昨天聽了不少關(guān)于房地產(chǎn)方面的論壇，作為經(jīng)濟學(xué)家，我主要講經(jīng)濟方面跟房地產(chǎn)有關(guān)的政策，經(jīng)濟和房地產(chǎn)當然是密切相關(guān)的。

今天準備了三個話題，一個是中美關(guān)系，疫情最大的影響，就是中美關(guān)系的急劇惡化，對特朗普來說，大選還是他的第一要務(wù)，疫情其實是打亂了他的競選步伐。大家知道疫情前，特朗普的民意支持率非常高，經(jīng)濟表現(xiàn)非常好，當時都認為他是穩(wěn)贏的，但是疫情一來，美國經(jīng)濟所有的指標都非常差，完全靠印錢來維持，所以經(jīng)濟牌就沒法打了，沒有經(jīng)濟牌就只有打中國牌，所以疫情對它的大選選情影響很差，也造成了一系列的連鎖反應(yīng)。

第二是內(nèi)部的挑戰(zhàn)，現(xiàn)在全世界就只有中國正增長，二季度美國是接近負10%的增長，中國是3.2%的增速。全球都預(yù)計只有中國是唯一正增長的大國，其它國家都是負增長，都衰退。當然中國經(jīng)濟我想主要強調(diào)的就是四個失衡，現(xiàn)在為什么要提出雙循環(huán)，怎么克服這四個失衡。

第三個部分是政策導(dǎo)向，7月30號開的政治局會議，提供了四大關(guān)鍵信息，對今年如何應(yīng)對挑戰(zhàn)，下半年的經(jīng)濟政策如何演變。

一、外部局勢：中美脫鉤與“逆全球化”。

大家知道中國和美國的貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)兩年多了，貿(mào)易戰(zhàn)很明顯對雙方都不利，對美國也有很多不利的因素，基本上貿(mào)易戰(zhàn)也沒有什么很明顯的勝負，其實是雙輸?shù)模钪饕酉聛泶蠹铱吹娇萍?、知識產(chǎn)權(quán)、金融，包括現(xiàn)在又有意識形態(tài)、制度的問題，最后就是超級大國的競爭，這其實是非常復(fù)雜的。當然這個疫情催化了這個過程。

我畫的這張金字塔圖，越往下，中國的牌越多，因為中國是世界第一大貿(mào)易國，很多國家依賴中國的市場，包括美國很多大企業(yè)，包括蘋果、通用都是依賴中國的市場，還有很多歐洲國家、發(fā)展中國家也依賴中國市場，所以在貿(mào)易上，中國有很多牌可以打。

但是越往上走，在科技、金融方面，美國的牌就越來越多了，畢竟它還是戰(zhàn)后維持超級大國的地位，又在冷戰(zhàn)中勝利，所以越往后走，到金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)、政治、意識形態(tài)方面，中國的挑戰(zhàn)是比較大的。美國11月初就要舉行大選，在這之前肯定會有越來越多的事件發(fā)生，包這些都是我們要關(guān)注的，不管是做經(jīng)濟還是做房地產(chǎn)的，都要關(guān)注美國大選前的一系列動作，我們的應(yīng)對非常關(guān)鍵。

現(xiàn)在要防止去全球化演變成去中國化，全球產(chǎn)業(yè)鏈在轉(zhuǎn)移，這是切身的跟經(jīng)濟密切相關(guān)的，因為貿(mào)易戰(zhàn)、因為中美關(guān)系惡化，全球本來就有去全球化的態(tài)勢，這當中中國經(jīng)濟會不會跟美國經(jīng)濟、全球經(jīng)濟脫鉤。

這里我提供一些最新的證據(jù)，我在京東主要做大數(shù)據(jù)研究，我們以數(shù)據(jù)來說話，當然不用大數(shù)據(jù)，我們也會對宏觀數(shù)據(jù)做詳盡的研究。

我們說中國商品出口到美國的比例非常高，貿(mào)易戰(zhàn)之前有人開玩笑說中國不給美國貨了，它就沒地方買，或者它的通貨膨脹率要上升。

但是實際情況是什么呢？比如說箱包，美國從中國的進口大幅下降，它從東盟的進口大幅上升。我們的很多產(chǎn)品，在我們這邊生產(chǎn)，并不是說別人生產(chǎn)不了，我們因為有勞動力優(yōu)勢、物流優(yōu)勢。但實際上如果加上關(guān)稅的成本之后，就覺得還不如到東南亞去。

