2020年7月27日（周一），新三板精選層首批32只股票正式掛牌，市場運行非常平穩(wěn)，并未出現掛牌首日暴炒的跡象，相反，有22只股票開盤“破發(fā)”，這是精選層的理性與淡定，更是新三板的包容與韌性！這一點恰好是滬深A股市場的最大短板與弱項。精選層的推出，意味著一年后將可能在這32家掛牌公司中誕生首例轉板上市公司。精選層的推出，應該說是新三板開板以來最重要的一次制度創(chuàng)新與改革。

本輪新三板改革始于2019年底，其主要亮點包括：（1）在原有基礎層、創(chuàng)新層的基礎上，增設了“精選層”；（2）將投資者準入的資產門檻從500萬元降至精選層100萬元、創(chuàng)新層150萬元、基礎層200萬元；（3）允許精選層掛牌企業(yè)公開發(fā)行及轉板上市；（4）連續(xù)競價交易首次引入新三板，并僅限于精選層采用。

本輪新三板改革，大幅降低了投資者準入門檻，使得投資者參與人數及賬戶數量猛增，賦予了精選層公開發(fā)行的功能，而且還賦予了其轉板上市的功能。此前，新三板運行已近7年，到本輪改革之前，新三板合格投資者開戶數僅為20萬戶左右。但改革不到半年，截至2020年6月2日，新三板合格投資者累計開戶數首次突破百萬，較本輪新三板改革啟動前增長近4倍！

另一方面，精選層公開發(fā)行將明顯提升新三板企業(yè)融資能力及掛牌積極性，而精選層將成為新三板與滬深交易所互聯互通的橋梁與紐帶，并為中小高科技企業(yè)提供了低成本晉級上市的新通道，新三板掛牌企業(yè)可以繞過IPO、通過精選層轉板直接上市，這將極大地提升新三板的市場地位及影響力，并能更好地服務于中小企業(yè)和實體經濟。

此次掛牌精選層的32家企業(yè)，是從新三板“優(yōu)選”出來的。從地域分布來看，32家企業(yè)分屬17個省、自治區(qū)、直轄市，其中，民營企業(yè)28家，占比87.50%，中小企業(yè)27家，占比84.38%；從行業(yè)分布來看，這32家公司涉及19個行業(yè)大類，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機設備制造以及污染治理、農藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結合的細分領域，其中25家屬于戰(zhàn)略新興產業(yè)、現代服務業(yè)和先進制造業(yè)，占比78.13%，這將為精選層轉板科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板提供源源不斷的上市資源。

從32家掛牌公司財務指標總體情況來看，2019年末凈資產平均3.71億元，營業(yè)收入平均4.89億元，凈利潤平均5047.32萬元，凈資產收益率平均13.59%。五是成長性良好。營業(yè)收入增長率平均5.12%，凈利潤增長率平均18.68%；研發(fā)投入平均2462.39萬元，研發(fā)強度平均5.03%。

數據顯示，精選層首批32家掛牌公司合計募集資金總額94.52億元，平均每家企業(yè)募集2.95億元；共計發(fā)行8.37億股，平均每家企業(yè)發(fā)行2614.53萬股。

在股票公開發(fā)行階段，投資者認購積極，平均網下申購倍數23倍，平均網上申購倍數434倍，平均每只股票參與申購投資者數量超過35萬戶，約占精選層合格投資者總數的四分之一，網上個人投資者參與度最高的是為穎泰生物，共計54.29萬戶。

在定價方面，有29家企業(yè)選擇以詢價方式確定發(fā)行價格，3家企業(yè)選擇直接定價；發(fā)行價格區(qū)間為4.70元/股-48.47元/股，發(fā)行市盈率區(qū)間為11.81倍-77.59倍，發(fā)行后企業(yè)平均市值為21.98億元。

但在次此精選層掛牌的32只股票中，僅有4只發(fā)行價高于原停牌價，而且這32只股票在精選層掛牌首日，僅有10只收盤價高于發(fā)行價，并未出現滬深交易所“逢新必漲”的怪象，更未出現核準制新股上市連拉N個漲停板的畸形現象。與此相反，共有21只股票在精選層掛牌首日就出現了“破發(fā)”現象，這正是新三板作為“準機構市”的理性與淡定！這也是值得科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板學習的地方。

