期權(quán)和期貨都是常用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但兩者在交易雙方的權(quán)利和義務(wù)方面是不同的。對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，權(quán)利和義務(wù)是不可分的。無(wú)論期貨的買方還是賣方，現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格如何變動(dòng)，如果持有合約到期，都承擔(dān)在到期時(shí)進(jìn)行交割履約的義務(wù)。而期權(quán)則不同，買方通過(guò)支付權(quán)利金獲得了權(quán)利（但不是義務(wù)），可以在到期日（歐式期權(quán)）或到期日前的任何交易日（美式期權(quán)）按照約定價(jià)格從期權(quán)賣方獲取標(biāo)的資產(chǎn)或?qū)?biāo)的資產(chǎn)賣給期權(quán)的賣方即要求賣方執(zhí)行合約 ；賣方收取了權(quán)利金，也就有義務(wù)應(yīng)買方的要求執(zhí)行合約。

權(quán)利與義務(wù)的分離

舉例來(lái)說(shuō)，股票組合的管理人買入一手6月底到期的執(zhí)行價(jià)格為2800點(diǎn)的股指買權(quán)合約。6月底合約到期時(shí)，如果市場(chǎng)指數(shù)（交割結(jié)算價(jià)）為2900點(diǎn)，該管理人有權(quán)按照2800點(diǎn)買入價(jià)格執(zhí)行合約，獲得100點(diǎn)差價(jià)帶來(lái)的收益，而期權(quán)的賣方則有義務(wù)按照2800點(diǎn)的價(jià)格補(bǔ)償差價(jià)。如果6月底合約到期時(shí)市場(chǎng)指數(shù)不漲反跌，交割結(jié)算價(jià)為2700點(diǎn)，該管理人如果行使權(quán)利履約的話，他會(huì)損失100點(diǎn)的差價(jià)，因?yàn)樗軌蛟谑袌?chǎng)上按照2700點(diǎn)的價(jià)格水平買到股票組合，這時(shí)該管理人可以、也通常會(huì)選擇放棄行使權(quán)利，而期權(quán)的賣方也沒(méi)有權(quán)利要求該管理人履約。股票組合管理人（期權(quán)買方）承擔(dān)的損失就是為購(gòu)買期權(quán)而支付的權(quán)利金。

從這個(gè)例子可以看出，期權(quán)買方可以執(zhí)行權(quán)利，也可以不執(zhí)行權(quán)利，完全取決于市場(chǎng)價(jià)格是否有利于自己。正如人們買車險(xiǎn)一樣，如果汽車不出事故，車主就不會(huì)找保險(xiǎn)公司理賠。一旦汽車出了事故，車主就會(huì)找保險(xiǎn)公司理賠。保險(xiǎn)公司也會(huì)按合同的約定進(jìn)行賠付。這就是人們常說(shuō)“買期權(quán)就等同于買保險(xiǎn)、權(quán)利金就等同于保險(xiǎn)費(fèi)”的道理所在。

期權(quán)管理簡(jiǎn)便易行

上述分析表明，在期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是分離的。對(duì)期權(quán)買方來(lái)說(shuō)，只擁有權(quán)利而沒(méi)有履約的義務(wù)；而對(duì)期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，只有履約的義務(wù)而沒(méi)有權(quán)利。這一特性使得應(yīng)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理相比期貨更加簡(jiǎn)便易行。利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無(wú)論是買入還是賣出期貨合約，都需要繳納保證金，而保證金需要隨著期貨價(jià)格變動(dòng)每天動(dòng)態(tài)調(diào)整，一旦保證金不足，避險(xiǎn)者就必須按規(guī)定補(bǔ)足保證金，否則持有的期貨合約將被強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致避險(xiǎn)失敗。因此期貨交易者需要時(shí)刻關(guān)注合約持倉(cāng)和現(xiàn)金頭寸，管理起來(lái)比較復(fù)雜，難度較高。利用期權(quán)避險(xiǎn)則不同，如果采用買入期權(quán)方式（不論買權(quán)還是賣權(quán)）來(lái)避險(xiǎn)，在交易開(kāi)始時(shí)支付權(quán)利金后，持有期權(quán)期間不需要繳納保證金，也不用擔(dān)心后續(xù)保證金管理問(wèn)題，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)管理期權(quán)要簡(jiǎn)便的多。

獨(dú)特的“保險(xiǎn)”功能

利用股指期權(quán)的“保險(xiǎn)”功能，不僅可以實(shí)現(xiàn)管理股票組合價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，同時(shí)還能不放棄整體組合獲得收益的可能。持有股票組合的投資者，可以通過(guò)賣出股指期貨來(lái)對(duì)沖股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，股票組合的損失可被股指期貨的盈利抵消，整體組合市值保持不變；當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，股票組合的盈利也將被股指期貨的損失所抵消，整體組合市值雖然還是保持不變，但很顯然也喪失了隨市場(chǎng)上漲而獲得收益的機(jī)會(huì)?？梢?jiàn)利用股指期貨管理風(fēng)險(xiǎn)，要付出未來(lái)的機(jī)會(huì)成本。但是通過(guò)股指期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)，情形則明顯不同。當(dāng)股票市場(chǎng)下跌時(shí)，股票組合出現(xiàn)損失，但持有股指賣權(quán)將會(huì)盈利，整體組合可盈虧平衡，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。股票市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，股票組合盈利，因賣權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)指數(shù)點(diǎn)位而不必履約，僅損失一些權(quán)利金，整體組合仍可獲得盈利。這樣利用期權(quán)來(lái)避險(xiǎn)，在規(guī)避不利價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，保留了有利價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益。顯然，這是利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理所不能實(shí)現(xiàn)的。

正是由于期權(quán)這種便利的“保險(xiǎn)”功能，使得股票投資者按照其理想的價(jià)格買賣股票組合成為可能，從而使其敢于并安心長(zhǎng)期持有股票，有利于投資者樹立長(zhǎng)期投資的理念，改變頻繁買賣、波段操作的股市短期行為，降低股票市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)，對(duì)于股票市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展有積極意義。