現(xiàn)在到東南亞去的浪潮可能才剛剛開始。這些勞動密集型產(chǎn)品，從中國出口的量下降很快，關(guān)稅戰(zhàn)之后帶來了加速下降，從原來的70多億美元，降到只有現(xiàn)在的40多億美元。

從8000多種商品統(tǒng)計出來中國出口美國的情況，可以看到這幾年的變化還是很大的，從2015到2017年，明顯地看到中國在美國市場上，勞動密集型產(chǎn)品的比重已經(jīng)在下降了，所以這個產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，勞動密集型商品上，在貿(mào)易戰(zhàn)之前就發(fā)生了，這完全是經(jīng)濟因素。

但是2015-2017年，在美國市場上，中國的技術(shù)附加值高的產(chǎn)品，資本密集型產(chǎn)品的比重是大幅上升的，包括計算機、手機，中國的這些產(chǎn)品競爭力在加強，而且全球的產(chǎn)業(yè)鏈往中國在移，更多地依靠中國市場，這是完全符合經(jīng)濟規(guī)律的，就是中國的優(yōu)勢越來越體現(xiàn)在技術(shù)上，中國巨大的工程師紅利，巨大的畢業(yè)生、科技方面的人才供應(yīng)，使很多高科技產(chǎn)品往中國引。

但是從2017到2019年，在美國市場上基本上中國所有的商品的比重都在下降，就是貿(mào)易戰(zhàn)打亂了靠經(jīng)濟規(guī)律形成的產(chǎn)業(yè)鏈的布局，誰替代了中國？

2017-2019年，勞動密集型產(chǎn)品更多是被東南亞取代，高技術(shù)產(chǎn)品，包括資本密集型產(chǎn)品，是墨西哥取代中國，所以從這個角度看，接下來這個趨勢還會延續(xù)，包括我們也看了越南的情況，還有東南亞其它國家的情況，很明顯中國在全球的紡織出口比例已經(jīng)在很明顯地下降，在2015年，我們的占比接近了45%，現(xiàn)在中國的紡織品在全球貿(mào)易中的份額只有35%，降了10%。誰替代中國？就是東南亞國家為主。東南亞國家在全球紡織品貿(mào)易中的比重大幅上揚。

中國過去一年出口美國計算機是500多億美元，現(xiàn)在只有400多億美元了，墨西哥出口從100多億美元上升到現(xiàn)在的200多億美元，所以我們不能掉以輕心地認為我們不可取代，其實這個脫鉤之后，東南亞、墨西哥這些國家都可以生產(chǎn)我們本來在生產(chǎn)的東西。

最核心的就是東南亞，為什么說產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移是實實在在已經(jīng)在發(fā)生的事情？我們也看了很多數(shù)據(jù)上的分析，看到中國對印尼、越南的機械出口大幅增加，從最早的三四十億美元，現(xiàn)在已經(jīng)到了八九十億美元，就是說這種機械品出口到越南、印度，增加了他們的產(chǎn)能，然后就從那邊加工，從那邊出口美國。

而且我們也看到中國對這些地方的直接投資也是大幅上升的，今年東盟已經(jīng)成為中國的第一大貿(mào)易伙伴，這是一個非常重要的信號，這也是更緊密的中國和東盟的產(chǎn)業(yè)鏈，中國更多的輸出機械、投資品，在那邊開始組裝、生產(chǎn)，從那邊出口。

還有一個非常明顯的證據(jù)，就是越南對美國出口和從中國進口，大家看到從2018年到2019年上半年，有一個非常有意思的現(xiàn)象，越南的進出口當中，基本上其它的變化都不大，就是對美國的出口增加，幾乎等于中國對越南的出口增加。這就是一個非常明顯的證據(jù)，轉(zhuǎn)運的現(xiàn)象非常明顯，中國的東西運到越南去，貼個牌再從越南出口美國，特別是2018年下半年貿(mào)易戰(zhàn)之后，這個現(xiàn)象非常明顯。

