市場短期是一臺投票機，長期是一臺稱重機。

價值投資之父格雷厄姆這句經(jīng)典名言，恰恰反映了中美兩國股市的生態(tài)。

A股市場是以散戶為主導(dǎo)的市場，熱衷于短期投資，喜歡追漲殺跌，這是A股沒有長牛的主要原因之一。

若仔細分析這一輪行情就會發(fā)現(xiàn)，能摸清脈絡(luò)的新增入市資金規(guī)模與巨額成交量難以匹配。

進入7月，A股市場直線進入上升通道，從2991點起步，最高摸到3458點，十個交易日漲15.6%，并連續(xù)九個交易日成交破1.5萬億元，投資者沉浸在“牛市”啟動的行情氛圍中。

不斷攀升的指數(shù)顯然需要成交量的配合，成交量背后則是資金的不斷涌入。增量資金與市場行情之間存在相互強化的過程：一方面，市場行情向上，機構(gòu)投資者產(chǎn)品發(fā)行、建倉速度會加快，個人投資者也“跑步入場”；另一方面，增量資金持續(xù)入市。

若仔細分析7月這一輪行情就會發(fā)現(xiàn)，能摸清脈絡(luò)的新增入市資金規(guī)模與巨額成交量難以匹配。公開的融資余額數(shù)據(jù)有所提高；場外配資被嚴打；新基金銷售火爆，一定程度上反映了銀行存款的搬家，但顯然不會馬上全倉駛?cè)?；銀行理財資金入市并不積極；散戶開戶有所增加，但遠低于2015年市場峰頂數(shù)據(jù)。

A股資金有哪些資金組成呢？

散戶：中國股市70%到80%是散戶，中國老百姓最近十年取得雙位數(shù)回報的三個方式，都已經(jīng)無效了，一個就是買房子，年復(fù)一年雙位數(shù)回報。高利貸可以雙位數(shù)回報。第三，信托產(chǎn)品，理財產(chǎn)品。最近一年之內(nèi)，三個都讓老百姓深深意識到這不行了，不可能再產(chǎn)生雙位數(shù)回報了。因此，全社會的財富在尋找這個雙位數(shù)回報，股市來了牛市，錢全進來了，所以這是極其可怕的力量。

“牛市”是這兩周最熱鬧的話題之一。一個月前還在發(fā)砍價鏈接的同學(xué)群，現(xiàn)在都是曬持倉、炫收益，討論長期均線金叉、KDJ數(shù)值見底。

上周，“索羅斯”、“巴菲特”、“查理·芒格”，眼看都在群里匯聚。

此前房價高漲而股市低迷的一個重要原因，在于房地產(chǎn)財富效應(yīng)強，大量資金棄股市而捧樓市。而今，這一趨勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

央行放水：雖然央行“放水”顯得比較克制，沒有像美聯(lián)儲一樣無限印錢救市，但是各個渠道的“水”也在嘩啦啦地流向市場。

抗疫特別國債、地方債、扶持中小企業(yè)資金，7月1日兩萬億中央財政資金額度到達基層。

水從四面八方匯聚。

這么多錢不能在短時間完全流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更不能流向被摁著紋絲不動的樓市，那么流向敞開懷抱、民心所向的大A股，就成了理所當然。

社保：保基金投資股市比例上限由40%提升至60%。

保險：7月15日國常會上，李總理宣布的取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制是小試牛刀的話，那么周五銀保監(jiān)會宣布保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置上限提升至45%，對于股市而言就是絕對的大利好了。鼓勵險資入市僅僅是一個序幕，以后還會有各類指引機構(gòu)者者入市的政策出臺。

將保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置上限從30%提升至45%，這就是"量"上的沖擊，意味著更多的險資資金流入股市，這對市場的提振就是一劑十足的猛料。

監(jiān)管層歷次對險企入市標準的調(diào)整時點如下：

2004年10月25日保險資金獲準入市，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限僅5%；             2007年7月17日上調(diào)至10%；

