8月首個(gè)交易日，股債打破蹺蹺板效應(yīng)，雙雙上漲，但隨后的債市走勢(shì)出現(xiàn)分化。國(guó)債期貨十年期主力合約較為強(qiáng)勢(shì)，保持上一日的上行趨勢(shì)，但五年期跟兩年期主力合約均轉(zhuǎn)為下跌。

進(jìn)入8月，央行再次暫停逆回購操作。不過，資金面相對(duì)寬裕，8月3日短端資金價(jià)格全線下行之后，8月4日轉(zhuǎn)為全線上行，資金價(jià)格處于寬幅振蕩格局中，銀行間1天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率在1.5%-2%之間，銀行間7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率在2%-2.5%之間。銀行間關(guān)鍵期限利率債收益率走勢(shì)分化，十年期國(guó)債收益率下行，五年期國(guó)債收益率上行；十年期國(guó)開債收益率上行。前20會(huì)員持倉方面，三個(gè)國(guó)債期貨品種相對(duì)穩(wěn)定，兩年期國(guó)債期貨依然為凈多頭。國(guó)債期貨表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)券，多數(shù)合約基差明顯下行。

為了給特別國(guó)債發(fā)行讓路，7月地方債發(fā)行總規(guī)模為2722億元，相較6月繼續(xù)回落，其中新增債券422億元（一般債券73億元，專項(xiàng)債券349億元），再融資債券2300億元。1—7月地方債累計(jì)發(fā)行總規(guī)模為37586億元，其中，新增債券28290億元，再融資債券9296億元。新增債券完成全年發(fā)行計(jì)劃（47300億元）的59.8%，其中，一般債券發(fā)行5629億元，完成全年計(jì)劃（9800億元）的57.4%；專項(xiàng)債券發(fā)行22661億元，完成全年計(jì)劃（37500億元）的60.4%。已發(fā)行的地方債募集資金用途主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村振興等民生領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目。后續(xù)將有1.49萬億元專項(xiàng)債發(fā)行，財(cái)政部通知加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，力爭(zhēng)在10月底前發(fā)行完畢，預(yù)計(jì)8—10月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將回升，月均發(fā)行規(guī)?；蜻_(dá)5000億元。財(cái)政部同時(shí)要求優(yōu)化新增專項(xiàng)債券資金投向，積極支持“兩新一重”、公共衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)中符合條件的項(xiàng)目，可根據(jù)需要及時(shí)用于加強(qiáng)防災(zāi)減災(zāi)建設(shè)。

8月3日，央行召開2020年下半年工作電視會(huì)議，提出五大目標(biāo)：一是貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已出臺(tái)穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見效；二是守住底線，繼續(xù)打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)三年攻堅(jiān)戰(zhàn)；三是堅(jiān)定不移推動(dòng)金融業(yè)穩(wěn)妥有序開放；四是不斷深化金融領(lǐng)域體制機(jī)制改革；五是繼續(xù)做好金融管理和金融服務(wù)工作。其中，貨幣政策強(qiáng)調(diào)要精準(zhǔn)導(dǎo)向，這意味著央行將會(huì)更多地使用直達(dá)性工具，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌。這也說明貨幣政策進(jìn)一步寬松的概率較小。另外，央行提出綜合運(yùn)用支小再貸款、再貼現(xiàn)、差別存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，結(jié)構(gòu)性貨幣政策可期，進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)渠道，確保LPR有效傳導(dǎo)至貸款利率，降成本仍有空間。

海外情況，7月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間于0%-0.25%不變，符合預(yù)期；同時(shí)將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變；并稱“將至少以當(dāng)前的速度”購買美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)住宅及商業(yè)抵押貸款支持證券。在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決定后，美元一度擴(kuò)大跌幅。美國(guó)二季度GDP下降32.9%，創(chuàng)下歷史最大跌幅，同時(shí)美方不斷惡化中美關(guān)系，預(yù)計(jì)全球避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將進(jìn)一步升值，因此美元指數(shù)也將進(jìn)一步下行，這有利于人民幣的上升。10年期美債收益率持穩(wěn)于0.58%附近，收益率曲線趨于陡峭，中美利差擴(kuò)大到240bp。

綜合來看，央行暫停逆回購回籠流動(dòng)性，貨幣政策的審慎給市場(chǎng)對(duì)資金面的寬松預(yù)期潑了冷水，然而貨幣政策工具的多元化也給我們以期待。中央政治局會(huì)議釋放對(duì)經(jīng)濟(jì)較為樂觀的信號(hào)，PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，貨幣政策逐漸回歸正?；?。地方債供給的壓力將擾動(dòng)整個(gè)債市。中美摩擦愈演愈烈，短期會(huì)對(duì)債市有所提振，但摩擦?xí)L(zhǎng)期存在，其對(duì)債市長(zhǎng)期的影響不大。整體看，債市將以寬幅振蕩為主。