后來越南、美國也發(fā)現(xiàn)了這種情況。去年下半年就已經(jīng)發(fā)生這種情況，越南對美國的出口大幅上升，但是中國對越南的出口反而增加值大大低于越南出口美國的增加值，這就說明也不光是貼牌，很多原料開始運到越南，生產(chǎn)也主要放到越南。所以中央提出的六保當中有一個就是保產(chǎn)業(yè)鏈安全，這是非常重要的。

二、內(nèi)部挑戰(zhàn)：經(jīng)濟復(fù)蘇與四大結(jié)構(gòu)性失衡。

大家看到中國二季度的GDP增長反彈是非常猛烈的，昨天邱曉華首席也講到，中國的表現(xiàn)在全世界應(yīng)該是最好的，這個確實沒有疑問，但是這里面有四個不平衡：

首先就體現(xiàn)在生產(chǎn)恢復(fù)方面，昨天也討論過，很多經(jīng)濟學(xué)家談到這個觀點。生產(chǎn)恢復(fù)得非?？?，已經(jīng)是正增長4.8%了，但是零售還是-1.8%。固定資產(chǎn)投資增速在6月份只有1.1%，遠遠低于生產(chǎn)的恢復(fù)。而且我們的三大投資當中，房地產(chǎn)投資是比較穩(wěn)定、恢復(fù)最快的。基建投資現(xiàn)在也大幅上揚，V形反彈。最主要是制造業(yè)投資，現(xiàn)在還是負增長。

第二個是工業(yè)恢復(fù)快于服務(wù)業(yè)。我們知道這次受到打擊最大的就是服務(wù)業(yè)，包括交通運輸?shù)鹊刃袠I(yè)，我們看到工業(yè)恢復(fù)很快，但是服務(wù)業(yè)受到的打擊很大，所以GDP結(jié)構(gòu)也是在發(fā)生變化。

第三個是大中企業(yè)、高科技企業(yè)恢復(fù)得很快，甚至變成一個利好，所以我覺得接下來一個大的趨勢就是數(shù)字化，數(shù)字科技的崛起，包括金融科技的廣泛應(yīng)用。你會發(fā)現(xiàn)大型企業(yè)抗壓能力都很強，倒閉很少，裁員也很少，但是中小企業(yè)的情況就完全不同了，小型企業(yè)的PMI現(xiàn)在又在往下走，大型企業(yè)的PMI是在改進的，但是小型企業(yè)的PMI又跌破50了。

我們也做了1萬家中國上市企業(yè)，包括A股、新三板和科創(chuàng)板的企業(yè)的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在中小企業(yè)的影響是非常嚴重的，現(xiàn)在中央反復(fù)強調(diào)保市場主體，主要就是保中小微企業(yè)和個體戶。

這是我們做的3萬家企業(yè)的財報情況分析，包括受到疫情沖擊，企業(yè)出現(xiàn)很多危機，如何幫助企業(yè)度過難關(guān)是非常重要的事情，這里面服務(wù)性行業(yè)的影響是最大的。

第四個是實體經(jīng)濟恢復(fù)得慢，包括需求也恢復(fù)得慢，但是金融業(yè)的恢復(fù)是非?？斓?。因為現(xiàn)在很多金融服務(wù)都線上化，包括理財、買賣股票、購買保險、存款、貸款，都可以在線上完成。為什么中國受疫情沖擊最小，因為我們在線上化起步最早，我們的移動支付很發(fā)達。

我之前經(jīng)常去日本，日本50%以上的支付全部用現(xiàn)金，老百姓出門都帶現(xiàn)金，它不是沒有技術(shù)。包括德國也是這樣，這兩個國家的民眾隱私保護要求特別強，他覺得我付現(xiàn)金，你就不知道我的行蹤，也不知道我的偏好。

當然這是每個國家國情不一樣，文化不一樣。但是總的來看，中國的移動支付，包括電商的發(fā)展，使得我們這次受到的沖擊是最小的，恢復(fù)得也最快，金融業(yè)發(fā)展還是非常不錯的，中國的股市，包括房地產(chǎn)市場，包括資產(chǎn)類別，因為大幅的放松，它有利于這些資產(chǎn)類別，但是對實體經(jīng)濟的影響還在慢慢恢復(fù)當中。

