中央政治局會(huì)議于7月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。隨著二季度以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出疫情沖擊，7月政治局會(huì)議在部署疫情后經(jīng)濟(jì)工作的同時(shí)，也給了市場(chǎng)一個(gè)研判下半年經(jīng)濟(jì)和政策走向提供了一個(gè)窗口。

本次會(huì)議提及“我們遇到的很多問(wèn)題是中長(zhǎng)期的，必須從持久戰(zhàn)的角度加以認(rèn)識(shí)”，并再次強(qiáng)調(diào)“雙循環(huán)”格局。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前A股的核心支撐——金融條件寬松并未破壞，本次會(huì)議定調(diào)下階段金融供給側(cè)改革重點(diǎn)在降成本和資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，預(yù)計(jì)下階段以加權(quán)貸款利率為標(biāo)志的廣譜利率將會(huì)持續(xù)下行，同時(shí)資本市場(chǎng)制度建設(shè)有助于建立穩(wěn)定的金融政策和金融市場(chǎng)預(yù)期，有利于降低A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

“十四五”規(guī)劃要來(lái)了

本次會(huì)議重點(diǎn)討論工作是“十四五”規(guī)劃，并明確今年10月召開五中全會(huì)討論與編制“十四五”規(guī)劃。明年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，去年11月相關(guān)規(guī)劃已經(jīng)著手研究制定。疫情影響弱化后，下半年編制“十四五”規(guī)劃是重點(diǎn)工作之一，整體工作或也將體現(xiàn)“十四五”規(guī)劃思路。

值得注意的是，本次會(huì)議對(duì)國(guó)內(nèi)外大勢(shì)的判斷有了新的認(rèn)識(shí)。對(duì)整體形勢(shì)的判斷仍堅(jiān)持“戰(zhàn)略機(jī)遇期”和“和平與發(fā)展”是世界主題，這意味著經(jīng)濟(jì)和發(fā)展仍是下一階段的主要工作，同時(shí)提及“百年未有之大變局”和國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性，也將積極應(yīng)對(duì)。此外，本次會(huì)議還提及國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入“高質(zhì)量發(fā)展階段”，與此前提法有所區(qū)別。

山西證券認(rèn)為，“十四五”時(shí)期是我國(guó)全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)之后，乘勢(shì)而上開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程、向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍的第一個(gè)五年。這使得“十四五”規(guī)劃在制定過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)高質(zhì)量設(shè)計(jì)，高質(zhì)量規(guī)劃，從而為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開好局、起好步。

再提“雙循環(huán)”

本次會(huì)議的另一個(gè)亮點(diǎn)是，再次明確了“雙循環(huán)”的主要思路。和5.22“兩會(huì)”、7.21企業(yè)座談會(huì)的表述一樣，本次會(huì)議再提“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，而且明確了提出“雙循環(huán)”的主要思路，即：堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向+更多依靠科技創(chuàng)新+完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)?？傮w看，后續(xù)我國(guó)改革舉措都將圍繞“雙循環(huán)”來(lái)展開，可多關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和提升產(chǎn)業(yè)鏈水平。

廣發(fā)證券戴康指出，以“內(nèi)循環(huán)”為主的新發(fā)展格局，是十四五期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的政策指引，也將成為資本市場(chǎng)映射的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。在本次會(huì)議“內(nèi)循環(huán)”政策基調(diào)之下，在新冠疫情進(jìn)一步催化全球政經(jīng)環(huán)境變化之后，本輪慢牛的主線更為清晰：泛化的自主可控“內(nèi)循環(huán)”。

廣發(fā)證券建議關(guān)注，消費(fèi)、制造、科技、投資、服務(wù)、金融六大內(nèi)循環(huán)共同組成“內(nèi)循環(huán)”六大投資方向。

資本市場(chǎng)再受重視

對(duì)資本市場(chǎng)，本次會(huì)議提了三個(gè)要求：一是要推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板也推行注冊(cè)制，資本市場(chǎng)改革不斷深化。山西證券認(rèn)為，黨中央對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度不斷提升，資本市場(chǎng)必將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演更加重要的角色。

二是依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟，存在內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)、財(cái)務(wù)造假等諸多遺留問(wèn)題，中央首次表態(tài)要嚴(yán)打證券違法活動(dòng)，有助于凈化資本市場(chǎng)，縮小我國(guó)資本市場(chǎng)與成熟資本市場(chǎng)之間的差距。

三是促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。山西證券指出，重點(diǎn)在“平穩(wěn)”二字，這表明中央希望有一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，而不過(guò)度關(guān)注資本市場(chǎng)的漲跌。中央的這一表態(tài)有助于降低投資者對(duì)A股市場(chǎng)非理性上漲的預(yù)期，為資本市場(chǎng)降溫，有助于A股走出結(jié)構(gòu)性的慢牛行情。

至于下半年宏觀政策，本次會(huì)議有5大重點(diǎn)內(nèi)容：

1、“六穩(wěn)+六?！笔侵刂兄?，更加突出保就業(yè)和保市場(chǎng)主體；刪掉了“全面建成小康社會(huì)”，但穩(wěn)增長(zhǎng)仍是硬要求。

2、財(cái)政和貨幣的提法未變、但更強(qiáng)調(diào)落地見(jiàn)效、結(jié)構(gòu)發(fā)力以及加強(qiáng)協(xié)同；繼續(xù)提示，“放水”尚在路上，財(cái)政是主角，貨幣將邊際收緊、但仍有望降準(zhǔn)降息。

3、“三駕馬車”協(xié)同發(fā)力，投資是主支撐，基建和地產(chǎn)仍是主抓手，消費(fèi)是下半年經(jīng)濟(jì)能否超預(yù)期的關(guān)鍵，要額外關(guān)注農(nóng)業(yè)。

4、房地產(chǎn)調(diào)控未加碼，仍繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒、因城施策”。

5、進(jìn)一步促改革，重點(diǎn)關(guān)注資本市場(chǎng)改革，國(guó)企改革，城市群、都市圈一體化。

附圖1：本次會(huì)議的變與不變

附圖2：歷年年中政治局會(huì)議后市場(chǎng)表現(xiàn)