自房地產(chǎn)“國(guó)十條”的發(fā)布與美國(guó)“高盛”事件對(duì)全球股市的沖擊導(dǎo)致中國(guó)股指暴跌后，A股市場(chǎng)一直處于弱勢(shì)行情。上周，由于大量資金撤離導(dǎo)致前期爆炒的中小板個(gè)股大幅下跌，加上標(biāo)普分別下調(diào)希臘、葡萄牙和西班牙的信用評(píng)級(jí)，市場(chǎng)恐慌再起，股指現(xiàn)貨與期貨延續(xù)前一周的弱勢(shì)，上周期指各合約均出現(xiàn)大幅下跌。截至周五收盤(pán)時(shí)，主力1005期約報(bào)收于3107點(diǎn)，周跌幅為3.55%，小于滬深300指數(shù)3.83%的周跌幅。

在上周五的交易中，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象。作為五一節(jié)假日前的最后一個(gè)交易日，投資者往往會(huì)進(jìn)入疲軟狀態(tài)，市場(chǎng)成交量較之前會(huì)有所縮小。然而，今年的五一卻大不相同。近期，國(guó)家出臺(tái)較多宏觀調(diào)控政策以減小市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性，市場(chǎng)恐慌情緒逐漸升溫。因此，投資者節(jié)前在持幣與持股中義無(wú)反顧地選擇了持幣。午后，眾多空頭開(kāi)始平倉(cāng)獲利了結(jié)，導(dǎo)致股指期貨各合約快速拉升。受此影響，各期指的成交量也大幅增加。截至上周五，主力1105合約的成交量首次突破15萬(wàn)手，達(dá)到184157手，較周四增加58.4%，各合約成交總量達(dá)到193380手。相比之下，滬深兩市表現(xiàn)則冷淡的多。

縱觀美國(guó)股市，我們發(fā)現(xiàn)，凡是遇到重大事件，市場(chǎng)恐慌情緒開(kāi)始升溫時(shí)，美國(guó)股指期貨的成交量都會(huì)激增，如2008年的金融危機(jī)。當(dāng)雷曼兄弟公司于2008年9月15日宣布破產(chǎn)后，美國(guó)股市經(jīng)歷了一個(gè)“黑色星期天”，道瓊指數(shù)當(dāng)日下跌4.4%，美國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)激增。股指期貨作為股市避險(xiǎn)工作在此刻凸顯。空頭利用股指期貨賣(mài)空股票，從而大大減輕了股市的拋售壓力。盡管我國(guó)的股指期貨還沒(méi)有成熟到可以完全承擔(dān)股市風(fēng)險(xiǎn)的能力，但其獨(dú)有的雙向交易機(jī)制平衡了股市的多空力量。在市場(chǎng)走勢(shì)不明朗的情況下，投資者利用期指進(jìn)行避險(xiǎn)，取代在股市上賣(mài)空股票，使股市風(fēng)險(xiǎn)被有效的轉(zhuǎn)移，為市場(chǎng)提供了一個(gè)有效的避險(xiǎn)工具，從而減輕了因恐慌性拋售對(duì)股市造成的沖擊。

從近期股指期貨的表現(xiàn)來(lái)看，作為避險(xiǎn)工具的功能初露端倪，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。與之前交易日A股領(lǐng)漲領(lǐng)跌期指不同，上周五，1005率先于9點(diǎn)38展開(kāi)了一波強(qiáng)烈的反彈，于10點(diǎn)51一度升至3106附近。滬深兩市隨之快速攀升，在10點(diǎn)55分，上證指數(shù)于升至2865，滬深300現(xiàn)指升至3064.36。午后，期指再度引領(lǐng)了另一波反彈。我們知道，在一個(gè)成熟有效的市場(chǎng)中，期指先于現(xiàn)指對(duì)市場(chǎng)信息作出反應(yīng)。在滬深300股指期貨上市初期，由于市場(chǎng)參與者門(mén)檻較高，這小部分的投資者還不能有效地把市場(chǎng)信息轉(zhuǎn)化到期指價(jià)格中來(lái)，導(dǎo)致我國(guó)目前現(xiàn)指價(jià)格的形成在大部分時(shí)間領(lǐng)先于期指價(jià)格。但隨著國(guó)內(nèi)股指期貨的逐步發(fā)展與成熟，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將得到更好的體現(xiàn)。