三、政策部署：730政治局會議的四大關(guān)鍵信息。

這次政治局會議一個非常大的特點，不是只談下半年，公報上講的主要是五年規(guī)劃，甚至2035年遠景，同時也談了下半年的經(jīng)濟，把中期、長期兼顧起來?，F(xiàn)在短期這些措施不與中長期均衡發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展相違背。所以要想搞大規(guī)模刺激，搞一時的政策，包括房住不炒，中央反復(fù)強調(diào)，不把房地產(chǎn)作為一個短期調(diào)控的手段，堅持中長期目標，就是一定要控制住房價，重新提了三個穩(wěn)。十四五規(guī)劃就是要高質(zhì)量發(fā)展。

第二個信息點是對中國的經(jīng)濟復(fù)蘇是滿意的。因為二季度經(jīng)濟增長點明顯好于預(yù)期，所以接下來要回歸正常，包括一次性的救助政策、刺激政策等等都會逐漸淡出。今年兩會是5月召開的，所以很多財政政策的措施在三季度會表現(xiàn)得比較明顯，貨幣政策在一二季度就開始發(fā)力了，所以接下來就要適度寬松了，而不是非常寬松。從這個角度來看，接下來的政策不會像之前這么寬松了。

第三個信息是解決發(fā)展不平衡問題需要加速推進改革。包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動創(chuàng)新生產(chǎn)要素的供給。中國政府應(yīng)該是全球第一個提出把數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的國家，明文寫在我們的重要文件上。接下來包括新基建，很多人說新基建就是7類、8類，比較狹義的概念，我認為新基建其實把所有中國傳統(tǒng)的商店、制造業(yè)，包括傳統(tǒng)的業(yè)態(tài)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型改造升級的所有有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，都可以認為是新基建的范疇。

整個數(shù)字化浪潮，中國應(yīng)該在疫情之后特別凸顯了數(shù)字化的力量，所以接下來對數(shù)字化轉(zhuǎn)型是非常重視的，接下來很多資源，包括財政、新基建都在往這方面投，包括也提到了加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，推動農(nóng)村土地改革，這些方面一些房地產(chǎn)大佬都已經(jīng)分析過了。

第四個信息，內(nèi)循環(huán)不是閉門造車。這是非常重要的，這次沒有強調(diào)內(nèi)循環(huán)，而是雙循環(huán)，要以內(nèi)循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，這是關(guān)鍵。其實雙循環(huán)是對開放提出了更高的要求。

經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期這一點我再強調(diào)一下，貨幣政策方面，央行行長易綱談到，今年新增貸款目標是20萬億，新增社會融資總額是30萬億，按照這個標準來看，可以看到今年6月份就是高點，如果按照這樣一個目標來看，下半年新增貸款和新增社會融資總量都會明顯的下行，增速可能到年底會從現(xiàn)在的社會融資總量大概13.5%要下降到11.5%，新增貸款的增速要從接近13%降到12%左右，所以下半年整個新增貸款速度是往下走的，這一點我覺得跟房地產(chǎn)是密切相關(guān)的。

雙循環(huán)這一塊，最好的一個標志性事件，大灣區(qū)的金融開放政策，包括海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案，這些都凸顯了中央對雙循環(huán)相配合，自貿(mào)區(qū)的政策力度非常大，現(xiàn)在對免稅、自由貿(mào)易，從股市上反應(yīng)也非常強烈，跟貿(mào)易相關(guān)的港口、機場的股價都大漲。

這是非常了不起的，在逆全球化的思潮中，中國還是高舉改革開放的大旗，特別是開放，而且用實際行動不斷地強調(diào)，更進一步地向全世界放開市場。我認為這幾年中國經(jīng)濟最樂觀的數(shù)據(jù)就是海外對中國的直接投資。全世界的直接投資都大幅下降，只有在中國，現(xiàn)在海外對中國的直接投資還在上升。

在中美博弈的情況下，美國對中國的投資大幅上升，這個背后就是中國不斷放松管制，包括對金融企業(yè)，包括海外的保險公司、券商，還有汽車產(chǎn)業(yè)。特斯拉就是最明顯的例子，過去外資只能最多占50%的股份，現(xiàn)在可以提升到百分之百，還有對石油業(yè)的放開，外資也可以百分之百占股，所以這兩年外資石油企業(yè)對中國的投資就增加了300億，所以現(xiàn)在提出雙循環(huán)是一個很重要的國策。

本文為作者在2020博鰲房地產(chǎn)論壇的演講。