精選層首批32只掛牌公司首個交易日紀實：

（1）掛牌首日“破發(fā)”比例高達65.6%

從32只股票掛牌首日收盤價來看，共有21只股票收盤價低于發(fā)行價，也就是說，32家公司掛牌首日“破發(fā)”比例高達65.6%，這表明精選層發(fā)行定價具有較大的不確定性，投資風險巨大，小散不宜直接參與，但可通過新三板基金間接參與。

（2）掛牌首日最大漲跌幅及振幅不大

從32只股票收盤價與發(fā)行價比較來看，個股最大漲幅為同享科技55.4%，最大跌幅為泰祥股份20.83%。這與科創(chuàng)板股票上市首日普漲300%甚至400%不可同日而語！

另從個股價格最大、最小振幅來看，最大振幅為殷圖網聯108.12%，而最小振幅為方大股份22.55%。這也表明新三板“準機構市”投資者具有較強的風險意識，沒有出現過度暴炒新股的現象。

（3）精選層公司的流通股及總市值普遍較小

從32只股票來看，流通股過億的僅有4只，其中，穎泰生物流通股本最大，僅2.54億股；共有16只股票流通股不足5000萬股，最小流通股為三友科技，僅1300萬股。

再從掛牌首日收盤總市值規(guī)模來看，僅有1只股票總市值過百億，這就是貝特瑞，其總市值為221.37億元。另外，25只股票總市值不足20億元，其中，15只股票總市值不足10億元，最小總市值為旭杰科技3.96億元。

這表明新三板是真正意義上的“中小企業(yè)板”，這些掛牌企業(yè)是真正創(chuàng)業(yè)型創(chuàng)新企業(yè)，這正是新三板市場定位的本源。正是因為是小企業(yè)，因此，投資風險較大，定價難度大。

（4）精選層個股日成交額較小

在精選層32家公司中，掛牌首日成交額普遍不大。其中，日成交額最大的個股為貝特瑞8.46億元，日成交額最小的個股為中航泰達2900萬元。這就是新三板的理性與淡定，這表明越包容、越開放的市場，就會更加市場化，投資者也會更理性。這與人們的習慣性擔憂卻是相反的。這就是“市場決定”的神奇！沒有人為干預與行政管制！

新三板是一個“準機構市”，達到百萬開戶門檻的個體投資者及各類機構投資者有著較強的風險意識及風險承受能力，這使得新三板的包容性與開放性均優(yōu)于滬深交易所。

新三板分層是基于差異化的信息披露要求及監(jiān)管要求而劃分的，它也同時決定了投資者準入門檻的高低差別。基礎層基本上沒有量化的掛牌門檻，其信息披露要求最低，投資風險最大，因此，投資者準入門檻要求最高（200萬元）；創(chuàng)新層有著明確的掛牌門檻，其信息披露要求較高，監(jiān)管更嚴，投資風險低于基礎層，投資者準入門檻略低（150萬元）；精選層的掛牌門檻明顯高于創(chuàng)新層，其信息披露要求遠高于創(chuàng)新層，監(jiān)管更嚴苛，投資風險也低于創(chuàng)新層，因此，投資者準入門檻相對較低（100萬元）。

截止2020年7月28日收盤統(tǒng)計，新三板現有掛牌公司8518家，其中，基礎層7330家，創(chuàng)新層1156家，精選層32家。這是一個典型的“晉級型”金字塔結構。

基礎層是新三板金字塔的底座，它必須寬闊厚實，并具有足夠的體量，基礎層應無縫對接區(qū)域性“四板”市場（地方股權交易中心）。截止2019年底，全國共有34家區(qū)域性股權市場，全國四板市場掛牌、展示企業(yè)數量突破10萬家，其中掛牌企業(yè)2萬家，展示企業(yè)8萬家，累計為超多6000家企業(yè)完成股份制改造，設立科技創(chuàng)新等專板塊服務國家戰(zhàn)略，孵化培育企業(yè)8000多家；助推800多家企業(yè)成功轉入新三板、滬深交易所等更高層次資本市場。通過在股權交易中心掛牌，企業(yè)可以獲得很多方面的好處，概況起來可以歸納為“四個增值”，即“品牌增值、資本增值、企業(yè)增值、財富增值”。

在10萬家四板企業(yè)中，只要有5萬家“轉板”至新三板，就可以迅速做大新三板掛牌公司數量規(guī)模，創(chuàng)新層與精選層就會有更大的掛牌資源可供篩選。到那時，精選層也會有上千家掛牌公司作為科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的上市資源可供篩選。不難預料，這其中也會誕生出同樣偉大的大批公司，它們甚至會超越蘋果、微軟及谷歌！