上周外圍市場在希臘債務危機及高盛事件的影響下出現(xiàn)回調,A股市場繼續(xù)消化房地產政策而震蕩走低。前期受政策調整影響較大的板塊,包括銀行、地產、鋼鐵等在上周后幾個交易出現(xiàn)止跌企穩(wěn),小盤股板塊則有補跌跡象,軟件及服務、電子元器件、技術硬件及設備、食品飲料等前期較為抗跌的板塊跌幅領先。

　　展望未來,央行再次提高法定存款準備金率以回收銀行體系內的流動性,市場短期可能需要消化但總體影響預計不會太大;各地房地產調控細則將陸續(xù)出臺,4月份宏觀數(shù)據(jù)也將陸續(xù)公布,而2009年度業(yè)績以及2010年一季度業(yè)績公布完畢,一季度業(yè)績顯著好于我們之前的業(yè)績預覽;外圍市場在希臘債務危機處理方案公布后也將呈現(xiàn)暫時企穩(wěn)態(tài)勢。在這些因素的共同作用下,市場短期有望呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢,部分大盤股在前期的快速調整之下,股價呈現(xiàn)安全邊際,而市場前期對小盤股的熱情將有所退卻。

　　進入政策效果觀望期。央行再次上調法定存款準備金率;全國性的地產調控政策已經(jīng)出臺,各地房地產政策調整有望陸續(xù)出臺,在地方政府“問責制”的情況下,地方政策比“10號文”更嚴厲的可能性較大,但市場對此也有所消化,估計不會對市場造成較大影響。四月份宏觀數(shù)據(jù)也將逐步披露,已經(jīng)公布的PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長勢頭依然穩(wěn)健,我們預計通脹及房地產相關數(shù)據(jù)將是進一步關注的重點。這些將是觀察未來加息的時間點以及是否有進一步更嚴厲地產政策的重要數(shù)據(jù)。

　　部分大盤股安全邊際漸現(xiàn)。根據(jù)市場的一致預期,目前滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證500指數(shù)以及中小板綜合指數(shù)2010年市盈率分別為15/14/31.4/32.9倍,對應2010年盈利增速分別為32.2%、30.2%、75.9%、51.4%。綜合估值及盈利預期,市場繼續(xù)下跌的空間有限。特別是,受房地產調控政策的影響,大盤股板塊,包括銀行、地產、鋼鐵等下跌幅度明顯,部分股票下跌的幅度較大,反應了較為悲觀的預期。

　　以2008年11月4日的股價做參考,通過當前股價和股票的估值對當時的股價和估值的折價或者溢價,并結合目前盈利預測所反應的增長預期以及分紅收益率,一共7項指標,來對中金所覆蓋的股票進行打分,并將各項指標打分進行匯總并排序,分析結果顯示,部分中大盤股得分排名靠前,顯示出綜合考慮股價估值安全邊際、未來盈利增長及分紅的情況,這些股票已經(jīng)進入具備長期投資價值,長期投資者可以選擇介入。

　　天相投顧配置重點圍繞內需主導產業(yè)

　　4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%,比上月上升0.6個百分點。從去年10月份以來,除今年2月份略有波動以外,基本上穩(wěn)定地保持在55%以上。結合中國制造業(yè)PMI同經(jīng)濟發(fā)展的相關性來看,制造業(yè)PMI指數(shù)若持續(xù)多月穩(wěn)定地保持在55%以上,說明經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好,經(jīng)濟增長水平較高。

　　央行再次上調存款準備金率在意料之中,屬于正常的流動性管理。大型金融機構人民幣存款準備金率已升至17%,離歷史高位只有0.5個百分點的空間。準備金率的上調有利于抑制資產價格上漲,但對于本已弱勢調整的股市更加不利。

　　截至4月30日,1704家公司全部上市公司公布2009年年報,凈利潤10633.50億元,較2008年度同期上漲25.16%。此外,1604家上市公司全部披露2010年一季報,凈利潤3331.33億元,較2009年同期上漲62.68%。上市公司的業(yè)績增速對股市形成正面支持。

　　對于引發(fā)股市下跌的因素,主要就是兩點,一是對于房地產的調控引發(fā)配置上的大調整,房地產、銀行及相關的鋼鐵、建材、機械、化工,被紛紛拋售減持。二是股指期貨的推出帶來的做空動能,在信息的不穩(wěn)定預期下,如加息,在A－H價差的推動下,成為推波助瀾的因素。

　　在上述兩因素仍然沒有消除對市場的影響之前,股市仍然具有回落的空間,不過這種回落仍然沒有改變市場的運行趨勢,大盤正在考驗箱體下軌的支持。估計上證指數(shù)向下偏離3000點的幅度應該在5％-10％的范圍內,意味著市場的系統(tǒng)性風險基本釋放完畢,值得關注的是下一步新的投資區(qū)域。

　　在經(jīng)濟增長的新的運行周期下,還是強調要圍繞內需主導的強勢產業(yè)進行核心配置。在房地產調控的影響下,房地產的回落令市場更加看好其對消費釋放的積極影響,內需對經(jīng)濟的貢獻將得以更快地體現(xiàn)。配置重點仍需放在內需主導的產業(yè)上,包括:耐用消費品、消費服務品和公共服務品（醫(yī)療、軍工、環(huán)保為主）。此外,低碳是引導產業(yè)調整的基本路徑,TMT、新能源、節(jié)能環(huán)保等新興產業(yè)值得長期看好。