今年以來，大連LLDPE期貨總體表現(xiàn)不佳，弱勢特征明顯。從宏觀政策面上看，國家連續(xù)緊縮信貸，回收流動性和密集重拳出擊打壓房地產(chǎn)的政策令市場整體承壓。5月2日，中國央行宣布將商業(yè)銀行的存款準備金率上調0.5%，這是今年以來國內第三次上調存款準備金率。在通脹預期及資產(chǎn)價格存在泡沫的預期下，市場預期的加息落空，而目前商業(yè)銀行的存款準備金率已提升至17%，后市繼續(xù)上調的空間不大。因此，預期加息的陰霾將依舊籠罩市場，筆者認出，在加息的利空兌現(xiàn)之后，市場才有可能改變目前的弱勢振蕩格局。

LLDPE供應壓力大，需求不振

就LLDPE基本面來說，供應增多、產(chǎn)能過剩的問題比較突出，而需求不振，供需矛盾較為突出，LLDPE的上升步伐受到極大的拖累。

有關數(shù)據(jù)顯示，2010年3月，國內聚乙烯產(chǎn)量為84.6萬噸，較去年同期的63.3萬噸增長33.6%。今年1—3月份國內聚乙烯累計產(chǎn)量為234.7萬噸，同比去年的183.9萬噸增長27.6%。而2010年3月，國內聚乙烯總進口量為86.58萬噸，較去年同期的67.37萬噸增長28.51%。隨著聚乙烯東北亞/東南亞價差的縮小，來自東北亞和東南亞套利窗口將被關閉，4月份國內聚乙烯的進口量有望縮小至不到60萬噸的水平。盡管如此，考慮到4月份鎮(zhèn)海煉化45萬噸全密集聚乙烯裝置的投產(chǎn)，國內產(chǎn)量應該不低于85萬噸，因此國內聚乙烯總體供應量將處于140萬噸以上的高位。綜合來看，國內聚乙烯整體的供應量仍舊偏大，5月份市場供應依舊過剩。

從需求來看，2009年年底至2010年第一季度，西南地區(qū)大面積干旱，農(nóng)作物受災面積較大，蔬菜種植面積減少，農(nóng)膜需求量小。而4月、5月份是農(nóng)膜需求淡季，下游工廠訂單不足的問題仍較普遍，工廠開工率偏低。目前國內多數(shù)中小型地膜生產(chǎn)企業(yè)已處于停機階段，部分仍在堅持生產(chǎn)的企業(yè)，其開機率多在30%—70%，市場需求難以啟動。從出口形勢來看，目前國際貿(mào)易保護主義色彩濃厚，經(jīng)歷全球金融危機的打擊，許多國家為保護本國工業(yè)，紛紛在對外貿(mào)易上設置貿(mào)易壁壘，國內出口形勢不容樂觀。另外，國家出臺一系列關于規(guī)范房地產(chǎn)市場的政策，對于需求也有一定的影響。

總體來看，受國內聚乙烯新增產(chǎn)能明顯增加影響，聚乙烯供應壓力增加，而農(nóng)膜需求在需求淡季里表現(xiàn)疲弱，市場貨源流通速度較慢，因此社會庫存也將維持高位。

LLDPE上游成本支撐力度較強

基于LLDPE疲弱的基本面，我們認為連塑在5月份將以弱勢振蕩為主，不大可能出現(xiàn)大幅下跌的行情，主要原因在于LLDPE上游成本支撐力度較強，原油和乙烯單體價格的上漲對LLDPE價格支撐作用較強。

在全球經(jīng)濟復蘇的預期下，國際原油價格重心不斷抬升。2010年，世界原油需求的動力主要來自于以中國為代表的新興市場國家，今年以來，國際能源機構紛紛上調原油需求預期。而原油供應則保持穩(wěn)定，多位歐佩克權威人士認為，即使今年油價漲到90—95美元/桶，歐佩克組織也不會考慮增產(chǎn)。第二季度是傳統(tǒng)的油品需求旺季，美國夏季出行高峰即將到來，年度需求有望在6—7月份達到峰值。據(jù)美國萬事達公司預計，2010年至今汽油需求較2009年同期上漲1.4%。油品需求高峰的到來，將使前期高企的美國石油商業(yè)庫存減輕。另外，近期發(fā)生在墨西哥灣的英國石油公司漏油事故并沒有得到有效遏制，目前的漏油量估計為每天5000桶，是之前預估數(shù)字的五倍，大量的漏油損失也將在一定程度上影響原油供應。

在乙烯市場上，目前日本、韓國、臺灣地區(qū)石腦油裝置檢修，東南亞市場裝置開工不齊，直接導致市場上乙烯單體資源不足。在原油價格堅挺的背景下，石腦油價格上漲，不少東北亞生產(chǎn)商計劃上調5月份聚乙烯的價格。在截至4月底的一周內，CFR東北亞乙烯單體價格一周上漲31美金，CFR東南亞乙烯單體價格上漲6美金。雖然市場上來自中東、日本和韓國的乙烯單體供應有限，但目前美國市場上乙烯單體跌幅較大，市場心態(tài)受一定的影響，預計5月份市場上乙烯單體上行的空間有限。

LLDPE行情回暖仍有待時日

2010年3月份國內PE下游制品總量是432.1萬噸，環(huán)比增幅為18.97%。3月份隨著天氣的轉暖及各方面需求的逐步恢復，塑制品產(chǎn)量明顯上漲，其中增加最為明顯的是通信及網(wǎng)絡用電纜，表明在國家加快信息化進程中，PE下游制品的剛性需求將持續(xù)增多。另外，隨著國內基礎設施建設如火如荼地開展，電纜及管材等制品需求的高增長將持續(xù)下去，因此，這種需求持續(xù)增多的趨勢將至少貫穿于2010年全年。在PE的下游制品中，增加量最少的是農(nóng)膜，表明農(nóng)膜的需求在減弱。

今年第一季度，國內PE的表觀消費量為441.46萬噸，同比去年增加20.32%，數(shù)據(jù)表明國內PE的消費潛力依然較大。

在如今LLDPE產(chǎn)能過剩既定的事實面前，其行情走勢的轉機就寄希望于需求的改進上。進入5月份，國內LLDPE進入季節(jié)性的需求淡季，而產(chǎn)能過剩、供應壓力的存在將使LLDPE價格難以有所作為，但上游成本的支撐，將限制LLDPE的跌幅。

在宏觀政策層面上，我們預期央行在6月、7月或將有加息措施，那么市場在加息的利空兌現(xiàn)后，就有可能轉化為利好。而6月、7月是棚模的生產(chǎn)備料期，LLDPE需求將有所增加，反映在價格層面上，LLDPE或將迎來階段性反彈行情。