考慮到此后的秋季備貨，棉花需求將保持高位運(yùn)行。

宏觀因素壓制期棉價(jià)格

國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)后，再次宣布下調(diào)希臘主權(quán)債信評(píng)級(jí)至“垃圾”級(jí)。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒不斷上升推動(dòng)美元走強(qiáng)，從而壓制國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，為抑制資產(chǎn)泡沫，國(guó)家相關(guān)部委接連出臺(tái)各種嚴(yán)控房?jī)r(jià)政策，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作及再次上調(diào)銀行準(zhǔn)備金率等手段回收流動(dòng)性。頻繁高壓的政策環(huán)境致使A股成為4月亞洲表現(xiàn)最差的股票市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)受悲觀情緒影響，多數(shù)品種出現(xiàn)破位下跌現(xiàn)象，短期內(nèi)商品市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)調(diào)整走勢(shì)，這將給鄭棉期價(jià)不小壓力。

綜述

綜合看來(lái)，目前棉花基本面多空交織，但短期受印度限制出口、天氣影響春耕及棉花需求好轉(zhuǎn)影響，鄭棉期價(jià)有繼續(xù)上行可能。但國(guó)家通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作不斷收緊流動(dòng)性及人民幣升值預(yù)期仍是棉價(jià)上漲的主要壓制因素。操作上建議1101合約逢低建中線多單。