5月以來，隨著全球新冠肺炎疫情擴(kuò)散速度放緩，市場(chǎng)恐慌情緒有所降溫，加之前期食糖價(jià)格大跌基本已消化利空因素，內(nèi)外糖價(jià)企穩(wěn)。鄭糖始終無法有效突破5000—5200元/噸區(qū)間，原糖則維持在11—12美分/磅區(qū)間振蕩。后市糖價(jià)將何去何從呢？

國(guó)際：重點(diǎn)關(guān)注巴西、印度

年初至今，全球食糖基本面出現(xiàn)較大變化。年初，由于泰國(guó)和印度減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，加上外界不看好巴西糖醇比，全球食糖供給預(yù)期下滑明顯。從需求端看，年初海外疫情尚未蔓延，消費(fèi)預(yù)期基本向好，所以市場(chǎng)對(duì)于2020/2021榨季的供應(yīng)缺口預(yù)估在500萬—700萬噸水平。但是，隨著海外疫情擴(kuò)散，全球需求下滑導(dǎo)致原油價(jià)格大幅回落，巴西糖醇比大幅提高至45%左右的水平，新榨季產(chǎn)糖量同比大增。而全球食糖消費(fèi)受疫情影響出現(xiàn)不可逆的回落，“一增一減”使得2020/2021榨季全球食糖供產(chǎn)缺口預(yù)估進(jìn)一步縮窄，且還可能出現(xiàn)供應(yīng)小幅過剩的情況。

影響全球食糖產(chǎn)量和貿(mào)易流較大的4個(gè)主產(chǎn)區(qū)分別是巴西、印度、泰國(guó)和歐盟。當(dāng)前階段，泰國(guó)和歐盟對(duì)于糖價(jià)的影響較小，主要是泰國(guó)減產(chǎn)預(yù)期在年初就已經(jīng)被市場(chǎng)慢慢消化，而且由于減產(chǎn)導(dǎo)致其出口量下降明顯，對(duì)全球貿(mào)易流的影響也逐漸變小。歐盟方面，近期變量不多，減產(chǎn)和消費(fèi)下滑預(yù)期暫未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，而且由于歐盟食糖進(jìn)出口量都不多，所以當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)集中在巴西和印度。

巴西方面，自4月巴西進(jìn)入新榨季以來，其累計(jì)制糖比始終維持在45%水平以上，如果巴西一直保持如此高的制糖比進(jìn)行生產(chǎn)，2020/2021榨季巴西的產(chǎn)糖量或能達(dá)到3500萬噸，同比增加15%。從季節(jié)性角度來看，現(xiàn)階段已逼近巴西中南部地區(qū)糖廠壓榨量的高峰期，9月之前巴西糖產(chǎn)量將持續(xù)施壓原糖盤面。不過，市場(chǎng)對(duì)于巴西食糖產(chǎn)量能否持續(xù)保持高位尚存分歧，因此原糖盤面走勢(shì)相對(duì)糾結(jié)。

印度方面，由于2019/2020榨季轉(zhuǎn)結(jié)庫存的增加以及2020/2021榨季的增產(chǎn)預(yù)期，印度新榨季庫存壓力將進(jìn)一步加劇，印度政府繼續(xù)實(shí)施出口補(bǔ)貼的概率加大，從而更大程度影響國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易流。

國(guó)內(nèi)：多空分歧依舊較大

5月22日，配額外進(jìn)口關(guān)稅政策到期，食糖進(jìn)口成本下降明顯，面對(duì)豐厚的進(jìn)口利潤(rùn)，進(jìn)口商可能會(huì)調(diào)整進(jìn)口節(jié)奏，增加進(jìn)口。因此，預(yù)計(jì)未來會(huì)有大量進(jìn)口糖集中到港，從而對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成階段性壓制。

另一方面，隨著沿海加工糖廠開工率提升，加工糖對(duì)國(guó)產(chǎn)糖的擠對(duì)效應(yīng)初步顯現(xiàn)，尤其是沿海地區(qū)，南方主產(chǎn)區(qū)的國(guó)產(chǎn)糖根本無法有效進(jìn)入當(dāng)?shù)劁N售，未來1—2個(gè)月加工糖施加給市場(chǎng)的壓力依舊不小。不過，隨著中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨期的到來，傳統(tǒng)的夏季消費(fèi)高峰有望加快國(guó)內(nèi)終端走貨的節(jié)奏。當(dāng)前，鄭糖9月合約持倉保持在歷史高位水平，多空分歧依舊較大。

綜上所述，當(dāng)前，國(guó)際糖價(jià)主要的壓力來自于巴西增產(chǎn)，但巴西整個(gè)榨季的制糖比持續(xù)處于高位的概率并不大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期僵持局面或持續(xù)。當(dāng)前廣西蔗區(qū)南部出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，對(duì)于甘蔗生長(zhǎng)造成不可逆的傷害，而若旱情持續(xù)，或影響到下榨季產(chǎn)量的預(yù)估，這有可能成為打破國(guó)內(nèi)糖價(jià)振蕩僵局的潛在導(dǎo)火索。