2010年8月5日上調(diào)至20%；

2014年2月19日上調(diào)至30%；

2020年7月17日上調(diào)至45%。

前面四次的調(diào)整市場發(fā)生了什么不需要贅述，雖然不能簡單的路徑依賴，但是歷史經(jīng)常重演。

基金：根據(jù)測算，公募基金19年Q3持股市值大概為2.5萬億左右，在指數(shù)25%升幅之后，目前的市值大概在2.8萬億左右。

當然，這只是公募與私募的現(xiàn)有資金，實際上它們可以通過發(fā)行新產(chǎn)品來募集新的增量資金。

銀行：按照傳統(tǒng)的套路，灰色資金主要是指一些資金通過場外渠道，以高杠桿的形式進入到市場，或者將銀行貸款騰挪進入股市。

直接配賬號還是沿用傳統(tǒng)的模式，有一些公司通過兩融繞標之后，可以將杠桿進一步放大。目前市場能夠用來做T+0繞標的主要是H股ETF和黃金ETF。有業(yè)內(nèi)人士向證券時報記者透露，目前利用這一手法，可以將杠桿擴大至兩倍。

外資：很多觀點認為外資是未來最大的新資金增量。理論上外資機構(gòu)眾多，這個加倉空間可以視為是無限多的。

根據(jù)測算，目前外資持有市值大約1.7億市值(考慮市值增長和加倉)。

政府：政府增持大多用直接增資的方式，并不影響股市，政府不會帶來加倉效應(yīng)。況且，目前的大盤點位，也已經(jīng)遠離救市范圍了。所以政府不會是主要的加倉力量，當然，也不會減倉。

而產(chǎn)業(yè)資本的持股波動一般通過增減持，公司回購、增發(fā)等實現(xiàn)。

目前我國股票市場的構(gòu)成如下，可以看到，產(chǎn)業(yè)資本和政府是主體，而且占比不斷提高。

機構(gòu)投資者里面又可以細致劃分為：公募、私募、保險及社保，以及信托資金。其中的大頭是公募、私募和險資。

而且，還必須考慮資金屬性，即不同的參與者，風(fēng)險偏好是不同的。

例如個人投資者，加倉一般跟指數(shù)點位正相關(guān)，漲得越高越加倉，越敢融資，所以指數(shù)越漲到后頭，個人投資者的資金推動作用更大。

而基金，雖然不如個人投資者那般情緒化，但根據(jù)過去經(jīng)驗，牛市發(fā)行新產(chǎn)品募集資金數(shù)額眾多，而且募集完大市基本在高位，又不能讓資金空置，還有巨大的業(yè)績壓力，所以也得硬著頭皮在高位買入。

所以，個人投資者和基金的行為都是越高越加倉，也是指數(shù)漲到4000點、5000點或者更高的關(guān)鍵。

而險資，外資加倉會相對理性，如果高位風(fēng)險巨大，那么他們會把資金轉(zhuǎn)到其他地方，所以這些資金的行為肯定不是越高越加倉，反而是高拋低吸。不要指望他們來抬轎到4000點，他們的買法還是在相對低位介入。

但這也證實了“回調(diào)即上車的投資思路”，因為外資和險資就是這種買法。

最后歸納起來，似乎個人投資者意圖決定了巨大的資金彈性，即他們會不會融資，買股票，買新基金。如果他們愿意，根據(jù)15年經(jīng)驗，就會帶來2-4萬億級別巨大的資金量。

結(jié)束語：目前的A股總市值是64萬億，日均成交額是1萬多億，而明牌的可加倉資金大概是1.5萬億左右，對大盤還是有不少的推動作用。

后面還有沒有大行情，很大程度上取決于個人投資者愿不愿意上杠桿，賣房，或者忽視負債，把存款全拿來買股票，買基金。

因為當下存款余額依然比14年高，一旦個人投資者進入牛市狀態(tài)，就能再提供超過4萬億的加倉資金，大盤新高真有可能。

所以，客觀的、平常心看股市。