8月7日，期市收盤分化明顯，20號(hào)膠、純堿、玻璃漲停；滬銀漲逾4%，尿素、橡膠漲逾2%；農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，蘋果跌逾3%，雞蛋、淀粉跌逾2%，紅棗、玉米、菜粕跌逾1%，白糖、豆一則漲逾1%；黑色系中，焦炭漲逾1%，鐵礦石跌逾1%。

玻璃需求環(huán)比改善 市場情緒轉(zhuǎn)好

月初以來玻璃現(xiàn)貨市場成交環(huán)比有所改善，廠家?guī)齑胬^續(xù)削減。一方面近期天氣情況有助于玻璃加工企業(yè)交付和安裝，另一方面地產(chǎn)企業(yè)給玻璃加工企業(yè)的訂單環(huán)比也有所增加。近期玻璃行業(yè)產(chǎn)能增減略有小幅的調(diào)整變化，華中地區(qū)一條生產(chǎn)線停產(chǎn)，華東地區(qū)一條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。從近期市場情緒看，也基本符合傳統(tǒng)銷售旺季的走勢。本周市場信心環(huán)比上漲的幅度，超出了去年同期的水平，這也反映了后期行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈對終端市場需求的態(tài)度。同時(shí)需求環(huán)比增加也對現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成一定的支撐。

現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩 純堿中期回暖有阻力

當(dāng)下純堿市場高產(chǎn)量、高庫存、期貨高升水，背負(fù)這“三高”，純堿走出困境難度較大。但純堿現(xiàn)貨又有行業(yè)全面虧損這一支撐。純堿行業(yè)四季度想要走出困境，至少在“三高”中要減少一項(xiàng)。目前純堿廠家開工率再次回升到78%附近，按照我們的測算，純堿廠家開工率維持在70%才能保證廠家?guī)齑娌粫?huì)持續(xù)累積。開工率在82%以上，純堿廠家?guī)齑鏁?huì)再次走高。假如純堿廠家保持當(dāng)下的高開工率，要想庫存持續(xù)下滑，只能指望玻璃廠家進(jìn)一步擴(kuò)大自身純堿庫存。然而，這需要時(shí)間，且不確定性較大。

隨著時(shí)間的推移，純堿廠家緩慢去庫存，純堿期貨的高升水會(huì)逐步下降。直到某一個(gè)臨界點(diǎn)，純堿市場轉(zhuǎn)變?yōu)楦弋a(chǎn)量、庫存中性偏低、期貨升水中性偏低，這樣純堿期貨可能會(huì)走出一輪明顯的價(jià)格反彈行情，不過這種情況下的反彈將非常短暫。最理想的模式是純堿行業(yè)低開工，加速去庫存，純堿現(xiàn)貨開始旺季上漲，以現(xiàn)貨價(jià)格的上漲來消化期貨的高升水，市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榈彤a(chǎn)量、低庫存、低升水模式，純堿期貨的強(qiáng)勢格局才能真正成立。

總之，純堿市場結(jié)構(gòu)性過剩導(dǎo)致純堿價(jià)格弱勢。后期要重點(diǎn)關(guān)注純堿行業(yè)的減產(chǎn)幅度。若不能有效減產(chǎn)，純堿期價(jià)即使短暫反彈，但時(shí)間和空間也將非常有限。

后期20號(hào)膠的供需面將如何演變呢？

國內(nèi)20號(hào)膠的對外依賴度在90%以上，而在海外橡膠主產(chǎn)國中，國內(nèi)20號(hào)膠的進(jìn)口來源國主要集中在泰國、印尼以及馬來西亞，由這三個(gè)國家進(jìn)口的20號(hào)膠占比超過進(jìn)口總量的90%。

天膠產(chǎn)量季節(jié)性增加。三季度開始，全球天膠主產(chǎn)區(qū)迎來產(chǎn)膠旺季，橡膠產(chǎn)量也將呈現(xiàn)季節(jié)性增加態(tài)勢。國內(nèi)來自馬來西亞的橡膠較少，因此后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注泰國、印尼的天氣，只要這兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)天氣不出現(xiàn)異常，天膠供應(yīng)增加的勢頭不會(huì)扭轉(zhuǎn)。此外，也應(yīng)關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象，其可能帶來東南亞區(qū)域雨水較多，三季度需關(guān)注對天膠主產(chǎn)區(qū)天氣炒作的可能。

目前主產(chǎn)區(qū)天氣基本正常，全球原料產(chǎn)量也在陸續(xù)釋放中。受到干旱以及病蟲害的影響，今年開割初期，國內(nèi)橡膠原料尤其是云南地區(qū)出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)有40%的減量甚至更多。這也是近期滬膠走勢偏強(qiáng)的主要原因。但滬膠9月合約距離交割尚有時(shí)間，后期供應(yīng)量變化尚存不確定性。而20號(hào)膠表現(xiàn)則相對理性，這與其自身不存在交割品緊缺的問題有關(guān)。因此，自7月初開始，滬膠與20號(hào)膠期貨主力合約價(jià)差持續(xù)拉大。

目前，海外受疫情影響仍大，這將直接影響到國內(nèi)輪胎出口，而國內(nèi)輪胎出口需求占到國內(nèi)橡膠總需求的30%，對于20號(hào)膠需求影響占比較大。短期20號(hào)膠難以走出低位區(qū)間，預(yù)計(jì)8月價(jià)格偏弱。四季度，在下游需求進(jìn)一步回升的提振下，20號(hào)膠價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)。