OPEC+在8月將會降低減產(chǎn)規(guī)模，國際原油價格存在下跌風(fēng)險。此外，全球貿(mào)易萎縮導(dǎo)致燃料油需求不佳。在上述兩個因素的作用下，燃料油價格將大概率走弱。

成本端支撐有限

4月12日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，今年5月至6月OPEC+減產(chǎn)原油970萬桶/日，7月至年底減產(chǎn)規(guī)模降至770萬桶/日。6月6日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國同意將970萬桶/日的原油減產(chǎn)規(guī)模延長至7月底。因此，8月之后OPEC+的減產(chǎn)力度將會下降200萬桶/日。不過，OPEC+同時表示，之前包括伊拉克、哈薩克斯坦、尼日利亞在內(nèi)沒有按要求完成減產(chǎn)份額的產(chǎn)油國，將會在8—9月超額減產(chǎn)。此舉有望緩解減產(chǎn)力度降低帶來的供應(yīng)壓力，但8月之后全球原油供應(yīng)增加態(tài)勢不會改變。

目前是夏季成品油消費旺季，但隨著美國、巴西、印度、俄羅斯等主要經(jīng)濟體的疫情持續(xù)發(fā)酵，以及西班牙等國的疫情反彈，成品油的消費受到一定影響。在供應(yīng)增加和需求放緩的共同作用下，美國的商業(yè)原油庫存已經(jīng)重新進入累庫周期。在這種情況下，油價后期會大概率走弱，成本端對于燃料油價格的支撐作用有限。

供應(yīng)端壓力較大

目前煉廠的開工仍然處于高位，市場的供應(yīng)整體偏高。不過，國內(nèi)船用燃料油的煉廠利潤持續(xù)走低，已經(jīng)不足50元/噸，后續(xù)可能會倒逼一些煉廠檢修或者轉(zhuǎn)產(chǎn)。因此，考慮到偏低的煉廠利潤，燃料油價格存在一定的抗跌性。不僅如此，目前新加坡燃料油庫存出現(xiàn)了下滑，進一步緩解了供應(yīng)壓力。

需求端表現(xiàn)不佳

受疫情的影響，全球的跨國貿(mào)易急劇萎縮。WTO公布的數(shù)據(jù)顯示，4月、5月，五大經(jīng)濟體的國際貿(mào)易總額分別為6976.64億美元、7182.20億美元，較去年同期分別下降33.25%、23.62%。目前處于北半球的夏季，是全球傳統(tǒng)的貿(mào)易旺季，但受主要經(jīng)濟體疫情持續(xù)發(fā)酵以及中美關(guān)系緊張的影響，目前全球貿(mào)易不容樂觀。截至7月27日，BDI指數(shù)為1293點，較7月初的高點下降663點，下降幅度達到33.9%。考慮到6月以來國際原油價格相對穩(wěn)定，海運運費持續(xù)下滑只能說明國際貿(mào)易急劇萎縮，造成了海運表現(xiàn)不佳。

與此同時，高硫燃料油由于限硫令的影響，在海運方面的運用急劇萎縮，主要用于河運和供熱。目前，我國長江流域發(fā)生了嚴重的洪澇災(zāi)害，河運運輸受到了極大影響，對于船燃的需求也相應(yīng)下降。另外，目前是用水用電的旺季，今年雨水充足，各水電發(fā)電機組都全負荷運行，這對燃料油供熱方面的需求有所下降。

后市展望

隨著OPEC+降低減產(chǎn)力度以及疫情二次發(fā)酵，后期原油走勢不容樂觀，燃料油的成本端存在塌陷的風(fēng)險。此外，受疫情的影響，國際貿(mào)易大幅萎縮，海運運量下降，對燃料油需求產(chǎn)生了較大的負面影響。同時，國內(nèi)受洪澇災(zāi)害的影響，河運運量下降，船燃表現(xiàn)不佳，而水電供應(yīng)充足，導(dǎo)致燒火油的需求疲軟。

筆者認為，在成本塌陷和需求疲軟的作用下，燃料油后期走弱的概率較大，但考慮到煉廠利潤較低，下行空間相對有限，投資者可以進行輕倉試空的操作。